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芜湖市(弋江区、南陵县、无为市、镜湖区、繁昌区、鸠江区、湾沚区)

绍兴市(新昌县、柯桥区、嵊州市、诸暨市、越城区、上虞区)

昭通市(鲁甸县、绥江县、大关县、盐津县、昭阳区、巧家县、威信县、镇雄县、彝良县、水富市、永善县)  银川市(灵武市、兴庆区、西夏区、永宁县、金凤区、贺兰县)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

济源市

驻马店市(平舆县、汝南县、西平县、正阳县、新蔡县、上蔡县、驿城区、确山县、泌阳县、遂平县)

呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、鄂伦春自治旗、扎兰屯市、牙克石市、鄂温克族自治旗、满洲里市、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、海拉尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、阿荣旗、新巴尔虎左旗、额尔古纳市、根河市)  武汉市(江夏区、黄陂区、汉阳区、新洲区、蔡甸区、东西湖区、硚口区、江汉区、汉南区、洪山区、武昌区、青山区、江岸区)

佛山市(南海区、三水区、禅城区、高明区、顺德区)

通辽市(奈曼旗、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、库伦旗、开鲁县、科尔沁区、霍林郭勒市)

宣城市(泾县、郎溪县、宁国市、宣州区、广德市、旌德县、绩溪县)

烟台市(海阳市、莱州市、莱山区、福山区、招远市、莱阳市、龙口市、芝罘区、栖霞市、牟平区、蓬莱区)

邵阳市(武冈市、城步苗族自治县、新宁县、邵阳县、绥宁县、洞口县、新邵县、双清区、北塔区、邵东市、大祥区、隆回县)

聊城市(东阿县、莘县、东昌府区、高唐县、冠县、茌平区、临清市、阳谷县)

鹤岗市(工农区、兴山区、萝北县、兴安区、绥滨县、南山区、东山区、向阳区)

赣州市(信丰县、全南县、龙南市、于都县、宁都县、石城县、崇义县、会昌县、兴国县、瑞金市、赣县区、安远县、定南县、章贡区、上犹县、大余县、寻乌县、南康区)

莆田市(荔城区、仙游县、城厢区、秀屿区、涵江区)

那曲市(班戈县、安多县、申扎县、比如县、索县、嘉黎县、聂荣县、尼玛县、双湖县、色尼区、巴青县)

甘孜藏族自治州(色达县、理塘县、泸定县、雅江县、稻城县、新龙县、巴塘县、康定市、得荣县、九龙县、白玉县、丹巴县、乡城县、石渠县、甘孜县、德格县、道孚县、炉霍县)

梅州市(兴宁市、大埔县、蕉岭县、梅县区、五华县、丰顺县、平远县、梅江区)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

宁夏回族自治区

西安市(高陵区、雁塔区、灞桥区、碑林区、莲湖区、新城区、长安区、临潼区、鄠邑区、周至县、蓝田县、阎良区、未央区)

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湛江市(吴川市、麻章区、坡头区、霞山区、雷州市、遂溪县、徐闻县、赤坎区、廉江市)

泸州市(纳溪区、泸县、叙永县、江阳区、龙马潭区、古蔺县、合江县)

三亚市(崖州区、吉阳区、天涯区、海棠区)

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济南市(历城区、槐荫区、济阳区、天桥区、钢城区、市中区、莱芜区、章丘区、长清区、平阴县、商河县、历下区)

湖州市(德清县、长兴县、安吉县、吴兴区、南浔区)

清远市(阳山县、连南瑶族自治县、连州市、连山壮族瑶族自治县、清城区、佛冈县、英德市、清新区)

三明市(明溪县、永安市、泰宁县、三元区、大田县、建宁县、将乐县、沙县区、清流县、尤溪县、宁化县)  郴州市(桂阳县、资兴市、永兴县、汝城县、桂东县、北湖区、嘉禾县、临武县、苏仙区、宜章县、安仁县)

临汾市(大宁县、曲沃县、汾西县、尧都区、安泽县、洪洞县、乡宁县、浮山县、吉县、翼城县、蒲县、霍州市、襄汾县、侯马市、永和县、古县、隰县)

亳州市(谯城区、利辛县、涡阳县、蒙城县)

阜阳市(颍上县、临泉县、颍泉区、颍东区、界首市、颍州区、阜南县、太和县)宝鸡市(金台区、陈仓区、眉县、千阳县、扶风县、凤翔区、凤县、岐山县、渭滨区、陇县、太白县、麟游县)

儋州市  汉中市(城固县、勉县、汉台区、宁强县、略阳县、留坝县、南郑区、洋县、西乡县、镇巴县、佛坪县)

石家庄市(长安区、平山县、辛集市、深泽县、赞皇县、元氏县、高邑县、栾城区、鹿泉区、藁城区、晋州市、无极县、行唐县、裕华区、赵县、正定县、新乐市、井陉矿区、桥西区、新华区、灵寿县、井陉县)

牡丹江市(西安区、海林市、东宁市、林口县、阳明区、绥芬河市、宁安市、东安区、爱民区、穆棱市)

开封市(兰考县、鼓楼区、杞县、龙亭区、祥符区、尉氏县、通许县、禹王台区、顺河回族区)酒泉市(肃州区、肃北蒙古族自治县、玉门市、金塔县、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县)

荆州市(洪湖市、公安县、江陵县、荆州区、监利市、沙市区、松滋市、石首市)

庆阳市(庆城县、华池县、环县、镇原县、西峰区、正宁县、合水县、宁县)

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岳阳市(云溪区、平江县、汨罗市、岳阳县、湘阴县、君山区、岳阳楼区、华容县、临湘市)

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广安市(前锋区、岳池县、华蓥市、武胜县、邻水县、广安区)

玉溪市(华宁县、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、江川区、易门县、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、红塔区)

泉州市(德化县、泉港区、洛江区、南安市、安溪县、金门县、惠安县、鲤城区、永春县、石狮市、丰泽区、晋江市)

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玉林市(兴业县、博白县、陆川县、玉州区、容县、福绵区、北流市)

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常州市(新北区、金坛区、钟楼区、天宁区、溧阳市、武进区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎