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杭州市(西湖区、拱墅区、临安区、临平区、萧山区、钱塘区、上城区、滨江区、淳安县、富阳区、桐庐县、余杭区、建德市)

遂宁市(蓬溪县、船山区、安居区、大英县、射洪市)

临汾市(浮山县、蒲县、襄汾县、隰县、吉县、翼城县、洪洞县、安泽县、乡宁县、大宁县、永和县、尧都区、古县、汾西县、霍州市、曲沃县、侯马市)

玉林市(北流市、陆川县、兴业县、博白县、容县、玉州区、福绵区)  儋州市

保定市(竞秀区、唐县、安新县、定州市、易县、高阳县、高碑店市、莲池区、满城区、涞源县、博野县、定兴县、蠡县、雄县、望都县、顺平县、涞水县、清苑区、徐水区、涿州市、容城县、安国市、曲阳县、阜平县)

辽源市(西安区、龙山区、东辽县、东丰县)

襄阳市(樊城区、襄州区、老河口市、南漳县、谷城县、襄城区、宜城市、保康县、枣阳市)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)  贵港市(港北区、覃塘区、桂平市、港南区、平南县)

马鞍山市(博望区、雨山区、花山区、含山县、和县、当涂县)

泉州市(永春县、鲤城区、金门县、石狮市、德化县、南安市、安溪县、泉港区、惠安县、丰泽区、洛江区、晋江市)

滁州市(来安县、天长市、明光市、南谯区、琅琊区、定远县、凤阳县、全椒县)

广州市(从化区、增城区、番禺区、越秀区、黄埔区、天河区、南沙区、荔湾区、白云区、花都区、海珠区)

楚雄彝族自治州(元谋县、双柏县、南华县、武定县、大姚县、楚雄市、牟定县、禄丰市、姚安县、永仁县)

玉溪市(通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、澄江市、易门县、红塔区、华宁县、江川区、新平彝族傣族自治县)

茂名市(电白区、信宜市、高州市、化州市、茂南区)

郴州市(桂东县、嘉禾县、资兴市、永兴县、苏仙区、安仁县、北湖区、宜章县、桂阳县、汝城县、临武县)

锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、正蓝旗、正镶白旗、苏尼特右旗、多伦县、太仆寺旗、镶黄旗、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗、二连浩特市、锡林浩特市)

金华市(永康市、金东区、浦江县、兰溪市、东阳市、磐安县、义乌市、婺城区、武义县)

景德镇市(珠山区、昌江区、乐平市、浮梁县)

自贡市(自流井区、贡井区、沿滩区、荣县、大安区、富顺县)

忻州市(代县、五寨县、保德县、原平市、静乐县、定襄县、岢岚县、繁峙县、忻府区、河曲县、神池县、五台县、宁武县、偏关县)

枣庄市(峄城区、滕州市、台儿庄区、薛城区、市中区、山亭区)

塔城地区(塔城市、托里县、沙湾市、裕民县、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市)

酒泉市(瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、敦煌市、肃北蒙古族自治县、金塔县、肃州区)

苏州市(太仓市、吴中区、吴江区、相城区、虎丘区、姑苏区、常熟市、昆山市、张家港市)

南昌市(青山湖区、西湖区、东湖区、进贤县、红谷滩区、青云谱区、安义县、南昌县、新建区)

焦作市(温县、解放区、修武县、武陟县、中站区、博爱县、马村区、沁阳市、山阳区、孟州市)

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呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、额尔古纳市、新巴尔虎右旗、根河市、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、新巴尔虎左旗、海拉尔区、满洲里市、扎兰屯市、扎赉诺尔区、阿荣旗)

咸阳市(泾阳县、淳化县、礼泉县、旬邑县、武功县、彬州市、杨陵区、渭城区、永寿县、三原县、乾县、秦都区、兴平市、长武县)

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德州市(临邑县、夏津县、齐河县、德城区、禹城市、陵城区、庆云县、乐陵市、平原县、宁津县、武城县)合肥市(巢湖市、肥东县、瑶海区、庐江县、包河区、蜀山区、肥西县、长丰县、庐阳区)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)  三亚市(吉阳区、崖州区、海棠区、天涯区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

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果洛藏族自治州(达日县、久治县、班玛县、玛多县、玛沁县、甘德县)玉树藏族自治州(囊谦县、称多县、杂多县、曲麻莱县、治多县、玉树市)

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抚州市(崇仁县、南城县、广昌县、黎川县、金溪县、临川区、宜黄县、东乡区、资溪县、乐安县、南丰县)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、芒市、瑞丽市、盈江县、梁河县)

湖州市(德清县、吴兴区、安吉县、长兴县、南浔区)

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南平市(政和县、浦城县、松溪县、延平区、武夷山市、邵武市、建阳区、顺昌县、建瓯市、光泽县)

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兰州市(七里河区、永登县、安宁区、西固区、红古区、榆中县、皋兰县、城关区)

白银市(靖远县、白银区、景泰县、平川区、会宁县)

厦门市(海沧区、湖里区、思明区、集美区、翔安区、同安区)

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南宁市(西乡塘区、良庆区、武鸣区、江南区、马山县、横州市、宾阳县、邕宁区、隆安县、上林县、青秀区、兴宁区)

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安庆市(大观区、太湖县、迎江区、潜山市、宜秀区、岳西县、怀宁县、望江县、宿松县、桐城市)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎