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南昌市(南昌县、青山湖区、西湖区、安义县、青云谱区、进贤县、红谷滩区、新建区、东湖区)
南宁市(良庆区、西乡塘区、青秀区、横州市、马山县、上林县、隆安县、武鸣区、兴宁区、宾阳县、邕宁区、江南区)
海口市(龙华区、秀英区、美兰区、琼山区)
晋中市(祁县、榆社县、榆次区、昔阳县、左权县、平遥县、介休市、灵石县、太谷区、和顺县、寿阳县)
威海市(文登区、乳山市、荣成市、环翠区)
大理白族自治州(南涧彝族自治县、永平县、祥云县、剑川县、漾濞彝族自治县、云龙县、巍山彝族回族自治县、弥渡县、大理市、洱源县、鹤庆县、宾川县)
鄂尔多斯市(东胜区、伊金霍洛旗、达拉特旗、准格尔旗、鄂托克旗、杭锦旗、康巴什区、鄂托克前旗、乌审旗)
文山壮族苗族自治州(富宁县、西畴县、丘北县、广南县、马关县、砚山县、麻栗坡县、文山市)
怀化市(靖州苗族侗族自治县、沅陵县、辰溪县、芷江侗族自治县、中方县、麻阳苗族自治县、通道侗族自治县、会同县、溆浦县、新晃侗族自治县、洪江市、鹤城区)
贵阳市(修文县、乌当区、观山湖区、南明区、花溪区、息烽县、开阳县、清镇市、云岩区、白云区)
绍兴市(嵊州市、诸暨市、越城区、上虞区、柯桥区、新昌县)
哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)
儋州市
遵义市(赤水市、绥阳县、汇川区、仁怀市、湄潭县、余庆县、桐梓县、正安县、习水县、红花岗区、播州区、凤冈县、务川仡佬族苗族自治县、道真仡佬族苗族自治县)
黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市)
滁州市(明光市、定远县、全椒县、来安县、南谯区、凤阳县、天长市、琅琊区)
澳门特别行政区
天水市(武山县、张家川回族自治县、麦积区、清水县、秦州区、甘谷县、秦安县)
武威市(天祝藏族自治县、古浪县、民勤县、凉州区)
四平市(伊通满族自治县、双辽市、梨树县、铁西区、铁东区)
商洛市(商州区、丹凤县、洛南县、山阳县、商南县、镇安县、柞水县)
仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)
金华市(义乌市、金东区、东阳市、永康市、武义县、浦江县、磐安县、兰溪市、婺城区)
烟台市(莱州市、龙口市、栖霞市、莱阳市、海阳市、招远市、福山区、莱山区、牟平区、芝罘区、蓬莱区)
孝感市(汉川市、云梦县、安陆市、孝南区、应城市、孝昌县、大悟县)
黄山市(屯溪区、歙县、休宁县、祁门县、徽州区、黄山区、黟县)
新乡市(原阳县、牧野区、卫滨区、延津县、辉县市、获嘉县、卫辉市、长垣市、新乡县、封丘县、红旗区、凤泉区)
定西市(临洮县、漳县、渭源县、通渭县、陇西县、岷县、安定区)
随州市(随县、广水市、曾都区)
宿迁市(泗阳县、宿豫区、沭阳县、宿城区、泗洪县)
玉溪市(易门县、澄江市、华宁县、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、通海县、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区)
西藏自治区
吉安市(青原区、新干县、遂川县、安福县、万安县、永丰县、泰和县、吉安县、永新县、峡江县、吉水县、吉州区、井冈山市)
池州市(东至县、贵池区、青阳县、石台县)
达州市(万源市、开江县、渠县、通川区、达川区、大竹县、宣汉县)
咸阳市(礼泉县、淳化县、秦都区、兴平市、长武县、永寿县、武功县、渭城区、三原县、旬邑县、彬州市、杨陵区、乾县、泾阳县)
日喀则市(拉孜县、仲巴县、南木林县、定结县、江孜县、萨迦县、仁布县、亚东县、谢通门县、桑珠孜区、白朗县、萨嘎县、定日县、岗巴县、吉隆县、聂拉木县、昂仁县、康马县)
内江市(威远县、东兴区、资中县、隆昌市、市中区)
铜陵市(义安区、铜官区、枞阳县、郊区)
包头市(达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、土默特右旗、青山区、昆都仑区、石拐区、固阳县、东河区、九原区)
榆林市(绥德县、米脂县、佳县、横山区、定边县、吴堡县、神木市、榆阳区、府谷县、子洲县、靖边县、清涧县)
漯河市(郾城区、召陵区、临颍县、源汇区、舞阳县)
抚顺市(望花区、抚顺县、新抚区、清原满族自治县、顺城区、新宾满族自治县、东洲区)
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玉树藏族自治州(杂多县、称多县、囊谦县、玉树市、曲麻莱县、治多县)
贵港市(平南县、港北区、桂平市、港南区、覃塘区)
襄阳市(襄城区、谷城县、枣阳市、宜城市、襄州区、樊城区、老河口市、保康县、南漳县)
梅州市(梅江区、兴宁市、大埔县、蕉岭县、五华县、丰顺县、平远县、梅县区)
辽源市(龙山区、西安区、东丰县、东辽县)
甘孜藏族自治州(康定市、泸定县、白玉县、理塘县、色达县、甘孜县、雅江县、新龙县、德格县、石渠县、稻城县、九龙县、道孚县、得荣县、炉霍县、乡城县、丹巴县、巴塘县)
韶关市(乐昌市、曲江区、武江区、浈江区、乳源瑶族自治县、翁源县、新丰县、始兴县、仁化县、南雄市)
无锡市(滨湖区、江阴市、宜兴市、梁溪区、惠山区、新吴区、锡山区)
济宁市(嘉祥县、泗水县、微山县、任城区、邹城市、金乡县、梁山县、兖州区、曲阜市、汶上县、鱼台县)
湖州市(安吉县、吴兴区、德清县、长兴县、南浔区)
柳州市(融安县、柳城县、柳江区、柳北区、鱼峰区、鹿寨县、柳南区、城中区、三江侗族自治县、融水苗族自治县)
锦州市(义县、太和区、黑山县、古塔区、凌海市、凌河区、北镇市)
巴中市(通江县、平昌县、恩阳区、巴州区、南江县)
呼伦贝尔市(阿荣旗、海拉尔区、新巴尔虎右旗、额尔古纳市、满洲里市、根河市、陈巴尔虎旗、新巴尔虎左旗、扎赉诺尔区、鄂伦春自治旗、扎兰屯市、鄂温克族自治旗、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗)
松原市(宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、扶余市、长岭县)
龙岩市(新罗区、武平县、连城县、永定区、上杭县、漳平市、长汀县)
乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)
雅安市(汉源县、雨城区、芦山县、天全县、名山区、荥经县、宝兴县、石棉县)
喀什地区(叶城县、莎车县、喀什市、英吉沙县、岳普湖县、疏勒县、巴楚县、疏附县、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、麦盖提县)
阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、茂县、小金县、金川县、汶川县、阿坝县、理县、黑水县、松潘县、若尔盖县、壤塘县、红原县、马尔康市)
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枣庄市(峄城区、滕州市、薛城区、山亭区、市中区、台儿庄区)
迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)
肇庆市(四会市、封开县、怀集县、高要区、端州区、广宁县、德庆县、鼎湖区)
五指山市(昌江黎族自治县、陵水黎族自治县、文昌市、琼海市、保亭黎族苗族自治县、定安县、乐东黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、万宁市、澄迈县、屯昌县、白沙黎族自治县、东方市、临高县)
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恩施土家族苗族自治州(来凤县、利川市、鹤峰县、巴东县、建始县、宣恩县、恩施市、咸丰县)
乌鲁木齐市(头屯河区、天山区、乌鲁木齐县、达坂城区、米东区、新市区、沙依巴克区、水磨沟区)
九江市(武宁县、濂溪区、瑞昌市、都昌县、彭泽县、浔阳区、共青城市、柴桑区、修水县、湖口县、庐山市、永修县、德安县)
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来源：BT财经
谁也没想到接下万达酒管烂摊子的，是同程。
万达2024年甩卖了26座万达广场，还有北京万达总部以及全部海外资产，王健林又把万达酒店管理摆上了货架。这次接盘侠是同程旅行，据其公告，本次收购万达酒店管理（香港）有限公司100%股权耗资24.97亿元。以王健林的持股65%计算，这次交易，王健林将获利约15亿元。
而王思聪也学起了王健林的甩卖，位于上海黄金地段的凯德茂名公馆正被其低价甩卖，购买价格是6500万，外加2300多万装修，王思聪从挂牌价1亿元再到8300万，依然未能出手。就连只开了1000公里的劳斯莱斯幻影也被其低价甩卖，理由是“家里车库放不下了”。
相比王思聪在上海的豪宅还没有接盘侠，王健林的万达酒店管理公司谁来接盘引发关注。资本市场对同程旅行的这次收购仍存疑虑，收购公告发布后的两个交易日，同程旅行股价连跌，分别下跌6.07%和2.63%，截至4月23日收盘，同程旅行股价为20.350港元，总市值为474.2亿港元。
王健林甩卖的资产价格确实诱人，不过此前万达的接盘者都命途多舛，同程旅行能否打破“魔咒”？
万达的接盘侠们
万达的“接盘侠”不少，其中以富力和融创最为典型。
2017年富力接盘万达酒店，期间还曝出王健林在办公室摔杯子的传闻，当时富力原本和王健林谈好的299亿元接手万达77家酒店，这是这些酒店的成本价，但富力老板李思廉坐地压价，在签约前一刻反悔，逼迫王健林降价至199亿。
富力少花了100亿的喜悦并未维持太久，随着相关政策及市场的变化，富力酒店业务逐渐走向下坡路，加上公共卫生事件的影响，原本看似稳赚不赔的买卖反而拖累了富力。在地产下行，“三道红线”，让富力超过3300亿元的债务为后来的爆雷埋下伏笔。
财报显示，富力地产已经连续四年亏损，2021年至今累计亏损达701亿元，其营收也由收购万达酒店那一年的592.8亿元降至177亿元，不足原先的三分之一。2017年，富力净利润211.9亿元，2024年则净亏损177.1亿元，形成了巨大的反差。
受业绩不断下滑和持续亏损影响，富力股价持续走低，股价由2018年高点的18.82港元暴跌至如今的1港元左右。曾经逼近千亿市值的富力，如今市值不足40亿港元。自身已经深陷债务危机中的富力，在2021年又一次做了万达的接盘侠，斥资10.8亿元收购了北京万达嘉华、武汉万达瑞华、福州万达威斯汀等7家酒店。
万达另外一个“接盘侠”融创现在日子同样不好过，当年融创以438.44亿元收购万达旗下西双版纳万达文旅项目、南昌万达文旅项目等13个文旅项目91%的股权。两项交易总金额637.5亿元，是万达最大的接盘侠。但其股价由高点的46.21港元跌至如今的1.6港元，总市值蒸发了97%，曾经接近5000亿港元市值的融创一度是国内排名前三的房企，如今总市值不足180亿港元。近四年，融创和富力一样都是连续亏损，期间累计亏损金额高达996亿元，此前的利润被反噬一空。
近期万达广场的“接盘侠”新华保险，因其独特的金融属性看似影响不大，却也一样能看出细微变化，2021年新华保险营收2224亿元，而2024年其营收则跌至1326亿元，营收减少了近千亿，值得一提的是新华保险的资产负债率高达94.31%，创下历史新高，上一年的资产负债率为92.51%，前年为91.93%，资产负债率连续3年增加。
万达“接盘侠”的前车之鉴就在眼前，同程旅行还敢大手笔接盘，到底为什么？
24.9亿值不值？
万达酒店管理拥有9个品牌酒店，具体如下表。9大品牌除了万达悦华之外，均是高端酒店，其中，万达文华酒店和万达嘉华酒店上榜2024年度国内高端酒店品牌ABN指数榜单Top100，位居第7和第8位。公开资料显示，截至2024年底，万达酒店管理公司在国内200多个城市拥有在营酒店共计204家，客房总量超过40200间，另有376家酒店已签约待开业。
总体规模庞大，且扩张迅速，最主要这些酒店的经营指标相对健康。财报数据显示，2024年，万达酒店的平均房价为456元，酒店行业评估客房收益能力的核心指标RevPAR（每间可供租出客房产生的平均实际营业收入）为246元，其中，全服务酒店的平均房价为507元，平均RevPAR为261元。
作为对比，文旅部数据显示，2024年全国星级酒店的平均房价为373元，平均RevPAR为187元，无论是平均房价还是核心指标RevPAR都高出全国平均值不少，整体运营指标优于大盘表现。
在国内，高端酒店几乎是万豪、希尔顿等洋品牌的天下，万达是少数能够和洋品牌掰掰手腕的民族品牌，这一点也为万达酒店加分。根据万达酒店发展2024年业绩公告，万达酒店2024年全年收入为8.9亿港元，其中酒店管理服务收入约为5.7亿港元，同比增长3.9%。分部业务的经调整税前利润约为4000万港元。
现金流是旅游行业的生命线，现金流对同程旅行同样宝贵，同程旅行能斥资24.9亿收购轻资产的酒店管理公司，到底值不值？
从行业来看参照，港股上市的华住集团的市值约为2023年度经调EBITDA的10.5倍，美股上市的亚朵集团市值约为EBITDA的19.8倍，A股上市的锦江酒店和首旅酒店的该倍数为9.2倍和7倍。同程旅行收购万达酒店管理的24.9亿元，约是万达酒店2023年度经调整EBITDA的9.5倍，高于锦江酒店和首旅酒店，但这两家酒店都不太具备万达酒店的高端属性，高过他们也属正常，但低于华住集团和亚朵集团的10.5倍和19.8倍，同时财报显示，截至2024年底，万达酒店的会员平台万悦会员的规模约为1700万，付费会员数刚刚超过50万。如此看来，同程其实算是捡到了便宜。
投资人史保刚表示同程旅行收购万达酒店的战略价值或大于财务价值，“核心城市高端酒店在商务旅行的支撑下保持了相对较强的韧性，成为酒店投资的重点领域。同程旅行在住宿产业的布局将补齐高端酒店这块“拼图”，战略意义更大，这对他们未来的旅游服务增加了不少筹码。”
同程旅行的亮眼业绩
近年，旅游业强势复苏，成为提振经济的一大利器。中国旅游研究院武汉分院发布的《2024中国旅游业发展报告》显示，2023年中国国内旅游总人数达48.91亿人次，较2022年增长93.30%；中国国内旅游收入达4.91万亿元人民币，同比增长140.17%。文化和旅游部数据显示，2024年，国内出游人次56.15亿，比上年同期增加7.24亿，同比增长14.8%。其中，城镇居民国内出游人次43.70亿，同比增长16.3%；农村居民国内出游人次12.45亿，同比增长9.9%。可见国内旅游业的火爆。
旅游业的火爆，带火了旅游行业的头部企业同程旅行。不久前同程旅行发布了2024年财报。2024年同程旅行营收173.4亿元，同比增长45.77%。这是2023年营收增长80.67%后又一次实现了高速增长。全年净利润19.74亿元，创下历史新高，同比27.04%的增幅也高于市场预期。
同程旅行的盈利能力也面临挑战，主要体现在净利率下滑上。2024年同程旅行的净利率为11.47%，低于上一年的13.16%，相比净利率下滑的1.69个百分点，毛利率下滑的幅度更大，2023年同程旅行毛利率高达73.45%，2024年则是64.09%，下滑了9.36个百分点。创下了连续两年内毛利率波动最大记录，这一毛利率甚至不如口罩事件三年的71.40%、74.93%和72.56%。
除了行业价格战导致竞争加剧之外，同程旅行的销售费用和管理费用大幅增长，影响到自身的净利率。财报显示，2024年同程旅行的销售成本由2023年的31.56亿元激增至62.27亿元，几乎翻倍。销售及营销开支由上一年的44.73亿元增长至56.21亿元，同比增长26%。行政开支也由2023年的7.112亿元增至12.06亿元，同比激增70%。
毛利率下滑是刚性成本上涨与收入增长承压共同导致。若同程旅行无法有效优化成本结构并突破流量依赖，其盈利能力或将承压。
收购万达虽然看似捡到了漏，但也可能是一场豪赌，如何打破“万达接盘侠”魔咒，如何提升净利率，或是同程旅行需要面对的难题。
热点栏目
自选股数据中心行情中心资金流向模拟交易客户端 快手-W（01024）发布公告，于2025年4月22日-4月24日，因根据首次公开发售前雇员持股计划行使期权发行合计26.1万股。
于2025年4月24日注销1371.84万股已回购股份。
热点栏目自选股数据中心行情中心资金流向模拟交易客户端 一脉阳光（02522）发布公告，于2025年4月25日，公司与配售代理订立配售协议，配售代理已有条件及个别同意作为公司配售代理按尽力基准促使不少于六名承配人（彼等及彼等的最终实益拥有人将为独立第三方）购买975万股配售股份，配售价为每股配售股份20.00港元。
假设于本公告日期至完成日期期间已发行股份数目并无变动，配售事项下的975万股配售股份相当于经配发及发行配售股份扩大后已发行H股数目的约3.76%及已发行股份数目的约2.66%。每股配售股份的配售价为20.00港元，较2025年4月24日（即最后交易日）于联交所所报每股H股收市价23.50港元折让约14.89%。
假设所有配售股份均获悉数配售且待完成后，预计配售事项所得款项总额及所得款项净额（经扣除配售事项佣金及配售事项的其他相关成本及开支后）将分别约为1.95亿港元及1.82亿港元。
配售事项所得款项净额约50%用于业务投资及并购，透过自主投资建设、产业投资孵化、收购及并购等多项措施持续扩大集团影像中心业务的覆盖范围；配售事项所得款项净额约25%用于海外业务拓展及布局，进一步扩大在海外市场的业务开拓；配售事项所得款项净额约15%用于数据及研发，深入挖掘医学影像数据的价值，构建人工智能与智慧化生态圈；及配售事项所得款项净额约10%用于补充一般营运资金。
新闻结尾
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