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黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县)

阳泉市(城区、郊区、盂县、矿区、平定县)

达州市(开江县、大竹县、渠县、通川区、万源市、宣汉县、达川区)

常州市(钟楼区、溧阳市、武进区、金坛区、天宁区、新北区)  江门市(鹤山市、江海区、台山市、新会区、恩平市、蓬江区、开平市)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、奇台县、昌吉市、阜康市、玛纳斯县)

阳江市(江城区、阳东区、阳春市、阳西县)

临汾市(尧都区、吉县、古县、大宁县、翼城县、汾西县、浮山县、永和县、洪洞县、襄汾县、蒲县、安泽县、侯马市、乡宁县、隰县、霍州市、曲沃县)怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)

玉溪市(峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、江川区、通海县、红塔区、易门县、澄江市、新平彝族傣族自治县)  雅安市(石棉县、汉源县、雨城区、名山区、天全县、荥经县、宝兴县、芦山县)

黄石市(下陆区、黄石港区、铁山区、阳新县、大冶市、西塞山区)

保定市(唐县、定兴县、高碑店市、涞源县、雄县、曲阳县、博野县、容城县、竞秀区、定州市、易县、安新县、满城区、高阳县、顺平县、蠡县、望都县、阜平县、徐水区、涿州市、涞水县、清苑区、莲池区、安国市)

徐州市(云龙区、丰县、睢宁县、泉山区、铜山区、沛县、鼓楼区、邳州市、新沂市、贾汪区)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、瓜州县、玉门市、金塔县、肃州区、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县)

辽阳市(文圣区、白塔区、弓长岭区、辽阳县、灯塔市、宏伟区、太子河区)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

永州市(江永县、道县、江华瑶族自治县、双牌县、零陵区、祁阳市、新田县、冷水滩区、东安县、蓝山县、宁远县)

林芝市(米林市、工布江达县、朗县、波密县、墨脱县、察隅县、巴宜区)

广元市(旺苍县、苍溪县、朝天区、剑阁县、利州区、青川县、昭化区)

钦州市(灵山县、钦北区、钦南区、浦北县)

重庆市(石柱土家族自治县、綦江区、大渡口区、铜梁区、万州区、江津区、荣昌区、渝中区、渝北区、垫江县、巫溪县、彭水苗族土家族自治县、丰都县、涪陵区、忠县、北碚区、开州区、秀山土家族苗族自治县、潼南区、璧山区、沙坪坝区、酉阳土家族苗族自治县、长寿区、巫山县、合川区、城口县、永川区、云阳县、黔江区、南岸区、南川区、巴南区、江北区、奉节县、大足区、九龙坡区、武隆区、梁平区)

防城港市(港口区、东兴市、防城区、上思县)

海北藏族自治州(刚察县、祁连县、门源回族自治县、海晏县)

双鸭山市(岭东区、友谊县、四方台区、宝清县、集贤县、尖山区、饶河县、宝山区)

广西壮族自治区

兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、突泉县)

昭通市(绥江县、巧家县、鲁甸县、大关县、威信县、镇雄县、盐津县、水富市、昭阳区、彝良县、永善县)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

平凉市(华亭市、静宁县、崇信县、泾川县、崆峒区、庄浪县、灵台县)

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遵义市(余庆县、红花岗区、湄潭县、习水县、正安县、播州区、桐梓县、仁怀市、汇川区、凤冈县、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、赤水市、绥阳县)

丽江市(古城区、永胜县、华坪县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县)

赤峰市(敖汉旗、巴林右旗、林西县、翁牛特旗、元宝山区、克什克腾旗、巴林左旗、红山区、松山区、宁城县、喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗)

聊城市(莘县、东阿县、阳谷县、高唐县、冠县、茌平区、东昌府区、临清市)  无锡市(梁溪区、锡山区、江阴市、惠山区、滨湖区、新吴区、宜兴市)

克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区、独山子区)

毕节市(织金县、纳雍县、黔西市、七星关区、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、金沙县)

伊犁哈萨克自治州(巩留县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、霍城县、尼勒克县、伊宁县、昭苏县、新源县、特克斯县、霍尔果斯市、奎屯市)三沙市(西沙区、南沙区)

阿勒泰地区(哈巴河县、富蕴县、阿勒泰市、吉木乃县、布尔津县、福海县、青河县)  庆阳市(宁县、环县、华池县、正宁县、庆城县、合水县、镇原县、西峰区)

朝阳市(凌源市、建平县、北票市、朝阳县、龙城区、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

白山市(抚松县、江源区、长白朝鲜族自治县、靖宇县、浑江区、临江市)

安康市(石泉县、汉阴县、平利县、汉滨区、旬阳市、白河县、镇坪县、岚皋县、紫阳县、宁陕县)泰安市(宁阳县、岱岳区、新泰市、东平县、肥城市、泰山区)

宜春市(袁州区、宜丰县、丰城市、万载县、铜鼓县、樟树市、高安市、上高县、靖安县、奉新县)

南京市(鼓楼区、浦口区、溧水区、江宁区、六合区、玄武区、高淳区、建邺区、秦淮区、栖霞区、雨花台区)

锡林郭勒盟(东乌珠穆沁旗、镶黄旗、锡林浩特市、阿巴嘎旗、正镶白旗、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、多伦县、太仆寺旗、正蓝旗、苏尼特右旗、二连浩特市)

昆明市(嵩明县、五华区、石林彝族自治县、富民县、呈贡区、东川区、晋宁区、宜良县、盘龙区、西山区、寻甸回族彝族自治县、官渡区、安宁市、禄劝彝族苗族自治县)

咸宁市(嘉鱼县、通山县、咸安区、通城县、赤壁市、崇阳县)

濮阳市(台前县、南乐县、濮阳县、清丰县、范县、华龙区)

济源市

太原市(迎泽区、阳曲县、娄烦县、小店区、万柏林区、古交市、尖草坪区、晋源区、清徐县、杏花岭区)

威海市(荣成市、文登区、环翠区、乳山市)

衡阳市(祁东县、石鼓区、衡南县、衡山县、蒸湘区、常宁市、衡东县、南岳区、衡阳县、雁峰区、珠晖区、耒阳市)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、普安县、贞丰县、兴仁市、安龙县、兴义市、册亨县、望谟县)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

延安市(宝塔区、延长县、子长市、黄龙县、延川县、富县、洛川县、甘泉县、志丹县、安塞区、黄陵县、宜川县、吴起县)

榆林市(绥德县、子洲县、吴堡县、佳县、横山区、府谷县、榆阳区、清涧县、靖边县、神木市、米脂县、定边县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。