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甘孜藏族自治州(泸定县、稻城县、色达县、炉霍县、九龙县、白玉县、丹巴县、理塘县、乡城县、得荣县、道孚县、康定市、新龙县、甘孜县、雅江县、巴塘县、石渠县、德格县)

绵阳市(安州区、三台县、北川羌族自治县、盐亭县、平武县、江油市、游仙区、梓潼县、涪城区)

广安市(岳池县、邻水县、广安区、华蓥市、武胜县、前锋区)

杭州市(临平区、建德市、富阳区、临安区、桐庐县、拱墅区、滨江区、上城区、萧山区、淳安县、西湖区、余杭区、钱塘区)  衡阳市(石鼓区、祁东县、衡山县、雁峰区、衡南县、珠晖区、衡东县、衡阳县、蒸湘区、耒阳市、常宁市、南岳区)

盘锦市(双台子区、大洼区、盘山县、兴隆台区)

濮阳市(南乐县、濮阳县、华龙区、台前县、清丰县、范县)

天津市(武清区、河东区、津南区、河西区、红桥区、东丽区、北辰区、宁河区、宝坻区、西青区、南开区、滨海新区、静海区、蓟州区、和平区、河北区)

驻马店市(西平县、汝南县、正阳县、上蔡县、新蔡县、遂平县、泌阳县、驿城区、平舆县、确山县)  抚州市(宜黄县、资溪县、金溪县、南城县、黎川县、乐安县、广昌县、崇仁县、南丰县、东乡区、临川区)

阜阳市(界首市、太和县、阜南县、临泉县、颍州区、颍泉区、颍东区、颍上县)

楚雄彝族自治州(双柏县、禄丰市、元谋县、南华县、姚安县、牟定县、楚雄市、永仁县、武定县、大姚县)

南京市(六合区、建邺区、鼓楼区、栖霞区、高淳区、秦淮区、玄武区、雨花台区、浦口区、溧水区、江宁区)

遵义市(播州区、赤水市、凤冈县、汇川区、红花岗区、余庆县、绥阳县、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、湄潭县、桐梓县、习水县、正安县、仁怀市)

宝鸡市(千阳县、凤县、麟游县、眉县、凤翔区、太白县、岐山县、陈仓区、金台区、扶风县、渭滨区、陇县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、兰坪白族普米族自治县)

六盘水市(水城区、六枝特区、钟山区、盘州市)

德阳市(中江县、什邡市、绵竹市、旌阳区、广汉市、罗江区)

汉中市(留坝县、城固县、略阳县、南郑区、汉台区、宁强县、佛坪县、西乡县、勉县、洋县、镇巴县)

新余市(分宜县、渝水区)

呼伦贝尔市(海拉尔区、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗、牙克石市、新巴尔虎右旗、新巴尔虎左旗、阿荣旗、扎赉诺尔区、满洲里市、根河市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎兰屯市、额尔古纳市)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、巴东县、利川市、恩施市、来凤县、鹤峰县、咸丰县、建始县)

株洲市(石峰区、醴陵市、荷塘区、攸县、天元区、茶陵县、炎陵县、芦淞区、渌口区)

延边朝鲜族自治州(龙井市、安图县、和龙市、图们市、珲春市、敦化市、延吉市、汪清县)

亳州市(利辛县、谯城区、涡阳县、蒙城县)

延安市(安塞区、延长县、子长市、黄陵县、洛川县、志丹县、宝塔区、甘泉县、吴起县、富县、宜川县、延川县、黄龙县)

阳江市(阳春市、阳东区、江城区、阳西县)

自贡市(贡井区、荣县、富顺县、大安区、沿滩区、自流井区)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

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山南市(扎囊县、洛扎县、曲松县、加查县、贡嘎县、琼结县、乃东区、措美县、隆子县、桑日县、浪卡子县、错那市)

昌吉回族自治州(呼图壁县、阜康市、奇台县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、吉木萨尔县、玛纳斯县)

玉溪市(易门县、澄江市、峨山彝族自治县、红塔区、通海县、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、华宁县)

枣庄市(峄城区、滕州市、市中区、台儿庄区、薛城区、山亭区)  梧州市(藤县、岑溪市、苍梧县、万秀区、蒙山县、龙圩区、长洲区)

襄阳市(樊城区、襄州区、谷城县、宜城市、枣阳市、老河口市、南漳县、保康县、襄城区)

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、元阳县、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、屏边苗族自治县、开远市、绿春县、红河县、蒙自市、泸西县、弥勒市、河口瑶族自治县、石屏县)

石河子市(五家渠市、昆玉市、双河市、胡杨河市、图木舒克市、白杨市、铁门关市、新星市、北屯市、阿拉尔市、可克达拉市)南阳市(邓州市、唐河县、方城县、内乡县、宛城区、镇平县、桐柏县、淅川县、新野县、南召县、西峡县、卧龙区、社旗县)

铁岭市(西丰县、开原市、铁岭县、银州区、清河区、调兵山市、昌图县)  宁波市(慈溪市、鄞州区、奉化区、象山县、江北区、海曙区、北仑区、宁海县、镇海区、余姚市)

武威市(民勤县、天祝藏族自治县、古浪县、凉州区)

林芝市(工布江达县、朗县、波密县、墨脱县、巴宜区、米林市、察隅县)

苏州市(昆山市、张家港市、吴江区、虎丘区、太仓市、吴中区、常熟市、相城区、姑苏区)怀化市(麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、会同县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、沅陵县、中方县、靖州苗族侗族自治县、鹤城区、溆浦县、辰溪县、洪江市)

澳门特别行政区

滁州市(天长市、南谯区、全椒县、来安县、凤阳县、定远县、明光市、琅琊区)

昭通市(鲁甸县、威信县、盐津县、大关县、镇雄县、永善县、绥江县、彝良县、水富市、昭阳区、巧家县)

十堰市(竹山县、房县、茅箭区、郧阳区、张湾区、竹溪县、郧西县、丹江口市)

洛阳市(孟津区、嵩县、洛龙区、老城区、涧西区、洛宁县、汝阳县、西工区、伊川县、瀍河回族区、宜阳县、栾川县、新安县、偃师区)

咸宁市(通城县、赤壁市、嘉鱼县、通山县、崇阳县、咸安区)

九江市(永修县、彭泽县、共青城市、柴桑区、湖口县、都昌县、德安县、修水县、武宁县、濂溪区、庐山市、浔阳区、瑞昌市)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

通化市(东昌区、梅河口市、集安市、柳河县、通化县、二道江区、辉南县)

包头市(青山区、昆都仑区、固阳县、白云鄂博矿区、东河区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、土默特右旗、九原区)

大连市(沙河口区、普兰店区、金州区、庄河市、甘井子区、长海县、旅顺口区、西岗区、中山区、瓦房店市)

衡水市(饶阳县、景县、深州市、故城县、枣强县、阜城县、桃城区、武强县、冀州区、武邑县、安平县)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

本溪市(本溪满族自治县、平山区、明山区、南芬区、桓仁满族自治县、溪湖区)

阳泉市(郊区、盂县、城区、平定县、矿区)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”