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武威市(古浪县、凉州区、天祝藏族自治县、民勤县)

阜阳市(颍东区、阜南县、颍州区、颍泉区、临泉县、界首市、太和县、颍上县)

山南市(浪卡子县、琼结县、扎囊县、乃东区、曲松县、措美县、错那市、桑日县、加查县、隆子县、贡嘎县、洛扎县)

六盘水市(盘州市、六枝特区、水城区、钟山区)  鸡西市(城子河区、密山市、鸡冠区、麻山区、滴道区、虎林市、恒山区、梨树区、鸡东县)

甘南藏族自治州(舟曲县、临潭县、合作市、迭部县、碌曲县、卓尼县、夏河县、玛曲县)

南充市(蓬安县、营山县、阆中市、仪陇县、嘉陵区、高坪区、西充县、南部县、顺庆区)

阿坝藏族羌族自治州(红原县、汶川县、茂县、马尔康市、松潘县、壤塘县、黑水县、若尔盖县、阿坝县、小金县、金川县、理县、九寨沟县)

盘锦市(兴隆台区、大洼区、双台子区、盘山县)  辽阳市(白塔区、弓长岭区、文圣区、辽阳县、太子河区、宏伟区、灯塔市)

济源市

宁波市(江北区、鄞州区、慈溪市、象山县、奉化区、余姚市、镇海区、宁海县、北仑区、海曙区)

滁州市(明光市、凤阳县、天长市、定远县、全椒县、南谯区、来安县、琅琊区)

芜湖市(南陵县、镜湖区、湾沚区、弋江区、无为市、鸠江区、繁昌区)

衡阳市(蒸湘区、珠晖区、南岳区、雁峰区、衡南县、祁东县、衡阳县、常宁市、耒阳市、衡东县、衡山县、石鼓区)

临汾市(汾西县、洪洞县、永和县、侯马市、霍州市、蒲县、大宁县、乡宁县、曲沃县、襄汾县、浮山县、古县、吉县、翼城县、安泽县、隰县、尧都区)

益阳市(安化县、桃江县、赫山区、南县、资阳区、沅江市)

阳泉市(城区、矿区、郊区、盂县、平定县)

黄石市(黄石港区、大冶市、铁山区、阳新县、西塞山区、下陆区)

安顺市(普定县、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、平坝区、关岭布依族苗族自治县)

兰州市(安宁区、七里河区、永登县、皋兰县、西固区、榆中县、城关区、红古区)

庆阳市(环县、西峰区、庆城县、镇原县、宁县、正宁县、合水县、华池县)

抚州市(广昌县、南城县、崇仁县、临川区、东乡区、南丰县、宜黄县、黎川县、金溪县、乐安县、资溪县)

深圳市(福田区、坪山区、盐田区、光明区、龙岗区、宝安区、南山区、龙华区、罗湖区)

酒泉市(敦煌市、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、肃北蒙古族自治县、肃州区、金塔县)

襄阳市(襄城区、南漳县、宜城市、樊城区、谷城县、襄州区、保康县、老河口市、枣阳市)

南平市(政和县、邵武市、建阳区、武夷山市、光泽县、建瓯市、顺昌县、浦城县、松溪县、延平区)

黔东南苗族侗族自治州(镇远县、施秉县、剑河县、岑巩县、雷山县、凯里市、锦屏县、榕江县、丹寨县、三穗县、麻江县、台江县、从江县、天柱县、黄平县、黎平县)

广安市(前锋区、华蓥市、岳池县、邻水县、广安区、武胜县)

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天水市(麦积区、张家川回族自治县、清水县、秦州区、秦安县、甘谷县、武山县)

铜川市(印台区、耀州区、王益区、宜君县)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、达拉特旗、乌审旗、杭锦旗、东胜区、康巴什区、鄂托克旗、伊金霍洛旗、准格尔旗)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、思茅区、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)  塔城地区(塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、托里县、裕民县、乌苏市、沙湾市)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

日照市(五莲县、岚山区、莒县、东港区)

衢州市(衢江区、江山市、开化县、柯城区、龙游县、常山县)杭州市(西湖区、建德市、拱墅区、上城区、富阳区、桐庐县、萧山区、临平区、滨江区、余杭区、钱塘区、淳安县、临安区)

五指山市(保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、琼海市、屯昌县、白沙黎族自治县、东方市、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、定安县、临高县、澄迈县、陵水黎族自治县、文昌市、万宁市)  随州市(广水市、曾都区、随县)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

滨州市(博兴县、无棣县、沾化区、滨城区、阳信县、惠民县、邹平市)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、凤凰县、古丈县、花垣县、保靖县、龙山县、泸溪县、永顺县)三明市(大田县、将乐县、明溪县、清流县、沙县区、宁化县、永安市、建宁县、泰宁县、三元区、尤溪县)

百色市(那坡县、西林县、德保县、隆林各族自治县、田阳区、平果市、乐业县、右江区、凌云县、靖西市、田东县、田林县)

钦州市(灵山县、浦北县、钦北区、钦南区)

云浮市(云城区、郁南县、云安区、罗定市、新兴县)

宜昌市(点军区、西陵区、猇亭区、秭归县、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、当阳市、远安县、伍家岗区、夷陵区、宜都市、兴山县、枝江市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿克陶县、阿图什市)

延边朝鲜族自治州(安图县、龙井市、敦化市、和龙市、珲春市、延吉市、图们市、汪清县)

枣庄市(台儿庄区、市中区、滕州市、山亭区、峄城区、薛城区)

赣州市(上犹县、瑞金市、会昌县、龙南市、赣县区、石城县、于都县、崇义县、寻乌县、兴国县、安远县、全南县、大余县、定南县、宁都县、信丰县、南康区、章贡区)

常德市(安乡县、武陵区、桃源县、石门县、汉寿县、鼎城区、临澧县、澧县、津市市)

运城市(闻喜县、万荣县、新绛县、河津市、芮城县、平陆县、夏县、稷山县、盐湖区、绛县、临猗县、永济市、垣曲县)

佛山市(三水区、顺德区、南海区、高明区、禅城区)

绵阳市(江油市、三台县、安州区、盐亭县、平武县、北川羌族自治县、游仙区、涪城区、梓潼县)

铁岭市(开原市、调兵山市、铁岭县、西丰县、清河区、银州区、昌图县)

拉萨市(当雄县、墨竹工卡县、尼木县、达孜区、堆龙德庆区、城关区、林周县、曲水县)

荆门市(京山市、钟祥市、东宝区、掇刀区、沙洋县)

宣城市(绩溪县、广德市、郎溪县、旌德县、泾县、宁国市、宣州区)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”