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石河子市(北屯市、白杨市、铁门关市、新星市、阿拉尔市、五家渠市、双河市、昆玉市、图木舒克市、胡杨河市、可克达拉市)
遂宁市(船山区、大英县、射洪市、安居区、蓬溪县)
黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、安龙县、普安县、望谟县、兴义市、贞丰县、晴隆县、册亨县)
拉萨市(城关区、墨竹工卡县、达孜区、曲水县、堆龙德庆区、林周县、尼木县、当雄县)
合肥市(长丰县、包河区、瑶海区、庐阳区、巢湖市、肥西县、蜀山区、庐江县、肥东县)
忻州市(河曲县、偏关县、原平市、繁峙县、静乐县、五寨县、保德县、代县、宁武县、五台县、忻府区、定襄县、岢岚县、神池县)
抚州市(临川区、资溪县、广昌县、南丰县、崇仁县、东乡区、南城县、宜黄县、乐安县、金溪县、黎川县)
兰州市(七里河区、红古区、城关区、永登县、西固区、榆中县、安宁区、皋兰县)
吉安市(永丰县、泰和县、青原区、吉州区、遂川县、永新县、安福县、吉安县、井冈山市、万安县、新干县、吉水县、峡江县)
永州市(江永县、道县、零陵区、双牌县、蓝山县、宁远县、冷水滩区、江华瑶族自治县、祁阳市、新田县、东安县)
保山市(施甸县、昌宁县、腾冲市、龙陵县、隆阳区)
黔南布依族苗族自治州(瓮安县、长顺县、三都水族自治县、龙里县、平塘县、荔波县、福泉市、罗甸县、惠水县、都匀市、独山县、贵定县)
红河哈尼族彝族自治州(建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、屏边苗族自治县、个旧市、石屏县、元阳县、绿春县、泸西县、开远市、河口瑶族自治县、蒙自市、弥勒市、红河县)
昌吉回族自治州(阜康市、奇台县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、玛纳斯县、吉木萨尔县、昌吉市)
益阳市(赫山区、南县、桃江县、沅江市、安化县、资阳区)
上饶市(广信区、鄱阳县、余干县、横峰县、玉山县、信州区、万年县、铅山县、广丰区、德兴市、婺源县、弋阳县)
西藏自治区
和田地区(民丰县、墨玉县、于田县、和田县、和田市、皮山县、洛浦县、策勒县)
梧州市(蒙山县、万秀区、苍梧县、龙圩区、岑溪市、藤县、长洲区)
舟山市(岱山县、嵊泗县、普陀区、定海区)
无锡市(惠山区、宜兴市、梁溪区、新吴区、锡山区、滨湖区、江阴市)
德州市(临邑县、平原县、宁津县、乐陵市、夏津县、禹城市、齐河县、武城县、庆云县、陵城区、德城区)
襄阳市(枣阳市、襄城区、谷城县、老河口市、樊城区、襄州区、保康县、南漳县、宜城市)
中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)
黄冈市(麻城市、团风县、黄梅县、红安县、蕲春县、黄州区、武穴市、罗田县、浠水县、英山县)
仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)
六盘水市(六枝特区、水城区、盘州市、钟山区)
绵阳市(游仙区、三台县、北川羌族自治县、盐亭县、涪城区、平武县、江油市、梓潼县、安州区)
安阳市(安阳县、内黄县、文峰区、北关区、滑县、汤阴县、龙安区、林州市、殷都区)
安康市(宁陕县、汉滨区、紫阳县、镇坪县、石泉县、汉阴县、岚皋县、旬阳市、白河县、平利县)
宜春市(奉新县、上高县、万载县、高安市、樟树市、袁州区、铜鼓县、丰城市、靖安县、宜丰县)
咸宁市(崇阳县、嘉鱼县、赤壁市、通城县、咸安区、通山县)
丹东市(元宝区、振安区、振兴区、凤城市、宽甸满族自治县、东港市)
黔东南苗族侗族自治州(三穗县、麻江县、黄平县、黎平县、雷山县、天柱县、剑河县、丹寨县、施秉县、岑巩县、榕江县、镇远县、锦屏县、台江县、凯里市、从江县)
大理白族自治州(洱源县、鹤庆县、云龙县、弥渡县、大理市、剑川县、宾川县、巍山彝族回族自治县、祥云县、永平县、南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县)
石家庄市(平山县、长安区、栾城区、裕华区、高邑县、桥西区、晋州市、元氏县、赞皇县、井陉县、藁城区、新乐市、新华区、无极县、辛集市、深泽县、灵寿县、鹿泉区、井陉矿区、赵县、行唐县、正定县)
黑河市(逊克县、五大连池市、北安市、嫩江市、爱辉区、孙吴县)
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商丘市(睢县、夏邑县、永城市、梁园区、柘城县、民权县、睢阳区、虞城县、宁陵县)
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周口市(鹿邑县、太康县、商水县、淮阳区、郸城县、川汇区、沈丘县、西华县、扶沟县、项城市)
枣庄市(滕州市、市中区、峄城区、薛城区、山亭区、台儿庄区)
广西壮族自治区
白银市(会宁县、平川区、白银区、靖远县、景泰县)
大同市(浑源县、天镇县、阳高县、广灵县、云冈区、新荣区、左云县、云州区、平城区、灵丘县)
武汉市(汉南区、江岸区、蔡甸区、硚口区、东西湖区、洪山区、黄陂区、江汉区、武昌区、新洲区、汉阳区、青山区、江夏区)
泸州市(龙马潭区、泸县、合江县、叙永县、江阳区、古蔺县、纳溪区)
哈尔滨市(尚志市、依兰县、延寿县、阿城区、道里区、道外区、宾县、巴彦县、香坊区、双城区、平房区、南岗区、松北区、呼兰区、五常市、通河县、方正县、木兰县)
阿里地区(革吉县、普兰县、措勤县、日土县、噶尔县、改则县、札达县)
衡阳市(南岳区、蒸湘区、衡南县、耒阳市、珠晖区、祁东县、雁峰区、衡阳县、石鼓区、衡山县、衡东县、常宁市)
宣城市(宁国市、泾县、宣州区、绩溪县、旌德县、郎溪县、广德市)
陇南市(武都区、宕昌县、西和县、两当县、康县、礼县、徽县、成县、文县)
大连市(西岗区、旅顺口区、长海县、金州区、沙河口区、中山区、普兰店区、瓦房店市、庄河市、甘井子区)
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运城市(稷山县、绛县、新绛县、河津市、临猗县、芮城县、万荣县、夏县、永济市、盐湖区、平陆县、闻喜县、垣曲县)
漯河市(郾城区、舞阳县、源汇区、召陵区、临颍县)
林芝市(波密县、工布江达县、米林市、朗县、察隅县、巴宜区、墨脱县)
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苏州市(常熟市、张家港市、相城区、昆山市、太仓市、吴中区、吴江区、虎丘区、姑苏区)
濮阳市(清丰县、华龙区、南乐县、濮阳县、范县、台前县)
关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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