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惠州市(龙门县、惠城区、惠阳区、惠东县、博罗县)
新余市(渝水区、分宜县)
白银市(白银区、会宁县、平川区、景泰县、靖远县)
丽水市(龙泉市、缙云县、遂昌县、景宁畲族自治县、松阳县、庆元县、云和县、青田县、莲都区)
信阳市(平桥区、息县、淮滨县、商城县、新县、固始县、浉河区、光山县、潢川县、罗山县)
武威市(凉州区、古浪县、天祝藏族自治县、民勤县)
宜春市(袁州区、靖安县、奉新县、铜鼓县、万载县、宜丰县、高安市、上高县、丰城市、樟树市)
乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、化德县、察哈尔右翼中旗、卓资县、凉城县、四子王旗、集宁区、商都县、察哈尔右翼前旗、丰镇市、兴和县)
汉中市(洋县、勉县、略阳县、镇巴县、宁强县、南郑区、城固县、西乡县、佛坪县、汉台区、留坝县)
合肥市(肥东县、蜀山区、瑶海区、庐阳区、肥西县、包河区、庐江县、长丰县、巢湖市)
漯河市(召陵区、源汇区、舞阳县、临颍县、郾城区)
大同市(云冈区、灵丘县、浑源县、新荣区、云州区、阳高县、广灵县、左云县、天镇县、平城区)
三明市(将乐县、永安市、明溪县、三元区、尤溪县、泰宁县、建宁县、宁化县、清流县、大田县、沙县区)
林芝市(工布江达县、巴宜区、米林市、波密县、墨脱县、察隅县、朗县)
庆阳市(环县、庆城县、镇原县、华池县、正宁县、合水县、西峰区、宁县)
山南市(措美县、琼结县、桑日县、扎囊县、浪卡子县、乃东区、曲松县、隆子县、洛扎县、错那市、贡嘎县、加查县)
吴忠市(盐池县、青铜峡市、红寺堡区、同心县、利通区)
常德市(石门县、澧县、鼎城区、安乡县、临澧县、津市市、武陵区、桃源县、汉寿县)
焦作市(解放区、中站区、修武县、孟州市、武陟县、马村区、山阳区、温县、博爱县、沁阳市)
新乡市(凤泉区、延津县、封丘县、牧野区、新乡县、获嘉县、原阳县、长垣市、卫滨区、卫辉市、辉县市、红旗区)
成都市(青白江区、新都区、金牛区、邛崃市、锦江区、金堂县、蒲江县、成华区、大邑县、郫都区、崇州市、温江区、青羊区、彭州市、简阳市、龙泉驿区、武侯区、新津区、双流区、都江堰市)
通化市(东昌区、柳河县、辉南县、二道江区、梅河口市、集安市、通化县)
忻州市(忻府区、静乐县、五台县、原平市、神池县、定襄县、五寨县、岢岚县、繁峙县、河曲县、保德县、偏关县、宁武县、代县)
石家庄市(正定县、裕华区、平山县、深泽县、井陉矿区、新华区、赞皇县、桥西区、高邑县、晋州市、元氏县、栾城区、长安区、赵县、藁城区、井陉县、无极县、灵寿县、鹿泉区、行唐县、新乐市、辛集市)
安阳市(汤阴县、文峰区、安阳县、龙安区、内黄县、滑县、北关区、殷都区、林州市)
东莞市
南昌市(安义县、青云谱区、南昌县、新建区、东湖区、西湖区、进贤县、青山湖区、红谷滩区)
济宁市(兖州区、金乡县、微山县、汶上县、邹城市、梁山县、任城区、嘉祥县、鱼台县、泗水县、曲阜市)
迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)
深圳市(光明区、坪山区、龙岗区、福田区、罗湖区、盐田区、龙华区、南山区、宝安区)
保定市(唐县、雄县、高阳县、定州市、阜平县、博野县、莲池区、竞秀区、涿州市、定兴县、涞源县、安国市、安新县、涞水县、顺平县、曲阳县、容城县、易县、清苑区、蠡县、徐水区、高碑店市、望都县、满城区)
盐城市(滨海县、大丰区、亭湖区、东台市、盐都区、响水县、建湖县、射阳县、阜宁县)
双鸭山市(集贤县、宝山区、饶河县、友谊县、岭东区、尖山区、宝清县、四方台区)
上饶市(鄱阳县、婺源县、铅山县、万年县、信州区、广丰区、广信区、德兴市、弋阳县、玉山县、横峰县、余干县)
澳门特别行政区
辽源市(西安区、东丰县、东辽县、龙山区)
青岛市(李沧区、市南区、黄岛区、胶州市、莱西市、崂山区、平度市、城阳区、即墨区、市北区)
苏州市(吴中区、常熟市、张家港市、吴江区、相城区、虎丘区、太仓市、昆山市、姑苏区)
张家界市(武陵源区、永定区、慈利县、桑植县)
齐齐哈尔市(讷河市、甘南县、富裕县、昂昂溪区、克东县、富拉尔基区、龙江县、碾子山区、铁锋区、泰来县、建华区、梅里斯达斡尔族区、依安县、龙沙区、克山县、拜泉县)
荆门市(掇刀区、钟祥市、京山市、沙洋县、东宝区)
赣州市(宁都县、石城县、兴国县、赣县区、于都县、章贡区、龙南市、大余县、全南县、南康区、信丰县、会昌县、上犹县、崇义县、寻乌县、定南县、瑞金市、安远县)
红河哈尼族彝族自治州(金平苗族瑶族傣族自治县、屏边苗族自治县、建水县、河口瑶族自治县、泸西县、开远市、元阳县、石屏县、个旧市、绿春县、蒙自市、红河县、弥勒市)
黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、尖扎县、河南蒙古族自治县)
汕头市(濠江区、金平区、龙湖区、南澳县、潮阳区、潮南区、澄海区)
肇庆市(封开县、端州区、四会市、怀集县、广宁县、高要区、德庆县、鼎湖区)
伊春市(大箐山县、南岔县、丰林县、汤旺县、金林区、乌翠区、友好区、伊美区、铁力市、嘉荫县)
宿迁市(泗阳县、宿豫区、沭阳县、宿城区、泗洪县)
吕梁市(离石区、汾阳市、石楼县、方山县、文水县、临县、中阳县、交城县、孝义市、兴县、交口县、柳林县、岚县)
海南藏族自治州(贵南县、兴海县、共和县、贵德县、同德县)
新疆维吾尔自治区
钦州市(钦南区、钦北区、灵山县、浦北县)
梧州市(藤县、龙圩区、长洲区、苍梧县、蒙山县、岑溪市、万秀区)
乐山市(犍为县、马边彝族自治县、沙湾区、峨边彝族自治县、井研县、沐川县、市中区、夹江县、五通桥区、峨眉山市、金口河区)
黄石市(下陆区、黄石港区、西塞山区、大冶市、铁山区、阳新县)
阜阳市(颍泉区、阜南县、界首市、颍州区、临泉县、颍上县、颍东区、太和县)
岳阳市(云溪区、华容县、临湘市、君山区、湘阴县、岳阳楼区、汨罗市、平江县、岳阳县)
许昌市(魏都区、建安区、襄城县、鄢陵县、长葛市、禹州市)
株洲市(攸县、渌口区、天元区、芦淞区、荷塘区、醴陵市、茶陵县、石峰区、炎陵县)
遵义市(播州区、红花岗区、赤水市、湄潭县、桐梓县、绥阳县、凤冈县、道真仡佬族苗族自治县、汇川区、正安县、余庆县、仁怀市、习水县、务川仡佬族苗族自治县)
中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)
临汾市(霍州市、吉县、隰县、蒲县、永和县、安泽县、侯马市、浮山县、汾西县、尧都区、襄汾县、曲沃县、大宁县、洪洞县、翼城县、古县、乡宁县)
雅安市(宝兴县、天全县、名山区、荥经县、雨城区、汉源县、石棉县、芦山县)
阜新市(彰武县、新邱区、阜新蒙古族自治县、清河门区、细河区、太平区、海州区)
铜川市(王益区、耀州区、宜君县、印台区)
台州市(椒江区、温岭市、三门县、天台县、黄岩区、路桥区、玉环市、仙居县、临海市)
阿里地区(改则县、札达县、革吉县、日土县、普兰县、措勤县、噶尔县)
海口市(美兰区、琼山区、秀英区、龙华区)
安康市(汉阴县、岚皋县、白河县、旬阳市、紫阳县、平利县、镇坪县、石泉县、汉滨区、宁陕县)
西宁市(湟中区、大通回族土族自治县、城北区、城东区、湟源县、城中区、城西区)
大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)
无锡市(宜兴市、梁溪区、锡山区、惠山区、滨湖区、新吴区、江阴市)
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关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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