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开封市(尉氏县、杞县、顺河回族区、祥符区、禹王台区、兰考县、通许县、鼓楼区、龙亭区)

盐城市(建湖县、滨海县、东台市、阜宁县、射阳县、响水县、盐都区、大丰区、亭湖区)

阿里地区(札达县、普兰县、噶尔县、措勤县、革吉县、改则县、日土县)  临沂市(平邑县、沂水县、兰山区、郯城县、沂南县、罗庄区、莒南县、蒙阴县、费县、临沭县、兰陵县、河东区)

宜宾市(珙县、翠屏区、筠连县、江安县、长宁县、高县、屏山县、兴文县、南溪区、叙州区)

贵港市(港南区、平南县、桂平市、港北区、覃塘区)

阳江市(江城区、阳西县、阳春市、阳东区)鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

张掖市(民乐县、肃南裕固族自治县、临泽县、高台县、甘州区、山丹县)  宿迁市(沭阳县、泗洪县、宿城区、宿豫区、泗阳县)

鄂尔多斯市(杭锦旗、东胜区、乌审旗、准格尔旗、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、达拉特旗、康巴什区、鄂托克旗)

安康市(白河县、汉阴县、紫阳县、汉滨区、岚皋县、旬阳市、宁陕县、镇坪县、石泉县、平利县)

果洛藏族自治州(甘德县、玛多县、久治县、达日县、班玛县、玛沁县)

海东市(循化撒拉族自治县、平安区、乐都区、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、互助土族自治县)

西安市(临潼区、周至县、莲湖区、鄠邑区、未央区、碑林区、新城区、长安区、雁塔区、高陵区、阎良区、灞桥区、蓝田县)

株洲市(炎陵县、渌口区、石峰区、攸县、茶陵县、荷塘区、醴陵市、芦淞区、天元区)

本溪市(明山区、溪湖区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、南芬区、平山区)

新疆维吾尔自治区

淮南市(凤台县、谢家集区、田家庵区、大通区、潘集区、寿县、八公山区)

鹤壁市(山城区、淇滨区、淇县、鹤山区、浚县)

北京市(朝阳区、怀柔区、平谷区、海淀区、延庆区、丰台区、石景山区、通州区、西城区、顺义区、大兴区、房山区、密云区、门头沟区、东城区、昌平区)

包头市(石拐区、白云鄂博矿区、土默特右旗、东河区、九原区、固阳县、青山区、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗)

海口市(秀英区、龙华区、琼山区、美兰区)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

玉溪市(峨山彝族自治县、红塔区、易门县、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、澄江市、江川区、通海县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、突泉县、乌兰浩特市、阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗)

吉林市(永吉县、舒兰市、磐石市、丰满区、桦甸市、昌邑区、船营区、龙潭区、蛟河市)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、焉耆回族自治县、轮台县、且末县、尉犁县、若羌县、和静县、博湖县、和硕县)

湖州市(长兴县、安吉县、德清县、南浔区、吴兴区)

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吉安市(泰和县、永新县、峡江县、万安县、永丰县、吉水县、青原区、安福县、吉安县、遂川县、井冈山市、吉州区、新干县)

台州市(椒江区、仙居县、三门县、黄岩区、天台县、温岭市、玉环市、临海市、路桥区)

崇左市(宁明县、凭祥市、大新县、龙州县、天等县、江州区、扶绥县)

北海市(银海区、海城区、合浦县、铁山港区)  泸州市(纳溪区、古蔺县、合江县、叙永县、龙马潭区、江阳区、泸县)

荆门市(京山市、钟祥市、掇刀区、东宝区、沙洋县)

铜仁市(沿河土家族自治县、德江县、石阡县、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、思南县、江口县、万山区、碧江区)

临汾市(汾西县、永和县、翼城县、曲沃县、吉县、蒲县、洪洞县、尧都区、浮山县、安泽县、侯马市、襄汾县、乡宁县、古县、大宁县、隰县、霍州市)衡阳市(祁东县、衡南县、珠晖区、蒸湘区、衡阳县、常宁市、衡山县、石鼓区、耒阳市、南岳区、雁峰区、衡东县)

丹东市(凤城市、宽甸满族自治县、元宝区、东港市、振安区、振兴区)  湛江市(霞山区、廉江市、徐闻县、吴川市、赤坎区、坡头区、雷州市、遂溪县、麻章区)

常德市(鼎城区、安乡县、汉寿县、石门县、桃源县、临澧县、津市市、澧县、武陵区)

绍兴市(诸暨市、越城区、新昌县、嵊州市、柯桥区、上虞区)

铁岭市(开原市、清河区、西丰县、铁岭县、银州区、昌图县、调兵山市)曲靖市(陆良县、宣威市、麒麟区、罗平县、沾益区、马龙区、会泽县、师宗县、富源县)

六安市(霍邱县、裕安区、金寨县、霍山县、金安区、舒城县、叶集区)

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丽水市(庆元县、云和县、青田县、莲都区、松阳县、景宁畲族自治县、龙泉市、缙云县、遂昌县)

晋城市(泽州县、沁水县、阳城县、城区、陵川县、高平市)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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