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芜湖市(无为市、湾沚区、弋江区、南陵县、鸠江区、镜湖区、繁昌区)

舟山市(普陀区、嵊泗县、定海区、岱山县)

唐山市(开平区、丰润区、玉田县、迁安市、丰南区、曹妃甸区、遵化市、古冶区、路北区、路南区、乐亭县、滦州市、迁西县、滦南县)

石河子市(胡杨河市、铁门关市、图木舒克市、昆玉市、双河市、白杨市、五家渠市、新星市、可克达拉市、阿拉尔市、北屯市)  杭州市(桐庐县、余杭区、拱墅区、上城区、建德市、萧山区、富阳区、临安区、淳安县、临平区、滨江区、西湖区、钱塘区)

通辽市(科尔沁左翼中旗、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、开鲁县、霍林郭勒市、库伦旗、扎鲁特旗)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿克陶县、阿图什市)

淄博市(淄川区、高青县、张店区、临淄区、沂源县、周村区、桓台县、博山区)  宿迁市(泗阳县、宿城区、宿豫区、沭阳县、泗洪县)

三门峡市(渑池县、陕州区、义马市、卢氏县、灵宝市、湖滨区)

沧州市(运河区、河间市、孟村回族自治县、泊头市、新华区、吴桥县、海兴县、黄骅市、东光县、青县、沧县、南皮县、献县、盐山县、肃宁县、任丘市)

枣庄市(峄城区、山亭区、滕州市、市中区、台儿庄区、薛城区)

临汾市(乡宁县、襄汾县、古县、蒲县、安泽县、洪洞县、曲沃县、汾西县、翼城县、霍州市、浮山县、大宁县、隰县、尧都区、侯马市、永和县、吉县)

石家庄市(栾城区、新乐市、高邑县、井陉矿区、藁城区、裕华区、井陉县、赵县、鹿泉区、灵寿县、元氏县、平山县、正定县、辛集市、无极县、深泽县、新华区、长安区、晋州市、赞皇县、行唐县、桥西区)

四平市(双辽市、铁东区、铁西区、梨树县、伊通满族自治县)

苏州市(相城区、常熟市、吴中区、张家港市、虎丘区、太仓市、昆山市、吴江区、姑苏区)

景德镇市(珠山区、乐平市、浮梁县、昌江区)

山南市(琼结县、乃东区、隆子县、贡嘎县、加查县、错那市、扎囊县、曲松县、措美县、桑日县、浪卡子县、洛扎县)

滨州市(无棣县、滨城区、博兴县、惠民县、邹平市、阳信县、沾化区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

武汉市(硚口区、江汉区、黄陂区、汉阳区、蔡甸区、新洲区、江夏区、洪山区、青山区、江岸区、武昌区、东西湖区、汉南区)

肇庆市(德庆县、高要区、封开县、四会市、端州区、怀集县、广宁县、鼎湖区)

上饶市(弋阳县、鄱阳县、玉山县、广信区、婺源县、德兴市、万年县、铅山县、广丰区、信州区、横峰县、余干县)

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、祁连县、刚察县)

抚州市(乐安县、资溪县、南丰县、宜黄县、南城县、金溪县、临川区、崇仁县、广昌县、黎川县、东乡区)

随州市(广水市、曾都区、随县)

佳木斯市(郊区、向阳区、汤原县、前进区、抚远市、富锦市、东风区、桦南县、桦川县、同江市)

渭南市(韩城市、临渭区、富平县、合阳县、澄城县、华阴市、大荔县、蒲城县、白水县、华州区、潼关县)

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黄石市(西塞山区、大冶市、铁山区、黄石港区、下陆区、阳新县)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、沙湾市、托里县、额敏县、塔城市、乌苏市)

莆田市(荔城区、城厢区、秀屿区、仙游县、涵江区)

保定市(竞秀区、蠡县、定兴县、满城区、涞源县、雄县、涿州市、莲池区、安国市、高碑店市、徐水区、唐县、高阳县、定州市、阜平县、容城县、顺平县、易县、博野县、清苑区、安新县、涞水县、望都县、曲阳县)  厦门市(同安区、湖里区、集美区、海沧区、翔安区、思明区)

南通市(崇川区、如皋市、海安市、海门区、如东县、启东市、通州区)

亳州市(涡阳县、蒙城县、利辛县、谯城区)

萍乡市(安源区、上栗县、湘东区、莲花县、芦溪县)仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

崇左市(宁明县、大新县、凭祥市、天等县、扶绥县、江州区、龙州县)  那曲市(申扎县、尼玛县、嘉黎县、聂荣县、色尼区、巴青县、安多县、比如县、索县、双湖县、班戈县)

延边朝鲜族自治州(龙井市、珲春市、和龙市、敦化市、延吉市、图们市、汪清县、安图县)

白山市(临江市、靖宇县、长白朝鲜族自治县、浑江区、抚松县、江源区)

漳州市(龙海区、东山县、长泰区、漳浦县、平和县、龙文区、芗城区、南靖县、诏安县、云霄县、华安县)南充市(阆中市、西充县、营山县、顺庆区、高坪区、南部县、蓬安县、嘉陵区、仪陇县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

辽源市(东丰县、西安区、龙山区、东辽县)

五指山市(保亭黎族苗族自治县、澄迈县、万宁市、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、文昌市、白沙黎族自治县、临高县、东方市、定安县、琼海市、屯昌县、陵水黎族自治县)

咸宁市(通城县、崇阳县、咸安区、赤壁市、嘉鱼县、通山县)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、陇川县、梁河县、盈江县、瑞丽市)

铜仁市(沿河土家族自治县、江口县、玉屏侗族自治县、思南县、碧江区、印江土家族苗族自治县、万山区、德江县、松桃苗族自治县、石阡县)

泉州市(安溪县、永春县、洛江区、丰泽区、德化县、石狮市、南安市、晋江市、惠安县、鲤城区、泉港区、金门县)

十堰市(郧阳区、郧西县、房县、丹江口市、茅箭区、竹溪县、张湾区、竹山县)

连云港市(海州区、灌南县、赣榆区、东海县、灌云县、连云区)

张家口市(康保县、赤城县、宣化区、万全区、怀来县、下花园区、桥东区、尚义县、崇礼区、张北县、桥西区、怀安县、阳原县、涿鹿县、沽源县、蔚县)

无锡市(新吴区、锡山区、滨湖区、梁溪区、江阴市、宜兴市、惠山区)

衡阳市(衡阳县、祁东县、衡东县、耒阳市、衡南县、雁峰区、石鼓区、衡山县、珠晖区、南岳区、蒸湘区、常宁市)

昌都市(边坝县、丁青县、江达县、左贡县、贡觉县、芒康县、八宿县、洛隆县、卡若区、察雅县、类乌齐县)

黔西南布依族苗族自治州(普安县、册亨县、安龙县、兴义市、贞丰县、兴仁市、望谟县、晴隆县)

岳阳市(君山区、岳阳县、临湘市、湘阴县、华容县、汨罗市、岳阳楼区、云溪区、平江县)

金昌市(永昌县、金川区)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。