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阜阳市(颍上县、颍泉区、颍东区、太和县、界首市、颍州区、临泉县、阜南县)

漳州市(诏安县、云霄县、漳浦县、平和县、南靖县、东山县、长泰区、华安县、龙文区、芗城区、龙海区)

淮北市(杜集区、烈山区、相山区、濉溪县)

广西壮族自治区  大同市(灵丘县、新荣区、云冈区、广灵县、平城区、左云县、天镇县、云州区、浑源县、阳高县)

淄博市(周村区、博山区、张店区、淄川区、高青县、桓台县、临淄区、沂源县)

张掖市(高台县、山丹县、民乐县、甘州区、临泽县、肃南裕固族自治县)

新乡市(卫辉市、原阳县、卫滨区、长垣市、红旗区、封丘县、获嘉县、辉县市、延津县、新乡县、牧野区、凤泉区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)  崇左市(龙州县、江州区、大新县、凭祥市、宁明县、扶绥县、天等县)

广州市(天河区、增城区、番禺区、黄埔区、从化区、荔湾区、南沙区、越秀区、白云区、海珠区、花都区)

宜春市(宜丰县、铜鼓县、高安市、奉新县、袁州区、丰城市、上高县、靖安县、万载县、樟树市)

秦皇岛市(北戴河区、山海关区、海港区、抚宁区、昌黎县、青龙满族自治县、卢龙县)

松原市(宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、乾安县、扶余市)

遵义市(桐梓县、正安县、习水县、绥阳县、播州区、赤水市、湄潭县、凤冈县、汇川区、红花岗区、仁怀市、余庆县、务川仡佬族苗族自治县、道真仡佬族苗族自治县)

鹤壁市(浚县、淇县、山城区、淇滨区、鹤山区)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

濮阳市(华龙区、台前县、南乐县、濮阳县、清丰县、范县)

榆林市(横山区、榆阳区、府谷县、佳县、神木市、绥德县、定边县、清涧县、米脂县、子洲县、靖边县、吴堡县)

海东市(化隆回族自治县、平安区、乐都区、互助土族自治县、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县)

天水市(张家川回族自治县、甘谷县、秦安县、清水县、武山县、秦州区、麦积区)

连云港市(灌云县、灌南县、连云区、海州区、东海县、赣榆区)

玉林市(容县、北流市、福绵区、博白县、兴业县、陆川县、玉州区)

绍兴市(上虞区、越城区、柯桥区、新昌县、诸暨市、嵊州市)

襄阳市(南漳县、谷城县、樊城区、襄城区、宜城市、枣阳市、襄州区、保康县、老河口市)

鹤岗市(工农区、东山区、兴山区、兴安区、萝北县、绥滨县、向阳区、南山区)

双鸭山市(饶河县、岭东区、友谊县、宝清县、集贤县、四方台区、宝山区、尖山区)

红河哈尼族彝族自治州(绿春县、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县、元阳县、河口瑶族自治县、红河县、蒙自市、个旧市、开远市、泸西县、屏边苗族自治县、弥勒市、石屏县)

晋中市(昔阳县、寿阳县、太谷区、平遥县、祁县、和顺县、灵石县、榆社县、左权县、介休市、榆次区)

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哈尔滨市(通河县、阿城区、平房区、宾县、依兰县、道里区、尚志市、双城区、延寿县、香坊区、巴彦县、呼兰区、五常市、道外区、木兰县、松北区、方正县、南岗区)

克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区、独山子区)

安庆市(桐城市、潜山市、宜秀区、望江县、宿松县、大观区、迎江区、怀宁县、岳西县、太湖县)

宜昌市(长阳土家族自治县、兴山县、枝江市、五峰土家族自治县、点军区、秭归县、伍家岗区、猇亭区、远安县、宜都市、西陵区、夷陵区、当阳市)  湖州市(安吉县、长兴县、德清县、南浔区、吴兴区)

东营市(垦利区、东营区、河口区、广饶县、利津县)

重庆市(南岸区、城口县、涪陵区、大渡口区、武隆区、璧山区、梁平区、北碚区、潼南区、合川区、万州区、荣昌区、开州区、云阳县、黔江区、垫江县、渝北区、巴南区、忠县、巫山县、永川区、江津区、石柱土家族自治县、长寿区、丰都县、沙坪坝区、巫溪县、秀山土家族苗族自治县、江北区、綦江区、铜梁区、九龙坡区、彭水苗族土家族自治县、渝中区、酉阳土家族苗族自治县、奉节县、大足区、南川区)

西安市(雁塔区、灞桥区、阎良区、碑林区、鄠邑区、莲湖区、临潼区、蓝田县、高陵区、新城区、周至县、长安区、未央区)呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、满洲里市、扎赉诺尔区、阿荣旗、海拉尔区、牙克石市、扎兰屯市、鄂温克族自治旗、新巴尔虎左旗、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗、额尔古纳市、根河市、莫力达瓦达斡尔族自治旗)

平凉市(庄浪县、崆峒区、华亭市、泾川县、静宁县、崇信县、灵台县)  甘孜藏族自治州(雅江县、白玉县、理塘县、色达县、炉霍县、丹巴县、石渠县、新龙县、巴塘县、乡城县、九龙县、稻城县、道孚县、甘孜县、康定市、得荣县、德格县、泸定县)

咸阳市(乾县、旬邑县、永寿县、武功县、彬州市、杨陵区、淳化县、秦都区、兴平市、三原县、泾阳县、长武县、渭城区、礼泉县)

云浮市(云城区、新兴县、云安区、郁南县、罗定市)

澳门特别行政区东莞市

吴忠市(利通区、红寺堡区、青铜峡市、同心县、盐池县)

河源市(连平县、源城区、和平县、紫金县、龙川县、东源县)

阿里地区(措勤县、革吉县、普兰县、日土县、札达县、改则县、噶尔县)

池州市(石台县、贵池区、东至县、青阳县)

淮安市(金湖县、盱眙县、洪泽区、淮阴区、清江浦区、涟水县、淮安区)

北京市(昌平区、通州区、怀柔区、房山区、密云区、西城区、东城区、顺义区、朝阳区、平谷区、大兴区、海淀区、延庆区、丰台区、门头沟区、石景山区)

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孝感市(孝昌县、孝南区、安陆市、应城市、云梦县、大悟县、汉川市)

镇江市(丹阳市、润州区、扬中市、丹徒区、京口区、句容市)

绵阳市(游仙区、涪城区、江油市、安州区、北川羌族自治县、盐亭县、平武县、三台县、梓潼县)

莆田市(涵江区、仙游县、秀屿区、荔城区、城厢区)

赤峰市(松山区、翁牛特旗、元宝山区、喀喇沁旗、林西县、克什克腾旗、红山区、敖汉旗、巴林右旗、宁城县、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗)

运城市(临猗县、平陆县、绛县、万荣县、新绛县、闻喜县、夏县、垣曲县、盐湖区、芮城县、永济市、稷山县、河津市)

亳州市(涡阳县、蒙城县、利辛县、谯城区)

三沙市(南沙区、西沙区)

黄冈市(红安县、麻城市、黄州区、团风县、英山县、武穴市、黄梅县、浠水县、罗田县、蕲春县)

【报告导读】

1. 收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。

2. 持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，2024年实现营业收入20.14亿元（-5.02%），归母净利润1.42亿元（-68.67%），扣非净利润1.10亿元（-75.07%），经营性现金流3.07亿元（-37.35%）。2024Q4实现营业收入6.16亿元（-5.63%），归母净利润0.33亿元（-75.03%），扣非净利润0.24亿元（-80.00%）。

收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。2024年公司收入及利润均同比下降，主要是国内终端招采活动减少（超声/内镜等全年招标总额明显下降）、行业竞争加剧，以及公司持续保持高强度的战略投入所致。2024年公司毛利率降低5.66pct至68.12%，主要是医疗设备集采项目增多导致的价格压力传导。分产品来看，2024年公司超声产品实现收入11.83亿元（-3.26%），占比58.75%（+1.07pct），毛利率为61.81%（-2.00pct）；内窥镜及镜下治疗器具实现收入7.95亿元（-6.44%），占比39.50%（-0.60pct），毛利率为66.59%（-6.56pct）。费用方面，2024年公司销售/管理/研发费用率分别为28.45%/6.81%/23.48%，同比+5.42pct/+0.76pct/+5.36pct，体现公司对坚持投入以提升核心能力的高度重视。公司积极巩固区域化服务能力、渠道网络优势、临床协同创新等核心营销优势，保持较高水平的研发能力，持续夯实长期发展的核心竞争力，基于2025年起较大规模的医疗设备更新商机或将陆续落地，公司作为国产超声和内镜头部企业，业绩有望企稳回升。

持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。2024年公司国际业务收入9.70亿元（+3.27%），毛利率57.34%（+2.26pct），公司基于本地化建设、产品创新力和渠道市场三大维度的深度融合与协同发展，持续构建海外营销中心的核心竞争力。得益于持续加大研发投入力度，公司在高端设备领域不断取得突破性进展：2024年公司推出高端全身机器S80及高端妇产机P30、取得首张产科人工智能注册证；全球首发全新系列高端兽用便携ProPetX11和ProPetE11系列；HD-580系列高端内镜大幅提升图像质量和临床细节表现，并已步入持续放量阶段；4K超高清多模态摄像系统、一体化软硬镜摄像系统、各科电子软镜和智荟手术室顺利实现量产和销售装机；首套血管内超声成像（IVUS）产品顺利上市。随着高端产品的陆续上市，公司国内及海外高端客群有望加速突破，进而促进公司收入规模及盈利能力的显著提振。

投资建议

开立医疗是国产超声和内镜头部企业，中高端产品矩阵持续丰富，海外业务拓展稳步推进。

风险提示

新品研发与上市进展不及预期的风险、海外终端招采活力恢复不及预期的风险、贸易环境不确定的风险、行业竞争加剧的风险、产品降价幅度超预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河医药】公司点评_开立医疗（300633）：业绩低于预期，高水平投入引领长期发展》

分析师：程培、孟熙

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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