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安阳市(北关区、内黄县、林州市、殷都区、汤阴县、文峰区、安阳县、滑县、龙安区)

齐齐哈尔市(梅里斯达斡尔族区、泰来县、铁锋区、克山县、拜泉县、建华区、龙江县、讷河市、昂昂溪区、克东县、依安县、富拉尔基区、甘南县、富裕县、龙沙区、碾子山区)

枣庄市(山亭区、台儿庄区、市中区、滕州市、薛城区、峄城区)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)  西宁市(湟中区、湟源县、大通回族土族自治县、城东区、城西区、城中区、城北区)

娄底市(新化县、双峰县、冷水江市、娄星区、涟源市)

白银市(白银区、靖远县、景泰县、会宁县、平川区)

蚌埠市(淮上区、蚌山区、固镇县、五河县、怀远县、龙子湖区、禹会区)苏州市(昆山市、吴中区、太仓市、张家港市、姑苏区、虎丘区、吴江区、常熟市、相城区)

衡水市(饶阳县、故城县、枣强县、安平县、冀州区、桃城区、深州市、武强县、景县、武邑县、阜城县)  威海市(文登区、环翠区、荣成市、乳山市)

宁德市(周宁县、福安市、屏南县、福鼎市、蕉城区、霞浦县、古田县、寿宁县、柘荣县)

潍坊市(昌邑市、昌乐县、坊子区、诸城市、安丘市、奎文区、青州市、高密市、寒亭区、潍城区、寿光市、临朐县)

咸阳市(旬邑县、永寿县、泾阳县、武功县、淳化县、乾县、三原县、长武县、杨陵区、礼泉县、彬州市、渭城区、秦都区、兴平市)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、兴仁市、安龙县、贞丰县、册亨县、望谟县、普安县、兴义市)

日照市(莒县、岚山区、五莲县、东港区)

宿州市(萧县、灵璧县、泗县、砀山县、埇桥区)

五指山市(文昌市、定安县、澄迈县、陵水黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、昌江黎族自治县、屯昌县、乐东黎族自治县、万宁市、东方市、保亭黎族苗族自治县、临高县、琼海市)

吉林市(永吉县、蛟河市、桦甸市、磐石市、舒兰市、昌邑区、船营区、龙潭区、丰满区)

湘潭市(湘潭县、湘乡市、岳塘区、韶山市、雨湖区)

徐州市(铜山区、泉山区、邳州市、云龙区、睢宁县、贾汪区、丰县、新沂市、沛县、鼓楼区)

松原市(乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、长岭县、宁江区)

黔南布依族苗族自治州(都匀市、独山县、平塘县、三都水族自治县、瓮安县、龙里县、罗甸县、贵定县、惠水县、长顺县、荔波县、福泉市)

伊犁哈萨克自治州(伊宁县、尼勒克县、奎屯市、新源县、昭苏县、特克斯县、霍城县、察布查尔锡伯自治县、巩留县、霍尔果斯市、伊宁市)

山南市(乃东区、曲松县、加查县、浪卡子县、隆子县、桑日县、错那市、洛扎县、贡嘎县、措美县、琼结县、扎囊县)

烟台市(福山区、龙口市、芝罘区、牟平区、蓬莱区、招远市、海阳市、栖霞市、莱山区、莱州市、莱阳市)

芜湖市(无为市、镜湖区、繁昌区、鸠江区、弋江区、湾沚区、南陵县)

黄冈市(黄梅县、团风县、黄州区、麻城市、武穴市、英山县、罗田县、浠水县、红安县、蕲春县)

马鞍山市(花山区、含山县、和县、博望区、雨山区、当涂县)

长治市(屯留区、上党区、平顺县、潞州区、黎城县、沁源县、长子县、沁县、武乡县、壶关县、潞城区、襄垣县)

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那曲市(安多县、双湖县、比如县、索县、尼玛县、色尼区、嘉黎县、班戈县、申扎县、聂荣县、巴青县)

遵义市(凤冈县、桐梓县、绥阳县、播州区、余庆县、道真仡佬族苗族自治县、仁怀市、汇川区、赤水市、习水县、红花岗区、务川仡佬族苗族自治县、正安县、湄潭县)

阿勒泰地区(布尔津县、吉木乃县、福海县、富蕴县、青河县、阿勒泰市、哈巴河县)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、新市区、沙依巴克区、达坂城区、米东区、头屯河区、水磨沟区、天山区)  天水市(秦州区、武山县、清水县、张家川回族自治县、甘谷县、麦积区、秦安县)

延安市(黄龙县、延长县、洛川县、延川县、甘泉县、宜川县、富县、宝塔区、吴起县、子长市、黄陵县、安塞区、志丹县)

吴忠市(青铜峡市、同心县、盐池县、红寺堡区、利通区)

广州市(荔湾区、南沙区、增城区、从化区、黄埔区、海珠区、越秀区、番禺区、白云区、天河区、花都区)张家口市(涿鹿县、怀安县、桥西区、蔚县、沽源县、张北县、桥东区、怀来县、崇礼区、康保县、下花园区、阳原县、尚义县、宣化区、赤城县、万全区)

商丘市(睢县、宁陵县、永城市、虞城县、睢阳区、夏邑县、柘城县、民权县、梁园区)  黄山市(黄山区、黟县、休宁县、歙县、徽州区、屯溪区、祁门县)

阳泉市(郊区、城区、平定县、矿区、盂县)

常德市(汉寿县、桃源县、石门县、澧县、鼎城区、津市市、安乡县、武陵区、临澧县)

荆门市(沙洋县、东宝区、京山市、掇刀区、钟祥市)杭州市(滨江区、萧山区、西湖区、临安区、淳安县、建德市、钱塘区、富阳区、临平区、余杭区、桐庐县、拱墅区、上城区)

宜昌市(夷陵区、宜都市、西陵区、伍家岗区、远安县、长阳土家族自治县、点军区、猇亭区、秭归县、兴山县、当阳市、五峰土家族自治县、枝江市)

聊城市(冠县、莘县、临清市、高唐县、茌平区、东昌府区、东阿县、阳谷县)

香港特别行政区

楚雄彝族自治州(永仁县、姚安县、牟定县、大姚县、南华县、双柏县、楚雄市、元谋县、禄丰市、武定县)

阜新市(清河门区、彰武县、海州区、新邱区、阜新蒙古族自治县、太平区、细河区)

滨州市(邹平市、滨城区、沾化区、博兴县、阳信县、无棣县、惠民县)

沈阳市(新民市、于洪区、浑南区、和平区、康平县、沈河区、皇姑区、法库县、辽中区、大东区、苏家屯区、铁西区、沈北新区)

葫芦岛市(龙港区、连山区、南票区、绥中县、兴城市、建昌县)

儋州市

阿克苏地区(沙雅县、拜城县、阿克苏市、柯坪县、阿瓦提县、新和县、库车市、乌什县、温宿县)

萍乡市(安源区、芦溪县、莲花县、上栗县、湘东区)

甘孜藏族自治州(甘孜县、康定市、色达县、道孚县、石渠县、九龙县、巴塘县、稻城县、理塘县、新龙县、丹巴县、乡城县、泸定县、炉霍县、得荣县、德格县、雅江县、白玉县)

崇左市(宁明县、天等县、大新县、龙州县、凭祥市、江州区、扶绥县)

定西市(通渭县、陇西县、安定区、临洮县、岷县、渭源县、漳县)

大理白族自治州(云龙县、祥云县、剑川县、鹤庆县、南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、宾川县、弥渡县、洱源县、大理市、永平县)

合肥市(巢湖市、庐阳区、瑶海区、肥西县、包河区、长丰县、庐江县、肥东县、蜀山区)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。