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齐齐哈尔市(富拉尔基区、讷河市、克东县、泰来县、铁锋区、梅里斯达斡尔族区、龙江县、富裕县、碾子山区、昂昂溪区、建华区、依安县、拜泉县、克山县、甘南县、龙沙区)

北海市(铁山港区、银海区、合浦县、海城区)

舟山市(岱山县、普陀区、定海区、嵊泗县)

池州市(青阳县、石台县、贵池区、东至县)  莆田市(荔城区、仙游县、城厢区、涵江区、秀屿区)

哈尔滨市(平房区、阿城区、松北区、巴彦县、道里区、依兰县、方正县、木兰县、尚志市、宾县、双城区、五常市、延寿县、香坊区、南岗区、呼兰区、道外区、通河县)

崇左市(扶绥县、凭祥市、大新县、天等县、龙州县、宁明县、江州区)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

甘孜藏族自治州(新龙县、丹巴县、雅江县、道孚县、石渠县、白玉县、乡城县、泸定县、康定市、巴塘县、理塘县、甘孜县、德格县、色达县、得荣县、炉霍县、九龙县、稻城县)  日照市(五莲县、岚山区、东港区、莒县)

厦门市(集美区、湖里区、翔安区、海沧区、思明区、同安区)

营口市(老边区、西市区、盖州市、大石桥市、鲅鱼圈区、站前区)

佳木斯市(桦南县、前进区、郊区、桦川县、东风区、汤原县、抚远市、富锦市、同江市、向阳区)

南京市(玄武区、建邺区、鼓楼区、浦口区、秦淮区、高淳区、溧水区、江宁区、六合区、栖霞区、雨花台区)

蚌埠市(怀远县、禹会区、五河县、固镇县、蚌山区、龙子湖区、淮上区)

泰州市(靖江市、泰兴市、兴化市、高港区、姜堰区、海陵区)

石河子市(昆玉市、白杨市、图木舒克市、五家渠市、双河市、阿拉尔市、北屯市、新星市、胡杨河市、铁门关市、可克达拉市)

永州市(江永县、冷水滩区、祁阳市、新田县、零陵区、道县、双牌县、江华瑶族自治县、东安县、蓝山县、宁远县)

中山市

临沧市(沧源佤族自治县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、凤庆县、镇康县、云县)

临夏回族自治州(永靖县、东乡族自治县、广河县、和政县、临夏市、康乐县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

黔南布依族苗族自治州(龙里县、惠水县、瓮安县、贵定县、罗甸县、福泉市、都匀市、独山县、三都水族自治县、荔波县、平塘县、长顺县)

沧州市(沧县、河间市、海兴县、黄骅市、盐山县、青县、任丘市、东光县、吴桥县、肃宁县、孟村回族自治县、献县、南皮县、新华区、运河区、泊头市)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

楚雄彝族自治州(牟定县、双柏县、禄丰市、元谋县、姚安县、永仁县、武定县、楚雄市、大姚县、南华县)

唐山市(乐亭县、曹妃甸区、路北区、丰润区、迁西县、遵化市、古冶区、路南区、迁安市、开平区、丰南区、滦南县、滦州市、玉田县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、突泉县、乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼中旗)

济源市

塔城地区(托里县、额敏县、沙湾市、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、塔城市)

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泰安市(新泰市、泰山区、肥城市、岱岳区、东平县、宁阳县)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

邢台市(新河县、隆尧县、任泽区、广宗县、南宫市、南和区、宁晋县、信都区、沙河市、巨鹿县、临城县、威县、柏乡县、内丘县、临西县、襄都区、平乡县、清河县)

东莞市  合肥市(瑶海区、巢湖市、庐阳区、长丰县、庐江县、肥西县、包河区、肥东县、蜀山区)

鹤岗市(兴安区、兴山区、萝北县、向阳区、东山区、南山区、工农区、绥滨县)

新疆维吾尔自治区

盐城市(滨海县、建湖县、响水县、射阳县、盐都区、大丰区、亭湖区、阜宁县、东台市)德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、芒市、盈江县、陇川县、梁河县)

金华市(武义县、东阳市、婺城区、磐安县、金东区、永康市、浦江县、义乌市、兰溪市)  通化市(梅河口市、辉南县、东昌区、通化县、二道江区、集安市、柳河县)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、兴仁市、贞丰县、望谟县、兴义市、普安县、安龙县、晴隆县)

内蒙古自治区

广州市(白云区、增城区、荔湾区、海珠区、越秀区、番禺区、天河区、从化区、花都区、南沙区、黄埔区)淄博市(高青县、临淄区、博山区、沂源县、桓台县、淄川区、周村区、张店区)

河源市(东源县、紫金县、连平县、龙川县、和平县、源城区)

龙岩市(上杭县、长汀县、永定区、新罗区、连城县、武平县、漳平市)

上饶市(婺源县、鄱阳县、横峰县、玉山县、信州区、广丰区、余干县、铅山县、万年县、弋阳县、广信区、德兴市)

平凉市(泾川县、庄浪县、静宁县、华亭市、崇信县、灵台县、崆峒区)

海南藏族自治州(同德县、贵南县、共和县、贵德县、兴海县)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

朝阳市(建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、凌源市、北票市、龙城区、朝阳县)

西安市(蓝田县、长安区、高陵区、鄠邑区、未央区、阎良区、新城区、临潼区、雁塔区、碑林区、灞桥区、莲湖区、周至县)

宁夏回族自治区

伊春市(大箐山县、金林区、乌翠区、友好区、伊美区、铁力市、南岔县、嘉荫县、丰林县、汤旺县)

儋州市

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、尉犁县、且末县、若羌县、和硕县、库尔勒市、和静县、轮台县、博湖县)

许昌市(鄢陵县、建安区、禹州市、魏都区、长葛市、襄城县)

上海市(奉贤区、青浦区、虹口区、金山区、黄浦区、杨浦区、宝山区、闵行区、松江区、普陀区、嘉定区、长宁区、静安区、浦东新区、崇明区、徐汇区)

澳门特别行政区

昌吉回族自治州(呼图壁县、昌吉市、吉木萨尔县、阜康市、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、奇台县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金