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盐城市(亭湖区、建湖县、盐都区、大丰区、射阳县、阜宁县、响水县、滨海县、东台市)
咸宁市(赤壁市、通城县、咸安区、崇阳县、嘉鱼县、通山县)
博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、博乐市、精河县)
德宏傣族景颇族自治州(芒市、瑞丽市、盈江县、梁河县、陇川县)
滁州市(来安县、琅琊区、凤阳县、明光市、南谯区、天长市、全椒县、定远县)
开封市(禹王台区、兰考县、祥符区、尉氏县、杞县、龙亭区、通许县、顺河回族区、鼓楼区)
塔城地区(乌苏市、托里县、塔城市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、裕民县)
福州市(连江县、永泰县、台江区、罗源县、马尾区、闽清县、长乐区、闽侯县、鼓楼区、福清市、晋安区、仓山区、平潭县)
巴彦淖尔市(乌拉特后旗、杭锦后旗、五原县、临河区、乌拉特中旗、乌拉特前旗、磴口县)
黄山市(屯溪区、祁门县、黄山区、徽州区、歙县、休宁县、黟县)
温州市(龙港市、鹿城区、瓯海区、泰顺县、苍南县、平阳县、永嘉县、瑞安市、龙湾区、洞头区、乐清市、文成县)
上海市(徐汇区、浦东新区、宝山区、静安区、青浦区、奉贤区、松江区、金山区、崇明区、杨浦区、普陀区、闵行区、黄浦区、长宁区、虹口区、嘉定区)
宿州市(埇桥区、萧县、泗县、砀山县、灵璧县)
深圳市(光明区、福田区、罗湖区、龙岗区、龙华区、坪山区、南山区、宝安区、盐田区)
抚州市(崇仁县、东乡区、金溪县、南丰县、黎川县、乐安县、资溪县、宜黄县、南城县、广昌县、临川区)
果洛藏族自治州(班玛县、甘德县、玛多县、久治县、玛沁县、达日县)
秦皇岛市(山海关区、卢龙县、青龙满族自治县、昌黎县、海港区、北戴河区、抚宁区)
朝阳市(龙城区、朝阳县、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、凌源市、建平县)
葫芦岛市(兴城市、绥中县、南票区、龙港区、连山区、建昌县)
河池市(东兰县、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、天峨县、南丹县、宜州区、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、金城江区、巴马瑶族自治县、凤山县)
大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)
宣城市(旌德县、广德市、郎溪县、宣州区、泾县、宁国市、绩溪县)
常州市(新北区、天宁区、溧阳市、金坛区、钟楼区、武进区)
泸州市(江阳区、龙马潭区、合江县、纳溪区、叙永县、古蔺县、泸县)
昆明市(宜良县、官渡区、富民县、安宁市、寻甸回族彝族自治县、盘龙区、禄劝彝族苗族自治县、东川区、嵩明县、晋宁区、西山区、五华区、石林彝族自治县、呈贡区)
林芝市(米林市、波密县、工布江达县、察隅县、墨脱县、朗县、巴宜区)
武汉市(武昌区、江夏区、蔡甸区、黄陂区、东西湖区、洪山区、青山区、江岸区、新洲区、硚口区、汉南区、江汉区、汉阳区)
宁德市(屏南县、福安市、蕉城区、寿宁县、周宁县、霞浦县、柘荣县、古田县、福鼎市)
宿迁市(宿城区、沭阳县、泗洪县、泗阳县、宿豫区)
长治市(沁县、平顺县、武乡县、沁源县、襄垣县、屯留区、长子县、上党区、黎城县、潞城区、潞州区、壶关县)
濮阳市(范县、濮阳县、台前县、清丰县、华龙区、南乐县)
哈尔滨市(平房区、松北区、宾县、依兰县、道里区、双城区、五常市、南岗区、方正县、道外区、呼兰区、通河县、阿城区、尚志市、延寿县、香坊区、木兰县、巴彦县)
亳州市(谯城区、蒙城县、利辛县、涡阳县)
乌鲁木齐市(头屯河区、天山区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、水磨沟区、达坂城区、新市区、米东区)
鄂尔多斯市(鄂托克旗、准格尔旗、达拉特旗、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、乌审旗、康巴什区、杭锦旗、东胜区)
营口市(老边区、鲅鱼圈区、站前区、盖州市、大石桥市、西市区)
中山市
渭南市(韩城市、大荔县、合阳县、白水县、临渭区、蒲城县、潼关县、富平县、澄城县、华阴市、华州区)
通化市(梅河口市、通化县、东昌区、集安市、辉南县、柳河县、二道江区)
东营市(河口区、广饶县、垦利区、利津县、东营区)
临汾市(大宁县、安泽县、曲沃县、霍州市、尧都区、永和县、洪洞县、乡宁县、侯马市、汾西县、襄汾县、翼城县、古县、隰县、蒲县、吉县、浮山县)
新乡市(卫辉市、卫滨区、封丘县、红旗区、长垣市、牧野区、凤泉区、新乡县、延津县、获嘉县、辉县市、原阳县)
宜宾市(珙县、长宁县、高县、屏山县、筠连县、南溪区、翠屏区、兴文县、江安县、叙州区)
海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、茫崖市、格尔木市、都兰县、天峻县、德令哈市)
榆林市(靖边县、府谷县、定边县、子洲县、神木市、榆阳区、吴堡县、横山区、清涧县、佳县、米脂县、绥德县)
淮北市(濉溪县、相山区、烈山区、杜集区)
江门市(恩平市、开平市、江海区、新会区、蓬江区、鹤山市、台山市)
洛阳市(宜阳县、老城区、偃师区、孟津区、汝阳县、西工区、新安县、涧西区、伊川县、瀍河回族区、洛龙区、嵩县、洛宁县、栾川县)
庆阳市(宁县、正宁县、华池县、镇原县、庆城县、环县、合水县、西峰区)
西宁市(城中区、城北区、湟中区、城东区、湟源县、大通回族土族自治县、城西区)
玉树藏族自治州(称多县、曲麻莱县、杂多县、囊谦县、玉树市、治多县)
丽江市(古城区、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、永胜县、华坪县)
遂宁市(蓬溪县、船山区、射洪市、安居区、大英县)
新疆维吾尔自治区
吕梁市(交城县、交口县、汾阳市、临县、兴县、文水县、离石区、孝义市、中阳县、岚县、方山县、柳林县、石楼县)
南京市(建邺区、江宁区、栖霞区、溧水区、鼓楼区、浦口区、六合区、雨花台区、玄武区、秦淮区、高淳区)
连云港市(灌云县、灌南县、东海县、赣榆区、海州区、连云区)
许昌市(长葛市、禹州市、襄城县、鄢陵县、建安区、魏都区)
黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市)
昌吉回族自治州(阜康市、玛纳斯县、昌吉市、吉木萨尔县、奇台县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县)
驻马店市(正阳县、泌阳县、驿城区、确山县、上蔡县、遂平县、平舆县、汝南县、新蔡县、西平县)
阿里地区(札达县、措勤县、普兰县、噶尔县、革吉县、日土县、改则县)
湘西土家族苗族自治州(吉首市、凤凰县、永顺县、保靖县、古丈县、泸溪县、花垣县、龙山县)
甘南藏族自治州(卓尼县、合作市、玛曲县、夏河县、碌曲县、临潭县、舟曲县、迭部县)
阳泉市(郊区、平定县、盂县、城区、矿区)
佳木斯市(桦川县、东风区、向阳区、富锦市、抚远市、汤原县、前进区、同江市、桦南县、郊区)
巴音郭楞蒙古自治州(且末县、和静县、尉犁县、博湖县、轮台县、焉耆回族自治县、若羌县、和硕县、库尔勒市)
合肥市(瑶海区、肥西县、肥东县、蜀山区、巢湖市、包河区、庐江县、庐阳区、长丰县)
延安市(宝塔区、宜川县、洛川县、吴起县、甘泉县、富县、黄龙县、安塞区、黄陵县、延长县、志丹县、延川县、子长市)
哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)
伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、霍城县、伊宁县、奎屯市、伊宁市、新源县、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、昭苏县、巩留县、尼勒克县)
黄石市(铁山区、大冶市、阳新县、西塞山区、黄石港区、下陆区)
三明市(三元区、建宁县、宁化县、永安市、清流县、沙县区、尤溪县、明溪县、大田县、将乐县、泰宁县)
曲靖市(宣威市、罗平县、会泽县、陆良县、师宗县、麒麟区、富源县、沾益区、马龙区)
芜湖市(南陵县、弋江区、繁昌区、无为市、镜湖区、湾沚区、鸠江区)
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呼和浩特市(和林格尔县、托克托县、土默特左旗、武川县、新城区、回民区、清水河县、赛罕区、玉泉区)
文丨张桔
编辑丨谢长艳
每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。
2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。
天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。
不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”
两只偏股混基一季报剖析
张坤基本维持了上一季度重仓原貌
从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。
从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。
而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。
张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”
附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。
再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。
不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。
在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。
附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind）
两只QDII基金一季报剖析
张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒
再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。
从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。
对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。
在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“
附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，
在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。
同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。
再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。
张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”
附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
2025年张坤唯一调研标的亦曝光
在海康威视熟悉的地方看风景？
虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。
Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。
而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。
不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”
海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”
（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）
新闻结尾
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