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晋中市(榆社县、榆次区、太谷区、平遥县、寿阳县、介休市、和顺县、祁县、昔阳县、左权县、灵石县)

延边朝鲜族自治州(延吉市、和龙市、图们市、龙井市、珲春市、敦化市、安图县、汪清县)

济宁市(汶上县、微山县、梁山县、兖州区、邹城市、鱼台县、泗水县、任城区、金乡县、曲阜市、嘉祥县)

龙岩市(长汀县、武平县、新罗区、上杭县、永定区、连城县、漳平市)  衡水市(武强县、枣强县、冀州区、安平县、桃城区、景县、武邑县、深州市、故城县、饶阳县、阜城县)

绍兴市(诸暨市、新昌县、嵊州市、柯桥区、上虞区、越城区)

金华市(婺城区、金东区、兰溪市、浦江县、武义县、东阳市、永康市、义乌市、磐安县)

昆明市(五华区、盘龙区、石林彝族自治县、晋宁区、安宁市、宜良县、嵩明县、禄劝彝族苗族自治县、呈贡区、官渡区、西山区、东川区、富民县、寻甸回族彝族自治县)

西藏自治区  临沂市(郯城县、蒙阴县、河东区、罗庄区、兰山区、平邑县、沂南县、临沭县、费县、沂水县、兰陵县、莒南县)

宿迁市(宿城区、泗阳县、宿豫区、沭阳县、泗洪县)

白山市(浑江区、长白朝鲜族自治县、临江市、靖宇县、抚松县、江源区)

新余市(分宜县、渝水区)

佛山市(南海区、三水区、高明区、禅城区、顺德区)

延安市(黄陵县、宝塔区、洛川县、安塞区、延长县、延川县、富县、黄龙县、子长市、吴起县、甘泉县、宜川县、志丹县)

河池市(南丹县、环江毛南族自治县、凤山县、东兰县、天峨县、金城江区、宜州区、都安瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县)

白城市(大安市、洮南市、通榆县、镇赉县、洮北区)

杭州市(临平区、拱墅区、西湖区、桐庐县、建德市、淳安县、富阳区、滨江区、上城区、萧山区、钱塘区、余杭区、临安区)

恩施土家族苗族自治州(利川市、巴东县、来凤县、鹤峰县、恩施市、咸丰县、建始县、宣恩县)

濮阳市(清丰县、华龙区、范县、濮阳县、台前县、南乐县)

北海市(铁山港区、合浦县、银海区、海城区)

池州市(东至县、石台县、青阳县、贵池区)

保定市(徐水区、高阳县、雄县、莲池区、涞源县、容城县、满城区、涿州市、望都县、高碑店市、定州市、唐县、顺平县、清苑区、阜平县、安国市、蠡县、竞秀区、曲阳县、定兴县、易县、安新县、博野县、涞水县)

广安市(华蓥市、岳池县、武胜县、邻水县、前锋区、广安区)

太原市(娄烦县、迎泽区、杏花岭区、古交市、晋源区、小店区、万柏林区、阳曲县、尖草坪区、清徐县)

昌都市(贡觉县、左贡县、丁青县、八宿县、察雅县、芒康县、边坝县、卡若区、洛隆县、类乌齐县、江达县)

阳江市(阳西县、江城区、阳春市、阳东区)

郴州市(永兴县、资兴市、苏仙区、嘉禾县、北湖区、桂阳县、汝城县、临武县、桂东县、安仁县、宜章县)

赣州市(定南县、南康区、章贡区、上犹县、龙南市、信丰县、石城县、于都县、全南县、寻乌县、安远县、瑞金市、崇义县、兴国县、大余县、赣县区、宁都县、会昌县)

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北京市(石景山区、海淀区、平谷区、延庆区、顺义区、房山区、门头沟区、朝阳区、昌平区、通州区、东城区、怀柔区、大兴区、丰台区、西城区、密云区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

南平市(顺昌县、政和县、建阳区、光泽县、松溪县、浦城县、武夷山市、建瓯市、邵武市、延平区)

平凉市(华亭市、庄浪县、泾川县、崇信县、崆峒区、静宁县、灵台县)  襄阳市(樊城区、南漳县、保康县、枣阳市、谷城县、襄城区、宜城市、襄州区、老河口市)

青岛市(市北区、黄岛区、平度市、城阳区、胶州市、即墨区、市南区、李沧区、莱西市、崂山区)

蚌埠市(五河县、怀远县、淮上区、龙子湖区、禹会区、固镇县、蚌山区)

泰安市(泰山区、肥城市、宁阳县、新泰市、岱岳区、东平县)惠州市(惠东县、惠城区、惠阳区、博罗县、龙门县)

商洛市(商州区、山阳县、洛南县、镇安县、商南县、丹凤县、柞水县)  海南藏族自治州(兴海县、共和县、同德县、贵德县、贵南县)

许昌市(魏都区、禹州市、长葛市、鄢陵县、建安区、襄城县)

益阳市(南县、资阳区、桃江县、赫山区、沅江市、安化县)

遂宁市(射洪市、船山区、蓬溪县、大英县、安居区)通化市(梅河口市、二道江区、东昌区、集安市、通化县、辉南县、柳河县)

淮南市(潘集区、寿县、凤台县、田家庵区、八公山区、谢家集区、大通区)

宜春市(樟树市、高安市、奉新县、靖安县、上高县、袁州区、铜鼓县、万载县、丰城市、宜丰县)

拉萨市(尼木县、林周县、当雄县、曲水县、墨竹工卡县、达孜区、城关区、堆龙德庆区)

黄山市(黄山区、祁门县、徽州区、屯溪区、歙县、休宁县、黟县)

黑河市(五大连池市、北安市、孙吴县、逊克县、嫩江市、爱辉区)

长春市(朝阳区、九台区、绿园区、榆树市、南关区、德惠市、农安县、公主岭市、宽城区、双阳区、二道区)

菏泽市(牡丹区、东明县、成武县、鄄城县、巨野县、定陶区、单县、郓城县、曹县)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、天峻县、格尔木市、都兰县、德令哈市、乌兰县)

萍乡市(湘东区、莲花县、安源区、上栗县、芦溪县)

宜宾市(叙州区、南溪区、江安县、屏山县、兴文县、高县、筠连县、翠屏区、长宁县、珙县)

焦作市(温县、中站区、孟州市、沁阳市、武陟县、马村区、修武县、博爱县、解放区、山阳区)

广州市(南沙区、越秀区、荔湾区、海珠区、增城区、黄埔区、番禺区、从化区、天河区、花都区、白云区)

五指山市(东方市、屯昌县、定安县、文昌市、昌江黎族自治县、白沙黎族自治县、澄迈县、琼海市、陵水黎族自治县、临高县、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、万宁市、琼中黎族苗族自治县)

庆阳市(环县、镇原县、正宁县、庆城县、宁县、西峰区、合水县、华池县)

铜川市(耀州区、宜君县、王益区、印台区)

六安市(霍山县、裕安区、金安区、金寨县、舒城县、霍邱县、叶集区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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