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保定市(满城区、曲阳县、徐水区、唐县、高阳县、易县、涿州市、蠡县、望都县、安国市、清苑区、阜平县、安新县、竞秀区、涞源县、容城县、雄县、涞水县、高碑店市、莲池区、博野县、定兴县、定州市、顺平县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿图什市、阿合奇县)

阿克苏地区(阿克苏市、沙雅县、乌什县、新和县、柯坪县、拜城县、库车市、温宿县、阿瓦提县)

杭州市(余杭区、临安区、临平区、西湖区、淳安县、建德市、桐庐县、上城区、滨江区、钱塘区、拱墅区、富阳区、萧山区)  吕梁市(孝义市、交城县、文水县、交口县、柳林县、兴县、方山县、临县、离石区、汾阳市、中阳县、石楼县、岚县)

酒泉市(玉门市、瓜州县、肃北蒙古族自治县、金塔县、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区)

衡阳市(衡山县、蒸湘区、祁东县、衡阳县、耒阳市、珠晖区、石鼓区、衡南县、衡东县、南岳区、常宁市、雁峰区)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)汕尾市(陆丰市、陆河县、海丰县、城区)

南阳市(内乡县、宛城区、新野县、西峡县、南召县、卧龙区、社旗县、邓州市、唐河县、镇平县、桐柏县、方城县、淅川县)  十堰市(茅箭区、丹江口市、房县、竹山县、郧阳区、竹溪县、郧西县、张湾区)

北京市(延庆区、平谷区、丰台区、昌平区、顺义区、大兴区、西城区、朝阳区、怀柔区、密云区、通州区、东城区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区)

百色市(田阳区、平果市、右江区、那坡县、西林县、德保县、田东县、田林县、乐业县、靖西市、隆林各族自治县、凌云县)

铜陵市(铜官区、义安区、枞阳县、郊区)

龙岩市(长汀县、上杭县、漳平市、连城县、武平县、永定区、新罗区)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

芜湖市(镜湖区、无为市、湾沚区、繁昌区、弋江区、鸠江区、南陵县)

贵阳市(观山湖区、云岩区、南明区、息烽县、清镇市、白云区、乌当区、开阳县、花溪区、修文县)

沧州市(任丘市、青县、运河区、盐山县、泊头市、沧县、南皮县、东光县、肃宁县、海兴县、黄骅市、新华区、河间市、吴桥县、献县、孟村回族自治县)

吉林市(舒兰市、船营区、龙潭区、昌邑区、永吉县、磐石市、蛟河市、丰满区、桦甸市)

舟山市(普陀区、岱山县、定海区、嵊泗县)

阳江市(阳东区、阳春市、江城区、阳西县)

娄底市(双峰县、冷水江市、娄星区、涟源市、新化县)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区)

中山市

许昌市(禹州市、魏都区、建安区、襄城县、鄢陵县、长葛市)

五指山市(东方市、屯昌县、乐东黎族自治县、琼海市、万宁市、保亭黎族苗族自治县、琼中黎族苗族自治县、临高县、陵水黎族自治县、文昌市、定安县、白沙黎族自治县、昌江黎族自治县、澄迈县)

香港特别行政区

宁夏回族自治区

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德宏傣族景颇族自治州(陇川县、瑞丽市、梁河县、盈江县、芒市)

通辽市(奈曼旗、霍林郭勒市、库伦旗、扎鲁特旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、开鲁县)

枣庄市(峄城区、台儿庄区、滕州市、市中区、山亭区、薛城区)

德州市(平原县、庆云县、武城县、德城区、乐陵市、宁津县、禹城市、夏津县、陵城区、临邑县、齐河县)  大理白族自治州(宾川县、洱源县、弥渡县、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、永平县、鹤庆县、大理市、剑川县、南涧彝族自治县、祥云县、云龙县)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

邯郸市(鸡泽县、武安市、大名县、临漳县、肥乡区、邱县、馆陶县、曲周县、丛台区、复兴区、成安县、磁县、涉县、邯山区、永年区、魏县、广平县、峰峰矿区)

锡林郭勒盟(多伦县、正镶白旗、太仆寺旗、正蓝旗、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗、镶黄旗、锡林浩特市、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、二连浩特市、苏尼特右旗)丽江市(玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、华坪县、古城区、永胜县)

榆林市(神木市、榆阳区、吴堡县、靖边县、子洲县、清涧县、绥德县、佳县、米脂县、横山区、定边县、府谷县)  巴中市(巴州区、平昌县、恩阳区、南江县、通江县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

南通市(海安市、如东县、崇川区、通州区、海门区、启东市、如皋市)

黔南布依族苗族自治州(贵定县、三都水族自治县、瓮安县、荔波县、福泉市、龙里县、长顺县、平塘县、惠水县、独山县、罗甸县、都匀市)昭通市(永善县、巧家县、威信县、大关县、水富市、绥江县、彝良县、鲁甸县、镇雄县、昭阳区、盐津县)

信阳市(固始县、潢川县、商城县、息县、罗山县、光山县、浉河区、新县、平桥区、淮滨县)

亳州市(涡阳县、谯城区、蒙城县、利辛县)

六盘水市(盘州市、钟山区、水城区、六枝特区)

景德镇市(昌江区、珠山区、乐平市、浮梁县)

塔城地区(托里县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、沙湾市、额敏县、裕民县)

黄冈市(武穴市、罗田县、团风县、麻城市、黄梅县、蕲春县、黄州区、浠水县、红安县、英山县)

佳木斯市(抚远市、汤原县、同江市、富锦市、桦南县、东风区、前进区、郊区、桦川县、向阳区)

荆门市(京山市、沙洋县、东宝区、钟祥市、掇刀区)

北海市(铁山港区、海城区、银海区、合浦县)

渭南市(华阴市、大荔县、澄城县、白水县、临渭区、富平县、韩城市、华州区、潼关县、合阳县、蒲城县)

阜阳市(太和县、颍上县、临泉县、颍东区、阜南县、颍泉区、界首市、颍州区)

岳阳市(临湘市、云溪区、君山区、平江县、汨罗市、湘阴县、岳阳楼区、华容县、岳阳县)

广州市(增城区、从化区、花都区、白云区、荔湾区、黄埔区、天河区、南沙区、越秀区、海珠区、番禺区)

松原市(宁江区、长岭县、扶余市、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

黑河市(孙吴县、嫩江市、五大连池市、逊克县、北安市、爱辉区)

　　保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中。

　　在“开门红”保费不及预期的情况下，上市险企一季度的业绩将会如何？

　　综合业内分析师近期的预测，一季报寿险保费表现将分化，新业务价值（NBV）总体将回归平稳增长；相对而言，由于大灾减少等因素，一季度上市产险公司承保利润整体显著改善的趋势则更为确定。近日，人保财险（中国财险，02328.HK）发布预计一季度净利润将同比提升80%~100%的预增公告，印证了关于产险一季报的预测。

　　“保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中，未来负债端和投资端都将显著改善。”东吴证券首席战略官、非银金融首席分析师孙婷在研报中表示。

　　财产险承保利润有望显著改善

　　人保财险近日发布了一季报业绩预增公告，根据初步测算，2025年一季度净利润同比将大增约80%~100%。

　　作为中国人保集团内的最大业务板块，人保财险的净利润预增直接推高了中国人保（601319.SH；01339.HK）一季度的净利润预期。

　　在此背景下，中国人保亦发布业绩预增公告称，预计一季度实现归母净利润116.52亿元~134.45亿元，同比增长30%~50%。

　　截至4月15日，中国人保也是目前A股上市险企中唯一发布了一季报盈利预增公告的。不过，第一财经查看去年一季报发现，中国人保彼时呈现同比23.5%的跌幅，在A股上市险企中跌幅较大，因此也使得今年一季度的基数相对较低。

　　对于盈利预增的原因，人保财险表示，承保利润和投资收益的增长共同促成了今年一季度的净利润大增。“公司优化费用投入，改善业务结构，推进风险减量服务，加之大灾损失同比减少，承保利润同比增幅较大。同时，在保持流动性安全边际的基础上，本公司适度增配具有长期价值的优质权益类资产。受益于一季度资本市场整体回暖，本公司配置结构的优化放大了市场上涨的正向效应，总投资收益同比增幅较大。”人保财险称。

　　事实上，得益于外部巨灾赔付影响减少以及内部降赔控费初步显效，业内分析师普遍预计，一季度上市财险公司综合成本率将显著改善，推动净利润表现超预期。

　　财险公司的综合成本率由赔付率及费用率组成。综合业内分析师观点，从赔付率角度而言，去年一季度因冻雨等灾害影响，财险赔付压力较大。根据国家应急管理部数据，2025年一季度，国内重大自然灾害损失同比明显减少，这将利好财险公司赔付支出的下降，使得综合成本率同比降低，改善承保利润。

　　而从费用率角度来看，上市财险公司近年来持续优化业务结构，推动风险减量与降本增效，这在2024年已经取得显著效果。第一财经统计发现，人保财险、太保产险、平安财险三家A股上市财险公司2024年的费用率均呈现一定程度的下降，下降幅度在0.8个百分点至1.9个百分点。业内分析师普遍认为，这一趋势将在2025年得到延续。

　　寿险保费分化，NBV回归平稳增长

　　相对于上市财险公司一季度综合成本率普遍改善的一致趋势，上市寿险公司在“开门红”期间的人身险保费呈现出不同的走势。

　　华创证券数据显示，在2025年这一分红险转型首年，“开门红”成绩分化。前两个月，寿险原保险保费收入累计1.02万亿元，同比下降3.5%。但环比来看，累计保费降幅有所收窄。其中，太保寿险实现累计保费690亿元，同比增长9.1%；新华保险（601336.SH；01336.HK）则为511亿元，同比增长29.1%；两者均与行业趋势分化明显，或体现产品与定价策略差异性。上述两家寿险公司保费的较高增长延续到3月。根据最新发布的一季度保费公告，太保寿险及新华保险前3个月的保费增幅分别为9.3%及28%。

　　寿险的分化不仅体现在公司之间，也体现在渠道之间。多名行业分析师表示，预计一季度个险渠道新单保费增长将承压，而银保渠道在NBV增长中将承担更重要的角色。

　　国泰海通研究显示，预计一季度上市险企个险新业务增长整体承压，主要由于前期客户需求消耗过多，产品策略转向分红险而短期客户接受程度不及预期，以及强化费用管控导致。方正证券同样预计个险渠道将有所承压，而银保渠道将延续快速增长，背后的原因是：一方面银行客户天然的储蓄需求和保险产品匹配度较高，而同类竞品收益率振幅加剧，因此银保客户对保险产品需求较强。同时，银行为稳定中间业务收入，对保险产品销售的重视程度持续提升；另一方面，在报行合一、上市险企产品结构优化、缴费期限拉长等贡献下，银保渠道新业务价值率将继续提升，将共同推动银保渠道新业务价值快速增长。

　　尽管银保渠道等多元化渠道被业内认为将成为一季度上市险企NBV增长的重要贡献者，但由于个险渠道新单承压，并且上市险企的新业务价值在去年全年经历了较高增长，叠加上市险企在2024年年报中再次下调了精算假设，因此业内预计今年一季度上市险企的新业务价值将回归更平稳的增速。

　　方正证券预计，一季报A股上市险企NBV平均同比增速约为17.2%；华创证券则表示，均衡量价增长，考虑预定利率下调、代理人报行合一及结构优化，上市险企整体一季度NBV增速或在10%左右。而去年一季度，A股上市险企NBV的同比增长率普遍在20%~80%的区间内。

　　投资表现取决于配置结构

　　和相对稳定的负债端相比，投资端的波动近年来已成为影响上市险企净利润走势的最重要因素之一，这在新会计准则之下更为明显。

　　人保财险就将投资收益增幅较大列为一季度净利润大幅预增的主要推动力之一。孙婷分析称，第一季度沪深300、上证综指分别累计下跌1.2%及0.5%，虽略弱于2024年同期的分别上升3.1%及2.2%，但以成长风格为主的结构性行情或有助于提升公司基金持仓收益。同时，恒生指数上涨15.3%，远好于2024年同期的下跌3.0%，预计也利好公司相关投资回报。

　　针对A股上市险企一季度的整体投资业绩，业内分析师则认为与资产配置结构有关。

　　在权益投资方面，方正证券分析称，一季度权益市场表现不及上年同期，可能使得险企单季度投资收益预计同比承压。但得益于港股上涨显著，预计港股持仓占比更高的公司，投资收益将优于同业。华创证券亦认为，一季度权益市场成交活跃，人工智能、人形机器人等板块受资金热捧，整体呈现以科技为主的结构性行情，险资哑铃型结构配置或有望把握结构性行情，同时险资港股举牌等信号亦有望分享港股红利收益。

　　在债券投资方面，一季度长端利率波动上行，十年期国债到期收益率季度末为1.81%，较2024年底上行14个基点。国泰海通证券非银团队认为，长端利率阶段性改善，预计利好保险公司长期资产配置而短期公允价值变动对利润贡献有所降低。

　　从上市险企的金融资产分类来看，部分用以交易而非长期持有的债券会被分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVTPL），该分类在长端利率下行、险企重视债券波段机会的背景下更为突出。一季度，长期利率反弹背景下，债券价格下跌，则这部分交易盘债券浮亏或带来短期业绩压力。根据华创证券数据，2024年末，A股上市险企债券投资中FVTPL占比在14%~20%。占比不同，则债市下跌对于险企投资收益及净利润的影响程度也会不同。但长期来看，利率波动上行或带来债券配置盘机会，也将缓解利差损风险。

　　对于上市险企投资端的展望，分析师普遍认为，受益于我国经济向好趋势，以及增量资金入市等政策推动，预计保险公司投资端也将迎来改善。