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塔城地区(裕民县、托里县、塔城市、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、沙湾市)

贺州市(钟山县、平桂区、昭平县、八步区、富川瑶族自治县)

莆田市(荔城区、涵江区、仙游县、城厢区、秀屿区)

武威市(古浪县、民勤县、凉州区、天祝藏族自治县)  西宁市(城西区、城中区、湟中区、城东区、大通回族土族自治县、城北区、湟源县)

汕尾市(海丰县、陆河县、城区、陆丰市)

鸡西市(鸡东县、密山市、虎林市、麻山区、滴道区、鸡冠区、梨树区、城子河区、恒山区)

廊坊市(安次区、广阳区、大厂回族自治县、文安县、三河市、霸州市、固安县、永清县、大城县、香河县)

娄底市(娄星区、涟源市、冷水江市、双峰县、新化县)  贵港市(平南县、港北区、港南区、桂平市、覃塘区)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

宁夏回族自治区

包头市(固阳县、石拐区、青山区、昆都仑区、东河区、土默特右旗、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、九原区)

西藏自治区

吉安市(井冈山市、吉安县、青原区、永丰县、安福县、吉州区、万安县、遂川县、泰和县、新干县、吉水县、峡江县、永新县)

柳州市(三江侗族自治县、柳北区、城中区、柳南区、融安县、融水苗族自治县、柳城县、鹿寨县、柳江区、鱼峰区)

毕节市(织金县、赫章县、黔西市、大方县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、金沙县)

舟山市(定海区、岱山县、普陀区、嵊泗县)

湛江市(赤坎区、坡头区、廉江市、雷州市、麻章区、徐闻县、霞山区、遂溪县、吴川市)

吕梁市(中阳县、文水县、离石区、方山县、岚县、孝义市、交口县、石楼县、兴县、柳林县、交城县、临县、汾阳市)

张掖市(临泽县、甘州区、民乐县、肃南裕固族自治县、山丹县、高台县)

南昌市(新建区、青云谱区、东湖区、红谷滩区、青山湖区、西湖区、进贤县、安义县、南昌县)

深圳市(坪山区、盐田区、福田区、宝安区、南山区、罗湖区、龙岗区、龙华区、光明区)

枣庄市(台儿庄区、山亭区、峄城区、薛城区、滕州市、市中区)

淄博市(周村区、桓台县、临淄区、沂源县、博山区、高青县、淄川区、张店区)

宁波市(余姚市、宁海县、慈溪市、象山县、海曙区、镇海区、奉化区、北仑区、江北区、鄞州区)

乌兰察布市(集宁区、察哈尔右翼中旗、凉城县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、化德县、四子王旗、兴和县、商都县、卓资县、丰镇市)

上饶市(玉山县、鄱阳县、婺源县、信州区、万年县、弋阳县、广信区、广丰区、铅山县、余干县、德兴市、横峰县)

崇左市(天等县、宁明县、凭祥市、大新县、江州区、扶绥县、龙州县)

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文山壮族苗族自治州(西畴县、富宁县、马关县、砚山县、文山市、麻栗坡县、丘北县、广南县)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、杂多县、玉树市、囊谦县、治多县、称多县)

果洛藏族自治州(班玛县、久治县、玛沁县、玛多县、甘德县、达日县)

沈阳市(新民市、和平区、浑南区、法库县、苏家屯区、康平县、皇姑区、辽中区、沈北新区、铁西区、于洪区、大东区、沈河区)  秦皇岛市(抚宁区、海港区、青龙满族自治县、昌黎县、北戴河区、山海关区、卢龙县)

保山市(昌宁县、腾冲市、施甸县、隆阳区、龙陵县)

嘉峪关市

泉州市(永春县、鲤城区、石狮市、泉港区、金门县、安溪县、丰泽区、惠安县、德化县、晋江市、南安市、洛江区)昆明市(石林彝族自治县、富民县、寻甸回族彝族自治县、呈贡区、盘龙区、晋宁区、嵩明县、西山区、禄劝彝族苗族自治县、安宁市、官渡区、宜良县、五华区、东川区)

济宁市(鱼台县、曲阜市、邹城市、金乡县、微山县、任城区、嘉祥县、汶上县、梁山县、泗水县、兖州区)  益阳市(安化县、赫山区、桃江县、沅江市、南县、资阳区)

长春市(绿园区、南关区、宽城区、农安县、九台区、公主岭市、双阳区、德惠市、榆树市、二道区、朝阳区)

咸阳市(兴平市、彬州市、永寿县、礼泉县、淳化县、泾阳县、旬邑县、渭城区、长武县、三原县、杨陵区、乾县、武功县、秦都区)

固原市(泾源县、西吉县、隆德县、原州区、彭阳县)乌鲁木齐市(天山区、沙依巴克区、米东区、水磨沟区、新市区、头屯河区、达坂城区、乌鲁木齐县)

徐州市(丰县、新沂市、云龙区、邳州市、睢宁县、泉山区、沛县、鼓楼区、铜山区、贾汪区)

吴忠市(青铜峡市、同心县、盐池县、红寺堡区、利通区)

商丘市(睢县、宁陵县、永城市、夏邑县、睢阳区、虞城县、柘城县、梁园区、民权县)

萍乡市(芦溪县、莲花县、上栗县、安源区、湘东区)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、奇台县、阜康市、昌吉市、呼图壁县)

马鞍山市(含山县、花山区、当涂县、博望区、雨山区、和县)

云浮市(罗定市、云安区、云城区、新兴县、郁南县)

晋城市(泽州县、城区、沁水县、阳城县、陵川县、高平市)

天水市(张家川回族自治县、秦州区、清水县、武山县、甘谷县、秦安县、麦积区)

广州市(南沙区、海珠区、黄埔区、增城区、番禺区、越秀区、荔湾区、天河区、白云区、从化区、花都区)

吉林市(丰满区、磐石市、蛟河市、龙潭区、舒兰市、昌邑区、永吉县、船营区、桦甸市)

百色市(田东县、隆林各族自治县、西林县、田阳区、平果市、右江区、田林县、德保县、凌云县、那坡县、乐业县、靖西市)

山南市(琼结县、扎囊县、隆子县、桑日县、浪卡子县、错那市、乃东区、措美县、曲松县、洛扎县、贡嘎县、加查县)

德阳市(中江县、绵竹市、什邡市、旌阳区、罗江区、广汉市)

潍坊市(临朐县、寒亭区、安丘市、高密市、昌乐县、潍城区、奎文区、青州市、昌邑市、寿光市、坊子区、诸城市)

4月11日，九洲药业（603456.SH）发布2024年年度报告，公司实现营收51.61亿元，同比下降6.57%。扣非净利润5.94亿元，同比大幅下降42.06%。九洲药业2024年年度净利润6.07亿元，业绩同比大幅下降41.14%。

对于业绩大幅下降的原因，九洲药业表示，归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期减少42.06%，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致。

除此之外，九洲药业CDMO业务增长失速、海外竞争加剧、应收账款上升、募投项目延期等问题隐忧也逐渐暴露。

业绩不及预期

CDMO业务增长失速

九洲药业的主要业务是为全球药企提供创新药从临床前到商业化上市的一站式药物研发、生产解决方案和专业服务，主要产品包括合同定制类和中枢神经类药物两项，其中合同定制类（即CDMO业务）占比75.00%，中枢神经类药物占比7.54%。  

2024年九洲药业营收51.61亿元，同比下降6.57%。从营业收入的分布情况来看，合同定制类营收38.71亿元，同比小幅下降了5.12%。中枢神经类药物本期营收3.89亿元，去年同期为4.64亿元，同比下降了16.27%。 

合同定制类营收下降的主要原因是2024年CDMO医药行业面临着较为激烈的价格战，生物医药投融资降温，制药企业收紧研发支出，对价格更为敏感，导致行业竞争压力加剧。

部分CXO企业为争取订单，对国内新客户大幅降价，例如美迪西先是2023年药物发现与药学研究业务客单价同比下降36.81%，临床前研究业务客单价同比下降23.59%，2024年单价又继续承压。

药石科技也表示，2024年为引入业务、赢得订单，面对国内客户明确价格需求及市场比价情况，报价比以往降低。

奥浦迈指出，2024年CDMO业务终端价格承压情况普遍存在，行业处于出清过程。价格战对九洲药业也产生了巨大影响，导致部分产品价格同比下降约10%，直接拉低整体营收。

价格战的出现拉低了九洲药业的产品整体毛利率，2024年合同定制类毛利率为38.38%，同比小幅下降4.86%。

而九洲药业的第二大业务中枢神经类药物，日子也不好过。首先是国内仿制药企业技术突破加速，中枢神经类核心品种，例如抗抑郁药、抗癫痫药等产品均面临同类产品低价竞争。2024年该类产品价格同比下降约10%，而同期原材料成本上涨，形成“量价双杀”格局。

同时，印度原料药企业通过低价策略抢占全球市场份额，九洲药业中枢神经类海外收入同比减少6.55%，进一步压缩利润空间，且中枢神经类产品中仿制药占比过高，未能形成差异化竞争。

以上原因都导致九洲药业中枢神经类药物毛利率呈下降趋势，从2022年的45.84%，下降到2024年的35.58%。

在销售模式上，企业主要渠道为直销，经销能力较弱，2024年经销模式收入同比暴跌50.22%，仅贡献1.45亿元，反映传统分销体系竞争力衰退。而直销模式虽占比97.16%，同期毛利率为34.52%，同比下降4.08个百分点，显示直销渠道议价能力减弱。

而这一切，首先是受当前医药行业整体大环境不佳影响导致，其次是九洲药业的研发投入力度不足，2024年九洲药业研发费用仅为3.15亿元，同比下降4.81%。

国际市场风云变幻

前有壁垒后有追兵

根据2024年年报，九洲药业海外营收为40.25亿元，占公司总营收的77.99%。

尽管海外市场是九洲药业的核心收入来源，但2024年其海外收入同比下降6.55%，伴随着全球化趋势减弱，海外市场未来面临着一定的调整压力。

从总体上来看，九洲药业当前海外市场主要面临着以下几个问题。

首先是市场竞争白热化与价格压力，尤其是欧洲市场遭到挤压，欧洲地区是九洲药业海外收入的主要来源地，但印度企业通过低价策略抢占市场份额，导致抗感染类原料药等低毛利产品价格同比下降约10%，直接拖累毛利率，让抗感染类毛利率跌至-5.74%。

九洲药业原本也想开拓亚太市场，但当前的形势下，亚太新兴市场拓展难度加大，之前九洲药业已经通过日本、新加坡等地的CRO平台布局亚太市场，但日本高端仿制药市场竞争激烈，且东南亚市场对成本敏感，订单转化效率低于预期。

其次是受国际政治经济波动的剧烈影响，九洲药业主要依赖欧美市场，但欧美市场的地缘政治不确定性增加，导致部分客户项目交付延迟或订单转移。例如，CDMO业务中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，技术转化效率不足。

且当前美国正在利用关税大棒让医药供应链区域进行重构，美国对生物反应器等设备加征关税的潜在风险，倒逼企业加快海外产能建设，但这样一来就延长了产能释放周期长，例如九洲药业的多肽商业化产能建设需1-2年，具体推动可能需要更长的时间，短期内难以应对当前九洲药业面临的成本压力。

第三是行业技术壁垒与客户集中度风险，高附加值领域竞争不足，九洲药业在中枢神经类、抗感染类等传统原料药领域技术壁垒较低，而印度企业在规模化生产上更具成本优势。相比之下，公司在多肽、ADC（抗体偶联药物）等高壁垒领域虽布局加速，但商业化订单占比仍不足20%。研发费用投入占营收比重仅为6%左右，有很大的提升空间。

且九洲药业的国际市场的大客户依赖度高，前五大客户贡献了64.31%的销售额，其中诺华一家占比达56.65%。

客户集中度过高导致议价能力受限，且一旦核心客户订单波动，将对收入稳定性造成显著冲击。

募投项目延期延期18个月

技术转化效率不足

年报公布的同时，九洲药业公布了募投项目延期的公告。公告显示，原本计划于2025年6月30日投产的创新药CDMO生产基地项目一期工程将延期一年半至2026年12月31日投产。

该项目为九洲药业2022年非公开发行股票募投项目，定位为创新药CDMO生产基地建设，总投资12亿元，原本计划提升公司在全球创新药研发生产服务领域的竞争力。

截至2024年12月31日，募集资金实际投入6.72亿元，占承诺投资总额的56%，公司强调延期仅涉及进度调整，不改变实施主体、投资总额（12亿元）及用途。

至于延期的原因，虽然公司公告没有给出具体的解释，但总体上可以归结为外部环境与供应链压力。

首先是外部的不可控因素，包括国际政治经济波动对设备采购、原材料供应的影响，以及海外客户需求变化导致的项目研发进度调整。例如近两年的CDMO行业产能扩张加速，价格战趋势明显且没有明显的拐点。

同时九洲药业自身的技术转化效率不足，截至2024年，公司CDMO管线中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，需优化技术验证流程。

那项目延期对九洲药业的影响有多大呢？

投资者担忧项目延期可能削弱公司CDMO业务增速（2024年海外收入同比降6.55%），但公司通过德国、日本等海外基地承接订单以对冲风险。

而从长期来看，全球CDMO市场规模预计2026年达1500亿美元，延期可能延缓公司在高壁垒领域（如ADC、细胞治疗）的产能布局，错失技术领先窗口期。（《理财周刊-财事汇》出品）