公交车快速顶撞:海量影片随心看,快来体验吧!
更新时间： 浏览次数： 764
公交车快速顶撞:海量影片随心看,快来体验吧!在线观看查询
2025年4月19日，湖北美尔雅（维权）股份有限公司发布《关于公司及相关人员收到立案告知书的公告》称，公司及公司实际控制人兼董事长郑继平先生于2025年4月18日分别收到中国证券监督管理委员会下发的《立案告知书》（编号：证监立案字0052025002号和0052025003号）。因涉嫌信息披露违法违规，根据《中华人民共和国证券法》、《中华人民共和国行政处罚法》等法律法规，中国证券监督管理委员会决定对公司及郑继平先生立案。
目前尚不清楚本次证监会对美尔雅的立案涉及哪些违法行为，但是，无论上市公司因何种原因而实施了信披违法违规行为，给投资人造成损失的，都应当承担赔偿责任。
索赔相关：
陈宇霞律师在此提醒，凡在2025年4月18日收盘时持有美尔雅股票的投资者，或有机会向美尔雅索赔投资损失。
以上索赔条件仅代表陈宇霞律师的观点，不作为任何投资决策和买卖建议，最终以法院认定的索赔条件为准。
参加股票索赔的股民需准备一下材料；
1、股票交易对账单（如对账单上未显示完整的身份证号码，需另外打印股东信息表；对账期间从第一次买入至完全卖出（或打印对账单之日）
2、身份证复印件
律师代理费：
如委托律师代理，该类案件一般为风险代理，前期不收取任何费用，胜诉后按赔偿款的一定比例支付律师费，未获赔偿无需支付律师费。
（本文由北京盈科（杭州）律师事务所陈宇霞律师供稿，不代表新浪财经的观点。陈宇霞律师，北京盈科（杭州）律师事务所律师，已成功代理股民诉超华科技、圣莱达、三房巷、亿晶光电、天翔环境、祥源文化、中兵红箭、獐子岛、长园集团、索菱股份、中润资源、延安必康、大东南、联建光电等数十家上市公司的证券虚假陈述责任纠纷案件。）
来源：中国货币市场
内容提要
银行是我国债券市场最大的投资主体。文章分析2020—2024年银行各季度和月份净增持债券的平均规模，以寻找其债券投资的季节性规律及其原因。统计发现，从季度看，银行一、三季度债券需求旺盛；从月度看，1、3、6、8和9月银行债券需求较大；总体上，银行的月度债券净增持规模与存贷差变化高度正相关。
银行是我国债券市场最大的投资主体。截至2024年末，银行持有银行间市场债券规模为85.8万亿元，市场占比54%。其中，银行持有市场中63%的国债、75%的地方债、54%的政策性金融债、30%的同业存单、33%的金融债券和25%的非金融企业信用债。鉴于银行在债券市场的重要地位，本文根据中债登和上清所的托管量数据，分析2020-2024年银行各季度和月份净增持债券的平均规模，以寻找其债券投资的季节性规律及其原因。
▼
一、债券净融资规律
（一）季度分析
首先，分析债券市场供给情况，了解银行进行债券投资时所处的市场环境。本文采用债券净融资额（即发行量与到期量的差额，也叫净发行规模），来准确衡量市场增量债券供给情况。
银行间市场总体债券净融资规模的季度特点有：一是除了一季度在1.18万亿元外，其它三季度的规模均在1.3万亿元以上。二是整体呈现一季度最低、然后逐季上升、三季度达到全年最高、四季度小幅回落的特点。这与国债、政策性金融债和金融企业债的季度净融资规模走势吻合。
表1 2020—2024年各类债券季度净融资平均规模
分券种看，各类债券季度净融资规模的特点具体表现为：
1．国债、政策性金融债和金融企业债的季度净融资规模均是先升后降，一季度最低，三季度最高。其中，国债大规模发行需要等3月人大会议审批通过财政预算案确定财政赤字率后才能启动，因此1-2月的国债发行多以借新还旧为主，一季度国债供给规模为全年最低。二季度国债发行让位于地方政府债券，以免政府债券供给量过大对市场承接造成冲击。三、四季度国债发行开始发力，平均净融资规模在4100亿元以上，较一二季度大幅提升，从全年来看，三、四季度的净融资规模占全年的73%。
2．地方政府债券净融资额除了三季度低于4000亿元外，其它季度均在4200亿元以上，其中二季度达到最高，平均为4820亿元，其次是四季度（为4400亿元）。二季度通常都是积极财政政策发力的关键时期，为推动基础设施建设等项目落地，中央政府会要求地方政府加快债券发行和资金使用进度，以发挥财政资金对经济的拉动作用来稳增长。四季度为了确保完成全年的经济增长目标和化债要求，也会增加债券发行任务，如2024年11-12月发行2万亿元再融资债化解地方政府隐性债务。此外，一季度地方政府债券净发行量也大于同期其他券种，主要原因是地方政府债券提前批额度多在上一年的11-12月下达，地方政府可以提前进行发行准备，有效填补次年一季度新地方债发行的“空窗期”，加快发行进度。
3．同业存单净融资额在四季度和一季度分处全年最高和次高水平，均在1700亿元以上。这体现出银行在该阶段通过主动负债发行同业存单，补充资产负债缺口，支持四季度为全年经营业绩收官做好准备、一季度为全年业务开展和资金运用提前布局。
4．非金融企业信用债净融资额在一季度最高，平均高达2862亿元，此后逐季大幅下滑，四季度最低仅为114亿元。这主要是因为企业通常在年初制定全年计划，将融资安排在前期，可为全年业务开展提供充足资金支持，加之金融机构一季度资产配置压力大，对企业发行信用债的承接能力较强，信用债发行相对容易。而临近年末时，企业更关注业绩表现和财务状况的稳定，会谨慎控制融资规模，加之金融机构年末投资富余资金减少，企业发债难度增加，净融资额随之下降。
（二）月度分析
1．国债一季度净融资额最低，主要是由于1—2月供给太少，尤其1月的国债发行仅是为了满足借新还旧，净融资出现-157亿元的负值，为全年仅有的净融资额为负的月份。4月的国债供给量仍然较低，仅为639亿元。国债供给量最大的月份是8-9月和11-12月，均在4800亿元以上，这是三四季度国债供给量处在高位的原因。
表2 2020—2024年各类债券月度净融资平均规模
注：其中标黄色的为全年最高水平，标绿色的为全年最低水平。
数据来源：Wind资讯
2．地方政府债券在5月、8月、10月和1月净供给量较大，在5400亿~7700亿元之间，在各季度分布相对均匀，因此地方政府债券的季度净融资量波动不大。4月和7月的地方政府债券供给量最小，分别为2128亿元、1470亿元。
3．同业存单12月的净供给规模最大，为4170亿元，其次是2月份3928亿元。供给最少在8月和10月，为全年仅有的两个负增长月份。
4．非金融企业信用债净供给规模靠前的月份主要在3—4月，分别为3974亿元、3020亿元，其次是1月和6月。因此，一季度信用债供给最旺，主要集中在1月和3月，2月供给相对少，或由于春节假期导致工作日减少。信用债供给最少的月份为12月和5月，是全年中出现负增长的两个月，尤其是12月，净供给规模为-1601亿元，大大拉低了四季度的净供给规模。
▼
二、银行债券需求规律
（一）季度分析
1．一季度，银行遵循“早投资早收益”的原则，净增持债券规模为全年最高水平，近5年平均为7957亿元，显示年初配债需求最为旺盛。从结构上看，主要增持地方政府债券、同业存单和国债，分别净增持3290亿元地方政府债券、2310亿元同业存单和918亿元的国债，具体表现为：
一是一季度地方政府债券平均净融资4288亿元，银行认购了77%的量，认购占比明显高于第二至四季度的76%、74%和38%。
表3 2020-2024年银行季度净增持债券平均水平
注：其中标黄色的为全年最高水平，标绿色的为全年最低水平。
数据来源：Wind资讯，中债登，上清所
二是一季度同业存单的净发行量处于全年次高水平，平均净发行1748亿元，但银行净增持2310亿元，说明除了一级市场认购外，银行还通过二级市场买入同业存单，二级净买入平均规模达562亿元。
三是一季度国债净供给量仅为670亿元，为全年最低水平。为此，银行也在二级市场净买入248亿元国债来满足债券投资需求。
整体上，银行一季度配债需求旺盛，偏好低风险的国债、地方政府债和同业存单。但由于银行一季度资产配置的压力较大，同业存单和国债的一级发行规模未能满足银行需求，银行进入二级市场购债的动力较足。此外，银行还增加了对非金融企业信用债的投资，平均净增持670亿元信用债，为全年信用债需求最高的季度。
2．三季度银行的债券需求也较为旺盛，平均净增持7040亿元，为全年次高水平。银行主要净增持地方政府债（2927亿元，增持占比42%）、国债（2503亿元，增持占比36%）、政策债（696亿元，增持占比10%）和金融企业债（620亿元，增持占比9%）。
3．四季度银行的债券需求萎缩至全年最低水平，平均净增持4761亿元，仅为一季度的60%，主要投资于国债，增持占比高达52%，其次是地方政府债，增持占比为35%。
4．二季度银行债券需求为全年第二低，净增持债券规模平均为5226亿元，其中有70%用于增持地方政府债券。二季度地方政府债发行节奏加快，净融资规模处于全年最高水平，银行出于对国家宏观政策支持、维护政府机构客户和稳定地方财政存款在该行留存的考虑，积极增持地方政府债券。
（二）月度总需求分析
1．银行债券需求最大的月份在1、3、6、8和9月。从近五年的数据看，银行债券需求最大的月份并非通常认为的1月，而是9月。9月银行的净增持债券规模为10074亿元，为全年最高水平，较排在第二位的1月净增持规模9984亿元高出190亿元左右。随后是8月、3月和6月，净增持债券规模在7100亿~8700亿元之间。基本上，除了12月外，季末月都是银行净增持债券的高峰。
表4 2020—2024年银行月度净增持债券平均水平
注：其中标黄色的为全年最高水平，标绿色的为全年最低水平。
数据来源：Wind资讯，中债登，上清所
2．4月、7月和12月均是银行债券需求较弱的月份。其中，12月表现最弱，银行仅净增持2133亿元债券，仅是9月的21%。12月银行面临跨年资金需求旺盛、贷款规模增加、新增存款大幅减少等因素影响，银行资金面面临一定压力，抑制其增持债券。
总体上，银行的月度债券净增持规模与存贷差变化高度正相关，两者的相关系数高达67%。银行的新增存款一般优先用来放贷，剩余部分进行债券投资。在4月和7月存款负增长，12月新增存款很少，仅为723亿元，由此银行的存贷差缺口较大，在-1.1万亿~-1.8万亿元之间，所以会大幅压缩债券投资。在3月和6月存贷差规模处在全年高峰水平，在1.1万亿~1.4万亿之间，富余资金规模较大，促使银行加大债券投资，增加资产运用，提高收益率。8月和9月的存贷差虽然在4100亿~5200亿元之间，但为支持地方政府债券和国债的大规模发行，银行鼓肚子增持债券。1月虽然存贷差只有511亿元，但在年初为了“早投资早收益”，银行配债需求也十分旺盛。
图1 我国2020—2024年月度存贷差和银行净增持债券规模
（三）月度券种需求分析
1．银行对国债的净增持规模按从大到小排序为：9月>11月>8月>12月>6月>5月>10月>3月>7月>2月>4月>1月。排序基本与国债净发行规模的次序保持一致，只除了后者3月和7月的次序有所对调。从全年月度的极值看，9月国债的发行和净供给量为全年最大，也是银行全年增持国债以及所有债券规模最大的月份。1月、4月银行国债买得少，主要因国债的净发行量全年相对最少，为此银行不得不从二级市场净买入国债。
银行本身就是国债的最大买家，因为国债安全性高，无信用风险，且利息收入免税，税后还原的实际收益率高，是银行债券资产配置的首选品种，有助于保障银行资产的安全性和稳定性。此外，国债在计算相关监管指标时具有比较优势。如在计算资本充足率的分母风险加权资产时，国债是零风险权重，无资本占用，银行增持国债，能在资产规模扩张的同时，不增加风险加权资产规模。而且，国债属于一级资产，可全额计入合格优质流动性资产，购买国债能够提高银行的流动性水平，帮助银行满足流动性比例、流动性覆盖率LCR、净稳定融资比例NSFR等流动性监管指标的要求。
2．地方政府债净增持规模按从大到小排序为：5月>8月>1月>10月>6月>9月>3月>2月>4月>7月>12月>11月。银行也是地方政府债的最大买家，持有规模市场占比高达75%。5月地方政府债券的发行和净供给量为全年最高，银行大幅增持地方政府债券。但鉴于地方政府发行的债券规模较大，银行不得不大量卖出同业存单和非金融企业信用债来腾挪空间。而在11月时，即使地方政府债月度净供给量排在第7位，银行在本月的净增持量也是全年最小的，或因年末临近，银行需提高流动性等监管指标。地方政府债券通常属于二级优质流动性资产，其折算率为85%，低于国债100%的折算率，这会降低银行的流动性覆盖率；而且，地方政府债投资所需的稳定资金系数为15%，高于国债投资的5%，会降低银行净稳定资金比例，因此11-12月银行对地方政府债券的投资规模是全年最少的两个月。
3．银行净增持同业存单规模按从大到小排序为：1月>2月>9月>3月>8月>4月>6月>7月>11月>12月>10月>5月。银行净增持同业存单的规模与同业存单的净融资规模排序明显不同，主要因银行把同业存单投资当作边际调剂。当银行有较多富余资金进行投资时，会增配同业存单。从平均净增持规模看，一年中只在1月、2月、3月、9月净增持同业存单，其余月份基本都在净减持同业存单，尤其在5月、10月、12月减持规模相对较大，或因银行存在资金缺口、为增配地方政府债券或国债腾挪空间。以12月为例，国债净供给量处在年内较高水平，但银行同业存单净融资在全年处在最高位，显示银行缺负债，需通过同业存单进行主动负债。银行为筹集资金购买国债，一方面通过发行同业存单筹措资金，另一方面卖出持有的政策债和同业存单腾挪空间。
总之，银行在1月、3月、6月、8-9月债券需求较大，4月、7月和12月需求较弱。银行月度债券需求的变化，多与存贷差变化高度正相关。分券种看，国债需求9月最大，1月、4月最少；地方政府债需求1月、5月、8月最大，11-12月最少；同业存单需求1-2月最大，5月、10-12月需求最少。银行个别月份的国债或地方政府债的需求较大，主要是为了配合积极财政政策的实施，主动认购国债和地方政府债。对同业存单的需求变化，主要与银行的债市可投资金、认购政府债券的需求相关。
*本文仅代表作者个人观点，与所在机构无关。
热点栏目中信证券发布研报称，中国建筑兴业（00830）发布2025年一季报，实现营收20.92亿元，同比增长3.0%，实现经营溢利4.32亿港元，同比增加0.2%，后续随着港澳及新兴市场+BIPV产业发力，料公司业绩有望实现快速增长。综合可比企业PE及公司历史PB估值，给予2025年目标市值67亿港元，对应目标价3港元，维持“买入”评级。
公交车快速顶撞:海量影片随心看,快来体验吧!的相关文章 美元暴跌创3年新低！跨国美企紧急调整策略，外汇市场惊现“超长防御战”的相关文章代理人营销体制改革需关注的三个问题新一期人身险预定利率研究值2.13% 浮动收益型产品转型加快谷歌两度被裁定垄断 整改之路困难重重宁德时代曾毓群：我们研发投入比所有友商加起来还多，不希望被定义为“电池制造者”中天策略:4月22日市场分析美国关税或致药品短缺？行业警告：低利润仿制药面临停产危机64人的半导体公司，要去香港IPO了中天期货:原油开始回补缺口 玻璃偏弱震荡2025年4月22日涨停板早知道：七大利好有望发酵
LPR连续6个月持稳 二季度降息预期不减邦达亚洲:美联储降息预期挥之不去 美元指数承压下行
关税带来意外之财，美国二手商店“火了”
特朗普“金言”引爆市场：黄金冲3350，美元破99，高盛预警“美元神话”正被撕裂
美国政策不确定性增强日本央行政策灵活度，美元兑日元进一步向下加速溜溜果园赴港IPO：毛利率下滑、产品质量问题频发 行业机遇与隐忧交织下的突围之路光大期货0421热点追踪：美元指数跌破99，黄金再创新高
行业ETF风向标丨金价持续“狂飙”，黄金股ETF半日涨幅超6%经济数据向好支撑LPR暂稳，政策博弈期降准降息仍是焦点金融素养成关键能力，中国居民整体水平持续提升