墨燃堵住楚晚宁不让流，揭秘背后的故事与传说，带你走进神秘的文化世界！

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泰州市(泰兴市、靖江市、兴化市、姜堰区、海陵区、高港区)

百色市(右江区、靖西市、田林县、那坡县、乐业县、凌云县、隆林各族自治县、平果市、西林县、德保县、田阳区、田东县)

六安市(叶集区、霍山县、霍邱县、金安区、金寨县、舒城县、裕安区)

文山壮族苗族自治州(广南县、麻栗坡县、文山市、丘北县、砚山县、富宁县、西畴县、马关县)  台州市(玉环市、三门县、温岭市、天台县、仙居县、临海市、黄岩区、椒江区、路桥区)

宿迁市(宿城区、泗阳县、沭阳县、宿豫区、泗洪县)

金华市(兰溪市、金东区、永康市、东阳市、义乌市、浦江县、武义县、婺城区、磐安县)

汕头市(龙湖区、金平区、潮阳区、澄海区、濠江区、南澳县、潮南区)

沈阳市(于洪区、大东区、皇姑区、铁西区、和平区、浑南区、沈河区、辽中区、法库县、康平县、新民市、苏家屯区、沈北新区)  咸阳市(武功县、兴平市、乾县、三原县、渭城区、秦都区、旬邑县、泾阳县、礼泉县、杨陵区、永寿县、淳化县、彬州市、长武县)

石家庄市(深泽县、长安区、辛集市、元氏县、无极县、鹿泉区、正定县、井陉矿区、赵县、平山县、新乐市、赞皇县、高邑县、新华区、藁城区、行唐县、裕华区、栾城区、井陉县、桥西区、灵寿县、晋州市)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

延安市(安塞区、宝塔区、甘泉县、洛川县、延长县、富县、子长市、延川县、黄陵县、黄龙县、吴起县、宜川县、志丹县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、尖扎县、同仁市)

乌兰察布市(凉城县、商都县、兴和县、卓资县、四子王旗、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗、化德县、集宁区、丰镇市、察哈尔右翼前旗)

贵港市(桂平市、港南区、港北区、覃塘区、平南县)

林芝市(波密县、巴宜区、墨脱县、米林市、工布江达县、察隅县、朗县)

芜湖市(鸠江区、繁昌区、湾沚区、无为市、南陵县、镜湖区、弋江区)

湛江市(廉江市、吴川市、麻章区、徐闻县、坡头区、雷州市、遂溪县、赤坎区、霞山区)

包头市(青山区、固阳县、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、东河区、白云鄂博矿区、九原区、石拐区)

惠州市(龙门县、惠城区、博罗县、惠东县、惠阳区)

鞍山市(台安县、立山区、海城市、岫岩满族自治县、铁西区、千山区、铁东区)

汉中市(留坝县、佛坪县、略阳县、洋县、镇巴县、城固县、宁强县、西乡县、南郑区、汉台区、勉县)

北京市(房山区、东城区、昌平区、西城区、门头沟区、朝阳区、顺义区、通州区、大兴区、丰台区、密云区、海淀区、平谷区、延庆区、怀柔区、石景山区)

舟山市(普陀区、嵊泗县、定海区、岱山县)

毕节市(黔西市、大方县、织金县、纳雍县、金沙县、七星关区、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县)

银川市(贺兰县、永宁县、灵武市、金凤区、西夏区、兴庆区)

肇庆市(端州区、鼎湖区、四会市、高要区、封开县、德庆县、怀集县、广宁县)

洛阳市(涧西区、伊川县、栾川县、西工区、偃师区、洛宁县、汝阳县、老城区、洛龙区、瀍河回族区、宜阳县、新安县、嵩县、孟津区)

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抚州市(乐安县、东乡区、资溪县、南丰县、崇仁县、金溪县、宜黄县、黎川县、南城县、广昌县、临川区)

攀枝花市(西区、东区、盐边县、仁和区、米易县)

鹤壁市(浚县、山城区、淇县、淇滨区、鹤山区)

通辽市(库伦旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、开鲁县、扎鲁特旗、霍林郭勒市、奈曼旗、科尔沁左翼中旗)  武汉市(汉阳区、洪山区、武昌区、硚口区、汉南区、东西湖区、江夏区、黄陂区、江汉区、江岸区、蔡甸区、新洲区、青山区)

那曲市(索县、巴青县、色尼区、班戈县、安多县、申扎县、聂荣县、嘉黎县、双湖县、比如县、尼玛县)

漯河市(舞阳县、郾城区、召陵区、临颍县、源汇区)

营口市(老边区、站前区、西市区、鲅鱼圈区、盖州市、大石桥市)鹤岗市(向阳区、工农区、萝北县、南山区、兴安区、兴山区、绥滨县、东山区)

大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、剑川县、永平县、洱源县、漾濞彝族自治县、云龙县、南涧彝族自治县、弥渡县、大理市、祥云县、鹤庆县、宾川县)  鸡西市(虎林市、密山市、梨树区、鸡东县、城子河区、恒山区、滴道区、麻山区、鸡冠区)

重庆市(忠县、涪陵区、石柱土家族自治县、沙坪坝区、永川区、潼南区、酉阳土家族苗族自治县、北碚区、奉节县、梁平区、铜梁区、城口县、荣昌区、黔江区、巴南区、綦江区、巫溪县、巫山县、武隆区、渝中区、大足区、彭水苗族土家族自治县、璧山区、江津区、江北区、九龙坡区、云阳县、渝北区、南岸区、长寿区、合川区、南川区、丰都县、万州区、开州区、垫江县、大渡口区、秀山土家族苗族自治县)

日喀则市(江孜县、康马县、南木林县、定日县、聂拉木县、拉孜县、定结县、亚东县、白朗县、昂仁县、仲巴县、吉隆县、桑珠孜区、仁布县、谢通门县、岗巴县、萨嘎县、萨迦县)

长治市(上党区、屯留区、潞州区、平顺县、襄垣县、壶关县、沁县、潞城区、长子县、黎城县、武乡县、沁源县)陇南市(礼县、康县、武都区、成县、宕昌县、徽县、两当县、西和县、文县)

梅州市(梅江区、大埔县、梅县区、兴宁市、蕉岭县、平远县、丰顺县、五华县)

临沧市(永德县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、云县、凤庆县)

晋城市(陵川县、泽州县、阳城县、高平市、城区、沁水县)

绥化市(青冈县、明水县、望奎县、兰西县、安达市、庆安县、绥棱县、北林区、海伦市、肇东市)

三沙市(南沙区、西沙区)

五指山市(文昌市、琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、白沙黎族自治县、琼海市、临高县、陵水黎族自治县、昌江黎族自治县、万宁市、东方市、定安县、屯昌县、澄迈县)

兴安盟(乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、突泉县)

淮南市(凤台县、寿县、谢家集区、田家庵区、潘集区、八公山区、大通区)

海口市(秀英区、美兰区、龙华区、琼山区)

北海市(铁山港区、合浦县、银海区、海城区)

杭州市(余杭区、富阳区、拱墅区、桐庐县、临安区、萧山区、建德市、淳安县、临平区、上城区、钱塘区、滨江区、西湖区)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

固原市(原州区、泾源县、彭阳县、隆德县、西吉县)

滨州市(博兴县、阳信县、邹平市、沾化区、无棣县、惠民县、滨城区)

云浮市(云城区、郁南县、云安区、新兴县、罗定市)

本溪市(明山区、南芬区、溪湖区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、平山区)

　　证券时报记者吴琦

　　在中国反制美国所谓“对等关税”的背景下，国内模拟芯片公司的动向备受市场关注。

　　近期，A股模拟芯片概念股走出了独立反弹行情，成为表现亮眼的细分赛道之一。比如，信号链佼佼者思瑞浦涨幅翻倍，国内模拟芯片设计龙头圣邦股份、隔离芯片提供者纳芯微等涨幅也超过了50%。

　　由于产品种类多，下游应用广泛，模拟芯片行业曾被不少基金经理认为是长坡厚雪的优质赛道。作为国内少有的自给率较低的行业，模拟芯片龙头公司也成为不少知名科技投资基金经理的“座上宾”。不过，过去几年受全球半导体行业景气周期下行的影响，模拟芯片行业面临着严峻挑战，相关公司股价的表现也跌宕起伏。在此背景下，多数基金经理仍然选择坚定持有，如今随着行业完成“深蹲起跳”也守得云开见月明。

　　关税反制举措催化模拟芯片逆袭

　　模拟芯片是用于处理模拟信号的芯片，在电子设备管理领域具备电能变换、分配、检测以及信号的放大、转换等功能，包括电源管理芯片和信号链芯片，广泛应用于消费电子、汽车等工业领域。

　　近期，中国反制美国关税的“原产地认定”新规（以流片地为准），直接推高了美系厂商成本，并催化模拟芯片板块走强，成为半导体行业中表现最强的细分赛道。

　　中欧基金科技组研究员朱啸宇对证券时报记者分析，这一政策调整，对国产模拟芯片企业的市场机会产生了多重结构性影响，主要体现在市场份额与盈利能力方面。当前，中国模拟芯片国产化率约为20%，而全球前十大模拟芯片厂商中半数为美国企业。上述政策实施后，美系厂商成本上升幅度或达125%，导致价格竞争力被大幅削弱。此前，一些国际龙头企业在国内市场通过价格战的方式抢占市场，在反制关税政策落地后，国产模拟芯片企业有望进一步开拓市场，并在一定程度上修复盈利能力。

　　“近年来，国内模拟芯片企业发展迅速，多系列产品已经可以完全对标海外竞品，但近两年仍无法回避海外厂商的价格战压力。”平安科技创新混合基金基金经理翟森对证券时报记者表示，目前海外主要竞争对手的流片产地大部分来自美国本土，海外进口产品在遭遇较大的成本上升后，竞争力显著下降，这将显著缓解国产厂商面临的价格竞争压力，推动国内模拟厂商的市占率上升。

　　博时上证科创板芯片ETF基金经理李庆阳也认为，模拟芯片作为广泛应用于汽车、消费电子等工业领域的基础元器件，需求刚性较强，新规可能导致美系厂商在华销售成本增加，价格竞争力将大幅削弱。

　　他进一步表示，国内市场主要受到以下几点影响：一是直接替代市场空缺。在中低端市场，国内企业在电源管理、信号链等成熟领域已具备竞争力，可快速填补美企因成本压力而退出的市场份额。在高端市场，部分依赖进口的高性能模拟芯片可能因美系产品的价格劣势，倒逼国内终端厂商尝试国产方案，推动本土企业完成技术迭代；二是供应链重构。新规迫使跨国企业重新布局供应链，模拟芯片采用成熟制程较多，而国内企业在这方面已具备一定的工艺能力，这将吸引海外设计公司转向中国流片以规避关税，中国本土模拟芯片企业可借此深度参与全球分工；三是驱动技术升级。模拟芯片性能高度依赖于工艺适配性，新规将推动设计与制造环节深度协同，倒逼国产企业在工艺与设计上加强协同优化。

　　朱啸宇预计，随着关税政策持续催化，2025~2027年国产替代率将以年均5~8个百分点的速度提升，头部企业有望在工业控制、新能源汽车等增量市场实现弯道超车。

　　一波三折后重回长期增长通道

　　长坡厚雪的赛道，经历往往是一波三折，模拟芯片行业也不例外。

　　过去几年，受全球半导体行业景气周期下行的较大影响，模拟芯片行业也面临着严峻挑战，基本面明显下滑，不少公司的股价可谓跌宕起伏。

　　在此背景下，选择坚定持有模拟芯片相关个股的基金经理，旗下产品的业绩也难免承压。比如，重仓持有圣邦股份的百亿级基金，在2022年净值跌幅一度高达40%，另外重仓该股的多只基金业绩跌幅都在30%以上。到了2024年，以智能手机为代表的消费电子需求触底回暖，工业等领域的需求也进一步恢复，汽车电子等新兴领域则迎来爆发，驱动着模拟芯片行业的经营业绩重回增长。经此调整，选择坚守的一众基金也在2024年和今年实现了正收益。

　　叠加近期的政策催化以及国产化率的逐步提升，模拟芯片行业的回暖趋势更加明显，重回长期增长通道可期。

　　“目前，原厂、渠道、终端库存仅1~2个月，为近年来的较低水平。”翟森表示，模拟芯片行业后续有望在人工智能（AI）等高端产品线的需求拉动下率先出现拐点。此外，非行业性因素带来供应链的干扰性因素，也有可能造成全行业紧急补库存的需求，从而进一步带动行业回暖。

　　“模拟芯片板块确实展现出进入长期增长通道的潜力，需密切关注技术突破的节奏与国际竞争的压力。”李庆阳认为，行业长期增长的驱动要素有几点：一是低自给率的增长潜力。在关税壁垒和原产地认定规则下，国内企业在细分领域已实现了技术对标国际大厂，有望通过“技术突破+成本优势+政策倾斜”加速提升占有率。预计2025年国内市场规模超过3000亿元，自给率提升带来的营收改善或将较为可观；二是库存周期触底与需求复苏。行业库存调整接近尾声，预计国际大厂2025年可能恢复增长。国内部分相关企业一季度营收同比增速较好，显示订单有较为显著的增长，下游需求也有所回暖；三是新兴市场与技术壁垒突破。国内厂商在汽车电子、AI终端、能源管理等高壁垒领域加速渗透，叠加AI终端如智能锁、可穿戴设备等需求爆发，形成增量市场。

　　“模拟芯片国产化率较低，库存周期回升确实为行业长期增长奠定基础，但需结合替代空间、技术突破、市场需求等多维度因素综合判断。”朱啸宇表示，国际巨头仍占据主导地位，但国产替代空间广阔，替代趋势确定。在技术突破方面，国产模拟厂商的技术研发持续投入，在多个细分领域实现了突破，例如国产厂商的车规级ADC芯片打破国际垄断，国内企业合作开发的BCD工艺车规级芯片已导入国际新能源汽车供应链。在不久的将来，可以看到国产厂商取得更多的技术进步，追上甚至赶超国际领先水平。从市场需求的角度来看，汽车电子领域单车模拟芯片用量超600颗，国产新能源汽车快速发展，空间广阔，预计汽车电子领域的需求在2024~2030年的复合增长率将超过20%。此外，工业控制领域触底反弹，进入弱复苏状态；消费电子领域持续复苏，AI端侧落地，硬件新形态百花齐放，叠加3C国补，市场需求持续提高。

　　朱啸宇认为，当前模拟芯片行业呈现结构性复苏态势，国产化率提升趋势确定，且市场需求也持续提升。随着国产厂商在技术方面快速追赶，国产模拟芯片进入了长期发展通道。

　　汇添富基金表示，芯片行业一直是大国竞争的重点领域。从关税争端的长期逻辑来看，保证供应链安全自主可控的重要性再次提升，这将成为市场的一个长线投资逻辑。前期因DeepSeek带来中国科技资产重估叙事而大涨的芯片行业，有望再度回归投资主线。

　　从“替代”走向“引领”需加强四大核心能力

　　科技股投资具备较高的门槛和风险，对基金经理的专业实力、选股能力、行业经验等要求极高。另外，科技股波动较大，对基金经理长期持有的耐心要求更高。

　　国内模拟芯片行业面临着海外巨头的竞争，要想从“替代”走向“引领”，仍有很多路要走。不过，这恰恰也是投资者偏好的科技股成长阶段，未来的投资或有巨大上涨空间。

　　“国产模拟芯片从‘替代’走向‘引领’，需要突破技术、生态、产业链等多重壁垒。技术上，要突破高精度与高可靠性设计；供应链上，模拟芯片依赖于工艺与设计的深度耦合。”翟森认为，国内模拟芯片企业要在竞争激烈的市场中突围，需聚焦高增长、高附加值、国产替代潜力大的细分方向。

　　朱啸宇分析，当前行业呈现“短期盈利承压、长期渗透率提升”的格局。短期估值反映了市场对国产替代的乐观预期，而2024年毛利率承压则是价格竞争（如部分国际厂商降价抢占市场份额）及库存去化压力的结果。他认为，毛利率承压的制约因素已经随着我国对美加征关税而削弱，而长期国产替代趋势确定且空间广阔，板块整体趋势向好。

　　李庆阳认为，未来一段时间，市场需求与国产替代将加速驱动增长。首先，是下游需求的爆发，比如新能源汽车、AIoT、工业自动化等领域的快速增长将成为核心驱动力。他观察到，全球半导体销售额连续多月同比增长，中国半导体市场的销售额也在改善。其次，是国产替代窗口开启，在政策支持及技术突破的推动下有望加速，预计未来3年国产化率的提升空间较大。

　　李庆阳表示，国产模拟芯片企业从“替代”到“引领”，需要几个方面的核心能力：一是技术突破与高端产品研发能力。比如，突破认证壁垒、高精度工艺开发等。二是产业链协同与生态构建能力。需与本土晶圆厂深度合作保障产能，与下游应用生态绑定。三是差异化竞争与国际化布局。聚焦细分市场，并参与行业标准制定。四是人才与管理能力。包括研发团队建设，以及敏捷供应链管理等。

　　同时，李庆阳提示，模拟芯片行业存在国际巨头降价竞争、技术迭代周期变长、产能过剩等风险。朱啸宇也指出，当前国产模拟芯片企业仍面临产品覆盖度不足（国际龙头企业的产品型号超过8万种）、车规级芯片认证周期长（平均2~3年）等挑战。翟森则表示，如果海外巨头降价竞争，短期存在挤压风险。在价格敏感市场比如中低端消费电子等领域，国产厂商利润率可能会被压缩。此外，国内企业在成本控制能力方面，仍存在一定差距。