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汉中市(镇巴县、城固县、汉台区、西乡县、勉县、佛坪县、洋县、宁强县、南郑区、略阳县、留坝县)

桂林市(资源县、龙胜各族自治县、恭城瑶族自治县、叠彩区、平乐县、灌阳县、兴安县、灵川县、秀峰区、雁山区、阳朔县、七星区、临桂区、永福县、象山区、全州县、荔浦市)

西藏自治区

阳江市(阳东区、阳西县、江城区、阳春市)  吕梁市(方山县、孝义市、文水县、柳林县、石楼县、临县、兴县、中阳县、岚县、汾阳市、离石区、交口县、交城县)

赤峰市(红山区、敖汉旗、巴林右旗、巴林左旗、松山区、林西县、翁牛特旗、克什克腾旗、元宝山区、喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗、宁城县)

龙岩市(长汀县、漳平市、连城县、新罗区、武平县、永定区、上杭县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、兰坪白族普米族自治县)

忻州市(河曲县、偏关县、繁峙县、五寨县、保德县、原平市、五台县、岢岚县、忻府区、定襄县、神池县、静乐县、宁武县、代县)  阜阳市(太和县、阜南县、颍东区、颍州区、界首市、颍上县、颍泉区、临泉县)

吉安市(万安县、吉安县、安福县、峡江县、永新县、泰和县、吉水县、吉州区、井冈山市、青原区、新干县、遂川县、永丰县)

扬州市(宝应县、仪征市、江都区、高邮市、邗江区、广陵区)

澳门特别行政区

枣庄市(山亭区、峄城区、台儿庄区、薛城区、市中区、滕州市)

福州市(福清市、罗源县、仓山区、长乐区、闽侯县、连江县、平潭县、永泰县、鼓楼区、闽清县、马尾区、台江区、晋安区)

宁夏回族自治区

双鸭山市(集贤县、友谊县、尖山区、岭东区、四方台区、宝山区、宝清县、饶河县)

兴安盟(扎赉特旗、乌兰浩特市、突泉县、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

信阳市(新县、固始县、浉河区、平桥区、息县、光山县、商城县、罗山县、淮滨县、潢川县)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、托里县、沙湾市、裕民县、额敏县、乌苏市、塔城市)

大连市(中山区、庄河市、西岗区、旅顺口区、甘井子区、普兰店区、瓦房店市、长海县、沙河口区、金州区)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

洛阳市(汝阳县、孟津区、偃师区、伊川县、栾川县、宜阳县、新安县、老城区、瀍河回族区、涧西区、洛宁县、嵩县、西工区、洛龙区)

宁德市(福安市、柘荣县、福鼎市、寿宁县、古田县、蕉城区、周宁县、屏南县、霞浦县)

丽江市(玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、古城区、华坪县、永胜县)

肇庆市(德庆县、高要区、端州区、四会市、怀集县、鼎湖区、封开县、广宁县)

海南藏族自治州(兴海县、同德县、共和县、贵德县、贵南县)

达州市(通川区、万源市、达川区、开江县、渠县、大竹县、宣汉县)

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抚顺市(望花区、新宾满族自治县、东洲区、新抚区、清原满族自治县、顺城区、抚顺县)

辽源市(东辽县、龙山区、西安区、东丰县)

海北藏族自治州(祁连县、刚察县、门源回族自治县、海晏县)

云浮市(新兴县、云安区、郁南县、云城区、罗定市)  巴彦淖尔市(乌拉特前旗、杭锦后旗、临河区、五原县、磴口县、乌拉特后旗、乌拉特中旗)

黄山市(黟县、歙县、休宁县、徽州区、屯溪区、祁门县、黄山区)

克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区、独山子区)

南通市(海门区、崇川区、启东市、如皋市、海安市、如东县、通州区)淮南市(八公山区、凤台县、田家庵区、谢家集区、寿县、潘集区、大通区)

和田地区(洛浦县、于田县、皮山县、和田县、民丰县、墨玉县、和田市、策勒县)  咸宁市(通山县、嘉鱼县、通城县、赤壁市、崇阳县、咸安区)

舟山市(岱山县、普陀区、嵊泗县、定海区)

六盘水市(六枝特区、盘州市、水城区、钟山区)

果洛藏族自治州(达日县、甘德县、玛多县、班玛县、玛沁县、久治县)克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿合奇县、阿图什市)

菏泽市(成武县、单县、曹县、牡丹区、巨野县、东明县、定陶区、郓城县、鄄城县)

毕节市(大方县、纳雍县、赫章县、织金县、七星关区、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县)

临沂市(兰陵县、罗庄区、沂南县、平邑县、河东区、临沭县、郯城县、兰山区、费县、蒙阴县、沂水县、莒南县)

固原市(彭阳县、泾源县、隆德县、西吉县、原州区)

内蒙古自治区

广元市(青川县、朝天区、剑阁县、昭化区、旺苍县、利州区、苍溪县)

温州市(龙港市、永嘉县、平阳县、龙湾区、苍南县、文成县、乐清市、瑞安市、瓯海区、泰顺县、鹿城区、洞头区)

遵义市(余庆县、凤冈县、播州区、绥阳县、桐梓县、正安县、仁怀市、湄潭县、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区、汇川区、赤水市、习水县)

廊坊市(大城县、三河市、永清县、香河县、霸州市、大厂回族自治县、安次区、广阳区、文安县、固安县)

绵阳市(盐亭县、游仙区、三台县、安州区、梓潼县、江油市、平武县、涪城区、北川羌族自治县)

沧州市(海兴县、献县、青县、东光县、南皮县、新华区、孟村回族自治县、河间市、肃宁县、盐山县、运河区、泊头市、黄骅市、任丘市、沧县、吴桥县)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

泰安市(岱岳区、泰山区、东平县、肥城市、宁阳县、新泰市)

赣州市(全南县、宁都县、大余县、会昌县、石城县、崇义县、上犹县、龙南市、瑞金市、兴国县、安远县、定南县、章贡区、于都县、寻乌县、信丰县、赣县区、南康区)

日照市(五莲县、莒县、东港区、岚山区)

邢台市(沙河市、威县、内丘县、平乡县、柏乡县、巨鹿县、隆尧县、任泽区、信都区、宁晋县、新河县、清河县、南宫市、临城县、襄都区、南和区、广宗县、临西县)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。