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无锡市(梁溪区、江阴市、锡山区、新吴区、滨湖区、宜兴市、惠山区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

成都市(新津区、大邑县、金牛区、武侯区、郫都区、龙泉驿区、都江堰市、崇州市、青白江区、新都区、青羊区、温江区、邛崃市、简阳市、锦江区、成华区、金堂县、双流区、彭州市、蒲江县)

上饶市(万年县、弋阳县、广信区、广丰区、鄱阳县、横峰县、余干县、婺源县、德兴市、玉山县、信州区、铅山县)  牡丹江市(东宁市、绥芬河市、爱民区、东安区、海林市、西安区、宁安市、林口县、穆棱市、阳明区)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

济宁市(泗水县、邹城市、曲阜市、汶上县、任城区、兖州区、微山县、鱼台县、嘉祥县、梁山县、金乡县)

咸阳市(淳化县、兴平市、礼泉县、永寿县、长武县、杨陵区、乾县、秦都区、旬邑县、渭城区、三原县、泾阳县、彬州市、武功县)

南阳市(桐柏县、淅川县、西峡县、卧龙区、邓州市、镇平县、社旗县、新野县、内乡县、唐河县、方城县、宛城区、南召县)  遵义市(赤水市、红花岗区、习水县、湄潭县、道真仡佬族苗族自治县、凤冈县、正安县、播州区、务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、桐梓县、汇川区、余庆县、仁怀市)

茂名市(电白区、茂南区、化州市、信宜市、高州市)

自贡市(富顺县、大安区、贡井区、荣县、沿滩区、自流井区)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、云县、永德县、凤庆县、沧源佤族自治县、镇康县)

沈阳市(浑南区、和平区、新民市、大东区、辽中区、沈河区、苏家屯区、皇姑区、于洪区、沈北新区、铁西区、法库县、康平县)

辽阳市(太子河区、白塔区、文圣区、灯塔市、辽阳县、宏伟区、弓长岭区)

宜春市(袁州区、丰城市、宜丰县、上高县、高安市、樟树市、铜鼓县、靖安县、奉新县、万载县)

内江市(资中县、东兴区、威远县、市中区、隆昌市)

拉萨市(堆龙德庆区、曲水县、尼木县、城关区、达孜区、当雄县、墨竹工卡县、林周县)

防城港市(上思县、防城区、港口区、东兴市)

承德市(滦平县、兴隆县、隆化县、围场满族蒙古族自治县、双滦区、承德县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、双桥区、平泉市、鹰手营子矿区)

厦门市(集美区、同安区、翔安区、思明区、海沧区、湖里区)

绍兴市(诸暨市、嵊州市、柯桥区、新昌县、越城区、上虞区)

长春市(双阳区、农安县、公主岭市、南关区、九台区、宽城区、榆树市、二道区、德惠市、绿园区、朝阳区)

衡阳市(蒸湘区、南岳区、衡山县、常宁市、雁峰区、珠晖区、耒阳市、衡南县、祁东县、衡东县、石鼓区、衡阳县)

漳州市(芗城区、诏安县、华安县、龙海区、南靖县、东山县、龙文区、长泰区、云霄县、平和县、漳浦县)

蚌埠市(淮上区、龙子湖区、蚌山区、固镇县、五河县、怀远县、禹会区)

三沙市(西沙区、南沙区)

汕尾市(陆丰市、城区、陆河县、海丰县)

白城市(洮南市、大安市、镇赉县、通榆县、洮北区)

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伊春市(丰林县、嘉荫县、铁力市、金林区、友好区、伊美区、大箐山县、汤旺县、南岔县、乌翠区)

商洛市(柞水县、洛南县、山阳县、镇安县、商南县、商州区、丹凤县)

红河哈尼族彝族自治州(绿春县、石屏县、红河县、泸西县、弥勒市、建水县、元阳县、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县、蒙自市、开远市、个旧市、屏边苗族自治县)

娄底市(娄星区、双峰县、新化县、冷水江市、涟源市)  连云港市(海州区、东海县、灌云县、灌南县、赣榆区、连云区)

贵港市(覃塘区、港南区、桂平市、港北区、平南县)

锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、苏尼特左旗、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、西乌珠穆沁旗、多伦县、苏尼特右旗、镶黄旗、正蓝旗、二连浩特市、锡林浩特市)

来宾市(象州县、金秀瑶族自治县、兴宾区、武宣县、忻城县、合山市)日喀则市(昂仁县、桑珠孜区、白朗县、仁布县、仲巴县、定日县、吉隆县、定结县、岗巴县、萨迦县、南木林县、江孜县、聂拉木县、拉孜县、谢通门县、康马县、亚东县、萨嘎县)

南京市(溧水区、鼓楼区、江宁区、浦口区、高淳区、六合区、玄武区、建邺区、雨花台区、秦淮区、栖霞区)  塔城地区(沙湾市、塔城市、裕民县、托里县、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市)

岳阳市(平江县、岳阳楼区、君山区、汨罗市、云溪区、湘阴县、华容县、临湘市、岳阳县)

南通市(如皋市、崇川区、如东县、启东市、海安市、通州区、海门区)

宣城市(广德市、旌德县、郎溪县、宁国市、泾县、宣州区、绩溪县)宁波市(镇海区、鄞州区、象山县、奉化区、慈溪市、北仑区、海曙区、余姚市、江北区、宁海县)

阜新市(阜新蒙古族自治县、新邱区、彰武县、太平区、清河门区、细河区、海州区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、乌恰县、阿图什市)

澳门特别行政区

内蒙古自治区

九江市(瑞昌市、庐山市、柴桑区、武宁县、都昌县、永修县、浔阳区、修水县、德安县、濂溪区、湖口县、共青城市、彭泽县)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

德阳市(罗江区、中江县、什邡市、广汉市、旌阳区、绵竹市)

延边朝鲜族自治州(敦化市、珲春市、汪清县、和龙市、延吉市、安图县、图们市、龙井市)

酒泉市(瓜州县、肃州区、金塔县、肃北蒙古族自治县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市)

乌鲁木齐市(天山区、达坂城区、水磨沟区、乌鲁木齐县、新市区、沙依巴克区、米东区、头屯河区)

荆门市(沙洋县、东宝区、钟祥市、京山市、掇刀区)

百色市(凌云县、隆林各族自治县、靖西市、那坡县、右江区、平果市、乐业县、西林县、田林县、德保县、田东县、田阳区)

宿州市(砀山县、萧县、泗县、埇桥区、灵璧县)

烟台市(栖霞市、莱山区、招远市、海阳市、芝罘区、牟平区、莱州市、龙口市、蓬莱区、福山区、莱阳市)

濮阳市(范县、清丰县、台前县、南乐县、濮阳县、华龙区)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。