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巴中市(通江县、巴州区、平昌县、南江县、恩阳区)

通化市(东昌区、通化县、二道江区、柳河县、集安市、辉南县、梅河口市)

广安市(邻水县、岳池县、华蓥市、武胜县、广安区、前锋区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)  平凉市(崆峒区、灵台县、泾川县、庄浪县、静宁县、华亭市、崇信县)

梧州市(蒙山县、长洲区、岑溪市、藤县、龙圩区、苍梧县、万秀区)

铜仁市(万山区、沿河土家族自治县、碧江区、江口县、德江县、印江土家族苗族自治县、石阡县、思南县、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县)

六安市(裕安区、舒城县、金寨县、霍邱县、金安区、叶集区、霍山县)阜阳市(颍上县、阜南县、颍州区、太和县、临泉县、颍东区、界首市、颍泉区)

佳木斯市(东风区、同江市、前进区、抚远市、富锦市、向阳区、郊区、汤原县、桦南县、桦川县)  潍坊市(潍城区、寒亭区、安丘市、奎文区、寿光市、临朐县、坊子区、青州市、昌邑市、诸城市、昌乐县、高密市)

龙岩市(长汀县、武平县、连城县、新罗区、永定区、漳平市、上杭县)

乌兰察布市(卓资县、四子王旗、丰镇市、凉城县、察哈尔右翼前旗、商都县、化德县、察哈尔右翼中旗、兴和县、察哈尔右翼后旗、集宁区)

临汾市(曲沃县、洪洞县、蒲县、翼城县、永和县、安泽县、汾西县、浮山县、吉县、古县、侯马市、乡宁县、尧都区、大宁县、霍州市、襄汾县、隰县)

毕节市(黔西市、七星关区、赫章县、大方县、纳雍县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、刚察县、海晏县)

营口市(老边区、鲅鱼圈区、盖州市、站前区、西市区、大石桥市)

随州市(曾都区、随县、广水市)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

西藏自治区

廊坊市(大城县、永清县、三河市、霸州市、大厂回族自治县、文安县、安次区、广阳区、香河县、固安县)

日照市(东港区、岚山区、莒县、五莲县)

大同市(天镇县、灵丘县、平城区、新荣区、左云县、浑源县、云冈区、云州区、阳高县、广灵县)

吉安市(永丰县、泰和县、万安县、新干县、井冈山市、峡江县、吉安县、永新县、吉州区、吉水县、遂川县、青原区、安福县)

黄山市(屯溪区、徽州区、黟县、休宁县、祁门县、黄山区、歙县)

平顶山市(卫东区、叶县、石龙区、湛河区、宝丰县、舞钢市、汝州市、新华区、郏县、鲁山县)

淮安市(盱眙县、金湖县、淮阴区、涟水县、淮安区、洪泽区、清江浦区)

宣城市(郎溪县、宁国市、泾县、广德市、宣州区、旌德县、绩溪县)

七台河市(桃山区、新兴区、勃利县、茄子河区)

阳江市(阳春市、阳西县、阳东区、江城区)

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遵义市(务川仡佬族苗族自治县、赤水市、正安县、湄潭县、红花岗区、绥阳县、凤冈县、习水县、汇川区、余庆县、桐梓县、播州区、道真仡佬族苗族自治县、仁怀市)

襄阳市(襄州区、枣阳市、宜城市、樊城区、老河口市、谷城县、南漳县、襄城区、保康县)

岳阳市(岳阳楼区、君山区、平江县、华容县、临湘市、岳阳县、汨罗市、云溪区、湘阴县)

沧州市(新华区、海兴县、孟村回族自治县、献县、黄骅市、沧县、泊头市、东光县、南皮县、运河区、青县、吴桥县、河间市、盐山县、任丘市、肃宁县)  安阳市(殷都区、内黄县、滑县、文峰区、安阳县、汤阴县、北关区、龙安区、林州市)

亳州市(利辛县、谯城区、涡阳县、蒙城县)

淄博市(高青县、博山区、临淄区、张店区、淄川区、周村区、桓台县、沂源县)

定西市(岷县、渭源县、陇西县、安定区、通渭县、漳县、临洮县)宝鸡市(眉县、千阳县、凤翔区、金台区、太白县、麟游县、扶风县、陈仓区、陇县、渭滨区、岐山县、凤县)

徐州市(云龙区、新沂市、鼓楼区、泉山区、铜山区、邳州市、沛县、贾汪区、睢宁县、丰县)  内蒙古自治区

衡水市(阜城县、枣强县、桃城区、故城县、武强县、饶阳县、景县、武邑县、深州市、冀州区、安平县)

开封市(鼓楼区、龙亭区、兰考县、通许县、杞县、禹王台区、顺河回族区、尉氏县、祥符区)

赣州市(会昌县、赣县区、崇义县、大余县、寻乌县、龙南市、章贡区、上犹县、全南县、瑞金市、定南县、南康区、信丰县、宁都县、安远县、石城县、于都县、兴国县)鹤壁市(淇滨区、山城区、浚县、鹤山区、淇县)

江门市(开平市、台山市、蓬江区、江海区、恩平市、新会区、鹤山市)

儋州市

宿州市(灵璧县、砀山县、埇桥区、萧县、泗县)

鸡西市(鸡东县、恒山区、梨树区、麻山区、城子河区、虎林市、密山市、滴道区、鸡冠区)

眉山市(仁寿县、洪雅县、丹棱县、青神县、彭山区、东坡区)

唐山市(迁西县、曹妃甸区、路北区、滦州市、丰润区、遵化市、滦南县、路南区、玉田县、古冶区、乐亭县、开平区、迁安市、丰南区)

九江市(濂溪区、彭泽县、共青城市、瑞昌市、浔阳区、柴桑区、修水县、德安县、永修县、武宁县、都昌县、庐山市、湖口县)

温州市(苍南县、文成县、洞头区、永嘉县、瑞安市、乐清市、龙港市、泰顺县、龙湾区、瓯海区、平阳县、鹿城区)

海南藏族自治州(兴海县、贵南县、贵德县、共和县、同德县)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、古丈县、永顺县、花垣县、泸溪县、吉首市、保靖县、龙山县)

晋城市(高平市、阳城县、城区、陵川县、泽州县、沁水县)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、阿巴嘎旗、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、镶黄旗、多伦县、正镶白旗、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、正蓝旗、锡林浩特市、二连浩特市)

三亚市(天涯区、吉阳区、崖州区、海棠区)

黄石市(铁山区、阳新县、黄石港区、西塞山区、大冶市、下陆区)

庆阳市(镇原县、合水县、华池县、正宁县、宁县、西峰区、环县、庆城县)

林芝市(工布江达县、察隅县、米林市、墨脱县、巴宜区、波密县、朗县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”