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那曲市(聂荣县、班戈县、安多县、比如县、申扎县、嘉黎县、双湖县、色尼区、巴青县、尼玛县、索县)

酒泉市(肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、玉门市、敦煌市、肃北蒙古族自治县、瓜州县)

海东市(循化撒拉族自治县、互助土族自治县、乐都区、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、平安区)

深圳市(南山区、盐田区、罗湖区、坪山区、龙岗区、光明区、龙华区、福田区、宝安区)  咸宁市(咸安区、赤壁市、通城县、通山县、嘉鱼县、崇阳县)

固原市(彭阳县、原州区、隆德县、西吉县、泾源县)

山南市(加查县、措美县、乃东区、琼结县、扎囊县、隆子县、曲松县、桑日县、错那市、洛扎县、贡嘎县、浪卡子县)

文山壮族苗族自治州(砚山县、西畴县、麻栗坡县、马关县、文山市、广南县、富宁县、丘北县)临沂市(临沭县、郯城县、蒙阴县、河东区、沂南县、费县、罗庄区、莒南县、沂水县、平邑县、兰山区、兰陵县)

天津市(河东区、宁河区、静海区、蓟州区、西青区、津南区、滨海新区、和平区、红桥区、武清区、北辰区、东丽区、河西区、南开区、河北区、宝坻区)  潍坊市(诸城市、临朐县、安丘市、青州市、高密市、坊子区、寒亭区、昌邑市、潍城区、奎文区、寿光市、昌乐县)

雅安市(雨城区、宝兴县、芦山县、石棉县、荥经县、天全县、名山区、汉源县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

连云港市(灌南县、赣榆区、海州区、灌云县、连云区、东海县)

淮北市(杜集区、烈山区、濉溪县、相山区)

黄山市(黟县、祁门县、徽州区、休宁县、屯溪区、歙县、黄山区)

淄博市(桓台县、沂源县、淄川区、临淄区、周村区、张店区、博山区、高青县)

新疆维吾尔自治区

抚顺市(顺城区、新宾满族自治县、清原满族自治县、望花区、东洲区、新抚区、抚顺县)

蚌埠市(固镇县、五河县、怀远县、淮上区、龙子湖区、蚌山区、禹会区)

三亚市(海棠区、崖州区、天涯区、吉阳区)

大庆市(肇州县、肇源县、红岗区、让胡路区、萨尔图区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、大同区)

阿里地区(札达县、噶尔县、普兰县、日土县、改则县、措勤县、革吉县)

秦皇岛市(海港区、抚宁区、卢龙县、山海关区、昌黎县、青龙满族自治县、北戴河区)

防城港市(防城区、港口区、东兴市、上思县)

龙岩市(漳平市、长汀县、永定区、新罗区、上杭县、连城县、武平县)

台州市(天台县、黄岩区、三门县、温岭市、临海市、椒江区、路桥区、玉环市、仙居县)

枣庄市(滕州市、薛城区、山亭区、台儿庄区、市中区、峄城区)

海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、海晏县、刚察县)

拉萨市(墨竹工卡县、达孜区、林周县、尼木县、城关区、曲水县、堆龙德庆区、当雄县)

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长沙市(雨花区、岳麓区、望城区、长沙县、浏阳市、天心区、芙蓉区、宁乡市、开福区)

宝鸡市(扶风县、金台区、岐山县、凤县、麟游县、陇县、千阳县、凤翔区、眉县、渭滨区、陈仓区、太白县)

铜仁市(德江县、松桃苗族自治县、碧江区、江口县、思南县、印江土家族苗族自治县、万山区、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、石阡县)

武汉市(洪山区、黄陂区、汉南区、青山区、江汉区、江岸区、东西湖区、汉阳区、江夏区、蔡甸区、武昌区、硚口区、新洲区)  开封市(祥符区、顺河回族区、兰考县、禹王台区、尉氏县、鼓楼区、通许县、龙亭区、杞县)

芜湖市(弋江区、鸠江区、繁昌区、镜湖区、无为市、湾沚区、南陵县)

北京市(顺义区、门头沟区、大兴区、西城区、海淀区、平谷区、昌平区、通州区、丰台区、延庆区、房山区、怀柔区、东城区、石景山区、朝阳区、密云区)

泰安市(宁阳县、新泰市、泰山区、肥城市、东平县、岱岳区)镇江市(句容市、扬中市、丹阳市、京口区、润州区、丹徒区)

营口市(西市区、站前区、鲅鱼圈区、盖州市、大石桥市、老边区)  鸡西市(滴道区、麻山区、虎林市、鸡冠区、梨树区、城子河区、鸡东县、恒山区、密山市)

许昌市(鄢陵县、建安区、魏都区、长葛市、禹州市、襄城县)

天水市(麦积区、武山县、秦安县、甘谷县、清水县、秦州区、张家川回族自治县)

南充市(嘉陵区、西充县、阆中市、营山县、仪陇县、蓬安县、顺庆区、高坪区、南部县)汕尾市(海丰县、陆丰市、陆河县、城区)

荆门市(钟祥市、东宝区、沙洋县、京山市、掇刀区)

丽水市(青田县、松阳县、遂昌县、景宁畲族自治县、云和县、龙泉市、莲都区、庆元县、缙云县)

阜新市(海州区、细河区、阜新蒙古族自治县、清河门区、彰武县、太平区、新邱区)

鹤壁市(山城区、淇滨区、淇县、浚县、鹤山区)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、龙山县、保靖县、泸溪县、古丈县、永顺县、凤凰县、吉首市)

洛阳市(伊川县、洛宁县、汝阳县、嵩县、西工区、宜阳县、瀍河回族区、偃师区、洛龙区、新安县、栾川县、孟津区、老城区、涧西区)

三门峡市(卢氏县、陕州区、灵宝市、义马市、湖滨区、渑池县)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、达拉特旗、杭锦旗、鄂托克前旗、东胜区、伊金霍洛旗、乌审旗、准格尔旗、康巴什区)

清远市(阳山县、清城区、连州市、清新区、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、佛冈县、英德市)

铜陵市(郊区、义安区、铜官区、枞阳县)

贺州市(富川瑶族自治县、昭平县、八步区、平桂区、钟山县)

温州市(泰顺县、鹿城区、乐清市、瑞安市、平阳县、瓯海区、龙港市、洞头区、龙湾区、文成县、永嘉县、苍南县)

呼和浩特市(托克托县、和林格尔县、回民区、新城区、玉泉区、清水河县、武川县、土默特左旗、赛罕区)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、奇台县、阜康市、昌吉市、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县)

钦州市(钦北区、钦南区、浦北县、灵山县)

平顶山市(叶县、汝州市、新华区、石龙区、郏县、宝丰县、舞钢市、鲁山县、卫东区、湛河区)

24年业绩稳健增长，持股计划彰显发展信心

报告摘要

■ 事件：公司发布2024年年报以及2025年一季报。公司2024实现收入23.22亿元，同比增加18.41%；归母净利润6.14亿元，同比增加13.25%；扣非归母净利润5.82亿元，同比增加15.79%。单季度来看， 24Q4公司收入6.24亿元，同比增加23.11%；归母净利润1.2亿元，同比增加44.95%；扣非归母净利润1.09亿元，同比增加43.86%。25Q1实现收入5.1亿元，同比增加12.92%；归母净利润1.71亿元，同比增加35%；扣非归母净利润1.58亿元，同比增加25.13%。盈利能力方面，24年毛利率为48.8%，同比下降3.43pcts，净利率为26.69%，同比下降1.39pcts。

■ 电力设备板块持续增长。分业务来看，2024年公司电力设备业务实现营业收入18.11亿元，同比增长11.47%，公司业务结构向高端产品延伸，其中，特高压产品通过换流变出厂实验，高技术壁垒为持续开拓国内外高端电力装备市场提供核心支撑；售后服务市场实现营业收入1.32亿元，同比增长24%；数控设备业务保持稳定，实现营业收入1.75亿元。公司未来将加大数控设备激光设备的协同，提升其海外影响力和市场份额。

■ 加速海外市场布局。2024年公司国际化布局和售后服务延伸，直接、间接出口实现营业收入4.85亿元，同比增长41%，总收入占比26.7%。公司计划在东南亚地区建立涵盖产品设计、生产制造、销售服务及运维管理的完整产业链，并力争在短期内实现业务的显著突破。目前，印尼工厂已初步完工，新加坡已步入正轨，并积极完善本地化团队，以增强东南亚市场的销售和服务能力。

■ 

加速产能优化，提升两大生产基地的协同效应。

上海基地：将在维持现有12000台产能的基础上，主要承担新产品研发与海外市场开拓的任务。遵义基地：承担大规模生产任务，目前遵义基地的产能产线已经初步完成布局，形成铸钢、铸铝、机械加工等全产业链的布局，达成年产8000台的生产能力。

■ 

发布员工持股计划，业绩高增长目标彰显信心。本次员工持股计划涉及授予激励对象合计不超过1500万股，约占当前公司股本总额的1.67%，首次授予部分的参加对象中公司董事、监事、高级管理人员为9人，2025-2027年年度累计净利润的考核指标为24.54亿元，业绩高增长目标展示了公司对其发展战略的坚定信心。

■投资建议：公司是国内变压器分接开关龙头，竞争格局稳定，出海进程全面加速，我们预计公司25-27年营收为26.12、29.70、35.53亿元，营收增速分别为12.5%、13.7%、12.9%；归母净利润为7.10、8.28、9.55亿元，归母净利润增速分别为15.6%、16.5%、15.4%。对应4月18日收盘价，公司25-27年PE分为17X、15X、13X。维持“推荐”评级。

■ 风险提示：汇率波动风险；海外市场拓展不及预期。

研究报告信息

证券研究报告：华明装备（002270.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：24年业绩稳健增长，持股计划彰显发展信心

对外发布时间：2025年4月21日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

林誉韬SAC编号S0100524070001

王一如SAC编号S0100523050004

朱碧野SAC编号S0100522120001

李佳SAC编号S0100523120002

许浚哲SAC编号S0100123020010

黎静SAC编号S0100123030035 

专题：京东美团“战火”升级京东喊话：对兼职骑手永不强迫“二选一”

　　来源：蒉莺春Kate

　　今天一大早就看到各种群里散的黑板报檄文：字里行间愤怒至极，颇有不共戴天为民除害之意。当时还有个朋友以为是假的，说要反复求证切不要轻信。我仔细读完，大吃一惊，当时忙着开会，写了几句在朋友圈，那晚上得空了就继续来说说吧。

　　首先，我还是那句话，如果良性竞争可以推动行业进步，让多方受益，那一定是好事。

　　其次，这封信里的逻辑我们来分析一下。这里主要攻击的是美团逼迫骑手“二选一”。首先这个“二选一”会造成骑手收入下降，给骑手带来损失；其次这个“二选一”也给京东因为单量暴增但没人接单造成了用户体验问题，因此望美团好自为之，回头是岸。

　　我谈两个问题：1．共享用工平台“二选一”是否现实，有没有这个动力和能力？2．下雨天不容易打到车不是因为车少了？

　　我对于打架不感兴趣，我感兴趣的是逻辑。美团和京东都对共享经济做出了很大的贡献，美团有800万骑手（大部分是兼职），京东有100万（达达的众包占了很大部分）。共享经济模式下，事实上平台对于众包骑手的约束很弱，就像骑手可以很短时间拿着头盔和制服在一个平台上岗（比如京东这几天迅速找了很多骑手），他们也可以随时用脚投票去另一个平台开工。当然更多的情况是一个骑手同时在几个平台干活，这样可以让他们更快地把一天期望的工资挣到。而在同一个平台里，事实上众包骑手和驻店骑手都能无缝切换，因为周末有时候单量大，钱多人少，驻店的也愿意临时转众包多挣点。那么平台有没有能力去“二选一”呢？通常情况下是没有的，因为骑手都是看着订单走，哪里有钱用脚投票。在这样的情况下，京东撒钱，骑手就算被美团要挟说你要去了东东那里就不要回团团了，骑手根本不会理，骑手会用脚投票。

　　首先这些众包骑手的工作本来就不是有固定的时间和地点，以及工作年限契约的。这种不固定性是共享经济灵活用工模式所特有的：之所以叫做“灵活”用工，本质就是双方都不要限制那么多，你有空了干一点，没空了那平台和你下次见。也正是这种灵活用工模式带来了很多益处，比如让很多女性在照顾孩子之余可以灵活上班的，都定死了时间有很多人就无法灵活就业了。

　　其次我们面临失业率的问题，所以不是没有劳动力。众包配送的门槛没有这么高，走了旧的会有新的，“二选一”意义不大。

　　第二个问题是下雨天打不到车是不是因为车少了？类比也就是说订单多的时候，大家都等着吃京东外卖的时候是不是因为没有配送员导致的？下雨天打不到车这件事，大家的直觉就是雨天车少，需求大于供给，因此造成这个局面。关于这个问题美国有个著名的劳动经济学家Farber对纽约的出租车司机做了研究，发现事实上下雨天打不到车并不是因为出租车少了，而是因为司机下雨天接单容易，计划一天要挣到的钱很快就挣到了，挣到了就提早回家了。这个每天计划挣到的钱在经济学里被叫做“参照点”，过了这个点，继续工作给人带来的幸福指数就远远小于回家老婆孩子热炕头的幸福度。

　　所以也许，京东平台的骑手小哥人手不够不是因为”二选一“，而是在如此激励的情况下，他们早早挣到了一天的期望值，那再要回去干，得要更高的激励才行呢。

　　“二选一”是个特别古早的概念。当年平台锁后台的动作在今天的竞争格局下其实毫无意义。如果美团真的大规模开始对骑手“二选一”，京东也不用写檄文了，因为那是一条通往奴役之路，早晚会自生自灭。