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石河子市(双河市、铁门关市、阿拉尔市、昆玉市、白杨市、可克达拉市、新星市、五家渠市、北屯市、胡杨河市、图木舒克市)

邵阳市(城步苗族自治县、新宁县、新邵县、北塔区、邵阳县、大祥区、洞口县、绥宁县、武冈市、隆回县、双清区、邵东市)

徐州市(云龙区、睢宁县、新沂市、泉山区、丰县、沛县、鼓楼区、贾汪区、铜山区、邳州市)

清远市(阳山县、连州市、英德市、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、清城区、连南瑶族自治县、清新区)

兴安盟(扎赉特旗、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、突泉县)

张家界市(桑植县、武陵源区、慈利县、永定区)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、盈江县、陇川县、梁河县、瑞丽市)

怀化市(辰溪县、鹤城区、会同县、芷江侗族自治县、洪江市、沅陵县、溆浦县、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、新晃侗族自治县、中方县)

韶关市(武江区、新丰县、曲江区、浈江区、乳源瑶族自治县、南雄市、翁源县、乐昌市、仁化县、始兴县)

茂名市(电白区、茂南区、化州市、高州市、信宜市)

克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区、独山子区)

六安市(金安区、金寨县、舒城县、裕安区、叶集区、霍山县、霍邱县)

宁德市(福鼎市、霞浦县、柘荣县、屏南县、福安市、古田县、周宁县、寿宁县、蕉城区)

潍坊市(坊子区、昌邑市、昌乐县、潍城区、寒亭区、青州市、临朐县、安丘市、诸城市、寿光市、高密市、奎文区)

武威市(天祝藏族自治县、古浪县、凉州区、民勤县)

泉州市(泉港区、金门县、晋江市、丰泽区、惠安县、石狮市、南安市、德化县、安溪县、洛江区、永春县、鲤城区)

南京市(高淳区、鼓楼区、栖霞区、浦口区、六合区、玄武区、秦淮区、雨花台区、江宁区、建邺区、溧水区)

曲靖市(富源县、师宗县、罗平县、宣威市、陆良县、马龙区、麒麟区、会泽县、沾益区)

池州市(石台县、青阳县、东至县、贵池区)

苏州市(吴江区、吴中区、张家港市、昆山市、虎丘区、相城区、太仓市、常熟市、姑苏区)

呼伦贝尔市(额尔古纳市、鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗、根河市、扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗、海拉尔区、牙克石市、新巴尔虎左旗、阿荣旗、满洲里市、扎兰屯市)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

阿坝藏族羌族自治州(壤塘县、红原县、若尔盖县、金川县、黑水县、阿坝县、汶川县、马尔康市、松潘县、小金县、茂县、理县、九寨沟县)

汉中市(留坝县、勉县、西乡县、汉台区、略阳县、佛坪县、城固县、洋县、南郑区、宁强县、镇巴县)

阳江市(阳西县、江城区、阳春市、阳东区)

新乡市(红旗区、新乡县、卫滨区、辉县市、牧野区、获嘉县、卫辉市、原阳县、长垣市、延津县、封丘县、凤泉区)

延安市(宜川县、吴起县、安塞区、黄陵县、延长县、甘泉县、黄龙县、志丹县、子长市、富县、延川县、宝塔区、洛川县)

长春市(南关区、宽城区、公主岭市、二道区、双阳区、朝阳区、农安县、榆树市、九台区、德惠市、绿园区)

日照市(岚山区、东港区、莒县、五莲县)

固原市(原州区、彭阳县、隆德县、西吉县、泾源县)

柳州市(融水苗族自治县、鱼峰区、柳城县、柳南区、柳北区、融安县、城中区、三江侗族自治县、柳江区、鹿寨县)

庆阳市(镇原县、庆城县、西峰区、合水县、宁县、环县、华池县、正宁县)

四平市(伊通满族自治县、双辽市、铁东区、铁西区、梨树县)

赤峰市(巴林左旗、敖汉旗、宁城县、喀喇沁旗、元宝山区、林西县、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、红山区、松山区、克什克腾旗)

广州市(从化区、南沙区、越秀区、番禺区、天河区、海珠区、黄埔区、花都区、增城区、荔湾区、白云区)

温州市(苍南县、瓯海区、文成县、鹿城区、平阳县、龙港市、永嘉县、龙湾区、乐清市、瑞安市、洞头区、泰顺县)

红河哈尼族彝族自治州(红河县、河口瑶族自治县、个旧市、屏边苗族自治县、石屏县、绿春县、弥勒市、金平苗族瑶族傣族自治县、泸西县、蒙自市、开远市、建水县、元阳县)

荆门市(东宝区、钟祥市、沙洋县、掇刀区、京山市)

嘉兴市(秀洲区、南湖区、桐乡市、海宁市、海盐县、平湖市、嘉善县)

马鞍山市(和县、当涂县、含山县、雨山区、博望区、花山区)

防城港市(港口区、上思县、防城区、东兴市)

钦州市(灵山县、钦北区、浦北县、钦南区)

南充市(营山县、嘉陵区、西充县、仪陇县、顺庆区、南部县、高坪区、蓬安县、阆中市)

绍兴市(诸暨市、嵊州市、新昌县、柯桥区、上虞区、越城区)

保山市(隆阳区、昌宁县、腾冲市、施甸县、龙陵县)

葫芦岛市(建昌县、龙港区、连山区、绥中县、兴城市、南票区)

宿迁市(宿城区、泗洪县、沭阳县、泗阳县、宿豫区)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、精河县、阿拉山口市)

宜春市(高安市、袁州区、奉新县、丰城市、靖安县、樟树市、万载县、铜鼓县、宜丰县、上高县)

新疆维吾尔自治区

梅州市(大埔县、兴宁市、丰顺县、蕉岭县、梅江区、梅县区、平远县、五华县)

晋城市(沁水县、泽州县、高平市、陵川县、城区、阳城县)

商丘市(民权县、夏邑县、柘城县、宁陵县、梁园区、睢阳区、永城市、虞城县、睢县)

贵港市(覃塘区、桂平市、平南县、港北区、港南区)

驻马店市(新蔡县、泌阳县、平舆县、西平县、正阳县、驿城区、确山县、汝南县、上蔡县、遂平县)

扬州市(邗江区、宝应县、高邮市、江都区、广陵区、仪征市)

汕尾市(陆丰市、海丰县、陆河县、城区)

达州市(渠县、通川区、大竹县、万源市、开江县、宣汉县、达川区)

玉树藏族自治州(称多县、杂多县、治多县、玉树市、曲麻莱县、囊谦县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

保定市(阜平县、涿州市、容城县、安新县、定兴县、博野县、莲池区、唐县、雄县、涞源县、满城区、蠡县、涞水县、望都县、徐水区、清苑区、易县、竞秀区、定州市、顺平县、高阳县、安国市、曲阳县、高碑店市)

厦门市(湖里区、海沧区、思明区、集美区、翔安区、同安区)

乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、商都县、集宁区、凉城县、察哈尔右翼中旗、化德县、丰镇市、察哈尔右翼后旗、卓资县、四子王旗、兴和县)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

肇庆市(四会市、鼎湖区、端州区、广宁县、德庆县、封开县、高要区、怀集县)

北海市(合浦县、海城区、铁山港区、银海区)

宁波市(江北区、海曙区、镇海区、北仑区、宁海县、余姚市、鄞州区、慈溪市、奉化区、象山县)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、乌审旗、伊金霍洛旗、杭锦旗、准格尔旗、康巴什区、鄂托克旗、达拉特旗、东胜区)

济宁市(兖州区、微山县、鱼台县、曲阜市、嘉祥县、梁山县、汶上县、金乡县、泗水县、任城区、邹城市)

宜宾市(筠连县、叙州区、屏山县、翠屏区、高县、长宁县、南溪区、珙县、兴文县、江安县)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、峨山彝族自治县、华宁县、红塔区、新平彝族傣族自治县、易门县、通海县、江川区)

邯郸市(临漳县、丛台区、肥乡区、广平县、磁县、大名县、馆陶县、永年区、邱县、鸡泽县、成安县、邯山区、涉县、峰峰矿区、复兴区、武安市、魏县、曲周县)

银川市(永宁县、兴庆区、灵武市、金凤区、贺兰县、西夏区)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

西宁市(城西区、城中区、城东区、湟中区、城北区、湟源县、大通回族土族自治县)

淮北市(烈山区、相山区、濉溪县、杜集区)

烟台市(栖霞市、福山区、蓬莱区、莱州市、莱阳市、莱山区、牟平区、海阳市、招远市、龙口市、芝罘区)

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朔州市(平鲁区、右玉县、山阴县、怀仁市、朔城区、应县)

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黑河市(五大连池市、逊克县、孙吴县、北安市、嫩江市、爱辉区)

洛阳市(偃师区、瀍河回族区、孟津区、汝阳县、栾川县、宜阳县、西工区、涧西区、新安县、洛宁县、嵩县、老城区、伊川县、洛龙区)

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海西蒙古族藏族自治州(天峻县、德令哈市、乌兰县、都兰县、格尔木市、茫崖市)

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吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

白城市(大安市、镇赉县、洮南市、通榆县、洮北区)

凉山彝族自治州(西昌市、普格县、冕宁县、会东县、布拖县、喜德县、越西县、盐源县、雷波县、美姑县、金阳县、宁南县、甘洛县、木里藏族自治县、昭觉县、德昌县、会理市)

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湖州市(德清县、长兴县、南浔区、吴兴区、安吉县)

来宾市(武宣县、象州县、合山市、兴宾区、金秀瑶族自治县、忻城县)

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和田地区(和田县、民丰县、和田市、洛浦县、墨玉县、皮山县、于田县、策勒县)

开封市(龙亭区、杞县、兰考县、祥符区、尉氏县、禹王台区、顺河回族区、通许县、鼓楼区)

那曲市(聂荣县、巴青县、色尼区、双湖县、申扎县、索县、比如县、班戈县、安多县、尼玛县、嘉黎县)

昌吉回族自治州(阜康市、木垒哈萨克自治县、昌吉市、呼图壁县、奇台县、玛纳斯县、吉木萨尔县)

济南市(长清区、历下区、商河县、天桥区、历城区、槐荫区、平阴县、钢城区、章丘区、市中区、济阳区、莱芜区)

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果洛藏族自治州(久治县、玛沁县、班玛县、甘德县、达日县、玛多县)

林芝市(波密县、巴宜区、工布江达县、墨脱县、察隅县、米林市、朗县)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、尉犁县、库尔勒市、焉耆回族自治县、博湖县、且末县、和硕县、若羌县、和静县)

辽阳市(宏伟区、太子河区、白塔区、弓长岭区、灯塔市、文圣区、辽阳县)

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滨州市(阳信县、邹平市、沾化区、无棣县、滨城区、惠民县、博兴县)

晋中市(榆次区、和顺县、昔阳县、左权县、榆社县、介休市、寿阳县、灵石县、平遥县、太谷区、祁县)

高盛表示,寒武纪云端芯片业务加速崛起,2028年出货量有望突破100万片,库存和合同负债的攀升也验证需求爆发,预计寒武纪2025年有望实现盈利,到2030年EBITDA利润率将提高到26%,接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期,高盛

在4月22日的最新报告中,高盛表示,寒武纪收入结构发生显著转变,云端芯片业务加速崛起,季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长,2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发,Q1库存规模攀升至28亿元,合同负债增至140万元。此外,研发效率也大幅提升,2024年人均创收突破61万元。

高盛预计,寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长,盈利能力有望大幅提升,2025年将实现盈利,到2030年EBITDA利润率将提高到26%,接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期,高盛将其评级从“中性”上调至“买入”,目标价从607.8元大幅调升至1223元,上调幅度超过100%,较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起,Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期,展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出,该公司25Q1收入达11.11亿元,相比一季度传统的淡季表现(过去5年平均Q1环比下滑90%),本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是,公司业务结构已经发生显著转变。

此外,研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号,2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后,年底回升至741人。与此同时,人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元,增幅达62%,反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人,2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元,高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升,2025年有望实现盈利

综合来看,高盛预计,寒武纪将于2025年实现盈利,2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元,2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%,接近全球同行水平(英伟达/AMD在2026E为66%/27%)。

尽管前景光明,但高盛也提示了主要风险因素,包括晶圆供应限制,云端芯片开发不及预期,以及行业竞争可能加剧,均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险,投资需谨慎。本文不构成个人投资建议,也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资,责任自负。

  野村控股株式会社(NomuraHoldingsInc.)告诉客户,在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下,要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务,用实际行动证明了自己的观点。

  野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示:“我们一直告诉客户,要在短期波动中继续持有投资。所以,如果我们自己不践行这些建议,我们就不会特别有可信度。”

  通过收购麦格理集团有限公司(MacquarieGroupLtd.)在美国和欧洲的公开资产管理业务,野村将揽入约1800亿美元的客户资产,涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来,美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

  威尔科克斯表示,近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说,野村正寻求扩大该业务规模,以创造稳定收入,并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖,实现业务多元化。

  威尔科克斯称,野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易,以拓展这一平台。

  曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示:“显然,在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性,也增加了难度。但我认为,对于双方来说,我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

  佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示,野村在美国并非一个广为人知的品牌,而且随着投资向被动投资转变导致费用下降,资产管理业务的竞争非常激烈。

  他说:“尽管如此,野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定,而且与投资银行和交易业务不同,这些资产不会每天晚上都流失。”

  威尔科克斯称,在过去30到50年里,很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势,近期的市场波动可能会持续,但随着时间推移,市场会找到一个平衡点。

  他指出,美国和全球经济的基本面仍然强劲,并称:“我对市场并不悲观。短期内,我认为我们都要承受很多不确定性。”

  日本投资者

  威尔科克斯表示,日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产,即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说,目前尚不清楚还有什么其他选择。

  他说:“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前,情况必须比现在严重得多才行。”

  他说,由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始,公司并未完全暴露在风险之下,“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

  威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示,进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会,并以日本政府债券为例进行了说明。他说,公司有足够的资金来把握市场机会,同时也专注于为客户提供流动性。

  威尔科克斯对交易前景也持乐观态度,尤其是在日本,交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

  他说:“实际上,我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续,不确定性持续存在,这可能会对交易环境产生负面影响。”

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