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儋州市

枣庄市(峄城区、台儿庄区、山亭区、市中区、滕州市、薛城区)

铜川市(耀州区、印台区、宜君县、王益区)

平顶山市(石龙区、叶县、新华区、舞钢市、湛河区、郏县、宝丰县、汝州市、鲁山县、卫东区)  济源市

通辽市(科尔沁左翼后旗、库伦旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、开鲁县、奈曼旗、科尔沁区)

双鸭山市(友谊县、尖山区、四方台区、集贤县、岭东区、宝山区、饶河县、宝清县)

永州市(新田县、双牌县、江华瑶族自治县、祁阳市、宁远县、零陵区、东安县、江永县、道县、冷水滩区、蓝山县)

昌吉回族自治州(昌吉市、玛纳斯县、奇台县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、阜康市)  江门市(台山市、恩平市、江海区、开平市、蓬江区、新会区、鹤山市)

咸宁市(赤壁市、崇阳县、嘉鱼县、通城县、通山县、咸安区)

绍兴市(越城区、诸暨市、嵊州市、新昌县、上虞区、柯桥区)

兰州市(榆中县、七里河区、皋兰县、安宁区、永登县、西固区、红古区、城关区)

肇庆市(端州区、广宁县、鼎湖区、封开县、高要区、四会市、德庆县、怀集县)

镇江市(润州区、丹徒区、丹阳市、扬中市、句容市、京口区)

温州市(文成县、洞头区、瑞安市、泰顺县、苍南县、鹿城区、龙港市、永嘉县、瓯海区、平阳县、乐清市、龙湾区)

长治市(黎城县、长子县、屯留区、潞州区、沁源县、武乡县、上党区、壶关县、襄垣县、平顺县、沁县、潞城区)

莆田市(荔城区、仙游县、城厢区、秀屿区、涵江区)

安阳市(滑县、殷都区、龙安区、内黄县、安阳县、文峰区、汤阴县、林州市、北关区)

洛阳市(孟津区、涧西区、伊川县、汝阳县、洛龙区、老城区、偃师区、新安县、栾川县、洛宁县、西工区、瀍河回族区、宜阳县、嵩县)

五指山市(琼中黎族苗族自治县、临高县、乐东黎族自治县、定安县、保亭黎族苗族自治县、澄迈县、万宁市、白沙黎族自治县、琼海市、屯昌县、文昌市、昌江黎族自治县、陵水黎族自治县、东方市)

开封市(龙亭区、尉氏县、顺河回族区、杞县、祥符区、兰考县、禹王台区、通许县、鼓楼区)

朝阳市(双塔区、凌源市、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、建平县、朝阳县)

凉山彝族自治州(布拖县、会东县、盐源县、德昌县、喜德县、冕宁县、美姑县、普格县、越西县、金阳县、甘洛县、会理市、宁南县、西昌市、木里藏族自治县、昭觉县、雷波县)

海南藏族自治州(同德县、共和县、贵南县、贵德县、兴海县)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、泸溪县、保靖县、吉首市、永顺县、凤凰县、古丈县、龙山县)

贵港市(港南区、平南县、港北区、桂平市、覃塘区)

海东市(互助土族自治县、化隆回族自治县、乐都区、平安区、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县)

清远市(佛冈县、连州市、英德市、阳山县、清城区、清新区、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县)

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焦作市(武陟县、山阳区、博爱县、解放区、孟州市、温县、马村区、沁阳市、中站区、修武县)

临沂市(河东区、莒南县、蒙阴县、沂水县、兰山区、罗庄区、费县、郯城县、兰陵县、平邑县、临沭县、沂南县)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

呼和浩特市(回民区、赛罕区、土默特左旗、清水河县、武川县、新城区、玉泉区、和林格尔县、托克托县)  扬州市(广陵区、江都区、高邮市、邗江区、仪征市、宝应县)

东营市(河口区、东营区、广饶县、垦利区、利津县)

宝鸡市(岐山县、凤翔区、千阳县、金台区、渭滨区、扶风县、眉县、麟游县、陇县、陈仓区、太白县、凤县)

威海市(乳山市、环翠区、文登区、荣成市)喀什地区(莎车县、疏勒县、巴楚县、岳普湖县、疏附县、泽普县、麦盖提县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、叶城县、英吉沙县)

菏泽市(曹县、郓城县、定陶区、巨野县、单县、东明县、牡丹区、鄄城县、成武县)  恩施土家族苗族自治州(建始县、鹤峰县、恩施市、利川市、来凤县、咸丰县、宣恩县、巴东县)

衢州市(龙游县、常山县、江山市、衢江区、开化县、柯城区)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、轮台县、且末县、博湖县、库尔勒市、和静县、焉耆回族自治县、和硕县、尉犁县)

郴州市(苏仙区、临武县、桂阳县、嘉禾县、安仁县、北湖区、宜章县、永兴县、资兴市、汝城县、桂东县)岳阳市(华容县、平江县、汨罗市、君山区、云溪区、临湘市、岳阳县、湘阴县、岳阳楼区)

秦皇岛市(北戴河区、青龙满族自治县、卢龙县、抚宁区、山海关区、海港区、昌黎县)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、册亨县、普安县、兴仁市、安龙县、贞丰县、兴义市、晴隆县)

聊城市(东昌府区、冠县、莘县、茌平区、东阿县、阳谷县、临清市、高唐县)

湖州市(安吉县、吴兴区、德清县、长兴县、南浔区)

延边朝鲜族自治州(和龙市、延吉市、敦化市、汪清县、珲春市、安图县、龙井市、图们市)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、长岭县、乾安县、宁江区)

阿坝藏族羌族自治州(小金县、茂县、红原县、阿坝县、黑水县、汶川县、若尔盖县、马尔康市、壤塘县、金川县、九寨沟县、松潘县、理县)

鹤岗市(绥滨县、兴安区、东山区、向阳区、南山区、工农区、兴山区、萝北县)

梧州市(岑溪市、蒙山县、苍梧县、藤县、万秀区、长洲区、龙圩区)

鄂尔多斯市(杭锦旗、鄂托克旗、乌审旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、准格尔旗、鄂托克前旗、康巴什区、东胜区)

庆阳市(庆城县、宁县、西峰区、镇原县、合水县、正宁县、环县、华池县)

中山市

南宁市(武鸣区、良庆区、马山县、横州市、江南区、兴宁区、宾阳县、西乡塘区、邕宁区、上林县、青秀区、隆安县)

邵阳市(城步苗族自治县、洞口县、武冈市、新邵县、北塔区、隆回县、邵东市、大祥区、双清区、绥宁县、邵阳县、新宁县)

崇左市(凭祥市、大新县、扶绥县、天等县、龙州县、江州区、宁明县)

十堰市(竹溪县、竹山县、房县、张湾区、郧西县、郧阳区、茅箭区、丹江口市)

奥浦迈

重点机构：中欧基金、天弘基金、嘉实基金、华夏基金

调研摘要：

Q：在国产替代的大逻辑下，公司海外业务拓展是否会受到目前关税挑战，同时关税反制是否会加速国产替代进程？

A：目前关税政策复杂多变，从目前公司境外收入分布区域来看，公司境外收入主要来自欧洲，目前来看关税政策对公司业务的影响有限。从我们自身业务出发，细胞培养基产品作为生物医药生产成本控制的重要环节，对于之前未进行国产替代的药企以及Biotech公司等，我们认为前端成本的增加一定程度上可能会加速国产替代的进程。同时公司2022年4月己在美国加州湾区设立子公司，在目前的国际政策大环境下，布局美国研发实验室和建设生产基地显得尤为紧迫。整体来看，在目前关税政策下，我们认为对公司细胞培养基业务是呈现正向影响，可以稳定保障生物医药核心原料的供应链的安全。

Q：2024年公司商业化和三期的项目数量增长很快，如何看待2025年临床后期和商业化的项目增长对整个业绩增长的贡献率？

A：2024年的部分项目已呈现出放量的趋势，我们相信在2025年会有进一步业绩上的贡献，这也是公司过去多年布局管线开始收获的结果。未来，我们相信伴随着客户管线的推进，会有越来越多项目上市以及上市后变更获批，国内抗体药上市后销售推进节奏较快，商业化模式也趋向成熟，届时细胞培养基放量的比例也会相应上升，我们有信心未来形势将越来越有利于公司业务增长。

Q：如何展望2025年及未来三年奥浦迈培养基业务的经营趋势，以及2024年CDMO业务的亏损情况和2025年的展望？

A：2025年，我们预计细胞培养基产品收入会维持较高水平的增长，主要动力主要来自于海外市场的进一步推进以及相对后期的临床三期以及商业化项目的用量的不断增加。目前来看，国内8个商业化项目目前处于销售爬坡和产能建设阶段，我们初步预计在2025年会有一定的放量。2024年，由于CDMO业务的订单增长速度和项目执行进度未能完全符合预期，导致公司募投项目涉及的相关固定资产未能得到充分利用，存在较为明显的减值迹象，我们在充分考虑未来年度业务增长的情况下对CDMO业务计提了资产减值，预计2025年整体亏损情况会有所收窄和改善。结合自身业务以及近期CXO行业的部分公司的公开信息来看，我们判断2024年应该是CDMO行业的低点，后续会逐渐向好。

Q：处于商业化、临床三期、二期、一期、临床前等不同阶段的项目，在培养基收入贡献中的占比情况如何？商业化项目放量的节奏和稳态贡献量大概是怎样的体量？

A：截至2024年末，共有247个己确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中商业化生产阶段8个(国内)。临床前项目在实验过程中购买培养基的批次主要取决于实验效果，可能会发生重复购买的情况，同时等待临床结果可也需要很长时间，考虑到临床阶段的数据占比相对不大同时数据不一定准确，故我们内部并不会对临床阶段进行精确统计。从2024年度业务数据来看，目前我们粗略估计约30%-40%的培养基业务收入用于国内外的商业化项目。此外，不同药品的爬坡速度主要取决于客户这款药的特性以及最终的销售情况，目前很难线性的估计。总体而言，公司从2024年开始，培养基在商业化管线上的应用，整体占比和绝对金额会呈现出不断加快的趋势。

Q：关税政策对于临床III期之后项目的替代，以及二代工艺在节奏和流程上是否会有加快或简化？国内订单后续是否会有较大增加？

A：这个我们很难说，变更流程和工艺替换流程主要取决于客户以及相关监管部门。从客户开始操作这件事情一直到最终的落地，以及到最终体现在公司业务收入上，我们预计需要两年的时间。但是结合我们目前累积的经验，我们可以在经验方面给客户一定的帮助和赋能。

Q：2024年CDMO业务四个季度整体呈稳步环比增长态势，Q4同比有一定的增长，目前CDMO业务整体订单价格是否己经触底，2025年是否会有相应的资产减值？

A：2024年度公司对CDMO业务进行资产减值测试时，己充分考虑未来三年的增长情况。基于目前整体行业以及宏观环境的形势，同时参考前期己经披露了年报的CXO公司的交流情况，我们判断2024年CDMO行业己接近触底，如无特别重大的环境的变化，我们预计2025年不会再发生资产减值的情况。从CDMO服务目前订单来看，虽然受到一些贸易摩擦的扰动，但订单层面有趋势向好的情况，我们相信所有问题最终能被妥善解决。

券商研报：

电科数字

重点机构：

嘉实基金：李涛

上海睿郡资产：陆士杰

调研摘要：

Q1：公司信创业务的进展和行业发展情况？

A1：近两年，公司信创业务规模显著提升并且增速加快。从结构来看主要以金融信创为主，2024年公司金融行业签约规模保持稳步增长，同时，交通、能源、党政以及智能制造等重要行业增长加快，签约占比提升。从行业发展来看，信创已进入中盘阶段，从前期示范的金融行业向其他关键行业逐步深化，预计到2027年信创在关键行业基本完成落地。公司对信创行业发展形势保持乐观态度，预计公司信创业务将持续快速增长。

Q2：柏飞电子未来的增长动力体现在哪些方面？

A2：2024年，柏飞电子业绩实现快速增长，主要源于两方面：一是加强与行业总体单位的业务合作，相关业务收入实现增长；二是与上市公司开展的协同业务取得快速发展。2025年，柏飞电子与上市公司的协同业务依旧是其重要发展方向；此外，柏飞电子研制的以国产AI、CPU芯片为核心的边端智能推理平台已实现小批量交付，预计带来新的业务机会；在低空经济、半导体、轨道交通等领域有望保持增长态势；在民航、卫星通信等领域预计在今年会取得一定突破。

Q3：公司国际化业务的规划发展？

A3：2024年，公司国际化业务实现收入5.98亿元，近年来公司国际化业务发展态势良好。公司主要面向金融、运营商、制造业等行业的中资企业出海以及海外本地客户提供服务，去年成功落地中国联通、泰国盘谷银行等大型项目。公司已在香港、新加坡、法兰克福、美国设立公司，覆盖全球主要发达国家和地区。今年公司考虑进一步加大在亚太地区的布局力度。

Q4：公司AI产品及业务的商业化思路是怎样的？

A4：公司高度重视AI业务发展，2024年，公司AI及大模型相关业务签约金额超过4亿元，若考虑智算基础设施和AI应用开发，相关收入还会更高。在AI业务方面，公司主要为行业客户搭建智算中心和智算管理平台，同时结合公司自主智弈大模型以及华为盘古、DeepSeek等通用大模型，针对垂直行业业务场景，开发满足行业特定需求的创新性算法和应用，大力推进AI技术在金融、制造、政府、水利、医疗等行业的应用落地；数据治理也是大模型应用落地的重要环节，公司凭借对行业和客户的深刻认知，在数据治理以及语料形成方面具备明显优势。此外，2025年，公司内部推行“AllinAI”战略，各个部门都在全面融入AI能力。未来几年AI将成为公司发展的关键驱动力。

Q5：公司对国防行业景气度的判断？

A5：从年初来看，目前公司特种行业业务呈现温和放量的态势。

券商研报：

联赢激光

重点机构：富国基金、华夏基金、泉果基金

调研摘要：

1.去年和今年一季度新签订单情况如何，对今年全年新签订单的预期怎样？

答：去年全年新签订单30亿，同比减少10.33%，去年订单下滑主要是因为加强风险控制，提高了对客户资质的要求，集中服务龙头客户，同时对毛利率也提出要求，放弃过低毛利的订单。今年一季度订单接近18亿，一部分来源于消费电子，大头还是锂电。公司2025年全年规划目标是45亿，从目前客户扩产情况来看，今年全年订单情况应该会比较好。

2.怎么看这一波锂电行业周期的持续度，明年全球情况会怎样？

答：锂电主要用于电动汽车和储能行业，2024年这两块都在高速增长，动力增长20%-30%，储能增长约70%，目前行业情况是头部优质产能缺乏，2025年是一个分水岭，强者更强，弱者可能会被淘汰。所以公司紧紧围绕头部企业和二三线能够上市融资的电池企业开展工作，以规避风险。

3.今年设备厂竞争情况如何，接单毛利率预期怎样？

答：2023年初公司定了"动力锂电保市占率，细分赛道保利润"的战略，到2024年9月份以后，公司调整了动力锂电赛道的战略，设置了毛利率底线原则，锂电业务没有利润就不能干，四季度开始订单的毛利率有提高。

4.设备厂竞争格局是否呈现订单向头部设备厂集中的趋势？

答：从多年情况来看，2021年之后，做锂电设备的企业日子不好过，所以现在有的退出了，有的回归主业放弃锂电业务。公司在头部客户中的占比去年有所提高，所以电池厂把设备订单往头部设备厂集中的趋势是存在且合理的。

5.2024年减值是否已充分计提，2025年减值预期如何？

答：2024年业务规模比2023年小，但减值计提翻了一倍多，应收账款减值包括按账龄计提和单项计提两部分，按账龄计提因部分应收账款账龄变化而有所增加；单项计提是因为少数客户投资未达预期目标、资金跟不上，有出现坏账可能，公司根据客户具体信用情况进行大比例甚至全额计提。存货方面，原材料会与市价对比做减值准备，发出商品或在产品会严格按合同订单金额与实际成本匹配进行计提。从目前情况看，2025年的减值应该会比2024年少。以库存原材料为例：库存物料从2023年底的4.5亿，压缩到2024年底的2.5亿，现在每月维持在2.3亿左右，与一个月的用量差不多，库存物料数量比较健康。

券商研报：