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新疆维吾尔自治区

渭南市(华州区、韩城市、白水县、潼关县、合阳县、蒲城县、澄城县、大荔县、临渭区、华阴市、富平县)

池州市(贵池区、东至县、石台县、青阳县)

连云港市(灌云县、灌南县、海州区、连云区、赣榆区、东海县)  桂林市(七星区、龙胜各族自治县、灵川县、永福县、象山区、雁山区、灌阳县、平乐县、恭城瑶族自治县、荔浦市、全州县、兴安县、资源县、叠彩区、秀峰区、临桂区、阳朔县)

咸阳市(礼泉县、旬邑县、渭城区、淳化县、泾阳县、永寿县、乾县、兴平市、长武县、杨陵区、武功县、秦都区、彬州市、三原县)

韶关市(翁源县、乐昌市、乳源瑶族自治县、南雄市、新丰县、武江区、浈江区、始兴县、曲江区、仁化县)

长沙市(岳麓区、浏阳市、宁乡市、雨花区、望城区、芙蓉区、开福区、天心区、长沙县)宿州市(砀山县、灵璧县、泗县、萧县、埇桥区)

沈阳市(大东区、沈北新区、康平县、铁西区、新民市、沈河区、浑南区、于洪区、和平区、皇姑区、苏家屯区、法库县、辽中区)  清远市(连州市、清新区、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、清城区、英德市、阳山县、连南瑶族自治县)

保山市(腾冲市、昌宁县、施甸县、龙陵县、隆阳区)

克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区、白碱滩区)

临沂市(平邑县、兰陵县、蒙阴县、莒南县、沂南县、兰山区、临沭县、费县、郯城县、罗庄区、沂水县、河东区)

宜宾市(高县、屏山县、叙州区、长宁县、兴文县、江安县、南溪区、筠连县、珙县、翠屏区)

泸州市(龙马潭区、古蔺县、纳溪区、叙永县、泸县、江阳区、合江县)

巴中市(平昌县、恩阳区、巴州区、南江县、通江县)

银川市(金凤区、西夏区、灵武市、贺兰县、永宁县、兴庆区)

南宁市(武鸣区、隆安县、上林县、良庆区、邕宁区、马山县、兴宁区、江南区、西乡塘区、横州市、宾阳县、青秀区)

漯河市(郾城区、召陵区、舞阳县、源汇区、临颍县)

镇江市(京口区、扬中市、丹徒区、润州区、句容市、丹阳市)

上海市(松江区、杨浦区、徐汇区、嘉定区、长宁区、黄浦区、金山区、宝山区、浦东新区、虹口区、闵行区、普陀区、奉贤区、静安区、崇明区、青浦区)

绵阳市(梓潼县、江油市、平武县、盐亭县、北川羌族自治县、涪城区、游仙区、安州区、三台县)

宜昌市(长阳土家族自治县、远安县、兴山县、枝江市、宜都市、夷陵区、点军区、当阳市、猇亭区、西陵区、五峰土家族自治县、秭归县、伍家岗区)

汕头市(龙湖区、澄海区、濠江区、南澳县、潮南区、潮阳区、金平区)

河池市(罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、金城江区、东兰县、南丹县、环江毛南族自治县、天峨县、凤山县、宜州区)

晋城市(阳城县、泽州县、城区、沁水县、高平市、陵川县)

揭阳市(榕城区、揭东区、惠来县、普宁市、揭西县)

中山市

辽阳市(文圣区、弓长岭区、宏伟区、白塔区、灯塔市、辽阳县、太子河区)

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毕节市(黔西市、赫章县、纳雍县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、大方县、金沙县)

德阳市(绵竹市、什邡市、中江县、广汉市、罗江区、旌阳区)

黄石市(西塞山区、大冶市、阳新县、黄石港区、铁山区、下陆区)

吉林市(丰满区、蛟河市、舒兰市、昌邑区、永吉县、磐石市、船营区、桦甸市、龙潭区)  东营市(垦利区、利津县、河口区、广饶县、东营区)

三明市(清流县、三元区、将乐县、永安市、大田县、宁化县、尤溪县、沙县区、泰宁县、建宁县、明溪县)

文山壮族苗族自治州(富宁县、砚山县、西畴县、马关县、丘北县、广南县、麻栗坡县、文山市)

深圳市(盐田区、福田区、罗湖区、光明区、南山区、宝安区、龙华区、坪山区、龙岗区)海南藏族自治州(兴海县、贵德县、共和县、同德县、贵南县)

达州市(万源市、通川区、开江县、达川区、大竹县、宣汉县、渠县)  西安市(雁塔区、未央区、周至县、莲湖区、碑林区、高陵区、临潼区、新城区、蓝田县、鄠邑区、长安区、灞桥区、阎良区)

和田地区(于田县、墨玉县、和田县、洛浦县、策勒县、民丰县、皮山县、和田市)

荆州市(松滋市、荆州区、洪湖市、沙市区、监利市、石首市、江陵县、公安县)

济宁市(嘉祥县、汶上县、微山县、邹城市、金乡县、兖州区、任城区、鱼台县、泗水县、梁山县、曲阜市)苏州市(虎丘区、常熟市、相城区、昆山市、姑苏区、太仓市、吴江区、吴中区、张家港市)

日照市(莒县、岚山区、东港区、五莲县)

海口市(琼山区、美兰区、秀英区、龙华区)

襄阳市(谷城县、樊城区、襄州区、老河口市、襄城区、保康县、枣阳市、宜城市、南漳县)

长春市(南关区、公主岭市、德惠市、九台区、双阳区、农安县、绿园区、榆树市、宽城区、二道区、朝阳区)

眉山市(东坡区、仁寿县、彭山区、青神县、丹棱县、洪雅县)

云浮市(郁南县、云城区、罗定市、新兴县、云安区)

驻马店市(遂平县、正阳县、西平县、新蔡县、驿城区、平舆县、确山县、上蔡县、泌阳县、汝南县)

来宾市(兴宾区、忻城县、象州县、金秀瑶族自治县、武宣县、合山市)

邯郸市(鸡泽县、复兴区、永年区、魏县、邯山区、广平县、丛台区、磁县、馆陶县、临漳县、峰峰矿区、大名县、成安县、曲周县、涉县、肥乡区、邱县、武安市)

铜仁市(沿河土家族自治县、万山区、德江县、松桃苗族自治县、江口县、碧江区、玉屏侗族自治县、石阡县、思南县、印江土家族苗族自治县)

阳泉市(盂县、郊区、矿区、城区、平定县)

柳州市(柳江区、柳城县、鱼峰区、融水苗族自治县、融安县、城中区、鹿寨县、柳北区、柳南区、三江侗族自治县)

濮阳市(台前县、范县、华龙区、南乐县、濮阳县、清丰县)

攀枝花市(米易县、仁和区、东区、西区、盐边县)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、泸溪县、吉首市、花垣县、永顺县、保靖县、凤凰县、龙山县)

张掖市(高台县、临泽县、民乐县、甘州区、肃南裕固族自治县、山丹县)

　　本报记者 吴晓璐

　　4月18日召开的国务院常务会议（以下简称“国常会”）提出，要持续稳定股市。

　　从去年9月份以来，高层多次强调稳股市。作为经济的“晴雨表”，股市稳定，不仅有助于稳定企业和居民的预期和信心，为科技创新、产业转型升级提供资金支持，还可以通过股市“财富效应”促进消费，助力扩内需。此外，在全球股市波动加剧的背景下，我国股市稳定，还将吸引全球避险资金。

　　政策工具向常态化治理演进

　　去年9月份召开的中共中央政治局会议提出，要努力提振资本市场。去年12月份召开的中共中央政治局会议和中央经济工作会议、今年2月份召开的中共中央政治局会议，以及今年的《政府工作报告》均提出，“稳住楼市股市”。

　　自去年9月份以来，为了稳住股市，多部门出台举措，打出政策“组合拳”。中长期资金入市指导意见及实施方案先后落地，入市长钱增多。两项资本市场支持工具落地显效，中国人民银行开展两次证券、基金、保险公司互换便利操作，金额超过1000亿元。监管部门持续推动股票回购增持再贷款增量扩面，据Wind资讯数据统计，截至4月20日，494家上市公司累计披露523单回购增持贷款，贷款金额上限合计1065.79亿元。

　　4月初，全球股市波动加剧，中央汇金投资有限责任公司（以下简称“中央汇金”）出手增持ETF，并明确类“平准基金”定位，央行等多部门表态，多家央企真金白银护盘，A股韧性凸显。

　　在此背景下，此次国常会提出，“要持续稳定股市，持续推动房地产市场平稳健康发展”，进一步凸显稳股市对经济的重要意义。

　　“在当前国内外经济环境复杂多变的背景下，国常会再度强调‘要持续稳定股市’，既是短期应对全球金融波动、稳定市场预期的必要举措，更是深化资本市场改革、服务经济高质量发展的重要战略布局。”中国银河证券首席经济学家章俊在接受《证券日报》记者采访时表示，从经济意义看，稳定股市是多重目标的协同：首先，通过财富效应提振居民消费意愿，促进内需循环；其次，引导资金向科技创新、新质生产力领域聚集，推动产业结构升级；最后，在美联储政策摇摆、地缘风险升温的背景下，以稳定的资本市场吸引全球避险资金，强化中国作为全球资金“避风港”的定位。

　　“去年底中央经济工作会议与今年全国两会的工作部署中，已经多次提及防范外部冲击。同时，稳定股票市场也是稳增长政策的重要组成部分。”中金公司研究部首席国内策略分析师李求索在接受《证券日报》记者采访时表示，一方面，股市是经济的“晴雨表”，稳定股票市场有利于提振信心；另一方面，当前稳增长政策对相关需求形成支撑，尤其支持消费的必要性进一步上升。提高居民可支配收入，从而带动消费“水涨船高”，将成为消费可持续发展之路，稳定股市，有利于拓宽居民财产性收入渠道。

　　另外，国常会提出，“相关举措一旦推出，要直达企业和群众，提高落地效率，确保实施效果。”在章俊看来，政策逻辑从“应急干预”转向“长效机制”。“直达企业和群众”“确保实施效果”等细化要求，强调通过制度改革、中长期资金引入等举措增强市场韧性，标志着政策工具从短期托底向常态化治理演进。

　　进一步完善稳市机制

　　章俊表示，推动中长期资金入市是股市持续稳定的核心“抓手”，包括社保基金、险资等长线资金的权益投资比例提升，以及央企市值管理与分红回购的常态化。

　　从公开信息来看，险资、社保基金、公募基金等中长期资金入市举措正在推进中。近日，第二批保险资金长期股票投资试点（以下简称“试点”）迎来新进展。泰康资产管理有限责任公司关于发起设立全资私募基金管理子公司泰康稳行私募基金管理有限公司的申请已获批。此前，第一批试点500亿元私募证券投资基金已全部投资落地，加上第二批试点额度1120亿元，试点规模累计达到1620亿元。另外，获准参与试点的保险公司也从2家增至8家。除了泰康人寿外，第二批其他获准参与试点的保险公司设立私募基金的工作正在积极推进中。

　　长周期考核制度即将出台，有助于加大资金的中长期投资力度。据悉，财政部、人社部等部门正积极推进长期资金长周期考核政策文件的制定修订工作，将全面建立全国社保基金五年以上以及年金基金、保险资金三年以上长周期考核机制。另外，证监会将推出公募基金改革方案，进一步提高公募基金三年以上长周期考核比重。

　　“后续，中长期资金的考核机制有待细化落地，打通中长期资金入市的堵点和难点。”李求索表示，同时，监管部门可能将进一步完善稳市机制，如优化类“平准基金”的运作机制，提高其在稳定市场方面的效率和作用。此外，持续提高上市公司质量和回报股东力度，让投资者形成稳定回报预期，加强交易监管，严惩违规行为，推动市场稳健运行。

　　章俊表示，预计增量政策将聚焦三方面，首先，完善资本市场基础制度，包括优化退市机制、加速劣质企业出清，强化对控股股东减持的穿透式监管，以及探索资本利得税差异化征收以激励长期投资；其次，丰富政策工具箱，如推动类“平准基金”转向常态化运作，并通过立法明确资金来源、决策机制与透明度要求；最后，强化内外市场协同，包括深化跨境审计监管合作，以及扩大衍生品监测范围，以防控高频量化策略的顺周期风险。

　　中国资产重估逻辑未变

　　从基本面来看，今年一季度我国经济超预期，实现“开门红”，为A股提供支撑。据国家统计局数据，一季度国内生产总值318758亿元，按不变价格计算，同比增长5.4%，比上年四季度环比增长1.2%。

　　另外，上市公司2024年年报和2025年一季报正在披露中。据Wind资讯数据统计，截至4月20日记者发稿，有309家上市公司披露2025年一季报，其中，208家公司营业收入同比增长，占比67.31%；192家公司归母净利润同比增长，占比62.14%。其中，电子、医药生物、机械设备等行业业绩增长态势较好。

　　中央汇金等“国家队”增持托底，市场下行风险减弱。近日宽基指数ETF成交量增加，全市场ETF突破4万亿元大关。据Wind资讯数据统计，截至4月20日，全部ETF达到40147.98亿元，其中股票型ETF为29528.00亿元。

　　章俊认为，A股中长期走势将呈现“渐进修复、结构分化”的特征。从短期视角看，市场仍处于盈利周期拐点与政策效果验证的过渡期。政策层面对资本市场的战略定位及类“平准基金”等工具的常态化预期，将为市场提供“下有底”的支撑。

　　从中长期视角看，中国经济向科技与消费驱动的转型趋势明确，人工智能、低空经济等新兴产业将成为结构性主线，叠加企业盈利增速触底回升，科技板块有望在产业催化下引领市场重拾上行趋势。从资金层面来看，目前，A股主要指数估值仍存在上升空间，叠加居民储蓄向权益资产转移、险资配置比例提升及外资回流预期，中长期增量资金潜力可期。

　　贝莱德首席中国经济学家宋宇在接受《证券日报》记者采访时表示，在当前背景下，中国资产重估逻辑仍然成立。去年9月24日政策调整后，宏观政策更加灵活有力，监管政策更有利于民企发展及科技创新。今年以来，中国政策思路出现了很多积极的变化，如消费方面，在以旧换新的基础上更加重视收入增长，更加重视财富效应等；在科技发展方面更加尊重企业主体，提高投资容错空间。

蒙娜丽莎（002918.SZ）已经连续三年业绩下滑。继2021年净利润下滑44%、2022年下滑221%之后，2024年蒙娜丽莎营收46.31亿元，同比下滑22%；归属净利润1.25亿元，同比下滑53%。

房地产行业下行继续、陶瓷产业价格战内卷持续升级，蒙娜丽莎正和行业一起面临前所未有的严峻挑战。

产能过剩

主要用于建筑物装修的陶瓷作为房地产下游，市场需求深受房地产周期影响。根据中国建筑卫生陶瓷协会统计，2024年，全国陶瓷砖产量为59.1亿平方米，较2023年下降12.18%。

产能利用率方面，全国陶瓷砖年产能122亿平方米，实际产量在60亿平方米左右，产能利用率不足50%，属于“严重过剩”级别。各生产线出现频繁开停局面，生产周期缩短，部分产区甚至出现年初开窑晚，年末停窑早的现象。

随着需求下滑，陶瓷市场竞争进一步加剧。根据广东陶瓷协会公布的数据，2024年前11个月全国陶瓷砖产量75.2亿㎡，同比下降2.8%；全国卫生陶瓷产量1.39亿件，同比下降1.2%。产量下滑，价格战则进入白热化阶段。前11个月，全国建筑卫生陶瓷企业经营的主要业务收入2871亿元，同比下降12.8%；利润总额138.2亿元，同比下降26.2%。

应收款项抵房的暗雷

2017年12月在深交所上市的蒙娜丽莎是从集体所有制企业转制而来，后经股改整体变更为股份有限公司。公司主要从事建筑陶瓷产品研发、生产和销售，拥有“蒙娜丽莎”、“QD”、“美尔奇”三个品牌，主要产品可分为陶瓷砖、陶瓷板、岩板、瓷艺，销售渠道以国内市场为主，国际市场为辅。

蒙娜丽莎目前有四个生产基地，主要分布在广东佛山、广东清远、广西藤县、江西高安。公司以“大瓷砖、大建材、大家居”为发展战略，是陶瓷大板、岩板的开拓者，属行业头部品牌。不过，由于陶瓷行业门槛不高，公司2024年产量约为1.1亿平方米，市占率较低。

雪上加霜的是，上游危机已经波及下游，蒙娜丽莎也陷入信用危机。受房地产客户（主要为恒大、融创等）债务违约影响，公司2022年计提信用减值损失5.69亿元，其中主要为坏账准备。

需要注意的是，蒙娜丽莎手中还有应收款项抵房的“暗雷”。截至2024年8月12日，公司与房地产公司签订以房抵债协议金额为13.25亿元。此外，公司还有8.92亿元应收账款未收回。2024年公司仅计提坏账损失1.18亿元，未来不排除还有进一步减值的风险。

为了要回工程款，蒙娜丽莎甚至和客户对簿公堂。截至2月28日，除已披露的诉讼、仲裁事项外，蒙娜丽莎及子公司新增累计发生的诉讼、仲裁事项涉案金额合计为3.79亿元，占公司最近一期经审计净资产的10.97%。其中主要为公司作为原告涉及的诉讼、仲裁，合计金额为3.71亿元，主要系公司的应收款项回收。

蒙娜丽莎此前表示开始减少部分经营风险较大的房地产客户的销售规模，同时放弃了部分账期长、收款风险大、毛利水平低的工程订单。然而线下经销商方面，公司直言2024年经销商开拓情况和专卖店新增情况不如往年，经销网络开拓难度非常大，经销客户新建专卖店投入比较谨慎，也反映了大家对未来信心问题。

通过净利润率也可以看出蒙娜丽莎的业务陷入困境。2024年公司净利润率为2.7%，创出上市以来新低（不包括2022年因上游债务违约导致的亏损）；毛利率为27.32%，创出上市以来第二低。

缺钱的恶性循环

工程核心业务缩减、线下消费端拓展不顺、债务难以收回，蒙娜丽莎自身也陷入了债务泥潭中。截至2024年底公司披露的资产负债率达52.59%，流动比率和速动比率分别为1.23和0.87，负债压力较大。

截至2024年末，蒙娜丽莎有息负债高达19.06亿元，占公司归母净资产的57%。其中一年内到期的非流动负债为4.51亿元，短期借款2.79亿元，长期借款8.59亿元，应付债券3.17亿元。

此外，蒙娜丽莎还有对外担保的隐形债务。截至2024年底，公司及控股子公司对外实际担保余额为3.67亿元，占公司2023年度经审计净资产的10.61%，均为公司对子公司提供的担保。

更令人担心的是，蒙娜丽莎现金流问题还在加剧。截至2024年底，公司应收账款周转率为6.14，创出历史第二低。应收账款周转率低加剧了坏账风险，再叠加行业产能过剩危机，使得蒙娜丽莎陷入了缺钱—难卖货—更缺钱的恶性循环中。