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长沙市(岳麓区、开福区、宁乡市、长沙县、芙蓉区、望城区、雨花区、天心区、浏阳市)

和田地区(和田县、洛浦县、民丰县、墨玉县、和田市、策勒县、皮山县、于田县)

赣州市(兴国县、宁都县、南康区、全南县、大余县、龙南市、会昌县、瑞金市、章贡区、上犹县、信丰县、安远县、崇义县、赣县区、于都县、定南县、寻乌县、石城县)

驻马店市(汝南县、新蔡县、平舆县、遂平县、西平县、正阳县、确山县、泌阳县、驿城区、上蔡县)  温州市(永嘉县、洞头区、龙湾区、乐清市、平阳县、文成县、苍南县、鹿城区、瓯海区、龙港市、泰顺县、瑞安市)

巴中市(通江县、巴州区、平昌县、南江县、恩阳区)

张掖市(临泽县、高台县、肃南裕固族自治县、甘州区、民乐县、山丹县)

铁岭市(铁岭县、调兵山市、西丰县、银州区、昌图县、开原市、清河区)龙岩市(漳平市、永定区、上杭县、长汀县、新罗区、连城县、武平县)

凉山彝族自治州(布拖县、盐源县、金阳县、美姑县、甘洛县、木里藏族自治县、会东县、雷波县、西昌市、冕宁县、喜德县、宁南县、普格县、德昌县、越西县、昭觉县、会理市)  六安市(霍山县、金安区、叶集区、舒城县、金寨县、裕安区、霍邱县)

衡阳市(衡阳县、常宁市、石鼓区、祁东县、南岳区、衡南县、耒阳市、蒸湘区、衡山县、珠晖区、衡东县、雁峰区)

崇左市(扶绥县、龙州县、大新县、天等县、宁明县、江州区、凭祥市)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

海东市(民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、平安区、互助土族自治县、化隆回族自治县)

黄冈市(黄梅县、麻城市、罗田县、红安县、黄州区、蕲春县、武穴市、英山县、团风县、浠水县)

林芝市(墨脱县、巴宜区、波密县、工布江达县、察隅县、米林市、朗县)

玉林市(兴业县、玉州区、陆川县、北流市、福绵区、容县、博白县)

三沙市(西沙区、南沙区)

葫芦岛市(连山区、龙港区、兴城市、建昌县、南票区、绥中县)

宜宾市(江安县、筠连县、长宁县、南溪区、珙县、高县、屏山县、叙州区、兴文县、翠屏区)

阿里地区(改则县、日土县、札达县、普兰县、噶尔县、革吉县、措勤县)

张家界市(武陵源区、慈利县、桑植县、永定区)

六盘水市(钟山区、六枝特区、盘州市、水城区)

文山壮族苗族自治州(文山市、广南县、马关县、砚山县、麻栗坡县、丘北县、西畴县、富宁县)

甘南藏族自治州(合作市、玛曲县、碌曲县、夏河县、舟曲县、迭部县、卓尼县、临潭县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

菏泽市(鄄城县、曹县、单县、成武县、定陶区、巨野县、牡丹区、郓城县、东明县)

丽江市(华坪县、永胜县、宁蒗彝族自治县、古城区、玉龙纳西族自治县)

连云港市(赣榆区、东海县、灌南县、连云区、海州区、灌云县)

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阿坝藏族羌族自治州(阿坝县、小金县、理县、松潘县、九寨沟县、壤塘县、茂县、金川县、黑水县、红原县、汶川县、若尔盖县、马尔康市)

常德市(临澧县、汉寿县、桃源县、鼎城区、安乡县、武陵区、石门县、澧县、津市市)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

儋州市  毕节市(黔西市、大方县、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、赫章县、织金县、七星关区)

乌兰察布市(凉城县、兴和县、丰镇市、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、化德县、四子王旗、察哈尔右翼后旗、集宁区、商都县、卓资县)

潍坊市(寿光市、高密市、诸城市、坊子区、安丘市、临朐县、昌乐县、青州市、昌邑市、寒亭区、奎文区、潍城区)

阳江市(阳春市、江城区、阳东区、阳西县)哈尔滨市(双城区、依兰县、延寿县、木兰县、阿城区、通河县、巴彦县、五常市、道里区、方正县、尚志市、道外区、宾县、呼兰区、松北区、南岗区、平房区、香坊区)

河池市(东兰县、宜州区、凤山县、都安瑶族自治县、天峨县、罗城仫佬族自治县、金城江区、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、南丹县)  石河子市(胡杨河市、双河市、可克达拉市、五家渠市、阿拉尔市、昆玉市、北屯市、图木舒克市、铁门关市、新星市、白杨市)

宜昌市(宜都市、枝江市、猇亭区、五峰土家族自治县、伍家岗区、西陵区、长阳土家族自治县、远安县、点军区、夷陵区、兴山县、当阳市、秭归县)

九江市(湖口县、庐山市、武宁县、共青城市、修水县、彭泽县、濂溪区、浔阳区、德安县、瑞昌市、永修县、柴桑区、都昌县)

赤峰市(翁牛特旗、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、红山区、巴林右旗、松山区、宁城县、元宝山区、林西县、敖汉旗、喀喇沁旗)开封市(杞县、通许县、禹王台区、顺河回族区、龙亭区、兰考县、鼓楼区、尉氏县、祥符区)

萍乡市(莲花县、湘东区、安源区、芦溪县、上栗县)

吴忠市(青铜峡市、同心县、盐池县、红寺堡区、利通区)

牡丹江市(海林市、东宁市、宁安市、阳明区、西安区、绥芬河市、穆棱市、爱民区、林口县、东安区)

呼和浩特市(土默特左旗、玉泉区、武川县、回民区、和林格尔县、新城区、托克托县、赛罕区、清水河县)

阿勒泰地区(青河县、富蕴县、吉木乃县、阿勒泰市、布尔津县、福海县、哈巴河县)

泸州市(江阳区、叙永县、古蔺县、合江县、泸县、龙马潭区、纳溪区)

阳泉市(盂县、郊区、矿区、城区、平定县)

绍兴市(嵊州市、柯桥区、诸暨市、上虞区、越城区、新昌县)

鸡西市(滴道区、城子河区、鸡冠区、密山市、虎林市、恒山区、梨树区、鸡东县、麻山区)

定西市(安定区、渭源县、漳县、通渭县、岷县、陇西县、临洮县)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

五指山市(澄迈县、琼海市、文昌市、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、东方市、屯昌县、白沙黎族自治县、临高县、陵水黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、定安县、万宁市)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

日喀则市(定日县、拉孜县、定结县、亚东县、岗巴县、仲巴县、昂仁县、萨迦县、白朗县、江孜县、聂拉木县、仁布县、桑珠孜区、萨嘎县、康马县、谢通门县、吉隆县、南木林县)

金华市(婺城区、浦江县、永康市、兰溪市、义乌市、武义县、磐安县、金东区、东阳市)

香港特别行政区

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。