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三明市(大田县、清流县、沙县区、将乐县、明溪县、宁化县、建宁县、泰宁县、永安市、三元区、尤溪县)

南京市(溧水区、雨花台区、玄武区、高淳区、建邺区、秦淮区、浦口区、江宁区、六合区、栖霞区、鼓楼区)

五指山市(定安县、澄迈县、临高县、琼中黎族苗族自治县、琼海市、陵水黎族自治县、万宁市、屯昌县、东方市、昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、乐东黎族自治县、文昌市)

聊城市(茌平区、冠县、高唐县、东昌府区、阳谷县、临清市、莘县、东阿县)  七台河市(桃山区、茄子河区、新兴区、勃利县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)

新疆维吾尔自治区

鸡西市(鸡冠区、恒山区、密山市、鸡东县、滴道区、麻山区、梨树区、虎林市、城子河区)营口市(大石桥市、站前区、盖州市、西市区、老边区、鲅鱼圈区)

黄山市(屯溪区、休宁县、祁门县、黟县、歙县、徽州区、黄山区)  百色市(平果市、田林县、德保县、那坡县、隆林各族自治县、田阳区、田东县、凌云县、西林县、右江区、靖西市、乐业县)

桂林市(兴安县、叠彩区、灵川县、荔浦市、全州县、七星区、龙胜各族自治县、资源县、永福县、阳朔县、象山区、平乐县、雁山区、秀峰区、恭城瑶族自治县、临桂区、灌阳县)

佳木斯市(前进区、桦南县、东风区、富锦市、郊区、汤原县、向阳区、同江市、桦川县、抚远市)

内蒙古自治区

南充市(仪陇县、顺庆区、南部县、营山县、蓬安县、嘉陵区、阆中市、西充县、高坪区)

济宁市(任城区、鱼台县、汶上县、邹城市、曲阜市、金乡县、微山县、泗水县、兖州区、梁山县、嘉祥县)

广元市(昭化区、苍溪县、朝天区、青川县、剑阁县、旺苍县、利州区)

怀化市(芷江侗族自治县、沅陵县、会同县、辰溪县、新晃侗族自治县、中方县、麻阳苗族自治县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、溆浦县、洪江市、通道侗族自治县)

温州市(龙港市、文成县、乐清市、洞头区、龙湾区、鹿城区、泰顺县、平阳县、瑞安市、永嘉县、瓯海区、苍南县)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、和静县、轮台县、若羌县、尉犁县、焉耆回族自治县、库尔勒市、和硕县、且末县)

荆州市(松滋市、公安县、石首市、沙市区、洪湖市、江陵县、监利市、荆州区)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

玉林市(博白县、容县、陆川县、北流市、玉州区、兴业县、福绵区)

台州市(三门县、路桥区、仙居县、临海市、椒江区、温岭市、玉环市、天台县、黄岩区)

吉林市(昌邑区、磐石市、舒兰市、龙潭区、船营区、丰满区、桦甸市、蛟河市、永吉县)

苏州市(吴江区、昆山市、张家港市、常熟市、姑苏区、吴中区、虎丘区、太仓市、相城区)

六盘水市(水城区、盘州市、钟山区、六枝特区)

蚌埠市(淮上区、蚌山区、怀远县、禹会区、固镇县、龙子湖区、五河县)

忻州市(宁武县、神池县、偏关县、定襄县、原平市、河曲县、代县、五台县、保德县、繁峙县、五寨县、静乐县、忻府区、岢岚县)

昌都市(察雅县、江达县、芒康县、八宿县、洛隆县、卡若区、边坝县、左贡县、丁青县、类乌齐县、贡觉县)

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武汉市(洪山区、武昌区、蔡甸区、新洲区、江岸区、黄陂区、江汉区、江夏区、汉南区、汉阳区、青山区、硚口区、东西湖区)

北海市(合浦县、铁山港区、银海区、海城区)

延安市(黄陵县、子长市、延长县、甘泉县、延川县、志丹县、黄龙县、富县、吴起县、宜川县、宝塔区、安塞区、洛川县)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、扶余市、宁江区、长岭县)  衢州市(常山县、柯城区、衢江区、龙游县、江山市、开化县)

黄石市(大冶市、铁山区、黄石港区、西塞山区、下陆区、阳新县)

江门市(蓬江区、新会区、恩平市、鹤山市、江海区、开平市、台山市)

锡林郭勒盟(苏尼特右旗、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、多伦县、正蓝旗、太仆寺旗、阿巴嘎旗、二连浩特市、锡林浩特市、西乌珠穆沁旗、正镶白旗)保定市(高阳县、安新县、顺平县、阜平县、博野县、涞水县、竞秀区、安国市、望都县、高碑店市、清苑区、容城县、易县、定州市、曲阳县、涿州市、徐水区、唐县、雄县、定兴县、涞源县、莲池区、满城区、蠡县)

厦门市(同安区、思明区、翔安区、集美区、海沧区、湖里区)  湘西土家族苗族自治州(永顺县、吉首市、凤凰县、泸溪县、龙山县、古丈县、花垣县、保靖县)

驻马店市(泌阳县、正阳县、遂平县、确山县、驿城区、平舆县、上蔡县、西平县、新蔡县、汝南县)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

广州市(海珠区、荔湾区、天河区、南沙区、番禺区、黄埔区、越秀区、花都区、从化区、增城区、白云区)铜仁市(德江县、碧江区、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、思南县、石阡县、沿河土家族自治县、万山区、江口县、印江土家族苗族自治县)

哈尔滨市(巴彦县、呼兰区、道里区、延寿县、香坊区、南岗区、尚志市、阿城区、通河县、木兰县、松北区、五常市、依兰县、方正县、平房区、宾县、双城区、道外区)

济南市(济阳区、商河县、天桥区、莱芜区、历城区、槐荫区、市中区、历下区、钢城区、长清区、章丘区、平阴县)

邵阳市(新邵县、隆回县、邵东市、绥宁县、武冈市、新宁县、洞口县、双清区、北塔区、城步苗族自治县、大祥区、邵阳县)

攀枝花市(西区、仁和区、米易县、盐边县、东区)

定西市(临洮县、陇西县、通渭县、安定区、岷县、渭源县、漳县)

河源市(连平县、和平县、紫金县、源城区、龙川县、东源县)

楚雄彝族自治州(姚安县、牟定县、双柏县、南华县、楚雄市、武定县、元谋县、永仁县、禄丰市、大姚县)

徐州市(贾汪区、睢宁县、沛县、鼓楼区、丰县、云龙区、新沂市、泉山区、铜山区、邳州市)

潍坊市(高密市、奎文区、寒亭区、潍城区、昌乐县、诸城市、坊子区、临朐县、青州市、寿光市、安丘市、昌邑市)

无锡市(梁溪区、宜兴市、江阴市、滨湖区、惠山区、锡山区、新吴区)

钦州市(钦北区、钦南区、灵山县、浦北县)

荆门市(掇刀区、京山市、东宝区、沙洋县、钟祥市)

池州市(石台县、东至县、青阳县、贵池区)

临沂市(兰山区、费县、沂水县、沂南县、河东区、平邑县、莒南县、蒙阴县、郯城县、罗庄区、临沭县、兰陵县)

黔南布依族苗族自治州(荔波县、瓮安县、惠水县、贵定县、平塘县、三都水族自治县、独山县、罗甸县、都匀市、长顺县、龙里县、福泉市)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、奇台县、玛纳斯县、阜康市、昌吉市)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。