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汉中市(留坝县、佛坪县、镇巴县、城固县、宁强县、汉台区、勉县、南郑区、西乡县、洋县、略阳县)

唐山市(滦南县、路北区、曹妃甸区、迁安市、乐亭县、开平区、遵化市、滦州市、玉田县、古冶区、丰润区、路南区、迁西县、丰南区)

黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县)

铜陵市(铜官区、郊区、义安区、枞阳县)  玉溪市(峨山彝族自治县、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、通海县、澄江市、江川区、新平彝族傣族自治县、红塔区)

日喀则市(拉孜县、萨迦县、吉隆县、康马县、萨嘎县、白朗县、谢通门县、南木林县、昂仁县、岗巴县、亚东县、仲巴县、聂拉木县、仁布县、桑珠孜区、定日县、定结县、江孜县)

新疆维吾尔自治区

威海市(环翠区、荣成市、文登区、乳山市)

晋城市(城区、高平市、陵川县、阳城县、沁水县、泽州县)  铁岭市(开原市、清河区、西丰县、调兵山市、铁岭县、昌图县、银州区)

中山市

杭州市(临安区、滨江区、桐庐县、上城区、萧山区、淳安县、余杭区、富阳区、西湖区、拱墅区、钱塘区、临平区、建德市)

南充市(嘉陵区、顺庆区、南部县、营山县、仪陇县、蓬安县、高坪区、西充县、阆中市)

七台河市(茄子河区、新兴区、勃利县、桃山区)

河池市(巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、天峨县、凤山县、环江毛南族自治县、南丹县、大化瑶族自治县、宜州区、金城江区、东兰县)

鹤岗市(兴安区、萝北县、工农区、南山区、绥滨县、兴山区、向阳区、东山区)

惠州市(惠城区、博罗县、惠阳区、龙门县、惠东县)

随州市(广水市、曾都区、随县)

东莞市

固原市(隆德县、彭阳县、泾源县、西吉县、原州区)

阳江市(阳东区、阳春市、江城区、阳西县)

抚顺市(东洲区、清原满族自治县、新抚区、抚顺县、顺城区、新宾满族自治县、望花区)

湖州市(吴兴区、南浔区、德清县、长兴县、安吉县)

汕尾市(陆丰市、城区、陆河县、海丰县)

石家庄市(元氏县、行唐县、桥西区、栾城区、正定县、井陉矿区、灵寿县、深泽县、新乐市、赞皇县、无极县、平山县、裕华区、鹿泉区、新华区、赵县、辛集市、井陉县、藁城区、长安区、晋州市、高邑县)

肇庆市(高要区、四会市、怀集县、广宁县、封开县、鼎湖区、端州区、德庆县)

海南藏族自治州(贵德县、同德县、兴海县、共和县、贵南县)

南昌市(西湖区、青云谱区、进贤县、新建区、安义县、南昌县、红谷滩区、东湖区、青山湖区)

泉州市(泉港区、石狮市、德化县、丰泽区、洛江区、安溪县、惠安县、晋江市、鲤城区、永春县、南安市、金门县)

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贺州市(平桂区、昭平县、富川瑶族自治县、钟山县、八步区)

福州市(台江区、闽侯县、平潭县、罗源县、闽清县、永泰县、福清市、鼓楼区、仓山区、连江县、长乐区、晋安区、马尾区)

毕节市(织金县、金沙县、大方县、赫章县、七星关区、黔西市、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县)

新余市(渝水区、分宜县)  朔州市(平鲁区、应县、山阴县、朔城区、右玉县、怀仁市)

九江市(武宁县、柴桑区、庐山市、修水县、瑞昌市、德安县、共青城市、濂溪区、彭泽县、湖口县、都昌县、永修县、浔阳区)

安顺市(西秀区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县、紫云苗族布依族自治县、平坝区)

红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、建水县、屏边苗族自治县、红河县、石屏县、蒙自市、河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、个旧市、元阳县、绿春县、泸西县)舟山市(定海区、岱山县、嵊泗县、普陀区)

襄阳市(保康县、谷城县、樊城区、枣阳市、襄城区、宜城市、襄州区、老河口市、南漳县)  镇江市(句容市、润州区、京口区、丹阳市、丹徒区、扬中市)

许昌市(长葛市、禹州市、鄢陵县、魏都区、建安区、襄城县)

广州市(从化区、越秀区、荔湾区、海珠区、南沙区、番禺区、增城区、黄埔区、天河区、白云区、花都区)

哈尔滨市(阿城区、宾县、南岗区、通河县、巴彦县、平房区、呼兰区、五常市、方正县、双城区、香坊区、道里区、道外区、松北区、依兰县、延寿县、木兰县、尚志市)遂宁市(射洪市、船山区、大英县、安居区、蓬溪县)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

茂名市(化州市、高州市、信宜市、电白区、茂南区)

天水市(武山县、秦州区、清水县、甘谷县、秦安县、张家川回族自治县、麦积区)

通化市(东昌区、通化县、二道江区、集安市、柳河县、梅河口市、辉南县)

六盘水市(盘州市、水城区、六枝特区、钟山区)

恩施土家族苗族自治州(利川市、咸丰县、恩施市、鹤峰县、来凤县、建始县、巴东县、宣恩县)

咸阳市(兴平市、三原县、礼泉县、淳化县、长武县、杨陵区、永寿县、渭城区、旬邑县、秦都区、泾阳县、乾县、彬州市、武功县)

玉树藏族自治州(玉树市、称多县、曲麻莱县、治多县、杂多县、囊谦县)

防城港市(港口区、上思县、东兴市、防城区)

武威市(民勤县、天祝藏族自治县、古浪县、凉州区)

大庆市(萨尔图区、龙凤区、让胡路区、大同区、红岗区、肇州县、肇源县、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县)

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合肥市(庐阳区、长丰县、肥西县、包河区、庐江县、肥东县、巢湖市、蜀山区、瑶海区)

山南市(洛扎县、乃东区、浪卡子县、琼结县、隆子县、措美县、贡嘎县、错那市、扎囊县、加查县、曲松县、桑日县)

怀化市(中方县、会同县、麻阳苗族自治县、溆浦县、洪江市、辰溪县、芷江侗族自治县、鹤城区、沅陵县、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、新晃侗族自治县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：光心

　　2025年4月14日，苏州固锝发布2024年年报，报告期内公司实现营收56.38亿元，同比增长37.94%。而与此同时，公司归母净利润却仅录得7369.10亿元，同比下降51.93%，出现增收不增利现象。

　　据年报披露，公司近年毛利率更高的半导体业务规模持续缩减，截至2024年其营收贡献仅占不到两成，而占比超八成的光伏业务又遭遇行业价格战，以上因素严重影响了公司盈利能力，2024年公司净利率仅有1.31%，已贴近盈亏线边缘。

　　而此时的苏州固锝正处于接班人刚刚接手的关键时期。2020年9月，吴炆皜开始接班，成为苏州固锝董事长，而其父亲吴念博则成为终身名誉董事长。2024年11月，吴念博又以0元价格将苏州通博约68%股权转让给吴炆皜，吴炆皜成为公司实控人。

　　在半导体和光伏行业经历剧变的当下，苏州固锝两项主要业务均深陷泥沼，作为公司掌舵手的吴炆皜将如何穿越周期、实现破局？

　　光伏业务承受价格压力半导体业务持续萎缩

　　苏州固锝于1990年11月成立，早期依赖分立器件业务起家，目前已覆盖从前端芯片的自主开发到后端成品的各种封装技术，形成完整的产业链。之后，公司又以导电银浆产品切入光伏行业，其子公司司晶银新材作为光伏银浆国产化的先行者已在业内成功树立“晶银品牌”，跻身光伏银浆细分龙头之列。

　　在2015年，苏州固锝有95%的营收来自半导体行业，而太阳能电池银浆贡献的营收仅占4.88%。而截至2021年，公司已有47.26%的收入来自太阳能电池银浆，有52.55%的收入来自半导体业务，新能源已经成为公司业绩的又一有效支柱，公司至此成功转型实现半导体加新能源“两条腿走路”。

　　而2022年之后，公司所涉足的半导体与光伏行业环境均发生了巨大变化。一方面，半导体行业受到周期下行和国际形势变化的影响，供需格局发生转向，传统产品全面进入“库存期”。另一方面，光伏领域迎来技术切换和分布式装机规模暴涨等契机，2022到2024年光伏新增装机量分别同比高增59.3%、148.1%、27.8%，公司光伏银浆业务也得以快速发展。

　　受以上因素影响，苏州固锝太阳能电池银浆业务近三年录得19.92亿元、30.64亿元、46.09亿元的营收，同比增速分别达到70.25%、53.81%、50.42%。与此同时，公司半导体业务板块营收却仅有12.66亿元、10.02亿元、9.88亿元，各年同比增速为-2.67%、-20.88%、-1.42%。

　　随着两业务增长趋势分化，苏州固锝光伏业务营收已远超半导体业务，成为主要的营收贡献者。截至2024年末，公司太阳能电池银浆业务的营收占比81.75%，而半导体业务仅有17.52%。

　　然而，值得注意的是，近年半导体业务毛利率均高于光伏业务，因此上述业务结构调整在一定程度上压低了公司整体毛利率。此外，近年光伏行业全产业链扩产迅速，供需严重失衡，2023年硅料、硅片、组件价格分别下跌70%、60%、50%，2024年包括主链龙头在内的许多公司表示已持续亏损超半年，组件价格一度跌破成本线。

　　在此背景下，身处光伏辅材领域的苏州固锝也受到压力传导。在2016年，公司银浆业务的毛利率能达到24.31%，而2022年到2024年，该业务毛利率仅有14.47%、13.22%、9.60%，水平较低且仍在持续下探。受此影响，公司综合毛利率也持续承压，2022年到2024年分别为17.21%、14.36%、10.23%。

　　毛利率承压，叠加2023年以来公司投资的金融产品收益波动导致的公允价值变动损益，公司净利率自2023年断崖式下跌，且持续保持低位。2022年到2024年公司净利率分别为11.35%、3.75%、1.31%，其盈利能力所面临的困境不容小觑。

　　公司正处于二代接班的关键期前实控人以0元价格转让控股公司股权

　　苏州固锝的创始人为吴念博先生，其于1956年出生，博士毕业后曾担任苏州市无线电元件十二厂车间主任、厂长。1990年，吴念博先生创办了苏州固锝，并于16年后将公司推上资本市场，成为中国半导体分立器件的首支A股。

　　2024年11月16日，吴念博先生与吴炆皜先生签署《股权转让协议》，吴念博将其持有的苏州通博约68%的股权转让给其子吴炆皜先生，转让价格为人民币0元。转让完成后，吴念博持有苏州通博约26%的股权，吴炆皜先生持有苏州通博约68%的股权。

　　2024年11月27日，苏州固锝发布公告称股权变更的工商登记手续已完成。转让完成后，苏州固锝的控股股东仍然为苏州通博，而实际控制人从吴念博变更为吴炆皜。

　　据公司披露的简历，吴炆皜于1982年出生，于日本东京大学取得硕士研究生学历。2008年至2011年，其在汽车电子企业日本阿尔派株式会社担任项目经理。2016年左右，吴炆皜进入苏州固锝，历任总经理助理、副总经理等职务。2020年9月，吴炆皜完成接班，开始担任公司董事长，而其父亲吴念博则成为终身名誉董事长。

　　在吴炆皜接班的早期，其成绩可谓出色，营收从2020年的18.05亿元提升至2022年的32.68亿元，复合增速高达34.57%，归母净利润则从0.90亿元提升至3.71亿元，复合增速更是达到102.57%。

　　然而，随着半导体与光伏行业纷纷进入下行周期，苏州固锝的“两条腿”也陷入泥潭，为吴炆皜的经营带来不小的挑战。2022年到2024年，得益于光伏下游企业的旺盛需求，公司营收复合增速为31.34%，但供给端的产能内卷也导致光伏全产业链的价格压力，公司归母净利润复合增速却为-55.42%，增收不增利的现象明显。

　　在此背景下，吴炆皜能否带领苏州固锝挺过行业寒冬，迎来下一轮上行周期，让我们拭目以待。