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佳木斯市(桦南县、东风区、桦川县、汤原县、同江市、富锦市、郊区、向阳区、抚远市、前进区)

宜宾市(翠屏区、兴文县、江安县、长宁县、珙县、筠连县、高县、南溪区、屏山县、叙州区)

澳门特别行政区  嘉兴市(嘉善县、平湖市、秀洲区、南湖区、海宁市、桐乡市、海盐县)

金华市(永康市、东阳市、浦江县、武义县、磐安县、兰溪市、金东区、婺城区、义乌市)

朔州市(怀仁市、山阴县、平鲁区、朔城区、应县、右玉县)

和田地区(策勒县、洛浦县、和田县、民丰县、于田县、墨玉县、和田市、皮山县)

吴忠市(青铜峡市、同心县、盐池县、红寺堡区、利通区)  香港特别行政区

抚州市(宜黄县、崇仁县、东乡区、广昌县、黎川县、临川区、南城县、资溪县、金溪县、南丰县、乐安县)

衡水市(阜城县、冀州区、景县、深州市、武邑县、桃城区、饶阳县、故城县、枣强县、武强县、安平县)

鞍山市(铁东区、岫岩满族自治县、立山区、铁西区、千山区、海城市、台安县)

齐齐哈尔市(龙沙区、铁锋区、讷河市、依安县、建华区、龙江县、富拉尔基区、泰来县、梅里斯达斡尔族区、甘南县、拜泉县、碾子山区、昂昂溪区、克东县、富裕县、克山县)

佛山市(顺德区、南海区、高明区、禅城区、三水区)

张掖市(甘州区、民乐县、山丹县、高台县、临泽县、肃南裕固族自治县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

商丘市(梁园区、夏邑县、虞城县、民权县、睢县、永城市、宁陵县、睢阳区、柘城县)

潍坊市(奎文区、临朐县、安丘市、诸城市、寿光市、青州市、昌邑市、寒亭区、坊子区、高密市、潍城区、昌乐县)

遂宁市(射洪市、蓬溪县、大英县、安居区、船山区)

昌都市(边坝县、江达县、察雅县、类乌齐县、芒康县、左贡县、八宿县、卡若区、丁青县、洛隆县、贡觉县)

赤峰市(巴林左旗、红山区、巴林右旗、喀喇沁旗、松山区、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、林西县、宁城县、敖汉旗、翁牛特旗)

广元市(剑阁县、青川县、利州区、朝天区、苍溪县、昭化区、旺苍县)

荆州市(江陵县、荆州区、沙市区、公安县、松滋市、洪湖市、监利市、石首市)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、西秀区、普定县、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、平坝区)

乌兰察布市(商都县、集宁区、凉城县、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、化德县、察哈尔右翼前旗、兴和县、四子王旗、卓资县、丰镇市)

大庆市(林甸县、龙凤区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、肇州县、萨尔图区、让胡路区、红岗区)

菏泽市(定陶区、曹县、牡丹区、成武县、郓城县、鄄城县、东明县、巨野县、单县)

张家口市(桥西区、桥东区、张北县、怀安县、蔚县、康保县、沽源县、万全区、涿鹿县、宣化区、怀来县、阳原县、崇礼区、赤城县、尚义县、下花园区)

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铁岭市(铁岭县、西丰县、银州区、开原市、昌图县、清河区、调兵山市)

大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、鹤庆县、弥渡县、漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县、洱源县、永平县、祥云县、大理市、云龙县、宾川县、剑川县)

贵阳市(乌当区、清镇市、南明区、开阳县、白云区、观山湖区、息烽县、云岩区、花溪区、修文县)

庆阳市(华池县、西峰区、宁县、镇原县、正宁县、环县、合水县、庆城县)  咸阳市(兴平市、乾县、彬州市、淳化县、杨陵区、武功县、秦都区、泾阳县、渭城区、旬邑县、长武县、三原县、永寿县、礼泉县)

新乡市(牧野区、长垣市、卫辉市、红旗区、卫滨区、辉县市、封丘县、凤泉区、延津县、原阳县、获嘉县、新乡县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、乌恰县、阿图什市)

惠州市(惠城区、龙门县、博罗县、惠阳区、惠东县)雅安市(石棉县、雨城区、芦山县、天全县、汉源县、荥经县、名山区、宝兴县)

烟台市(招远市、莱山区、龙口市、莱州市、蓬莱区、海阳市、栖霞市、福山区、牟平区、莱阳市、芝罘区)  晋城市(阳城县、城区、高平市、泽州县、沁水县、陵川县)

南充市(顺庆区、蓬安县、营山县、南部县、仪陇县、嘉陵区、高坪区、西充县、阆中市)

忻州市(原平市、岢岚县、静乐县、忻府区、定襄县、代县、繁峙县、五寨县、偏关县、神池县、河曲县、五台县、保德县、宁武县)

滨州市(惠民县、阳信县、无棣县、滨城区、沾化区、邹平市、博兴县)宁波市(镇海区、鄞州区、象山县、宁海县、慈溪市、奉化区、余姚市、北仑区、海曙区、江北区)

肇庆市(怀集县、封开县、端州区、高要区、四会市、鼎湖区、德庆县、广宁县)

常德市(武陵区、桃源县、临澧县、汉寿县、津市市、鼎城区、石门县、安乡县、澧县)

双鸭山市(岭东区、四方台区、宝山区、饶河县、友谊县、尖山区、集贤县、宝清县)

九江市(武宁县、柴桑区、瑞昌市、濂溪区、永修县、德安县、浔阳区、都昌县、庐山市、共青城市、修水县、湖口县、彭泽县)

泸州市(叙永县、泸县、古蔺县、纳溪区、龙马潭区、合江县、江阳区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、尖扎县、同仁市)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

重庆市(开州区、沙坪坝区、璧山区、合川区、酉阳土家族苗族自治县、忠县、北碚区、潼南区、城口县、江北区、江津区、武隆区、巫山县、秀山土家族苗族自治县、永川区、黔江区、铜梁区、九龙坡区、彭水苗族土家族自治县、大足区、万州区、渝北区、綦江区、涪陵区、南岸区、丰都县、石柱土家族自治县、奉节县、渝中区、南川区、云阳县、大渡口区、巴南区、荣昌区、长寿区、梁平区、垫江县、巫溪县)

福州市(台江区、闽侯县、闽清县、永泰县、鼓楼区、连江县、晋安区、仓山区、长乐区、马尾区、罗源县、福清市、平潭县)

长治市(屯留区、上党区、长子县、潞城区、平顺县、沁源县、潞州区、壶关县、沁县、武乡县、黎城县、襄垣县)

临夏回族自治州(和政县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、临夏县、临夏市、东乡族自治县、广河县)

西安市(高陵区、鄠邑区、阎良区、蓝田县、长安区、临潼区、碑林区、雁塔区、莲湖区、周至县、未央区、灞桥区、新城区)

北京市(顺义区、通州区、密云区、房山区、石景山区、怀柔区、延庆区、海淀区、昌平区、朝阳区、丰台区、西城区、平谷区、门头沟区、东城区、大兴区)

连云港市(东海县、连云区、海州区、赣榆区、灌云县、灌南县)

温州市(苍南县、文成县、洞头区、龙湾区、龙港市、鹿城区、永嘉县、瓯海区、乐清市、平阳县、泰顺县、瑞安市)

淮南市(谢家集区、潘集区、大通区、田家庵区、寿县、八公山区、凤台县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。