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丽江市(永胜县、玉龙纳西族自治县、古城区、华坪县、宁蒗彝族自治县)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

张家口市(蔚县、阳原县、宣化区、崇礼区、桥东区、沽源县、怀安县、尚义县、万全区、康保县、赤城县、张北县、下花园区、桥西区、怀来县、涿鹿县)

榆林市(绥德县、子洲县、佳县、横山区、府谷县、定边县、米脂县、靖边县、清涧县、吴堡县、神木市、榆阳区)  忻州市(忻府区、静乐县、五寨县、偏关县、五台县、定襄县、保德县、神池县、岢岚县、繁峙县、河曲县、代县、原平市、宁武县)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、兴仁市、望谟县、安龙县、普安县、贞丰县、兴义市、晴隆县)

十堰市(郧西县、竹山县、房县、竹溪县、丹江口市、茅箭区、郧阳区、张湾区)

杭州市(临平区、桐庐县、拱墅区、建德市、萧山区、淳安县、临安区、滨江区、富阳区、上城区、西湖区、钱塘区、余杭区)

蚌埠市(淮上区、怀远县、五河县、蚌山区、禹会区、龙子湖区、固镇县)  锦州市(凌海市、北镇市、太和区、黑山县、古塔区、凌河区、义县)

天水市(武山县、清水县、张家川回族自治县、甘谷县、秦州区、秦安县、麦积区)

呼和浩特市(和林格尔县、武川县、清水河县、赛罕区、新城区、土默特左旗、玉泉区、回民区、托克托县)

固原市(泾源县、隆德县、西吉县、原州区、彭阳县)

南平市(建阳区、政和县、浦城县、建瓯市、延平区、松溪县、武夷山市、顺昌县、光泽县、邵武市)

运城市(夏县、临猗县、河津市、闻喜县、盐湖区、稷山县、垣曲县、芮城县、新绛县、平陆县、永济市、万荣县、绛县)

延边朝鲜族自治州(汪清县、珲春市、安图县、敦化市、龙井市、图们市、和龙市、延吉市)

钦州市(钦北区、浦北县、灵山县、钦南区)

金昌市(永昌县、金川区)

绍兴市(柯桥区、诸暨市、嵊州市、新昌县、上虞区、越城区)

莆田市(涵江区、秀屿区、城厢区、仙游县、荔城区)

金华市(义乌市、永康市、磐安县、东阳市、金东区、浦江县、兰溪市、武义县、婺城区)

铜陵市(郊区、枞阳县、铜官区、义安区)

枣庄市(滕州市、峄城区、薛城区、山亭区、市中区、台儿庄区)

锡林郭勒盟(正镶白旗、阿巴嘎旗、二连浩特市、苏尼特左旗、镶黄旗、多伦县、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、正蓝旗、太仆寺旗)

甘南藏族自治州(临潭县、舟曲县、夏河县、卓尼县、碌曲县、迭部县、玛曲县、合作市)

赤峰市(松山区、元宝山区、巴林右旗、克什克腾旗、喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、林西县、翁牛特旗、敖汉旗、红山区、宁城县)

内江市(威远县、资中县、东兴区、隆昌市、市中区)

丽水市(庆元县、青田县、景宁畲族自治县、云和县、缙云县、莲都区、遂昌县、龙泉市、松阳县)

拉萨市(林周县、曲水县、达孜区、堆龙德庆区、当雄县、城关区、墨竹工卡县、尼木县)

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银川市(西夏区、金凤区、永宁县、兴庆区、灵武市、贺兰县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、博乐市、精河县、温泉县)

益阳市(南县、沅江市、赫山区、桃江县、资阳区、安化县)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)  营口市(西市区、鲅鱼圈区、老边区、大石桥市、盖州市、站前区)

长沙市(天心区、开福区、望城区、长沙县、岳麓区、雨花区、宁乡市、浏阳市、芙蓉区)

徐州市(贾汪区、邳州市、鼓楼区、丰县、泉山区、新沂市、云龙区、沛县、睢宁县、铜山区)

宿州市(泗县、萧县、砀山县、灵璧县、埇桥区)三门峡市(灵宝市、陕州区、渑池县、卢氏县、义马市、湖滨区)

晋城市(高平市、沁水县、阳城县、泽州县、城区、陵川县)  林芝市(墨脱县、巴宜区、察隅县、波密县、米林市、朗县、工布江达县)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

新乡市(获嘉县、封丘县、红旗区、卫辉市、长垣市、新乡县、原阳县、卫滨区、辉县市、牧野区、延津县、凤泉区)

宣城市(泾县、旌德县、广德市、郎溪县、宣州区、宁国市、绩溪县)南阳市(宛城区、新野县、方城县、卧龙区、南召县、镇平县、桐柏县、邓州市、西峡县、内乡县、社旗县、淅川县、唐河县)

三明市(建宁县、大田县、泰宁县、明溪县、将乐县、永安市、清流县、宁化县、尤溪县、沙县区、三元区)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

佳木斯市(向阳区、郊区、桦南县、前进区、桦川县、汤原县、同江市、富锦市、抚远市、东风区)

桂林市(灵川县、平乐县、象山区、灌阳县、阳朔县、全州县、七星区、恭城瑶族自治县、兴安县、叠彩区、资源县、临桂区、雁山区、永福县、秀峰区、荔浦市、龙胜各族自治县)

廊坊市(大厂回族自治县、三河市、大城县、香河县、固安县、安次区、文安县、霸州市、广阳区、永清县)

武威市(天祝藏族自治县、凉州区、民勤县、古浪县)

龙岩市(新罗区、上杭县、连城县、长汀县、武平县、漳平市、永定区)

焦作市(修武县、山阳区、中站区、孟州市、武陟县、博爱县、温县、马村区、解放区、沁阳市)

自贡市(富顺县、贡井区、自流井区、荣县、沿滩区、大安区)

海东市(乐都区、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、平安区、互助土族自治县、化隆回族自治县)

保山市(腾冲市、龙陵县、施甸县、隆阳区、昌宁县)

舟山市(嵊泗县、岱山县、定海区、普陀区)

黔东南苗族侗族自治州(凯里市、从江县、天柱县、岑巩县、麻江县、三穗县、丹寨县、剑河县、雷山县、镇远县、黄平县、榕江县、锦屏县、黎平县、台江县、施秉县)

漯河市(郾城区、临颍县、源汇区、舞阳县、召陵区)

汕尾市(陆丰市、陆河县、城区、海丰县)

渭南市(临渭区、韩城市、华阴市、合阳县、蒲城县、富平县、白水县、澄城县、潼关县、华州区、大荔县)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

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　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。