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北海市(合浦县、海城区、铁山港区、银海区)

防城港市(上思县、港口区、防城区、东兴市)

榆林市(榆阳区、神木市、横山区、靖边县、府谷县、绥德县、子洲县、吴堡县、米脂县、佳县、定边县、清涧县)

宁波市(奉化区、鄞州区、海曙区、江北区、余姚市、宁海县、北仑区、慈溪市、镇海区、象山县)  乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

昭通市(鲁甸县、盐津县、威信县、永善县、彝良县、镇雄县、大关县、巧家县、水富市、昭阳区、绥江县)

黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市)

温州市(文成县、鹿城区、龙港市、洞头区、瓯海区、瑞安市、乐清市、龙湾区、永嘉县、泰顺县、平阳县、苍南县)丽水市(庆元县、遂昌县、景宁畲族自治县、青田县、莲都区、松阳县、缙云县、云和县、龙泉市)

漯河市(召陵区、舞阳县、郾城区、源汇区、临颍县)  濮阳市(濮阳县、华龙区、南乐县、范县、台前县、清丰县)

六盘水市(六枝特区、钟山区、水城区、盘州市)

酒泉市(瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、肃北蒙古族自治县、敦煌市、金塔县、玉门市)

凉山彝族自治州(盐源县、木里藏族自治县、会理市、西昌市、美姑县、雷波县、甘洛县、喜德县、德昌县、金阳县、会东县、昭觉县、宁南县、普格县、布拖县、冕宁县、越西县)

重庆市(璧山区、巴南区、沙坪坝区、潼南区、大渡口区、石柱土家族自治县、丰都县、黔江区、云阳县、南川区、长寿区、綦江区、奉节县、北碚区、渝北区、秀山土家族苗族自治县、荣昌区、合川区、万州区、垫江县、铜梁区、巫溪县、酉阳土家族苗族自治县、忠县、彭水苗族土家族自治县、南岸区、巫山县、涪陵区、永川区、江北区、大足区、武隆区、城口县、开州区、渝中区、江津区、梁平区、九龙坡区)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、囊谦县、称多县、玉树市、治多县、杂多县)

阜新市(细河区、太平区、新邱区、海州区、清河门区、阜新蒙古族自治县、彰武县)

宣城市(旌德县、宣州区、郎溪县、广德市、绩溪县、宁国市、泾县)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、梁河县、瑞丽市、盈江县、芒市)

福州市(福清市、罗源县、闽侯县、闽清县、马尾区、台江区、仓山区、长乐区、晋安区、连江县、平潭县、鼓楼区、永泰县)

西安市(阎良区、长安区、高陵区、蓝田县、莲湖区、灞桥区、雁塔区、未央区、鄠邑区、新城区、临潼区、碑林区、周至县)

乌兰察布市(化德县、四子王旗、察哈尔右翼中旗、兴和县、集宁区、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗、卓资县、商都县、丰镇市、凉城县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

乐山市(马边彝族自治县、市中区、峨边彝族自治县、沐川县、夹江县、金口河区、沙湾区、井研县、犍为县、峨眉山市、五通桥区)

宝鸡市(凤翔区、凤县、眉县、麟游县、千阳县、扶风县、金台区、陈仓区、岐山县、渭滨区、陇县、太白县)

呼和浩特市(清水河县、新城区、武川县、赛罕区、托克托县、回民区、玉泉区、和林格尔县、土默特左旗)

崇左市(天等县、大新县、扶绥县、龙州县、凭祥市、江州区、宁明县)

贺州市(平桂区、八步区、钟山县、昭平县、富川瑶族自治县)

安阳市(殷都区、滑县、内黄县、汤阴县、林州市、安阳县、文峰区、龙安区、北关区)

海北藏族自治州(祁连县、刚察县、门源回族自治县、海晏县)

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澳门特别行政区

聊城市(阳谷县、东阿县、茌平区、临清市、高唐县、莘县、东昌府区、冠县)

伊春市(丰林县、乌翠区、大箐山县、嘉荫县、伊美区、友好区、汤旺县、铁力市、南岔县、金林区)

张掖市(山丹县、肃南裕固族自治县、临泽县、甘州区、高台县、民乐县)  中山市

广州市(海珠区、白云区、从化区、越秀区、番禺区、黄埔区、天河区、花都区、荔湾区、南沙区、增城区)

锦州市(义县、北镇市、凌海市、黑山县、古塔区、凌河区、太和区)

玉溪市(峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、红塔区、易门县、澄江市、江川区、通海县、新平彝族傣族自治县)梧州市(岑溪市、苍梧县、万秀区、蒙山县、长洲区、藤县、龙圩区)

吉安市(新干县、遂川县、永新县、峡江县、安福县、万安县、吉水县、泰和县、永丰县、青原区、吉安县、吉州区、井冈山市)  鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

广安市(前锋区、武胜县、华蓥市、岳池县、邻水县、广安区)

烟台市(芝罘区、招远市、莱州市、龙口市、莱阳市、莱山区、海阳市、福山区、栖霞市、蓬莱区、牟平区)

辽源市(龙山区、东丰县、西安区、东辽县)上海市(浦东新区、宝山区、杨浦区、普陀区、黄浦区、奉贤区、虹口区、金山区、静安区、松江区、徐汇区、崇明区、闵行区、青浦区、嘉定区、长宁区)

南平市(政和县、顺昌县、光泽县、浦城县、延平区、武夷山市、松溪县、建瓯市、建阳区、邵武市)

齐齐哈尔市(甘南县、富拉尔基区、泰来县、昂昂溪区、碾子山区、讷河市、克山县、龙沙区、梅里斯达斡尔族区、富裕县、克东县、龙江县、铁锋区、依安县、拜泉县、建华区)

营口市(盖州市、鲅鱼圈区、大石桥市、站前区、老边区、西市区)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

石河子市(五家渠市、双河市、北屯市、昆玉市、铁门关市、新星市、阿拉尔市、胡杨河市、图木舒克市、白杨市、可克达拉市)

廊坊市(文安县、大厂回族自治县、安次区、永清县、广阳区、霸州市、三河市、大城县、香河县、固安县)

白城市(洮北区、大安市、通榆县、洮南市、镇赉县)

临沧市(临翔区、凤庆县、云县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、永德县)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

德州市(宁津县、临邑县、德城区、武城县、陵城区、齐河县、夏津县、庆云县、禹城市、平原县、乐陵市)

曲靖市(师宗县、会泽县、陆良县、宣威市、沾益区、马龙区、麒麟区、罗平县、富源县)

和田地区(民丰县、策勒县、和田县、洛浦县、和田市、于田县、墨玉县、皮山县)

沈阳市(皇姑区、沈河区、辽中区、康平县、和平区、大东区、苏家屯区、浑南区、铁西区、法库县、沈北新区、新民市、于洪区)

鹤壁市(鹤山区、淇滨区、山城区、淇县、浚县)

石家庄市(正定县、鹿泉区、平山县、井陉县、元氏县、晋州市、深泽县、藁城区、裕华区、无极县、井陉矿区、灵寿县、长安区、新乐市、行唐县、栾城区、新华区、赞皇县、桥西区、高邑县、赵县、辛集市)

香港特别行政区

　　来源：全景财经

　　上市五年，抗体专家——优宁维的股价已经自上市之初的134.13元暴跌了近八成。

　　01

　　上市业绩即变脸

　　净利润三连跌

　　公开资料显示，优宁维成立于2004年。公司自设立以来，始终坚持“优宁维-抗体专家”的战略定位。经过多年发展，目前优宁维已经成为一家提供抗体为核心的生命科学试剂及相关仪器、耗材和综合技术服务的科学服务商，客户覆盖高校、科研院所、医院、生物医药企业等等。

　　2021年，优宁维凭借着强劲的发展势头与不错的业绩表现，成功实现创业板上市。2021年，公司实现营业收入11.10亿元，实现净利润1.09亿元，分别同比增长30.69%、42.15%。

　　然而好景不长，自上市的第二年开始，优宁维就连续遭遇业绩滑坡。

　　数据显示，优宁维2022、2023年营收分别为11.95亿元、12.26亿元，增长基本停滞；公司净利润分别为1.06亿元、0.40亿元，相较于2021年大幅下滑。而公司的业绩预告，则是将公司2024年的净利润定格在了盈利800万元至1200万元的区间，同比降幅高达70.24%至80.16%，扣非后净利润更是首度亏损1324万元至1724万元。

　　图表：优宁维过去五年主要业绩表现

　　资料来源：公司定期报告与业绩预告

　　如果说过去几年公司的营收表现还算勉强，那净利润的表现就实在太不尽如人意。

　　公司解释称，这两年生命科学服务业下游客户尤其是生物医药等工业客户正在遭受资本寒冬，下游需求下降，公司2024年营业收入未达预期；同时国内生命科学服务市场竞争进一步加剧，公司毛利率进一步承压；公司围绕抗体极致战略，持续加大对自主产品的研发投入，以及公司“自主品牌产品生产基地项目（生物制剂生产线建设项目）”投入使用新增运营成本，共同导致公司净利润大幅的下降。

　　需求减弱与竞争加剧的双重因素夹击之下，公司盈利能力在不断削弱，导致公司毛利率水平自2020年的22.77%一路下行至2024年前三季度的18.54%。

　　而现阶段优宁维目前不到20%的毛利率水平，也实在很难让人将这家公司与抗体专家、生命科学这些高大上的定位关联起来。

　　02

　　生命科学、抗体专家外衣下的代理商？

　　实际上，稍微仔细了解一下优宁维的商业模式就能发现，这家公司的本质，并不是，至少目前还不是一家高技术壁垒的研发型生物医药企业，而仅仅只是披着高大上外衣下的经销商、代理商与贸易商。

　　公司产品根据客户类型及需求，采取线上平台与线下渠道并行，直销为主、经销为辅的多元化销售体系，线上销售主要通过自有电商网站、微信公众号、微信小程序等线上平台开展。公司整合了Agilent、BD、CST、Cytiva（原GE生命科学）、R&Dsystems、Miltenyi、MSD、Qiagen等60多家行业知名品牌产品，形成了以第三方品牌产品为主、自主品牌产品为辅的供应体系，截止2024年底，公司能够提供生命科学产品SKU超900万种。

　　900万这个看起来非常庞大的SKU规模当中，有多少是公司的自主品牌，多少是公司作为经销商代理的其他品牌产品，公司这几年年报当中并未详细披露。但参考公司2021年的招股说明书数据可知，截止2021年，公司自有品牌的SKU为45.87万种，在当年整体469.92万的SKU当中占比不到10%；而如果按照营收规模的标准来看，则比重更小。数据显示，2021年上半年，公司自有品牌的抗体与试剂销售收入仅为1169.49万元，占公司整体营业收入规模的比重仅为2.79%，而这已经是公司在过去三年所能达到的最大的自有品牌营收比重。

　　作为对比，公司在IPO招股书当中提及的同为代理业务为主的对标企业达科为2021年自主品牌销售收入已经超过1.71亿元，占比超过20%，明显高于优宁维，且值得关注的是，达科为这几年毛利率水平基本维持在40%左右，更是遥遥领先于优宁维。

　　此外，同为对标企业的联科生物作为三板企业，尽管其营收规模偏小，但是这家公司很早就有壮士断腕的魄力，自2012年开始从一家代理进口产品国内销售型企业转型做自主研发、进口替代产品。2021年，其营收规模近3800万元，毛利率46.45%，表现也都要好于优宁维。

　　过低的自有品牌销售占比，以及过低的业务毛利率，使得优宁维甚至是以批发业企业的身份完成上市的，而并非医药制造业，这样来看优宁维的低毛利率也就不难解释了。

　　当然这或许也是优宁维的无奈之举，因为仅依靠自主品牌当年那几千万的收入显然是无法达到上市标准，只能通过代理业务换取营收与利润规模，以实现上市目标。

　　在近两年的公司定期报告当中，优宁维一直强调在稳步推进数字化转型建设和自主品牌产品研发的投入，持续提升一站式服务能力和研发能力。公司表示，截止2024年中，公司杭州抗体研发中心累计研发产品（IVD抗体、病理IHC抗体、伴随诊断抗体等原料抗体）SPU数超1900个，南京蛋白研发中心累计研发产品（药物靶点、细胞因子等）SPU数超1，500个，公司自主品牌产品进一步丰富。

　　但截止目前，公司自有品牌产品到底到了多大的规模，能够给公司支撑多少的业绩，公司并未列明，但从公司这两年的盈利与业务表现当中或可见一斑。

　　03

　　贸易冲突下

　　未来业务将更加如履薄冰？

　　展望未来，优宁维以代理为主的业务模式，在愈演愈烈的贸易对抗当中，或将愈发如履薄冰。

　　现阶段，全球生命科学行业的创新和发展仍然主要默克（MerckKgaA）、赛默飞（Thermo-Fisher）、丹纳赫（Danaher）等欧美企业主导。根据Frost&Sullivan 相关数据，当前中国抗体试剂市场90%以上都是被欧美国家垄断，而这也就导致了国内产业内企业以代理为主的业务模式。

　　目前，优宁维所售产品主要生产厂商大多位于美国，在贸易冲突的影响下，未来一方面可能导致公司采购的的生命科学试剂、仪器及耗材受到限制。另一方面，即便采购行为不受限制，也会在关税的影响之下导致公司产品的采购成本大幅提升。而供应商、经销商如果涨价，对于现阶段正处于资本寒冬之下的生物医药行业而言，无疑是自杀式行为。而如果不涨价，那么成长增加的苦果，只能是优宁维自己吞下，这无异于在现阶段公司惨淡的财务表现之上，雪上加霜。

　　现阶段，生命科学领域的国产替代之路看起来仍然任重道远，但展望未来，国内生命科学产业也将会同大多数先进制造业一样走上自主化的道路，像联科生物这样的坚定转型做自主研发、进口替代产品才是做的难而正确的事情。

　　而对于优宁维而言，贸易冲突之下，或许留给它突围的时间已经所剩无多了。