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梅州市(丰顺县、大埔县、五华县、兴宁市、梅县区、梅江区、平远县、蕉岭县)

合肥市(包河区、庐阳区、庐江县、巢湖市、瑶海区、肥东县、蜀山区、肥西县、长丰县)

遂宁市(安居区、船山区、蓬溪县、射洪市、大英县)

张掖市(民乐县、肃南裕固族自治县、甘州区、临泽县、高台县、山丹县)  巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、且末县、若羌县、尉犁县、库尔勒市、博湖县、和静县、焉耆回族自治县、轮台县)

萍乡市(莲花县、安源区、上栗县、湘东区、芦溪县)

湖州市(德清县、吴兴区、安吉县、南浔区、长兴县)

汕尾市(城区、陆丰市、海丰县、陆河县)

衡水市(冀州区、武强县、故城县、武邑县、景县、深州市、阜城县、安平县、饶阳县、桃城区、枣强县)  温州市(泰顺县、平阳县、文成县、龙湾区、苍南县、鹿城区、洞头区、瓯海区、永嘉县、龙港市、瑞安市、乐清市)

毕节市(七星关区、织金县、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、金沙县、黔西市、大方县)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、贞丰县、普安县、兴仁市、兴义市、安龙县、册亨县、望谟县)

南平市(浦城县、延平区、政和县、武夷山市、邵武市、光泽县、松溪县、顺昌县、建阳区、建瓯市)

贵港市(港南区、港北区、桂平市、平南县、覃塘区)

襄阳市(襄州区、樊城区、襄城区、谷城县、南漳县、枣阳市、老河口市、宜城市、保康县)

阳江市(阳东区、江城区、阳春市、阳西县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)

香港特别行政区

张家口市(崇礼区、蔚县、赤城县、尚义县、怀来县、桥西区、康保县、涿鹿县、下花园区、万全区、怀安县、阳原县、张北县、宣化区、沽源县、桥东区)

乐山市(沙湾区、峨眉山市、五通桥区、峨边彝族自治县、井研县、市中区、马边彝族自治县、沐川县、金口河区、犍为县、夹江县)

济源市

达州市(开江县、达川区、渠县、宣汉县、大竹县、万源市、通川区)

长治市(武乡县、黎城县、潞州区、潞城区、平顺县、屯留区、壶关县、上党区、襄垣县、沁县、长子县、沁源县)

金昌市(永昌县、金川区)

澳门特别行政区

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、精河县、阿拉山口市、博乐市)

淄博市(张店区、周村区、博山区、临淄区、淄川区、沂源县、桓台县、高青县)

廊坊市(广阳区、安次区、永清县、大厂回族自治县、大城县、固安县、三河市、香河县、文安县、霸州市)

兰州市(西固区、皋兰县、永登县、榆中县、七里河区、安宁区、城关区、红古区)

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泰州市(泰兴市、海陵区、靖江市、姜堰区、兴化市、高港区)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

伊犁哈萨克自治州(新源县、昭苏县、霍城县、伊宁市、特克斯县、伊宁县、霍尔果斯市、奎屯市、巩留县、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县)

沧州市(东光县、盐山县、吴桥县、泊头市、黄骅市、海兴县、沧县、献县、任丘市、肃宁县、运河区、青县、河间市、南皮县、新华区、孟村回族自治县)  渭南市(大荔县、白水县、合阳县、蒲城县、澄城县、韩城市、富平县、潼关县、华阴市、华州区、临渭区)

宁夏回族自治区

揭阳市(惠来县、揭西县、普宁市、揭东区、榕城区)

玉溪市(澄江市、红塔区、新平彝族傣族自治县、华宁县、通海县、峨山彝族自治县、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区)海南藏族自治州(同德县、兴海县、贵德县、共和县、贵南县)

上饶市(德兴市、万年县、信州区、广丰区、婺源县、余干县、弋阳县、鄱阳县、玉山县、铅山县、广信区、横峰县)  黄山市(黄山区、祁门县、休宁县、歙县、屯溪区、徽州区、黟县)

甘孜藏族自治州(得荣县、炉霍县、理塘县、石渠县、丹巴县、白玉县、泸定县、道孚县、雅江县、新龙县、德格县、甘孜县、九龙县、乡城县、巴塘县、康定市、稻城县、色达县)

宜昌市(西陵区、五峰土家族自治县、枝江市、伍家岗区、秭归县、当阳市、点军区、远安县、长阳土家族自治县、夷陵区、猇亭区、兴山县、宜都市)

葫芦岛市(建昌县、南票区、绥中县、兴城市、龙港区、连山区)晋中市(寿阳县、祁县、昔阳县、榆次区、左权县、灵石县、平遥县、介休市、和顺县、榆社县、太谷区)

白城市(洮南市、大安市、通榆县、洮北区、镇赉县)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

深圳市(盐田区、宝安区、罗湖区、光明区、龙华区、坪山区、南山区、龙岗区、福田区)

连云港市(连云区、海州区、灌云县、赣榆区、灌南县、东海县)

龙岩市(新罗区、漳平市、武平县、上杭县、连城县、永定区、长汀县)

曲靖市(沾益区、马龙区、麒麟区、会泽县、宣威市、陆良县、罗平县、富源县、师宗县)

信阳市(潢川县、淮滨县、新县、平桥区、固始县、商城县、息县、光山县、浉河区、罗山县)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、乌拉特前旗、五原县、临河区、杭锦后旗、磴口县、乌拉特后旗)

临汾市(侯马市、曲沃县、乡宁县、蒲县、霍州市、浮山县、襄汾县、吉县、永和县、尧都区、安泽县、隰县、洪洞县、翼城县、古县、汾西县、大宁县)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

丹东市(凤城市、振安区、振兴区、东港市、元宝区、宽甸满族自治县)

晋城市(沁水县、阳城县、高平市、城区、泽州县、陵川县)

呼和浩特市(托克托县、赛罕区、玉泉区、回民区、武川县、新城区、和林格尔县、土默特左旗、清水河县)

安阳市(滑县、林州市、龙安区、殷都区、北关区、文峰区、安阳县、汤阴县、内黄县)

滨州市(惠民县、阳信县、沾化区、滨城区、无棣县、邹平市、博兴县)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。