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惠州市(惠阳区、龙门县、惠东县、博罗县、惠城区)
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双鸭山市(尖山区、宝山区、集贤县、饶河县、友谊县、宝清县、四方台区、岭东区)
湖州市(南浔区、安吉县、长兴县、吴兴区、德清县)
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鸡西市(密山市、城子河区、鸡冠区、滴道区、鸡东县、梨树区、虎林市、麻山区、恒山区)
宿州市(泗县、萧县、埇桥区、砀山县、灵璧县)
淮安市(盱眙县、洪泽区、淮安区、涟水县、金湖县、清江浦区、淮阴区)
徐州市(丰县、泉山区、铜山区、云龙区、鼓楼区、睢宁县、沛县、新沂市、贾汪区、邳州市)
舟山市(定海区、普陀区、岱山县、嵊泗县)
宁夏回族自治区
安康市(旬阳市、汉滨区、平利县、紫阳县、宁陕县、汉阴县、岚皋县、镇坪县、石泉县、白河县)
滨州市(阳信县、无棣县、沾化区、邹平市、惠民县、滨城区、博兴县)
广州市(海珠区、花都区、黄埔区、增城区、越秀区、荔湾区、番禺区、南沙区、从化区、天河区、白云区)
湛江市(徐闻县、赤坎区、雷州市、廉江市、霞山区、坡头区、麻章区、吴川市、遂溪县)
东营市(广饶县、东营区、垦利区、利津县、河口区)
防城港市(东兴市、港口区、上思县、防城区)
大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)
新余市(渝水区、分宜县)
阿里地区(革吉县、札达县、日土县、噶尔县、措勤县、普兰县、改则县)
上饶市(婺源县、信州区、鄱阳县、弋阳县、余干县、玉山县、广信区、横峰县、铅山县、德兴市、广丰区、万年县)
固原市(泾源县、原州区、彭阳县、隆德县、西吉县)
那曲市(尼玛县、班戈县、巴青县、比如县、色尼区、申扎县、聂荣县、双湖县、安多县、索县、嘉黎县)
鹤壁市(淇滨区、山城区、鹤山区、浚县、淇县)
哈尔滨市(方正县、南岗区、宾县、呼兰区、木兰县、松北区、延寿县、依兰县、平房区、阿城区、通河县、道外区、巴彦县、香坊区、五常市、道里区、尚志市、双城区)
绥化市(绥棱县、庆安县、安达市、望奎县、兰西县、青冈县、肇东市、海伦市、明水县、北林区)
清远市(连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、连州市、阳山县、佛冈县、清城区、清新区、英德市)
郴州市(安仁县、苏仙区、嘉禾县、永兴县、桂东县、桂阳县、资兴市、宜章县、临武县、北湖区、汝城县)
沈阳市(沈河区、浑南区、新民市、康平县、大东区、苏家屯区、皇姑区、法库县、辽中区、铁西区、和平区、沈北新区、于洪区)
深圳市(盐田区、福田区、宝安区、坪山区、南山区、龙华区、光明区、龙岗区、罗湖区)
曲靖市(罗平县、马龙区、富源县、麒麟区、会泽县、师宗县、陆良县、沾益区、宣威市)
锦州市(北镇市、古塔区、义县、太和区、黑山县、凌河区、凌海市)
济南市(平阴县、章丘区、历城区、莱芜区、钢城区、济阳区、历下区、商河县、长清区、槐荫区、天桥区、市中区)
昌都市(察雅县、丁青县、芒康县、左贡县、江达县、卡若区、类乌齐县、洛隆县、边坝县、贡觉县、八宿县)
天水市(麦积区、甘谷县、张家川回族自治县、秦州区、武山县、秦安县、清水县)
张家界市(慈利县、永定区、桑植县、武陵源区)
贵港市(港南区、港北区、覃塘区、平南县、桂平市)
咸宁市(咸安区、崇阳县、赤壁市、嘉鱼县、通城县、通山县)
晋城市(泽州县、高平市、陵川县、阳城县、城区、沁水县)
铜仁市(玉屏侗族自治县、江口县、德江县、思南县、印江土家族苗族自治县、石阡县、沿河土家族自治县、碧江区、松桃苗族自治县、万山区)
商洛市(镇安县、丹凤县、洛南县、商南县、柞水县、山阳县、商州区)
张家口市(万全区、下花园区、宣化区、康保县、蔚县、桥东区、赤城县、张北县、涿鹿县、怀安县、尚义县、沽源县、桥西区、怀来县、崇礼区、阳原县)
海东市(民和回族土族自治县、化隆回族自治县、互助土族自治县、乐都区、平安区、循化撒拉族自治县)
吴忠市(盐池县、红寺堡区、利通区、青铜峡市、同心县)
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安阳市(龙安区、林州市、安阳县、滑县、殷都区、内黄县、北关区、文峰区、汤阴县)
海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、祁连县、海晏县)
延安市(宝塔区、志丹县、富县、延川县、甘泉县、黄龙县、子长市、黄陵县、宜川县、洛川县、安塞区、延长县、吴起县)
三亚市(崖州区、天涯区、吉阳区、海棠区)
永州市(双牌县、祁阳市、宁远县、道县、零陵区、江永县、冷水滩区、江华瑶族自治县、蓝山县、东安县、新田县)
南充市(阆中市、西充县、蓬安县、仪陇县、顺庆区、南部县、嘉陵区、高坪区、营山县)
成都市(金牛区、大邑县、新都区、简阳市、双流区、温江区、龙泉驿区、彭州市、崇州市、青白江区、青羊区、成华区、邛崃市、金堂县、郫都区、蒲江县、武侯区、锦江区、都江堰市、新津区)
新乡市(牧野区、原阳县、卫辉市、辉县市、红旗区、延津县、新乡县、凤泉区、封丘县、卫滨区、长垣市、获嘉县)
淄博市(周村区、高青县、桓台县、博山区、张店区、沂源县、淄川区、临淄区)
青岛市(城阳区、黄岛区、李沧区、胶州市、市北区、平度市、崂山区、莱西市、即墨区、市南区)
湘潭市(湘潭县、湘乡市、岳塘区、雨湖区、韶山市)
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岳阳市(华容县、汨罗市、君山区、岳阳县、岳阳楼区、云溪区、湘阴县、临湘市、平江县)
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巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、库尔勒市、博湖县、和静县、焉耆回族自治县、尉犁县、轮台县、和硕县、且末县)
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丽江市(宁蒗彝族自治县、古城区、华坪县、永胜县、玉龙纳西族自治县)
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关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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