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临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、东乡族自治县、临夏县、永靖县、临夏市、康乐县、和政县)

乐山市(峨眉山市、沐川县、井研县、沙湾区、市中区、马边彝族自治县、犍为县、峨边彝族自治县、夹江县、五通桥区、金口河区)

绍兴市(越城区、柯桥区、上虞区、嵊州市、新昌县、诸暨市)

宜春市(宜丰县、靖安县、上高县、樟树市、奉新县、高安市、丰城市、万载县、袁州区、铜鼓县)  黔东南苗族侗族自治州(从江县、凯里市、台江县、丹寨县、麻江县、镇远县、天柱县、黎平县、施秉县、榕江县、三穗县、岑巩县、锦屏县、剑河县、黄平县、雷山县)

阳江市(阳春市、阳西县、阳东区、江城区)

佳木斯市(前进区、郊区、东风区、富锦市、桦南县、向阳区、同江市、抚远市、桦川县、汤原县)

嘉峪关市

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、乌拉特后旗、杭锦后旗、磴口县、临河区、乌拉特中旗、五原县)  衡水市(武强县、安平县、武邑县、故城县、冀州区、桃城区、深州市、枣强县、景县、饶阳县、阜城县)

黑河市(北安市、孙吴县、嫩江市、五大连池市、逊克县、爱辉区)

遵义市(凤冈县、仁怀市、红花岗区、桐梓县、湄潭县、习水县、播州区、绥阳县、道真仡佬族苗族自治县、赤水市、汇川区、余庆县、正安县、务川仡佬族苗族自治县)

宁德市(霞浦县、蕉城区、柘荣县、屏南县、寿宁县、福鼎市、周宁县、福安市、古田县)

阜新市(太平区、海州区、彰武县、细河区、新邱区、清河门区、阜新蒙古族自治县)

大理白族自治州(鹤庆县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、永平县、宾川县、洱源县、大理市、南涧彝族自治县、云龙县、祥云县、弥渡县、剑川县)

吕梁市(岚县、离石区、汾阳市、石楼县、临县、柳林县、孝义市、兴县、文水县、中阳县、方山县、交城县、交口县)

怀化市(鹤城区、会同县、麻阳苗族自治县、通道侗族自治县、芷江侗族自治县、溆浦县、沅陵县、新晃侗族自治县、中方县、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、洪江市)

齐齐哈尔市(泰来县、龙沙区、克山县、建华区、龙江县、甘南县、碾子山区、克东县、富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区、依安县、讷河市、铁锋区、拜泉县、昂昂溪区、富裕县)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

天津市(宁河区、宝坻区、武清区、河北区、津南区、河东区、和平区、西青区、静海区、北辰区、东丽区、南开区、蓟州区、滨海新区、河西区、红桥区)

承德市(兴隆县、鹰手营子矿区、承德县、隆化县、丰宁满族自治县、滦平县、平泉市、双桥区、宽城满族自治县、双滦区、围场满族蒙古族自治县)

西宁市(湟源县、城东区、城北区、湟中区、城西区、城中区、大通回族土族自治县)

玉溪市(江川区、峨山彝族自治县、红塔区、华宁县、新平彝族傣族自治县、通海县、澄江市、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县)

张家口市(康保县、沽源县、涿鹿县、桥西区、万全区、崇礼区、怀安县、阳原县、下花园区、怀来县、尚义县、张北县、蔚县、赤城县、桥东区、宣化区)

丽江市(玉龙纳西族自治县、古城区、宁蒗彝族自治县、华坪县、永胜县)

泰安市(泰山区、宁阳县、新泰市、岱岳区、东平县、肥城市)

伊春市(友好区、铁力市、丰林县、南岔县、伊美区、汤旺县、金林区、嘉荫县、乌翠区、大箐山县)

成都市(金堂县、青羊区、新津区、彭州市、温江区、大邑县、双流区、青白江区、新都区、简阳市、龙泉驿区、都江堰市、金牛区、崇州市、武侯区、蒲江县、邛崃市、锦江区、郫都区、成华区)

新余市(渝水区、分宜县)

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铜陵市(枞阳县、义安区、铜官区、郊区)

包头市(石拐区、土默特右旗、青山区、东河区、昆都仑区、九原区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、白云鄂博矿区)

本溪市(南芬区、平山区、桓仁满族自治县、溪湖区、本溪满族自治县、明山区)

商丘市(夏邑县、柘城县、梁园区、宁陵县、民权县、睢县、虞城县、永城市、睢阳区)  济源市

牡丹江市(西安区、东安区、穆棱市、爱民区、宁安市、东宁市、绥芬河市、阳明区、海林市、林口县)

广安市(武胜县、华蓥市、前锋区、广安区、邻水县、岳池县)

南通市(海安市、启东市、崇川区、通州区、如皋市、海门区、如东县)西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、凤庆县、云县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、永德县、临翔区)  伊犁哈萨克自治州(伊宁县、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、尼勒克县、霍城县、奎屯市、巩留县、特克斯县、伊宁市、新源县)

孝感市(安陆市、大悟县、孝昌县、云梦县、孝南区、应城市、汉川市)

贺州市(八步区、富川瑶族自治县、钟山县、平桂区、昭平县)

梧州市(万秀区、长洲区、龙圩区、蒙山县、苍梧县、岑溪市、藤县)迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

楚雄彝族自治州(永仁县、南华县、元谋县、楚雄市、姚安县、牟定县、武定县、双柏县、大姚县、禄丰市)

宿州市(泗县、砀山县、萧县、埇桥区、灵璧县)

铜川市(王益区、印台区、耀州区、宜君县)

长治市(潞城区、潞州区、平顺县、长子县、武乡县、壶关县、沁县、沁源县、襄垣县、上党区、屯留区、黎城县)

湛江市(麻章区、廉江市、赤坎区、徐闻县、吴川市、坡头区、霞山区、遂溪县、雷州市)

达州市(宣汉县、通川区、开江县、渠县、万源市、达川区、大竹县)

保山市(施甸县、龙陵县、隆阳区、昌宁县、腾冲市)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、吉木萨尔县、阜康市、奇台县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、呼图壁县)

安庆市(潜山市、桐城市、太湖县、怀宁县、宜秀区、迎江区、岳西县、望江县、大观区、宿松县)

喀什地区(叶城县、伽师县、岳普湖县、疏勒县、巴楚县、泽普县、英吉沙县、麦盖提县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、莎车县)

南平市(延平区、建瓯市、松溪县、武夷山市、浦城县、光泽县、建阳区、政和县、邵武市、顺昌县)

赣州市(安远县、于都县、瑞金市、上犹县、宁都县、兴国县、全南县、龙南市、寻乌县、大余县、信丰县、会昌县、章贡区、定南县、南康区、赣县区、崇义县、石城县)

来宾市(金秀瑶族自治县、忻城县、象州县、合山市、兴宾区、武宣县)

丽水市(龙泉市、缙云县、遂昌县、景宁畲族自治县、松阳县、莲都区、青田县、云和县、庆元县)

克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区)

恩施土家族苗族自治州(利川市、鹤峰县、咸丰县、来凤县、宣恩县、巴东县、恩施市、建始县)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。