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潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、安龙县、兴仁市、册亨县、晴隆县、贞丰县、兴义市、普安县)

咸阳市(彬州市、泾阳县、乾县、三原县、秦都区、旬邑县、淳化县、杨陵区、兴平市、永寿县、武功县、渭城区、礼泉县、长武县)

临沂市(临沭县、郯城县、平邑县、沂水县、费县、沂南县、兰山区、河东区、兰陵县、莒南县、蒙阴县、罗庄区)  钦州市(灵山县、钦南区、浦北县、钦北区)

株洲市(荷塘区、渌口区、炎陵县、芦淞区、茶陵县、石峰区、天元区、醴陵市、攸县)

儋州市

乌兰察布市(丰镇市、察哈尔右翼后旗、化德县、商都县、兴和县、卓资县、凉城县、四子王旗、察哈尔右翼中旗、集宁区、察哈尔右翼前旗)

威海市(环翠区、文登区、乳山市、荣成市)  莆田市(涵江区、城厢区、荔城区、仙游县、秀屿区)

福州市(长乐区、晋安区、台江区、马尾区、平潭县、仓山区、福清市、闽清县、连江县、罗源县、闽侯县、永泰县、鼓楼区)

无锡市(江阴市、梁溪区、新吴区、宜兴市、滨湖区、锡山区、惠山区)

曲靖市(沾益区、陆良县、富源县、罗平县、马龙区、师宗县、会泽县、麒麟区、宣威市)

呼伦贝尔市(扎兰屯市、根河市、鄂伦春自治旗、阿荣旗、新巴尔虎左旗、海拉尔区、牙克石市、扎赉诺尔区、满洲里市、额尔古纳市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎右旗、鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗)

林芝市(墨脱县、米林市、朗县、波密县、工布江达县、察隅县、巴宜区)

广州市(南沙区、增城区、白云区、海珠区、越秀区、荔湾区、花都区、番禺区、天河区、从化区、黄埔区)

吕梁市(汾阳市、方山县、离石区、岚县、中阳县、交城县、石楼县、兴县、柳林县、交口县、临县、文水县、孝义市)

海口市(龙华区、美兰区、琼山区、秀英区)

永州市(祁阳市、零陵区、江永县、宁远县、道县、冷水滩区、江华瑶族自治县、东安县、蓝山县、新田县、双牌县)

东莞市

北京市(顺义区、石景山区、延庆区、怀柔区、门头沟区、密云区、西城区、丰台区、昌平区、房山区、大兴区、平谷区、海淀区、通州区、东城区、朝阳区)

石家庄市(深泽县、元氏县、赞皇县、藁城区、正定县、鹿泉区、栾城区、桥西区、井陉县、赵县、新华区、晋州市、无极县、灵寿县、长安区、裕华区、平山县、井陉矿区、行唐县、高邑县、新乐市、辛集市)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、恩施市、鹤峰县、宣恩县、来凤县、建始县、利川市、咸丰县)

定西市(岷县、陇西县、临洮县、通渭县、渭源县、漳县、安定区)

延边朝鲜族自治州(敦化市、汪清县、图们市、延吉市、龙井市、珲春市、和龙市、安图县)

常德市(澧县、津市市、武陵区、鼎城区、安乡县、石门县、桃源县、临澧县、汉寿县)

镇江市(润州区、京口区、丹阳市、扬中市、句容市、丹徒区)

北海市(铁山港区、银海区、合浦县、海城区)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

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安庆市(宿松县、桐城市、迎江区、太湖县、望江县、宜秀区、怀宁县、大观区、潜山市、岳西县)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

伊春市(乌翠区、大箐山县、友好区、南岔县、铁力市、汤旺县、金林区、丰林县、伊美区、嘉荫县)

漯河市(召陵区、临颍县、舞阳县、源汇区、郾城区)  七台河市(茄子河区、桃山区、勃利县、新兴区)

西宁市(城北区、大通回族土族自治县、湟中区、城东区、城西区、城中区、湟源县)

益阳市(安化县、赫山区、沅江市、资阳区、桃江县、南县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县)葫芦岛市(绥中县、兴城市、连山区、建昌县、南票区、龙港区)

阿克苏地区(库车市、新和县、拜城县、沙雅县、温宿县、乌什县、柯坪县、阿克苏市、阿瓦提县)  昆明市(嵩明县、东川区、呈贡区、寻甸回族彝族自治县、五华区、西山区、晋宁区、安宁市、宜良县、富民县、禄劝彝族苗族自治县、官渡区、盘龙区、石林彝族自治县)

昌都市(洛隆县、卡若区、八宿县、芒康县、丁青县、边坝县、类乌齐县、贡觉县、察雅县、江达县、左贡县)

石河子市(双河市、白杨市、可克达拉市、北屯市、阿拉尔市、五家渠市、铁门关市、新星市、图木舒克市、昆玉市、胡杨河市)

娄底市(涟源市、娄星区、冷水江市、新化县、双峰县)潍坊市(昌乐县、青州市、潍城区、昌邑市、安丘市、坊子区、临朐县、寿光市、诸城市、奎文区、寒亭区、高密市)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、格尔木市、都兰县、德令哈市、天峻县、乌兰县)

哈尔滨市(尚志市、方正县、松北区、通河县、道里区、巴彦县、宾县、依兰县、南岗区、双城区、五常市、阿城区、香坊区、平房区、呼兰区、木兰县、道外区、延寿县)

信阳市(罗山县、平桥区、新县、光山县、息县、商城县、固始县、潢川县、浉河区、淮滨县)

周口市(太康县、沈丘县、川汇区、西华县、扶沟县、项城市、淮阳区、商水县、郸城县、鹿邑县)

淄博市(淄川区、博山区、张店区、周村区、临淄区、高青县、桓台县、沂源县)

徐州市(邳州市、泉山区、沛县、丰县、鼓楼区、贾汪区、铜山区、新沂市、睢宁县、云龙区)

肇庆市(端州区、怀集县、鼎湖区、德庆县、高要区、四会市、广宁县、封开县)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、梁河县、陇川县、瑞丽市、盈江县)

朔州市(应县、山阴县、怀仁市、右玉县、朔城区、平鲁区)

巴中市(通江县、平昌县、恩阳区、巴州区、南江县)

黔南布依族苗族自治州(平塘县、都匀市、瓮安县、独山县、惠水县、龙里县、福泉市、罗甸县、贵定县、荔波县、长顺县、三都水族自治县)

三沙市(南沙区、西沙区)

邢台市(巨鹿县、南宫市、任泽区、襄都区、清河县、信都区、平乡县、南和区、临西县、内丘县、柏乡县、临城县、沙河市、广宗县、隆尧县、威县、宁晋县、新河县)

济宁市(金乡县、汶上县、鱼台县、兖州区、泗水县、曲阜市、嘉祥县、梁山县、微山县、邹城市、任城区)

临夏回族自治州(康乐县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、和政县、广河县、东乡族自治县、永靖县)

兴安盟(扎赉特旗、阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、突泉县)

　　保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中。

　　在“开门红”保费不及预期的情况下，上市险企一季度的业绩将会如何？

　　综合业内分析师近期的预测，一季报寿险保费表现将分化，新业务价值（NBV）总体将回归平稳增长；相对而言，由于大灾减少等因素，一季度上市产险公司承保利润整体显著改善的趋势则更为确定。近日，人保财险（中国财险，02328.HK）发布预计一季度净利润将同比提升80%~100%的预增公告，印证了关于产险一季报的预测。

　　“保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中，未来负债端和投资端都将显著改善。”东吴证券首席战略官、非银金融首席分析师孙婷在研报中表示。

　　财产险承保利润有望显著改善

　　人保财险近日发布了一季报业绩预增公告，根据初步测算，2025年一季度净利润同比将大增约80%~100%。

　　作为中国人保集团内的最大业务板块，人保财险的净利润预增直接推高了中国人保（601319.SH；01339.HK）一季度的净利润预期。

　　在此背景下，中国人保亦发布业绩预增公告称，预计一季度实现归母净利润116.52亿元~134.45亿元，同比增长30%~50%。

　　截至4月15日，中国人保也是目前A股上市险企中唯一发布了一季报盈利预增公告的。不过，第一财经查看去年一季报发现，中国人保彼时呈现同比23.5%的跌幅，在A股上市险企中跌幅较大，因此也使得今年一季度的基数相对较低。

　　对于盈利预增的原因，人保财险表示，承保利润和投资收益的增长共同促成了今年一季度的净利润大增。“公司优化费用投入，改善业务结构，推进风险减量服务，加之大灾损失同比减少，承保利润同比增幅较大。同时，在保持流动性安全边际的基础上，本公司适度增配具有长期价值的优质权益类资产。受益于一季度资本市场整体回暖，本公司配置结构的优化放大了市场上涨的正向效应，总投资收益同比增幅较大。”人保财险称。

　　事实上，得益于外部巨灾赔付影响减少以及内部降赔控费初步显效，业内分析师普遍预计，一季度上市财险公司综合成本率将显著改善，推动净利润表现超预期。

　　财险公司的综合成本率由赔付率及费用率组成。综合业内分析师观点，从赔付率角度而言，去年一季度因冻雨等灾害影响，财险赔付压力较大。根据国家应急管理部数据，2025年一季度，国内重大自然灾害损失同比明显减少，这将利好财险公司赔付支出的下降，使得综合成本率同比降低，改善承保利润。

　　而从费用率角度来看，上市财险公司近年来持续优化业务结构，推动风险减量与降本增效，这在2024年已经取得显著效果。第一财经统计发现，人保财险、太保产险、平安财险三家A股上市财险公司2024年的费用率均呈现一定程度的下降，下降幅度在0.8个百分点至1.9个百分点。业内分析师普遍认为，这一趋势将在2025年得到延续。

　　寿险保费分化，NBV回归平稳增长

　　相对于上市财险公司一季度综合成本率普遍改善的一致趋势，上市寿险公司在“开门红”期间的人身险保费呈现出不同的走势。

　　华创证券数据显示，在2025年这一分红险转型首年，“开门红”成绩分化。前两个月，寿险原保险保费收入累计1.02万亿元，同比下降3.5%。但环比来看，累计保费降幅有所收窄。其中，太保寿险实现累计保费690亿元，同比增长9.1%；新华保险（601336.SH；01336.HK）则为511亿元，同比增长29.1%；两者均与行业趋势分化明显，或体现产品与定价策略差异性。上述两家寿险公司保费的较高增长延续到3月。根据最新发布的一季度保费公告，太保寿险及新华保险前3个月的保费增幅分别为9.3%及28%。

　　寿险的分化不仅体现在公司之间，也体现在渠道之间。多名行业分析师表示，预计一季度个险渠道新单保费增长将承压，而银保渠道在NBV增长中将承担更重要的角色。

　　国泰海通研究显示，预计一季度上市险企个险新业务增长整体承压，主要由于前期客户需求消耗过多，产品策略转向分红险而短期客户接受程度不及预期，以及强化费用管控导致。方正证券同样预计个险渠道将有所承压，而银保渠道将延续快速增长，背后的原因是：一方面银行客户天然的储蓄需求和保险产品匹配度较高，而同类竞品收益率振幅加剧，因此银保客户对保险产品需求较强。同时，银行为稳定中间业务收入，对保险产品销售的重视程度持续提升；另一方面，在报行合一、上市险企产品结构优化、缴费期限拉长等贡献下，银保渠道新业务价值率将继续提升，将共同推动银保渠道新业务价值快速增长。

　　尽管银保渠道等多元化渠道被业内认为将成为一季度上市险企NBV增长的重要贡献者，但由于个险渠道新单承压，并且上市险企的新业务价值在去年全年经历了较高增长，叠加上市险企在2024年年报中再次下调了精算假设，因此业内预计今年一季度上市险企的新业务价值将回归更平稳的增速。

　　方正证券预计，一季报A股上市险企NBV平均同比增速约为17.2%；华创证券则表示，均衡量价增长，考虑预定利率下调、代理人报行合一及结构优化，上市险企整体一季度NBV增速或在10%左右。而去年一季度，A股上市险企NBV的同比增长率普遍在20%~80%的区间内。

　　投资表现取决于配置结构

　　和相对稳定的负债端相比，投资端的波动近年来已成为影响上市险企净利润走势的最重要因素之一，这在新会计准则之下更为明显。

　　人保财险就将投资收益增幅较大列为一季度净利润大幅预增的主要推动力之一。孙婷分析称，第一季度沪深300、上证综指分别累计下跌1.2%及0.5%，虽略弱于2024年同期的分别上升3.1%及2.2%，但以成长风格为主的结构性行情或有助于提升公司基金持仓收益。同时，恒生指数上涨15.3%，远好于2024年同期的下跌3.0%，预计也利好公司相关投资回报。

　　针对A股上市险企一季度的整体投资业绩，业内分析师则认为与资产配置结构有关。

　　在权益投资方面，方正证券分析称，一季度权益市场表现不及上年同期，可能使得险企单季度投资收益预计同比承压。但得益于港股上涨显著，预计港股持仓占比更高的公司，投资收益将优于同业。华创证券亦认为，一季度权益市场成交活跃，人工智能、人形机器人等板块受资金热捧，整体呈现以科技为主的结构性行情，险资哑铃型结构配置或有望把握结构性行情，同时险资港股举牌等信号亦有望分享港股红利收益。

　　在债券投资方面，一季度长端利率波动上行，十年期国债到期收益率季度末为1.81%，较2024年底上行14个基点。国泰海通证券非银团队认为，长端利率阶段性改善，预计利好保险公司长期资产配置而短期公允价值变动对利润贡献有所降低。

　　从上市险企的金融资产分类来看，部分用以交易而非长期持有的债券会被分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVTPL），该分类在长端利率下行、险企重视债券波段机会的背景下更为突出。一季度，长期利率反弹背景下，债券价格下跌，则这部分交易盘债券浮亏或带来短期业绩压力。根据华创证券数据，2024年末，A股上市险企债券投资中FVTPL占比在14%~20%。占比不同，则债市下跌对于险企投资收益及净利润的影响程度也会不同。但长期来看，利率波动上行或带来债券配置盘机会，也将缓解利差损风险。

　　对于上市险企投资端的展望，分析师普遍认为，受益于我国经济向好趋势，以及增量资金入市等政策推动，预计保险公司投资端也将迎来改善。