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淮安市(清江浦区、金湖县、淮阴区、洪泽区、淮安区、涟水县、盱眙县)

宜昌市(点军区、伍家岗区、长阳土家族自治县、当阳市、夷陵区、秭归县、宜都市、西陵区、兴山县、远安县、猇亭区、枝江市、五峰土家族自治县)

徐州市(沛县、鼓楼区、丰县、邳州市、泉山区、云龙区、新沂市、睢宁县、铜山区、贾汪区)

陇南市(宕昌县、两当县、武都区、文县、徽县、礼县、西和县、康县、成县)  海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、刚察县、海晏县)

济源市

广元市(朝天区、青川县、剑阁县、利州区、苍溪县、昭化区、旺苍县)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

塔城地区(沙湾市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、裕民县、塔城市、乌苏市)  铜川市(王益区、印台区、耀州区、宜君县)

昌都市(丁青县、左贡县、类乌齐县、卡若区、察雅县、边坝县、江达县、洛隆县、芒康县、八宿县、贡觉县)

景德镇市(珠山区、浮梁县、昌江区、乐平市)

桂林市(荔浦市、全州县、平乐县、恭城瑶族自治县、雁山区、七星区、龙胜各族自治县、资源县、阳朔县、叠彩区、象山区、永福县、兴安县、临桂区、灌阳县、秀峰区、灵川县)

商洛市(洛南县、山阳县、柞水县、丹凤县、镇安县、商南县、商州区)

周口市(淮阳区、项城市、川汇区、沈丘县、郸城县、鹿邑县、西华县、扶沟县、商水县、太康县)

宿州市(砀山县、埇桥区、萧县、灵璧县、泗县)

玉林市(容县、兴业县、玉州区、陆川县、博白县、福绵区、北流市)

延安市(延川县、吴起县、富县、宝塔区、洛川县、志丹县、黄龙县、安塞区、黄陵县、延长县、甘泉县、宜川县、子长市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿图什市、阿克陶县)

三明市(明溪县、沙县区、尤溪县、永安市、将乐县、大田县、清流县、三元区、建宁县、宁化县、泰宁县)

黔南布依族苗族自治州(平塘县、贵定县、福泉市、瓮安县、惠水县、荔波县、龙里县、长顺县、罗甸县、都匀市、三都水族自治县、独山县)

阿克苏地区(柯坪县、沙雅县、新和县、阿瓦提县、乌什县、库车市、拜城县、阿克苏市、温宿县)

丽水市(龙泉市、莲都区、缙云县、松阳县、遂昌县、云和县、景宁畲族自治县、青田县、庆元县)

韶关市(武江区、翁源县、始兴县、乳源瑶族自治县、乐昌市、新丰县、曲江区、仁化县、浈江区、南雄市)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、贞丰县、册亨县、望谟县、普安县、兴义市、兴仁市、安龙县)

惠州市(惠东县、惠阳区、惠城区、龙门县、博罗县)

佛山市(南海区、禅城区、顺德区、高明区、三水区)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、锡林浩特市、正镶白旗、苏尼特左旗、镶黄旗、正蓝旗、多伦县、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、二连浩特市、苏尼特右旗)

德州市(夏津县、临邑县、禹城市、齐河县、德城区、庆云县、平原县、宁津县、陵城区、武城县、乐陵市)

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宁夏回族自治区

安阳市(殷都区、安阳县、北关区、龙安区、内黄县、汤阴县、林州市、文峰区、滑县)

广安市(武胜县、前锋区、华蓥市、广安区、岳池县、邻水县)

林芝市(察隅县、波密县、朗县、巴宜区、工布江达县、米林市、墨脱县)  湘潭市(湘潭县、雨湖区、韶山市、湘乡市、岳塘区)

漳州市(长泰区、诏安县、龙文区、华安县、龙海区、芗城区、漳浦县、南靖县、云霄县、东山县、平和县)

衢州市(衢江区、龙游县、江山市、常山县、柯城区、开化县)

嘉兴市(海盐县、南湖区、嘉善县、秀洲区、海宁市、桐乡市、平湖市)七台河市(勃利县、茄子河区、新兴区、桃山区)

大理白族自治州(宾川县、大理市、云龙县、漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县、剑川县、祥云县、弥渡县、洱源县、鹤庆县、永平县、巍山彝族回族自治县)  那曲市(嘉黎县、色尼区、安多县、尼玛县、索县、班戈县、比如县、申扎县、双湖县、巴青县、聂荣县)

金昌市(金川区、永昌县)

朔州市(山阴县、平鲁区、右玉县、朔城区、应县、怀仁市)

汕尾市(城区、陆河县、陆丰市、海丰县)绥化市(安达市、绥棱县、青冈县、海伦市、望奎县、北林区、肇东市、明水县、庆安县、兰西县)

泸州市(叙永县、龙马潭区、合江县、泸县、纳溪区、古蔺县、江阳区)

攀枝花市(米易县、东区、盐边县、西区、仁和区)

六盘水市(六枝特区、钟山区、盘州市、水城区)

开封市(杞县、祥符区、禹王台区、通许县、尉氏县、兰考县、鼓楼区、顺河回族区、龙亭区)

济宁市(任城区、曲阜市、邹城市、嘉祥县、泗水县、梁山县、金乡县、兖州区、微山县、鱼台县、汶上县)

长春市(德惠市、榆树市、公主岭市、绿园区、宽城区、九台区、南关区、双阳区、农安县、朝阳区、二道区)

巴彦淖尔市(五原县、磴口县、乌拉特中旗、杭锦后旗、临河区、乌拉特前旗、乌拉特后旗)

马鞍山市(含山县、雨山区、和县、花山区、博望区、当涂县)

来宾市(象州县、忻城县、合山市、武宣县、金秀瑶族自治县、兴宾区)

阳江市(阳东区、阳西县、江城区、阳春市)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、尖扎县、同仁市)

澳门特别行政区

邵阳市(新邵县、双清区、北塔区、邵东市、洞口县、武冈市、邵阳县、绥宁县、城步苗族自治县、隆回县、大祥区、新宁县)

梅州市(梅江区、丰顺县、五华县、平远县、梅县区、兴宁市、大埔县、蕉岭县)

呼和浩特市(土默特左旗、清水河县、武川县、和林格尔县、回民区、玉泉区、新城区、托克托县、赛罕区)

汕头市(龙湖区、潮阳区、潮南区、濠江区、金平区、南澳县、澄海区)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）