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佳木斯市(郊区、抚远市、向阳区、同江市、汤原县、桦川县、前进区、东风区、桦南县、富锦市)

吴忠市(同心县、盐池县、青铜峡市、利通区、红寺堡区)

滁州市(明光市、来安县、定远县、天长市、全椒县、琅琊区、南谯区、凤阳县)

济南市(平阴县、长清区、历城区、历下区、济阳区、市中区、钢城区、章丘区、商河县、天桥区、莱芜区、槐荫区)  定西市(临洮县、漳县、安定区、陇西县、岷县、渭源县、通渭县)

莆田市(仙游县、秀屿区、荔城区、城厢区、涵江区)

阿里地区(措勤县、普兰县、改则县、日土县、革吉县、札达县、噶尔县)

遂宁市(安居区、蓬溪县、射洪市、船山区、大英县)茂名市(茂南区、高州市、信宜市、化州市、电白区)

松原市(扶余市、宁江区、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县)  抚顺市(东洲区、顺城区、新抚区、望花区、新宾满族自治县、清原满族自治县、抚顺县)

贺州市(平桂区、昭平县、钟山县、富川瑶族自治县、八步区)

西宁市(城西区、城东区、城北区、大通回族土族自治县、湟中区、城中区、湟源县)

青岛市(城阳区、平度市、即墨区、胶州市、市北区、李沧区、莱西市、市南区、崂山区、黄岛区)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

大理白族自治州(漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县、云龙县、洱源县、鹤庆县、祥云县、大理市、永平县、剑川县、弥渡县、宾川县)

济宁市(金乡县、嘉祥县、微山县、泗水县、梁山县、汶上县、任城区、兖州区、鱼台县、邹城市、曲阜市)

通化市(梅河口市、辉南县、柳河县、东昌区、二道江区、通化县、集安市)

承德市(隆化县、兴隆县、双桥区、承德县、鹰手营子矿区、平泉市、滦平县、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、双滦区、丰宁满族自治县)

山南市(浪卡子县、洛扎县、桑日县、曲松县、错那市、琼结县、乃东区、隆子县、扎囊县、加查县、贡嘎县、措美县)

兴安盟(阿尔山市、乌兰浩特市、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、突泉县)

乐山市(市中区、峨边彝族自治县、井研县、夹江县、峨眉山市、沙湾区、五通桥区、沐川县、马边彝族自治县、犍为县、金口河区)

喀什地区(麦盖提县、莎车县、伽师县、疏勒县、叶城县、疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、英吉沙县、泽普县、岳普湖县、巴楚县)

株洲市(芦淞区、石峰区、渌口区、荷塘区、攸县、炎陵县、茶陵县、醴陵市、天元区)

贵港市(港南区、港北区、桂平市、覃塘区、平南县)

西安市(长安区、未央区、灞桥区、阎良区、鄠邑区、周至县、莲湖区、蓝田县、临潼区、新城区、碑林区、高陵区、雁塔区)

厦门市(翔安区、集美区、海沧区、思明区、湖里区、同安区)

昆明市(盘龙区、禄劝彝族苗族自治县、宜良县、嵩明县、富民县、石林彝族自治县、五华区、官渡区、西山区、寻甸回族彝族自治县、东川区、晋宁区、安宁市、呈贡区)

黔南布依族苗族自治州(平塘县、荔波县、贵定县、都匀市、龙里县、三都水族自治县、长顺县、独山县、瓮安县、罗甸县、福泉市、惠水县)

牡丹江市(林口县、东宁市、爱民区、海林市、东安区、西安区、绥芬河市、阳明区、穆棱市、宁安市)

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台州市(仙居县、玉环市、天台县、黄岩区、三门县、温岭市、路桥区、椒江区、临海市)

焦作市(中站区、山阳区、孟州市、武陟县、温县、马村区、博爱县、修武县、解放区、沁阳市)

六盘水市(六枝特区、水城区、盘州市、钟山区)

中山市  长沙市(雨花区、芙蓉区、浏阳市、天心区、岳麓区、长沙县、开福区、宁乡市、望城区)

商洛市(山阳县、柞水县、商南县、洛南县、镇安县、丹凤县、商州区)

阜新市(阜新蒙古族自治县、太平区、新邱区、清河门区、彰武县、细河区、海州区)

儋州市攀枝花市(西区、米易县、东区、盐边县、仁和区)

宁夏回族自治区  淮南市(谢家集区、田家庵区、大通区、潘集区、寿县、八公山区、凤台县)

漯河市(郾城区、源汇区、舞阳县、临颍县、召陵区)

曲靖市(富源县、师宗县、会泽县、麒麟区、马龙区、罗平县、陆良县、宣威市、沾益区)

邵阳市(隆回县、双清区、北塔区、邵东市、新邵县、邵阳县、洞口县、新宁县、大祥区、武冈市、城步苗族自治县、绥宁县)南充市(顺庆区、嘉陵区、西充县、仪陇县、蓬安县、营山县、阆中市、高坪区、南部县)

张家口市(尚义县、桥东区、蔚县、崇礼区、怀来县、怀安县、沽源县、桥西区、阳原县、下花园区、赤城县、宣化区、涿鹿县、康保县、张北县、万全区)

玉树藏族自治州(囊谦县、曲麻莱县、玉树市、治多县、称多县、杂多县)

南通市(如东县、通州区、启东市、如皋市、海安市、海门区、崇川区)

襄阳市(谷城县、保康县、宜城市、樊城区、南漳县、枣阳市、襄城区、襄州区、老河口市)

蚌埠市(龙子湖区、固镇县、淮上区、怀远县、五河县、禹会区、蚌山区)

玉林市(博白县、玉州区、陆川县、容县、福绵区、北流市、兴业县)

甘南藏族自治州(玛曲县、迭部县、临潭县、卓尼县、夏河县、碌曲县、合作市、舟曲县)

石河子市(新星市、胡杨河市、阿拉尔市、北屯市、图木舒克市、白杨市、昆玉市、双河市、铁门关市、五家渠市、可克达拉市)

鹤壁市(山城区、淇县、浚县、鹤山区、淇滨区)

铜川市(印台区、耀州区、宜君县、王益区)

吕梁市(孝义市、柳林县、石楼县、文水县、汾阳市、岚县、离石区、交城县、交口县、兴县、中阳县、临县、方山县)

内江市(东兴区、市中区、威远县、隆昌市、资中县)

宿州市(萧县、泗县、砀山县、灵璧县、埇桥区)

忻州市(五台县、五寨县、宁武县、静乐县、保德县、原平市、河曲县、代县、岢岚县、神池县、繁峙县、偏关县、忻府区、定襄县)

秦皇岛市(山海关区、昌黎县、青龙满族自治县、卢龙县、北戴河区、海港区、抚宁区)

福州市(永泰县、罗源县、台江区、仓山区、晋安区、长乐区、闽清县、闽侯县、马尾区、鼓楼区、福清市、平潭县、连江县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）