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毕节市(黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、金沙县、七星关区、纳雍县、织金县、赫章县)

保山市(昌宁县、施甸县、隆阳区、腾冲市、龙陵县)

温州市(龙湾区、永嘉县、瓯海区、洞头区、鹿城区、乐清市、瑞安市、苍南县、龙港市、文成县、泰顺县、平阳县)  眉山市(仁寿县、洪雅县、丹棱县、彭山区、东坡区、青神县)

池州市(东至县、贵池区、青阳县、石台县)

呼和浩特市(和林格尔县、回民区、托克托县、武川县、玉泉区、清水河县、赛罕区、土默特左旗、新城区)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、普定县、平坝区、西秀区、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县)

四平市(铁西区、梨树县、双辽市、铁东区、伊通满族自治县)  漳州市(漳浦县、龙文区、云霄县、长泰区、华安县、平和县、芗城区、龙海区、南靖县、东山县、诏安县)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、吉首市、龙山县、保靖县、泸溪县、凤凰县、古丈县、花垣县)

阳泉市(平定县、盂县、郊区、矿区、城区)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、文山市、富宁县、广南县、砚山县、马关县、丘北县、西畴县)

钦州市(灵山县、钦南区、钦北区、浦北县)

北海市(铁山港区、银海区、合浦县、海城区)

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、新源县、巩留县、伊宁市、奎屯市、昭苏县、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、霍城县、伊宁县、特克斯县)

商丘市(永城市、梁园区、睢阳区、柘城县、虞城县、夏邑县、宁陵县、民权县、睢县)

黄冈市(蕲春县、红安县、罗田县、浠水县、团风县、英山县、武穴市、麻城市、黄梅县、黄州区)

贺州市(钟山县、八步区、昭平县、富川瑶族自治县、平桂区)

昌吉回族自治州(呼图壁县、阜康市、玛纳斯县、奇台县、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、昌吉市)

十堰市(竹溪县、房县、茅箭区、竹山县、张湾区、郧阳区、丹江口市、郧西县)

玉树藏族自治州(称多县、杂多县、玉树市、曲麻莱县、治多县、囊谦县)

龙岩市(漳平市、上杭县、武平县、连城县、新罗区、永定区、长汀县)

伊春市(大箐山县、丰林县、乌翠区、南岔县、汤旺县、嘉荫县、金林区、铁力市、友好区、伊美区)

娄底市(涟源市、双峰县、娄星区、冷水江市、新化县)

铜川市(耀州区、王益区、印台区、宜君县)

淄博市(临淄区、博山区、淄川区、张店区、沂源县、高青县、周村区、桓台县)

安阳市(汤阴县、殷都区、林州市、安阳县、龙安区、文峰区、内黄县、滑县、北关区)

大连市(瓦房店市、中山区、甘井子区、金州区、旅顺口区、普兰店区、长海县、庄河市、沙河口区、西岗区)

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阜新市(新邱区、彰武县、细河区、太平区、海州区、清河门区、阜新蒙古族自治县)

石河子市(五家渠市、胡杨河市、阿拉尔市、白杨市、双河市、北屯市、新星市、铁门关市、可克达拉市、昆玉市、图木舒克市)

佛山市(禅城区、高明区、三水区、顺德区、南海区)

七台河市(茄子河区、桃山区、新兴区、勃利县)  内江市(东兴区、隆昌市、资中县、市中区、威远县)

六盘水市(钟山区、盘州市、六枝特区、水城区)

绥化市(肇东市、北林区、青冈县、庆安县、绥棱县、望奎县、兰西县、海伦市、安达市、明水县)

天水市(秦州区、麦积区、秦安县、武山县、清水县、甘谷县、张家川回族自治县)黔西南布依族苗族自治州(兴义市、晴隆县、普安县、兴仁市、安龙县、册亨县、望谟县、贞丰县)

五指山市(乐东黎族自治县、文昌市、陵水黎族自治县、定安县、保亭黎族苗族自治县、琼海市、万宁市、昌江黎族自治县、澄迈县、临高县、屯昌县、东方市、琼中黎族苗族自治县、白沙黎族自治县)  珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

衡阳市(祁东县、衡山县、蒸湘区、衡东县、衡阳县、南岳区、珠晖区、常宁市、衡南县、耒阳市、石鼓区、雁峰区)

延安市(志丹县、延长县、宜川县、洛川县、安塞区、黄龙县、子长市、富县、延川县、甘泉县、黄陵县、宝塔区、吴起县)

芜湖市(繁昌区、南陵县、鸠江区、镜湖区、弋江区、湾沚区、无为市)阿坝藏族羌族自治州(小金县、茂县、九寨沟县、汶川县、马尔康市、若尔盖县、壤塘县、金川县、红原县、黑水县、阿坝县、松潘县、理县)

乌鲁木齐市(新市区、达坂城区、乌鲁木齐县、米东区、头屯河区、水磨沟区、沙依巴克区、天山区)

长沙市(长沙县、望城区、芙蓉区、雨花区、天心区、岳麓区、开福区、浏阳市、宁乡市)

南充市(阆中市、嘉陵区、西充县、高坪区、营山县、顺庆区、蓬安县、南部县、仪陇县)

周口市(太康县、川汇区、鹿邑县、郸城县、扶沟县、西华县、淮阳区、项城市、沈丘县、商水县)

牡丹江市(阳明区、西安区、绥芬河市、林口县、爱民区、穆棱市、海林市、宁安市、东宁市、东安区)

吕梁市(交城县、临县、汾阳市、中阳县、孝义市、方山县、离石区、岚县、柳林县、交口县、文水县、兴县、石楼县)

阳江市(江城区、阳西县、阳东区、阳春市)

嘉峪关市

通辽市(科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、科尔沁区、开鲁县、奈曼旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、库伦旗)

白城市(通榆县、大安市、洮南市、镇赉县、洮北区)

黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、尖扎县、河南蒙古族自治县)

河源市(龙川县、东源县、和平县、紫金县、连平县、源城区)

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和田地区(民丰县、策勒县、墨玉县、和田县、洛浦县、于田县、皮山县、和田市)

黑河市(五大连池市、嫩江市、北安市、爱辉区、孙吴县、逊克县)

南阳市(方城县、西峡县、镇平县、内乡县、社旗县、唐河县、南召县、邓州市、宛城区、淅川县、卧龙区、桐柏县、新野县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”