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贺州市(昭平县、八步区、平桂区、钟山县、富川瑶族自治县)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、阿尔山市、突泉县、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗)

黄南藏族自治州(同仁市、尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县)

乌鲁木齐市(米东区、水磨沟区、达坂城区、乌鲁木齐县、新市区、沙依巴克区、天山区、头屯河区)  蚌埠市(禹会区、蚌山区、固镇县、怀远县、龙子湖区、淮上区、五河县)

泰州市(兴化市、姜堰区、高港区、海陵区、泰兴市、靖江市)

曲靖市(宣威市、陆良县、沾益区、师宗县、会泽县、罗平县、马龙区、麒麟区、富源县)

东莞市

杭州市(富阳区、钱塘区、桐庐县、滨江区、拱墅区、余杭区、临平区、上城区、萧山区、建德市、淳安县、西湖区、临安区)  汕头市(潮阳区、潮南区、龙湖区、金平区、濠江区、澄海区、南澳县)

咸宁市(咸安区、嘉鱼县、通城县、通山县、崇阳县、赤壁市)

孝感市(孝南区、云梦县、孝昌县、应城市、汉川市、大悟县、安陆市)

衡阳市(衡山县、珠晖区、衡阳县、衡东县、祁东县、石鼓区、雁峰区、耒阳市、南岳区、蒸湘区、常宁市、衡南县)

长治市(潞城区、壶关县、黎城县、武乡县、沁源县、潞州区、襄垣县、屯留区、上党区、沁县、平顺县、长子县)

焦作市(沁阳市、武陟县、山阳区、孟州市、修武县、解放区、中站区、博爱县、马村区、温县)

齐齐哈尔市(昂昂溪区、富裕县、铁锋区、梅里斯达斡尔族区、建华区、克山县、泰来县、龙沙区、讷河市、甘南县、依安县、拜泉县、碾子山区、富拉尔基区、龙江县、克东县)

呼和浩特市(赛罕区、土默特左旗、武川县、托克托县、新城区、玉泉区、和林格尔县、清水河县、回民区)

巴中市(南江县、恩阳区、平昌县、巴州区、通江县)

红河哈尼族彝族自治州(金平苗族瑶族傣族自治县、绿春县、屏边苗族自治县、红河县、弥勒市、建水县、蒙自市、开远市、个旧市、石屏县、泸西县、元阳县、河口瑶族自治县)

广州市(白云区、荔湾区、天河区、海珠区、南沙区、花都区、增城区、番禺区、从化区、黄埔区、越秀区)

鹤壁市(浚县、山城区、淇滨区、淇县、鹤山区)

惠州市(龙门县、惠阳区、惠东县、博罗县、惠城区)

阜阳市(界首市、颍州区、太和县、颍泉区、颍东区、颍上县、临泉县、阜南县)

玉溪市(澄江市、红塔区、新平彝族傣族自治县、江川区、易门县、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、峨山彝族自治县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、精河县、阿拉山口市)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、敦煌市、肃州区、金塔县、玉门市、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县)

济宁市(邹城市、汶上县、鱼台县、梁山县、嘉祥县、微山县、泗水县、金乡县、兖州区、曲阜市、任城区)

东营市(利津县、广饶县、东营区、河口区、垦利区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

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达州市(大竹县、渠县、通川区、开江县、万源市、达川区、宣汉县)

海东市(循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、平安区、乐都区、化隆回族自治县、互助土族自治县)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

忻州市(五台县、静乐县、定襄县、岢岚县、繁峙县、河曲县、五寨县、代县、保德县、忻府区、原平市、宁武县、偏关县、神池县)  淮安市(金湖县、淮安区、淮阴区、盱眙县、清江浦区、涟水县、洪泽区)

洛阳市(新安县、栾川县、孟津区、西工区、涧西区、偃师区、瀍河回族区、宜阳县、洛宁县、伊川县、老城区、嵩县、汝阳县、洛龙区)

喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、喀什市、疏附县、疏勒县、伽师县、泽普县、英吉沙县、麦盖提县、巴楚县、莎车县、岳普湖县)

凉山彝族自治州(木里藏族自治县、盐源县、金阳县、布拖县、昭觉县、冕宁县、会东县、普格县、越西县、喜德县、西昌市、美姑县、甘洛县、宁南县、德昌县、会理市、雷波县)滨州市(滨城区、博兴县、邹平市、无棣县、惠民县、阳信县、沾化区)

辽源市(东丰县、东辽县、龙山区、西安区)  宿州市(灵璧县、泗县、砀山县、埇桥区、萧县)

渭南市(华阴市、大荔县、白水县、韩城市、澄城县、富平县、蒲城县、华州区、临渭区、合阳县、潼关县)

周口市(商水县、郸城县、川汇区、项城市、淮阳区、鹿邑县、西华县、太康县、扶沟县、沈丘县)

马鞍山市(含山县、花山区、当涂县、和县、博望区、雨山区)普洱市(思茅区、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县)

南阳市(内乡县、淅川县、西峡县、社旗县、邓州市、宛城区、新野县、唐河县、南召县、方城县、镇平县、卧龙区、桐柏县)

定西市(安定区、陇西县、漳县、通渭县、岷县、临洮县、渭源县)

来宾市(合山市、忻城县、武宣县、象州县、兴宾区、金秀瑶族自治县)

武威市(民勤县、古浪县、凉州区、天祝藏族自治县)

巴彦淖尔市(五原县、乌拉特中旗、乌拉特后旗、临河区、杭锦后旗、磴口县、乌拉特前旗)

金华市(金东区、兰溪市、义乌市、武义县、永康市、浦江县、磐安县、东阳市、婺城区)

本溪市(明山区、平山区、桓仁满族自治县、溪湖区、南芬区、本溪满族自治县)

钦州市(灵山县、钦南区、浦北县、钦北区)

汕尾市(陆丰市、城区、陆河县、海丰县)

崇左市(凭祥市、天等县、大新县、江州区、龙州县、宁明县、扶绥县)

聊城市(阳谷县、茌平区、冠县、东昌府区、高唐县、莘县、东阿县、临清市)

许昌市(建安区、鄢陵县、襄城县、长葛市、魏都区、禹州市)

信阳市(浉河区、商城县、罗山县、平桥区、新县、固始县、息县、光山县、潢川县、淮滨县)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

淄博市(桓台县、临淄区、周村区、高青县、张店区、淄川区、博山区、沂源县)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、龙山县、花垣县、永顺县、保靖县、古丈县、凤凰县、泸溪县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。