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乐山市(夹江县、沙湾区、犍为县、井研县、峨眉山市、市中区、五通桥区、峨边彝族自治县、金口河区、马边彝族自治县、沐川县)

拉萨市(达孜区、当雄县、曲水县、堆龙德庆区、墨竹工卡县、尼木县、林周县、城关区)

长沙市(雨花区、浏阳市、开福区、天心区、芙蓉区、宁乡市、长沙县、望城区、岳麓区)

成都市(简阳市、新津区、龙泉驿区、新都区、大邑县、青白江区、温江区、成华区、崇州市、郫都区、蒲江县、都江堰市、双流区、金堂县、邛崃市、彭州市、青羊区、锦江区、金牛区、武侯区)  唐山市(开平区、迁安市、遵化市、丰南区、乐亭县、古冶区、滦南县、滦州市、丰润区、路南区、路北区、玉田县、曹妃甸区、迁西县)

天水市(清水县、秦安县、甘谷县、秦州区、张家川回族自治县、麦积区、武山县)

达州市(开江县、渠县、万源市、达川区、通川区、宣汉县、大竹县)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

云浮市(云安区、郁南县、云城区、新兴县、罗定市)  内蒙古自治区

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

喀什地区(叶城县、莎车县、泽普县、英吉沙县、麦盖提县、巴楚县、伽师县、疏勒县、岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、喀什市)

汕尾市(陆丰市、陆河县、海丰县、城区)

银川市(金凤区、永宁县、兴庆区、灵武市、贺兰县、西夏区)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

南昌市(青云谱区、红谷滩区、东湖区、青山湖区、进贤县、安义县、新建区、南昌县、西湖区)

晋城市(高平市、城区、阳城县、沁水县、陵川县、泽州县)

宁德市(寿宁县、霞浦县、福安市、古田县、蕉城区、柘荣县、福鼎市、周宁县、屏南县)

泰州市(靖江市、高港区、海陵区、兴化市、姜堰区、泰兴市)

扬州市(宝应县、仪征市、高邮市、江都区、广陵区、邗江区)

南通市(通州区、如东县、启东市、崇川区、海安市、海门区、如皋市)

锡林郭勒盟(锡林浩特市、苏尼特右旗、镶黄旗、苏尼特左旗、多伦县、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、正镶白旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、阿巴嘎旗、正蓝旗)

通辽市(科尔沁左翼后旗、库伦旗、霍林郭勒市、奈曼旗、扎鲁特旗、开鲁县、科尔沁左翼中旗、科尔沁区)

孝感市(孝南区、孝昌县、应城市、云梦县、大悟县、安陆市、汉川市)

平凉市(泾川县、静宁县、崆峒区、华亭市、崇信县、庄浪县、灵台县)

阿克苏地区(柯坪县、乌什县、库车市、温宿县、阿克苏市、沙雅县、拜城县、新和县、阿瓦提县)

株洲市(渌口区、芦淞区、炎陵县、攸县、茶陵县、荷塘区、天元区、醴陵市、石峰区)

白山市(长白朝鲜族自治县、浑江区、靖宇县、江源区、抚松县、临江市)

西藏自治区

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南阳市(内乡县、淅川县、社旗县、西峡县、宛城区、镇平县、南召县、邓州市、新野县、唐河县、卧龙区、桐柏县、方城县)

金昌市(永昌县、金川区)

徐州市(贾汪区、泉山区、丰县、睢宁县、鼓楼区、新沂市、邳州市、云龙区、沛县、铜山区)

泸州市(叙永县、江阳区、龙马潭区、泸县、古蔺县、合江县、纳溪区)  大同市(广灵县、左云县、云冈区、云州区、阳高县、浑源县、平城区、灵丘县、天镇县、新荣区)

贺州市(平桂区、钟山县、昭平县、富川瑶族自治县、八步区)

马鞍山市(含山县、当涂县、花山区、和县、博望区、雨山区)

六安市(霍邱县、金寨县、金安区、裕安区、舒城县、霍山县、叶集区)湛江市(麻章区、坡头区、遂溪县、廉江市、吴川市、徐闻县、赤坎区、雷州市、霞山区)

保定市(安国市、蠡县、定州市、唐县、安新县、易县、顺平县、清苑区、涞源县、高阳县、曲阳县、容城县、高碑店市、徐水区、涞水县、涿州市、竞秀区、望都县、莲池区、满城区、雄县、阜平县、定兴县、博野县)  普洱市(墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区)

新疆维吾尔自治区

贵港市(港南区、覃塘区、平南县、桂平市、港北区)

黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市)临沧市(沧源佤族自治县、镇康县、临翔区、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、永德县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

东莞市

广西壮族自治区

陇南市(西和县、徽县、康县、武都区、成县、宕昌县、礼县、两当县、文县)

重庆市(丰都县、黔江区、奉节县、北碚区、渝中区、梁平区、潼南区、万州区、云阳县、酉阳土家族苗族自治县、垫江县、石柱土家族自治县、涪陵区、綦江区、忠县、合川区、大渡口区、秀山土家族苗族自治县、江北区、渝北区、城口县、永川区、荣昌区、九龙坡区、武隆区、大足区、巴南区、铜梁区、长寿区、南岸区、彭水苗族土家族自治县、沙坪坝区、巫山县、开州区、璧山区、巫溪县、江津区、南川区)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、轮台县、焉耆回族自治县、博湖县、且末县、若羌县、和静县、尉犁县、库尔勒市)

漯河市(召陵区、临颍县、源汇区、郾城区、舞阳县)

宜宾市(江安县、叙州区、筠连县、珙县、屏山县、翠屏区、长宁县、兴文县、高县、南溪区)

昌吉回族自治州(呼图壁县、吉木萨尔县、玛纳斯县、阜康市、奇台县、木垒哈萨克自治县、昌吉市)

铜陵市(枞阳县、郊区、义安区、铜官区)

六盘水市(六枝特区、盘州市、钟山区、水城区)

宿州市(萧县、埇桥区、砀山县、灵璧县、泗县)

甘南藏族自治州(夏河县、合作市、迭部县、卓尼县、舟曲县、玛曲县、临潭县、碌曲县)

聊城市(冠县、高唐县、阳谷县、临清市、东阿县、东昌府区、莘县、茌平区)

湖州市(长兴县、安吉县、德清县、吴兴区、南浔区)

和田地区(墨玉县、于田县、和田县、策勒县、和田市、民丰县、洛浦县、皮山县)

咸宁市(崇阳县、赤壁市、咸安区、通城县、嘉鱼县、通山县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。