第三种爱情续集，这份情感是否能真正传递？各观看《今日汇总》
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全国服务区域：
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、乌恰县、阿克陶县)
周口市(川汇区、太康县、西华县、项城市、郸城县、扶沟县、商水县、沈丘县、淮阳区、鹿邑县)
北海市(银海区、铁山港区、海城区、合浦县)
资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)
吉安市(遂川县、吉水县、青原区、安福县、井冈山市、吉安县、永新县、新干县、泰和县、万安县、峡江县、永丰县、吉州区)
临汾市(吉县、古县、浮山县、洪洞县、霍州市、襄汾县、大宁县、尧都区、蒲县、侯马市、隰县、乡宁县、永和县、翼城县、安泽县、曲沃县、汾西县)
黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、册亨县、望谟县、兴义市、安龙县、普安县、兴仁市、贞丰县)
阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)
乐山市(沙湾区、犍为县、五通桥区、沐川县、井研县、夹江县、峨眉山市、市中区、金口河区、马边彝族自治县、峨边彝族自治县)
湛江市(霞山区、雷州市、坡头区、吴川市、廉江市、徐闻县、遂溪县、赤坎区、麻章区)
博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、博乐市、温泉县)
凉山彝族自治州(木里藏族自治县、昭觉县、喜德县、会东县、德昌县、金阳县、宁南县、美姑县、西昌市、冕宁县、布拖县、甘洛县、盐源县、越西县、普格县、雷波县、会理市)
定西市(安定区、临洮县、通渭县、陇西县、漳县、渭源县、岷县)
襄阳市(谷城县、老河口市、襄城区、枣阳市、樊城区、保康县、宜城市、襄州区、南漳县)
来宾市(兴宾区、象州县、合山市、金秀瑶族自治县、武宣县、忻城县)
丹东市(元宝区、振安区、东港市、振兴区、凤城市、宽甸满族自治县)
台州市(玉环市、临海市、黄岩区、仙居县、温岭市、椒江区、路桥区、三门县、天台县)
阜阳市(界首市、太和县、颍上县、颍泉区、颍州区、阜南县、颍东区、临泉县)
阳江市(阳东区、阳西县、江城区、阳春市)
廊坊市(三河市、永清县、香河县、固安县、安次区、大厂回族自治县、文安县、大城县、霸州市、广阳区)
南昌市(青云谱区、红谷滩区、进贤县、新建区、南昌县、西湖区、东湖区、安义县、青山湖区)
攀枝花市(东区、盐边县、仁和区、西区、米易县)
开封市(通许县、杞县、龙亭区、兰考县、尉氏县、鼓楼区、顺河回族区、禹王台区、祥符区)
福州市(罗源县、闽清县、连江县、闽侯县、台江区、福清市、马尾区、仓山区、晋安区、长乐区、平潭县、鼓楼区、永泰县)
济南市(莱芜区、章丘区、平阴县、商河县、钢城区、市中区、历下区、长清区、天桥区、济阳区、槐荫区、历城区)
盘锦市(双台子区、盘山县、兴隆台区、大洼区)
辽源市(东辽县、西安区、龙山区、东丰县)
兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、突泉县、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、阿尔山市)
白城市(洮北区、镇赉县、大安市、通榆县、洮南市)
阿勒泰地区(阿勒泰市、布尔津县、哈巴河县、福海县、青河县、富蕴县、吉木乃县)
中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)
上饶市(鄱阳县、余干县、广信区、弋阳县、婺源县、德兴市、万年县、信州区、横峰县、铅山县、玉山县、广丰区)
荆门市(京山市、沙洋县、掇刀区、钟祥市、东宝区)
丽水市(庆元县、云和县、松阳县、龙泉市、青田县、缙云县、莲都区、遂昌县、景宁畲族自治县)
太原市(娄烦县、阳曲县、古交市、杏花岭区、尖草坪区、晋源区、迎泽区、小店区、万柏林区、清徐县)
潍坊市(坊子区、寿光市、奎文区、高密市、昌乐县、昌邑市、诸城市、临朐县、潍城区、青州市、安丘市、寒亭区)
甘南藏族自治州(临潭县、卓尼县、舟曲县、迭部县、碌曲县、夏河县、玛曲县、合作市)
咸阳市(秦都区、泾阳县、淳化县、长武县、三原县、渭城区、永寿县、乾县、武功县、礼泉县、兴平市、旬邑县、彬州市、杨陵区)
榆林市(清涧县、吴堡县、米脂县、绥德县、神木市、靖边县、子洲县、榆阳区、定边县、府谷县、横山区、佳县)
三亚市(崖州区、海棠区、天涯区、吉阳区)
平凉市(崇信县、崆峒区、泾川县、灵台县、华亭市、静宁县、庄浪县)
兰州市(永登县、榆中县、七里河区、红古区、城关区、西固区、安宁区、皋兰县)
揭阳市(普宁市、揭西县、惠来县、榕城区、揭东区)
喀什地区(泽普县、岳普湖县、莎车县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县、疏附县、伽师县、疏勒县、麦盖提县、叶城县、英吉沙县)
鹤岗市(绥滨县、兴山区、南山区、工农区、向阳区、兴安区、东山区、萝北县)
聊城市(高唐县、东昌府区、东阿县、阳谷县、临清市、冠县、莘县、茌平区)
威海市(乳山市、荣成市、环翠区、文登区)
恩施土家族苗族自治州(咸丰县、利川市、鹤峰县、恩施市、建始县、来凤县、巴东县、宣恩县)
怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)
泰州市(靖江市、姜堰区、海陵区、泰兴市、兴化市、高港区)
枣庄市(峄城区、滕州市、台儿庄区、薛城区、市中区、山亭区)
九江市(湖口县、永修县、浔阳区、修水县、瑞昌市、德安县、都昌县、柴桑区、武宁县、濂溪区、共青城市、彭泽县、庐山市)
金华市(金东区、浦江县、武义县、婺城区、义乌市、兰溪市、东阳市、磐安县、永康市)
滁州市(定远县、明光市、天长市、琅琊区、全椒县、来安县、凤阳县、南谯区)
商洛市(镇安县、商南县、丹凤县、柞水县、洛南县、商州区、山阳县)
武威市(凉州区、古浪县、民勤县、天祝藏族自治县)
青岛市(莱西市、市南区、胶州市、市北区、黄岛区、崂山区、即墨区、李沧区、城阳区、平度市)
芜湖市(繁昌区、南陵县、鸠江区、湾沚区、无为市、弋江区、镜湖区)
德州市(武城县、夏津县、乐陵市、庆云县、宁津县、德城区、禹城市、临邑县、齐河县、陵城区、平原县)
莆田市(秀屿区、仙游县、荔城区、涵江区、城厢区)
张家口市(沽源县、尚义县、下花园区、万全区、康保县、阳原县、崇礼区、怀安县、桥东区、宣化区、赤城县、涿鹿县、怀来县、张北县、蔚县、桥西区)
马鞍山市(含山县、当涂县、雨山区、博望区、和县、花山区)
和田地区(皮山县、民丰县、策勒县、和田县、洛浦县、和田市、于田县、墨玉县)
六安市(霍邱县、舒城县、裕安区、叶集区、金寨县、霍山县、金安区)
大同市(平城区、灵丘县、广灵县、云州区、新荣区、浑源县、天镇县、阳高县、云冈区、左云县)
玉溪市(红塔区、澄江市、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、江川区、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、易门县)
宁波市(海曙区、象山县、鄞州区、江北区、慈溪市、镇海区、宁海县、余姚市、北仑区、奉化区)
东营市(利津县、广饶县、河口区、东营区、垦利区)
铁岭市(开原市、银州区、西丰县、清河区、调兵山市、昌图县、铁岭县)
济源市
济宁市(任城区、金乡县、鱼台县、曲阜市、嘉祥县、泗水县、梁山县、汶上县、邹城市、兖州区、微山县)
北京市(平谷区、海淀区、密云区、延庆区、怀柔区、丰台区、东城区、大兴区、昌平区、门头沟区、西城区、顺义区、朝阳区、通州区、石景山区、房山区)
唐山市(滦南县、滦州市、曹妃甸区、玉田县、古冶区、丰南区、遵化市、路南区、乐亭县、路北区、迁安市、开平区、丰润区、迁西县)
阿克苏地区(乌什县、温宿县、阿克苏市、库车市、沙雅县、柯坪县、新和县、拜城县、阿瓦提县)
益阳市(桃江县、南县、资阳区、赫山区、安化县、沅江市)
克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区、独山子区)
包头市(土默特右旗、青山区、白云鄂博矿区、昆都仑区、石拐区、九原区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、东河区)
蚌埠市(淮上区、五河县、蚌山区、怀远县、固镇县、龙子湖区、禹会区)
荆州市(石首市、监利市、江陵县、松滋市、荆州区、公安县、洪湖市、沙市区)
三门峡市(渑池县、湖滨区、灵宝市、卢氏县、义马市、陕州区)
阿里地区(噶尔县、措勤县、普兰县、改则县、革吉县、札达县、日土县)
渭南市(合阳县、韩城市、大荔县、潼关县、华阴市、蒲城县、临渭区、澄城县、富平县、华州区、白水县)
长沙市(宁乡市、浏阳市、天心区、芙蓉区、雨花区、望城区、长沙县、岳麓区、开福区)
昭通市(盐津县、绥江县、大关县、昭阳区、水富市、永善县、巧家县、威信县、彝良县、镇雄县、鲁甸县)
伊犁哈萨克自治州(昭苏县、奎屯市、新源县、霍城县、巩留县、尼勒克县、伊宁县、特克斯县、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、伊宁市)
咸宁市(通城县、崇阳县、嘉鱼县、通山县、咸安区、赤壁市)
惠州市(博罗县、惠东县、惠城区、惠阳区、龙门县)
营口市(大石桥市、老边区、西市区、站前区、盖州市、鲅鱼圈区)
金昌市(永昌县、金川区)
漳州市(平和县、芗城区、东山县、诏安县、长泰区、南靖县、龙海区、龙文区、云霄县、华安县、漳浦县)
日照市(岚山区、莒县、东港区、五莲县)
那曲市(嘉黎县、申扎县、双湖县、班戈县、索县、比如县、聂荣县、安多县、巴青县、尼玛县、色尼区)
贺州市(八步区、钟山县、平桂区、富川瑶族自治县、昭平县)
石河子市(胡杨河市、图木舒克市、白杨市、阿拉尔市、昆玉市、双河市、北屯市、新星市、铁门关市、五家渠市、可克达拉市)
茂名市(电白区、高州市、茂南区、信宜市、化州市)
丽江市(宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、永胜县、古城区、华坪县)
韶关市(武江区、乳源瑶族自治县、曲江区、始兴县、翁源县、浈江区、仁化县、新丰县、南雄市、乐昌市)
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泸州市(江阳区、泸县、古蔺县、龙马潭区、纳溪区、合江县、叙永县)
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菏泽市(郓城县、成武县、东明县、巨野县、曹县、定陶区、单县、牡丹区、鄄城县)
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绵阳市(涪城区、三台县、游仙区、安州区、梓潼县、盐亭县、北川羌族自治县、江油市、平武县)
池州市(东至县、石台县、青阳县、贵池区)
怀化市(溆浦县、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、中方县、辰溪县、新晃侗族自治县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、会同县、洪江市、芷江侗族自治县、沅陵县)
中金点睛
美国对等关税政策对科技硬件行业造成影响，外部关税具有不确定性。根据4月13日美国海关最新的豁免名单[1]，美国对特定商品免除对等关税，其中包含智能手机、计算机、交换机等产品，中国亦被包括在其中，适用的关税回到“对等关税”之前的水平。但行业仍面临外部关税的不确定性。
我们认为，外部关税的不确定性一方面并不改变行业层面经营本质和企业核心竞争力，考虑电子制造业产业链长且复杂的行业特点，全球消费电子行业制造格局短期很难完全迁移到美国，长期看“中国+N”的消费电子制造格局仍具有吸引力；另一方面，我们看好本次中国关税政策下半导体设计和制造等环节的国产替代机遇。
Abstract
摘要
消费电子：短期政策变动扰动，中期全球产能布局分散风险，长期制造中心地位稳固。根据海关总署，2024年中国对美出口电子相关（手机+笔电+平板+通讯音像设备及零部件+数据处理设备及零部件）金额为7，875亿元。聚焦果链看，我们测算苹果在美国销售敞口约为30%-40%。我们认为短期关税政策变动会造成扰动，但中长期考虑全球产能布局分散及行业层面经营本质和企业核心竞争力，消费电子制造中心地位稳固。
半导体：建议继续关注科技自立长逻辑。政策端的不确定性，并不影响我们对中国半导体产业链上企业基本面的判断。从基本面来看，我们对中国半导体公司受贸易摩擦影响做如下评估：出口方面，我们认为：1）半导体设计企业整体对美国销售敞口较小；2）大制造板块来看，晶圆代工对美出口比例较低，封测对美出口比例相对较高，但头部厂商在东南亚等地有多元化的产能布局。进口方面，我们认为中国本土市场有着对半导体产品的广阔需求，当前（4月13日）我国关税政策对半导体芯片及生产要素端实施国产化具有正向加速贡献。
光模块：海外工厂能力日臻完备，短期政策变动不改中国企业竞争实力。我们认为出海业务较多的头部光通信企业，近年来不断夯实泰国工厂能力，对北美客户需求的覆盖比例、产业链环节的覆盖深度上均突破明显，多元化的国际产能部署将为各企业在本轮关税政策的潜在变化中提供更多应对空间。当前美国CSP的光模块核心供应商中，较少有直接在美国设立光模块产能的情况，我们认为这意味着关税问题对于大部分在位厂商而言属于系统性风险，并不会削弱中国企业竞争实力。
风险
美国贸易政策不确定性，关税加征影响终端需求，关税政策变动扰动生产，关税加征影响全球贸易体系重构的风险，关税加征带来的供应链风险。
Text
正文
外部关税对科技硬件行业影响几何？
美国“对等关税”政策对科技硬件行业造成较大影响，外部关税具有不确定性。根据4月13日美国海关最新的豁免名单，美国对特定商品免除对等关税，其中包含智能手机、计算机、交换机等产品，中国亦被包括在其中，适用的关税回到“对等关税”之前的水平。因此短期来看，电子行业风险得到部分释放，但仍面临外部关税的不确定性。由于政策变化具有不确定性，本文所述内容截至时间为4月13日。
图表1：中美电子行业相关关税政策梳理
注：统计数据截至2025年4月14日
资料来源：中华人民共和国财政部官网，美国海关和边境保护局，美国白宫政府官网，中国半导体行业协会，中金公司研究部
在本轮（4月13日）对等关税豁免后，在90天豁免期内，一方面中国大陆出口至美国的手机、笔电、平板等3C产品关税回落至20%，另一方面中国台湾、越南、印度等地出口至美国为0关税。
图表2：主要产品美国进口关税
注：统计数据截至2025年4月14日
资料来源：美国CBP官网，鸿海官网，中金公司研究部
图表3：美国对等关税豁免清单
注：统计数据截至2025年4月14日
资料来源：美国CBP官网，中金公司研究部
消费电子：短期政策变动扰动，中期全球产能布局分散风险，长期制造中心地位稳固
聚焦苹果产业链，短期关税不确定性形成扰动
苹果：苹果在美国市场销售敞口约为30%-40%。由于果链中下游环节生产大多为中国厂商，因此产能分布呈现“中国+N”的特点。
供应链：原则上不承担关税成本，但不排除终端向供应链传导压力的可能，以及若向消费者涨价则对销量可能产生影响。
►直接看，关税对供应链并无影响。从实际产业环节看，零部件环节产品并不直接出口至美国，均交付给中国大陆、越南或印度等地组装厂完成产品组装，实际组装厂仍为富士康、立讯、歌尔等中国厂商。
►间接看，供应链公司承担关税转移风险较小。由于当前关税政策变动较大，市场担心苹果向供应链转移压力，最终取决于关税的实际落地情况，以及产能分布/原产地认证/供应链议价能力/涨价对销量影响/终端定价等多个因素。
►海外产能：果链公司海外产能储备充分，目前在越南、印度、欧洲及北美等地均有布局。苹果产业链相关公司产品供应全球消费者及终端品牌，因此，相关公司均在东南亚及欧美等国家及地区有产能储备，以满足客户配套生产等需求。考虑《加美墨协定》规定关税豁免，墨西哥工厂暂无关税影响[2]，以及目前越南及印度等75个国家及地区对等关税均已暂停执行90天[3]，苹果供应链可以通过全球的产能调配完成美国产品需求供给，我们预计短期不会影响产品的正常供应。
长期看，关税政策变化不改核心竞争力，“中国+N”产业布局仍具吸引力
在本轮关税摩擦之前，全球消费电子产业链已经开始向东南亚/南亚转移。经过二十多年的发展，消费电子产业链已形成较明确的全球产业链分工：欧美掌握上游核心半导体器件及设备，日韩厂商聚焦存储、MLCC、面板等核心零部件环节，中国厂商涵盖了电子元器件、零部件制造和组装等环节。近年来，考虑到供应链安全和稳定，众多跨国企业实施“中国+1”战略[4]，开始在越南、印度、泰国等东南亚/南亚地区设厂。
图表4：苹果越南、印度供应商及其供应链环节
注：统计时间截至2024年10月
资料来源：各公司官网，中金公司研究部
因此综合来看，我们认为：短期看，供应链承担关税转移压力的风险较小。长期看，关税政策变化并不改变行业层面经营本质和企业核心竞争力，“中国+N”的消费电子制造能力仍具吸引力。我们认为，中国消费电子行业已经在全球范围内建立起相对稳固的竞争优势，产业链的集聚、成本的管控、技术的快速响应迭代是短期无法被替代的。
半导体：建议继续关注科技自立长逻辑
半导体设计
第一，从出口角度来看，由于半导体芯片产品处于产业链中游，距离终端还需穿透多层商业环节才能确定对美暴露的收入敞口，且作为终端供应链的一环，承担关税增加的比例也具有不确定性，还需按照具体产品的产业链地位和议价能力来具体分析，因此我们认为定量角度来评估关税增加对设计企业收入影响相对难度较大。但定性来看，我们认为国内设计企业对美国的销售敞口相对较低，且交货地直接发生在北美的情况较少，并可通过在非大陆地区代工的方式来免除部分加征关税带来的影响，整体贸易摩擦升级从出口美国角度来看，对中国设计企业影响有限。
第二，中国进口美国商品角度来看，我们认为关税政策整体有利于加速半导体芯片国产化，中国市场有足够大的空间消化本土设计企业产品。
图表5：2023-2024年中国集成电路、分立器件（功率半导体）进口金额
注：其他IC包括具有变流功能模块的IC、放大器模块/芯片等模拟芯片、IC零件等。分立器件统计口径仅包含晶体管大类，不含光电器件、传感器及其他分立器件
资料来源：中华人民共和国海关总署，中金公司研究部
分板块来看：
►数字芯片：根据国务院关税税则委员会的指引，当前（4月13日）对进口芯片商品原产地认定方式是以其流片地为准。像英伟达、AMD、高通等美国的fabless厂商，其高端数字芯片（包括CPU、GPU、手机芯片等）大多在台积电、三星等晶圆厂流片，按照新规，这些芯片的原产地可认定为非美国地区，我们认为进口商采购时不用考虑加征关税的问题。而对于一些采用IDM模式的厂商，应该关注其产能的分布情况，如英特尔的晶圆厂分布在美国、爱尔兰、以色列等地，可能相关产品会受到一定的加税影响，利好国产PC/服务器CPU厂商对美国产品的替代。
►模拟芯片：以德州仪器（TI）、亚德诺半导体（ADI）为代表的美资模拟芯片行业巨头，多采用IDM模式运营，其核心的晶圆流片产能主要集中于美国本土，中国终端厂商在进口相关产品时，可能会面临因中国海关对美国芯片产品加征关税而带来成本的提升。我们认为，若当前（4月13日）相关关税政策持续落地，国内模拟芯片企业有望承接美国厂商出让份额，营收、利润等核心财务指标有望明显改善。
►功率半导体：美国的功率半导体厂商如安森美，Wolfspeed，其大部分功率类产品的流片主要在美国本土，按照当下（4月13日）的原产地认定规则，这些产品进入中国时将面临被加征关税，相关终端企业成本同样面临大幅上升。因此我们认为国产功率半导体同样面临国产替代机会。
半导体制造
芯片制造上游原材料进口：在芯片制造领域，中国主要进口半导体制造设备和半导体材料。其中半导体设备主要来源为美国、日本、荷兰和韩国，在目前（4月13日）中美对等关税假设下，中国在芯片制造领域可能受到的影响主要是：
► 在无明确国产替代品类的领域，芯片制造类企业的采购成本上升；
► 在国产替代产品合格或已可对标海外同类产品的情况下，对海外设备采购金额下降；
► 继续加速对国产半导体上游生产要素的科技自立进度。
图表6：2018-2024年半导体设备进口金额（按国家及地区）
资料来源：中华人民共和国海关总署，中金公司研究部
芯片制造出口：在芯片制造领域，中国大陆主要出口封测代工和晶圆代工，在对外服务中，封测企业的美国客户占比较高，晶圆代工的美国客户占比较小。但需要注意的是，中国封测企业为美国企业代工的主要产地分布在东南亚，如韩国、新加坡和马来西亚等。就中方在半导体领域对于产品的认定来看，2025年4月11日，中国半导体行业协会发布“关于半导体产品原产地认定规则的通知”[5]，通知明确“集成电路”原产地按照四位税则号改变原则认定，即流片地认定为原产地。因此，仅在美国本土生产的芯片在进入中国进行加工时仍需加征关税，而产业链上下游如何认定成本的承担仍未有明确指引。
在目前（4月13日）中美对等关税假设下，中国在制造出口链上可能受到的影响主要是：
► 在美生产晶圆的企业可能选择其他国家和地区制造和封测芯片；
► 中国代工企业与在美生产晶圆的公司共同分担关税成本；
► 美国芯片设计和消费终端企业选择晶圆制造、封测、组装、销售均在中国国内或全部转移至非中国地区，即更加极端的全球本土制造趋势，但我们认为该趋势为中长期趋势，在短期内转移大量产能可行性较差。
通信-光模块：海外工厂能力日臻完备，短期政策变动不改中国企业竞争实力
中国光模块厂商加速布局海外产能。为对冲贸易环境潜在的不确定性、保障向海外客户交付及供应成本的稳定性，2020年前后，中国头部的光模块供应商纷纷启动海外产能布局。
►光通信企业多选择泰国设厂的形式进行海外扩产。
►海外新设光模块工厂需要近2年的启动周期，国内头部光模块企业2025年内将在泰国拥有较充足的产能。
►海外产线能力从后道环节向前道进化。
本轮关税变化对出海型光模块企业的潜在影响。结合上述情况，我们认为出海业务较多的头部光模块/光器件企业，近年来不断夯实泰国工厂能力，对北美客户需求的覆盖比例、产业链环节的覆盖深度上均突破明显，多元化的国际产能部署将为各企业在本轮关税政策的潜在变化中提供更多应对空间。具体来看——
►盈利能力的变动将主要取决于：1）最终可以将多少比例的新增关税转嫁给下游大客户。2）美国对泰国施加的“对等关税”的潜在变化，以及泰国对中国出口政策的潜在变化。
值得注意的是，光模块产品被包含在美国海关最新的豁免名单中，这意味着各国向美国出口光模块产品时，适用的关税回到“对等关税”之前的水平。在当前情形下，参考2019-20年加关税时的案例，新增关税大概率可完全转嫁给下游客户，且对客户需求量的影响较为有限，对核心供应商的收入、盈利能力影响均较为轻微。
►中国企业在海外市场的相对竞争力实质上不变。当前美国CSP的光模块核心供应商中，除了AAOI以外，较少有直接在美国设立了光模块产能的情况。这意味着关税问题对于大部分在位厂商而言属于系统性风险，并不会削弱相对竞争力。
►国内AI基建需求起量，可服务市场空间广阔。我们在《AI进化论（5）》中测算，2025年国内CSP牵引的数据中心投资总量有望达到近4000亿元，同比增速79%；叠加电信运营商的算网投资，头部CSP及运营商的数据中心合计投资额有望达到近5000亿元，至2027年有望进一步超过6000亿元。作为数据中心IT硬件的核心组成部分，我们预期2025年国内CSP&电信的数通光模块市场空间有望达到227亿元。我们认为国内AI需求的加速起量，为此前出海占比较高的光模块供应商提供了广阔的可服务空间，也是在关税变动导致的海外需求波动环境下的缓冲垫。
图表7：国内CSP和电信数据中心IT设备空间测算（2025-27E）
资料来源：各公司公告，中金公司研究部
风险提示
美国贸易政策不确定性。2025年2月1日，美国对进口自中国的商品加征10%的关税，并取消价值低于800美元的包裹关税豁免政策；2025年3月3日，由于“芬太尼问题”，美国对进口自中国的产品的额外关税从10%上调至20%；2025年4月2日，美国宣布对包括中国在内的多个国家加征“对等关税”，叠加此前税率后对华关税达54%；2025年4月9日，美国宣布对进口自中国的商品额外加征50%的关税。2025年4月11日，美国豁免部分商品“对等关税”，美国贸易政策具有不确定性。
关税加征影响终端需求。关税加征会导致美国进口的原材料和零部件成本增加，企业为维持利润或将部分成本向消费者端传导，从而推高产品价格。在消费者预算有限的情况下，产品价格的上涨或将带来需求下降。
关税政策变动扰动生产。关税的短期变动使得企业难以制定长期的生产计划和投资决策，如在投资新产能、扩大生产规模或进行技术创新时更加谨慎。
关税加征影响全球贸易体系重构的风险。关税加征使得跨国企业重新评估全球产业链布局，并将生产环节从高关税地区转移到低关税地区，这种转移可能导致部分国家和地区出现产业集群的空心化，而承接国则面临基础设施不足、劳动力素质差异等挑战。
关税加征带来的供应链风险。企业需要在维持现有供应链关系的维系成本与中断供应链关系的断裂成本之间进行权衡，关税加征增加了供应链风险。
[1]https：//content.govdelivery.com/bulletins/gd/USDHSCBP-3db9e55？wgt_ref=USDHSCBP_WIDGET_2
[2]https：//www.whitehouse.gov/presidential-actions/2025/04/regulating-imports-with-a-reciprocal-tariff-to-rectify-trade-practices-that-contribute-to-large-and-persistent-annual-united-states-goods-trade-deficits/
[3]https：//www.whitehouse.gov/presidential-actions/2025/04/modifying-reciprocal-tariff-rates-to-reflect-trading-partner-retaliation-and-alignment/
[4]中国+1（ChinaPlusOne）的提法最初来自“非典”时期的日本经济界。日本贸易振兴机构年度投资白皮书、《日本经济新闻》等财经媒体、各类日本经济论坛等都用过这一提法。“中国+1“即为避免对外投资过度依赖中国，在中国投资设厂的同时，在东南亚、印度等地投资，建设生产后备基地，一旦中国市场发生波动，可以在东南亚、印度等地继续生产。
[5]https：//mp.weixin.qq.com/s/scorHi0SviRgSsZHCkMSeQ
东北证券4月15日公告，预计一季度营业收入14.85亿元，同比增长25.94%；归属于上市公司股东的净利润2.02亿元，同比增长859.84%。
新闻结尾
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