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云浮市(罗定市、云城区、郁南县、云安区、新兴县)

景德镇市(珠山区、浮梁县、昌江区、乐平市)

阿坝藏族羌族自治州(理县、汶川县、小金县、九寨沟县、阿坝县、金川县、红原县、茂县、马尔康市、若尔盖县、松潘县、黑水县、壤塘县)

海口市(美兰区、龙华区、秀英区、琼山区)  内江市(市中区、隆昌市、东兴区、资中县、威远县)

湘潭市(雨湖区、岳塘区、湘潭县、湘乡市、韶山市)

宁夏回族自治区

西安市(鄠邑区、新城区、高陵区、灞桥区、长安区、雁塔区、碑林区、未央区、周至县、莲湖区、蓝田县、临潼区、阎良区)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)  黔南布依族苗族自治州(罗甸县、长顺县、荔波县、都匀市、独山县、瓮安县、福泉市、龙里县、平塘县、贵定县、惠水县、三都水族自治县)

黄冈市(麻城市、团风县、罗田县、英山县、黄州区、浠水县、武穴市、黄梅县、红安县、蕲春县)

吴忠市(盐池县、利通区、青铜峡市、同心县、红寺堡区)

攀枝花市(西区、盐边县、米易县、仁和区、东区)

固原市(泾源县、隆德县、西吉县、原州区、彭阳县)

日喀则市(昂仁县、萨嘎县、桑珠孜区、萨迦县、定结县、仁布县、江孜县、谢通门县、亚东县、聂拉木县、岗巴县、南木林县、仲巴县、吉隆县、定日县、白朗县、康马县、拉孜县)

东莞市

赤峰市(喀喇沁旗、巴林左旗、克什克腾旗、翁牛特旗、宁城县、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、红山区、敖汉旗、松山区、林西县)

渭南市(华阴市、合阳县、白水县、潼关县、临渭区、富平县、澄城县、蒲城县、韩城市、华州区、大荔县)

凉山彝族自治州(宁南县、会东县、普格县、喜德县、盐源县、会理市、西昌市、木里藏族自治县、德昌县、布拖县、雷波县、甘洛县、冕宁县、金阳县、美姑县、昭觉县、越西县)

淮安市(盱眙县、淮安区、金湖县、清江浦区、涟水县、淮阴区、洪泽区)

巴中市(通江县、恩阳区、平昌县、南江县、巴州区)

酒泉市(金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、敦煌市、玉门市、瓜州县、肃北蒙古族自治县)

萍乡市(上栗县、莲花县、安源区、湘东区、芦溪县)

曲靖市(会泽县、宣威市、马龙区、陆良县、富源县、沾益区、师宗县、麒麟区、罗平县)

七台河市(新兴区、勃利县、茄子河区、桃山区)

防城港市(东兴市、上思县、防城区、港口区)

北京市(平谷区、大兴区、门头沟区、丰台区、西城区、昌平区、东城区、延庆区、石景山区、朝阳区、海淀区、通州区、密云区、怀柔区、房山区、顺义区)

济宁市(兖州区、汶上县、曲阜市、邹城市、任城区、金乡县、鱼台县、泗水县、嘉祥县、微山县、梁山县)

河源市(紫金县、东源县、和平县、连平县、龙川县、源城区)

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百色市(田阳区、那坡县、隆林各族自治县、德保县、平果市、田林县、靖西市、乐业县、田东县、凌云县、西林县、右江区)

广安市(邻水县、广安区、华蓥市、武胜县、岳池县、前锋区)

福州市(罗源县、连江县、永泰县、鼓楼区、晋安区、平潭县、仓山区、闽侯县、马尾区、福清市、台江区、闽清县、长乐区)

上海市(虹口区、奉贤区、浦东新区、静安区、崇明区、松江区、青浦区、普陀区、长宁区、金山区、嘉定区、杨浦区、宝山区、闵行区、徐汇区、黄浦区)  漯河市(临颍县、召陵区、源汇区、舞阳县、郾城区)

海南藏族自治州(贵德县、同德县、贵南县、兴海县、共和县)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

铜川市(宜君县、印台区、王益区、耀州区)九江市(柴桑区、共青城市、庐山市、武宁县、湖口县、彭泽县、都昌县、永修县、德安县、浔阳区、瑞昌市、濂溪区、修水县)

广州市(增城区、番禺区、越秀区、黄埔区、花都区、天河区、从化区、海珠区、白云区、荔湾区、南沙区)  六盘水市(钟山区、六枝特区、盘州市、水城区)

临沂市(莒南县、罗庄区、沂南县、临沭县、兰陵县、沂水县、费县、兰山区、平邑县、郯城县、蒙阴县、河东区)

黄山市(黄山区、黟县、休宁县、徽州区、歙县、屯溪区、祁门县)

宣城市(泾县、郎溪县、广德市、旌德县、宁国市、绩溪县、宣州区)临汾市(尧都区、翼城县、隰县、襄汾县、乡宁县、大宁县、侯马市、霍州市、安泽县、蒲县、浮山县、古县、汾西县、永和县、曲沃县、洪洞县、吉县)

重庆市(梁平区、涪陵区、巴南区、秀山土家族苗族自治县、南岸区、开州区、丰都县、潼南区、大渡口区、武隆区、垫江县、沙坪坝区、渝中区、大足区、荣昌区、江北区、璧山区、铜梁区、酉阳土家族苗族自治县、九龙坡区、黔江区、巫溪县、奉节县、渝北区、云阳县、石柱土家族自治县、江津区、南川区、巫山县、忠县、北碚区、城口县、合川区、綦江区、永川区、长寿区、彭水苗族土家族自治县、万州区)

郑州市(巩义市、登封市、二七区、新郑市、中原区、荥阳市、中牟县、惠济区、新密市、管城回族区、上街区、金水区)

茂名市(茂南区、高州市、信宜市、电白区、化州市)

铜仁市(碧江区、万山区、石阡县、德江县、江口县、思南县、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县)

天津市(津南区、西青区、河北区、北辰区、河东区、蓟州区、滨海新区、武清区、宁河区、红桥区、和平区、南开区、宝坻区、河西区、东丽区、静海区)

山南市(浪卡子县、乃东区、加查县、琼结县、措美县、曲松县、贡嘎县、隆子县、错那市、洛扎县、扎囊县、桑日县)

庆阳市(环县、西峰区、正宁县、华池县、镇原县、宁县、合水县、庆城县)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

咸阳市(礼泉县、彬州市、渭城区、杨陵区、武功县、秦都区、泾阳县、永寿县、旬邑县、长武县、乾县、三原县、淳化县、兴平市)

自贡市(荣县、自流井区、贡井区、富顺县、沿滩区、大安区)

无锡市(江阴市、惠山区、宜兴市、新吴区、梁溪区、滨湖区、锡山区)

锦州市(古塔区、凌海市、凌河区、义县、黑山县、北镇市、太和区)

大同市(阳高县、左云县、灵丘县、平城区、新荣区、天镇县、广灵县、浑源县、云冈区、云州区)

包头市(昆都仑区、九原区、东河区、白云鄂博矿区、青山区、固阳县、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗)

宁德市(柘荣县、古田县、周宁县、霞浦县、蕉城区、福安市、寿宁县、屏南县、福鼎市)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、乾安县、扶余市、长岭县)

　　来源：证券之星

　　2024年，国内疫苗行业业绩承压明显，头部二类疫苗上市公司康泰生物（300601.SZ）的业绩也坐上了“过山车”：第一、第二季度营收和净利均呈现同比双降，第三季度虽实现营收同比双位数增长，但第四季度业绩再度急转直下。全年实现营收和归母净利润为26.52亿元和2.02亿元，分别同比下滑23.75%和76.59%。

　　而在今年一季度，虽然公司止住了营收下滑的颓势，然而归母净利润仍同比腰斩58.51%至2243.41万元。

　　作为反映疫苗企业市场竞争力的关键指标，批签发量常被视作产品销量的先行信号。然而，证券之星关注到，康泰生物2024年的批签发量与营收增长呈现背离：尽管其多款核心疫苗产品的批签发量均实现不同程度的增长，但公司整体营收不增反降，这一数据表明，其批签发量未能有效转化为实际销量的增长。

　　此外，公司在财务端的隐忧凸显，截至今年一季度末，康泰生物应收账款高达28.54亿元，同比增长5.1%，应收账款周转率和存货周转率均仅为0.23，反映出公司收款风险增加的同时，资金运营效率低下。2024年至今，公司股价跌幅超48%。

　　01． 自费疫苗收入大幅下滑

　　国内市场中，康泰生物产品主要涵盖免疫规划疫苗和非免疫规划疫苗（由居民自愿接种的其他疫苗）。证券之星了解到，康泰生物的免疫规划疫苗包括重组乙型肝炎疫苗（酿酒酵母）、麻疹风疹联合减毒活疫苗，以及吸附无细胞百白破联合疫苗。从批签发量看，2024年公司的免疫规划疫苗产品呈现出两极分化态势，其中乙肝疫苗产品扭转了连续两年下滑颓势，全年批签发量达到1018.80万剂，同比上涨38.60%。与之形成鲜明对比的是，百白破疫苗产品的批签发量遭遇了断崖式下跌，2024年的批签发量仅为62.31万剂，跌幅达到72.28%。

　　或受益于乙肝疫苗批签发量增长的带动，2024年康泰生物来自免疫规划疫苗贡献的收入为6108.36万元，同比大幅增长144.07%。然而，尽管免疫规划疫苗收入呈现爆发式增长，但其在公司全年总营收中占比仅2.3%，该板块对公司整体业绩的拉动相对有限。

　　证券之星了解到，免疫规划疫苗通常由政府统一采购，价格相对较低，利润空间有限。与此同时，伴随出生人口数量的减少，国家免疫规划疫苗招标采购经费需求也在减少。从毛利率对比可以直观地看出，2024年康泰生物免疫规划疫苗为25.24%，反观非免疫规划疫苗则高达84.30%。

　　作为康泰生物的核心收入来源，其非免疫规划疫苗包括13价肺炎球菌多糖结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）、23价肺炎球菌多糖疫苗、新型冠状病毒灭活疫苗（Vero细胞）、重组新型冠状病毒疫苗（Y25腺病毒载体）、无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗（四联苗）、b型流感嗜血杆菌结合疫苗，以及水痘减毒活疫苗。

　　2024年，康泰生物多款非免疫规划疫苗的批签发量较上年呈现大幅增长，其中13价肺炎疫苗、人二倍体狂犬疫苗以及Hib疫苗的增幅分别达到49.87%、3262.51%和171.20%。然而，作为销量的前瞻指标，公司增势可观的批签发量却未能完全转化为销量的增长，2024年，公司自主产品的销售量同比下滑7.78%至1868.27万剂。反映在收入层面，来自非免疫规划疫苗的收入为25.46亿元，同比大幅下滑26.02%。

　　康泰生物近日召开的业绩说明会上表示，2024年度受市场竞争、降库存等因素影响，导致2024年营收下降，此外，叠加固定资产折旧费用增加、资产减值增加、2023年股权激励计划终止实施加速行权等因素影响，致使净利润大幅下滑。

　　02． 四联疫苗批签发量“腰斩”

　　证券之星了解到，康泰生物的四联疫苗作为其重要产品，曾在2020年创造高达13.62亿元的营收，在公司总营收中占比超六成，当年批签发量达556.33万剂。但至2024年，该疫苗批签发量已大幅回落至282.06万剂。

　　不仅如此，2024年12月，多部委下发的《关于国家免疫规划百白破疫苗和白破疫苗免疫程序调整相关工作的通知》，让四联疫苗的未来销售面临更多不确定性。通知显示，自2025年1月1日起，全国范围内百白破疫苗免疫程序从原本3月龄、4月龄、5月龄、18月龄各接种1剂次，6周岁接种1剂次吸附白喉-破伤风联合疫苗，调整为2月龄、4月龄、6月龄、18月龄、6周岁各接种1剂次百白破疫苗。康泰生物也明确表示，此次免疫程序调整，存在对公司2024年及未来经营业绩产生不利影响的风险。

　　在其他主要疫苗产品方面，13价肺炎疫苗和人二倍体狂犬疫苗的市场竞争形势严峻。证券之星了解到，目前，13价肺炎疫苗市场初步形成辉瑞、沃森生物和康泰生物三足鼎立的局面。其中，沃森生物的13价肺炎疫苗早在2019年便获批上市，积累了较好的口碑，而康泰生物的13价肺炎疫苗2021年9月才获批，入局时间晚，后续还有艾美疫苗、康希诺等企业发力追赶，未来行业竞争愈发激烈。

　　在狂犬疫苗市场，康华生物（维权）凭借先发优势，在人二倍体狂犬疫苗领域占据领先地位。与此同时，艾美疫苗、辽宁成大、智飞生物等企业也纷纷涉足该领域。康泰生物作为后来者，能否持续扩大市场份额还要等待时间的检验。

　　除已上市疫苗产品外，公司年报显示，其还拥有近30项在研品。尽管在研管线储备充足，产品布局广泛，却并不必然能直接转化为亮眼的业绩增长。

　　例如在2020年，彼时正值全球疫情暴发，康泰生物一口气“押注”了三个技术路线的新冠疫苗，包括自研灭活疫苗、与阿斯利康合作，引进其腺病毒载体疫苗以及布局重组VSV病毒载体疫苗。然而公司自研的灭活疫苗直至2021年5月才在国内获批紧急使用，彼时国内新冠疫苗市场竞争已趋于白热化，多款同类灭活疫苗早已抢先布局并大规模接种，市场份额被迅速瓜分。

　　此后伴随着新冠疫苗需求量的快速下滑，康泰生物新冠疫苗销量也迅速走低。2022年，因对新冠疫苗相关资产计提资产减值，导致公司自创业板上市后首次出现业绩亏损。今年1月23日，公司发布公告称，因市场环境变化等因素，继续研发该疫苗的经济效益和社会效益已降低，决定终止新型冠状病毒灭活疫苗研发。

　　值得注意，今年一季度，康泰生物业绩颓势仍未得到扭转，呈现出“增收不增利，”与此同时，公司财务数据也亮起红灯。截至今年一季度末，公司应收账款为：28.54亿元，同比增长5.1%；存货周转天数高达396.48天。康泰生物解释称，其主要客户是疾病预防控制中心，具有良好的信誉及履约能力，应收账款回收的风险较小。

　　不过证券之星注意到，2024年公司计提的信用减值准备、资产减值准备合计2.6亿元，包括应收账款坏账准备2973.95万元、存货跌价准备2.17亿元；2025年一季度，计提信用减值准备、资产减值准备合计3028.75万元，包括771.69万元的应收账款坏账准备和2230.82万元的存货跌价准备。