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张掖市(高台县、民乐县、肃南裕固族自治县、山丹县、临泽县、甘州区)

盘锦市(双台子区、兴隆台区、盘山县、大洼区)

昌都市(江达县、边坝县、贡觉县、芒康县、左贡县、洛隆县、察雅县、类乌齐县、丁青县、卡若区、八宿县)

陇南市(宕昌县、武都区、徽县、康县、文县、西和县、礼县、成县、两当县)  郴州市(安仁县、桂东县、汝城县、永兴县、资兴市、北湖区、嘉禾县、宜章县、苏仙区、临武县、桂阳县)

阿勒泰地区(青河县、阿勒泰市、吉木乃县、富蕴县、哈巴河县、福海县、布尔津县)

南京市(雨花台区、高淳区、秦淮区、六合区、栖霞区、江宁区、鼓楼区、浦口区、溧水区、建邺区、玄武区)

舟山市(岱山县、定海区、普陀区、嵊泗县)

许昌市(鄢陵县、建安区、长葛市、禹州市、魏都区、襄城县)  湛江市(廉江市、徐闻县、吴川市、坡头区、遂溪县、麻章区、赤坎区、雷州市、霞山区)

九江市(庐山市、武宁县、修水县、共青城市、柴桑区、浔阳区、彭泽县、濂溪区、瑞昌市、德安县、永修县、湖口县、都昌县)

固原市(西吉县、泾源县、隆德县、彭阳县、原州区)

太原市(阳曲县、小店区、杏花岭区、古交市、尖草坪区、晋源区、万柏林区、清徐县、娄烦县、迎泽区)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

阳泉市(城区、矿区、郊区、平定县、盂县)

长春市(南关区、双阳区、榆树市、农安县、公主岭市、绿园区、朝阳区、德惠市、二道区、宽城区、九台区)

石家庄市(赞皇县、藁城区、井陉矿区、平山县、长安区、赵县、无极县、高邑县、井陉县、元氏县、晋州市、辛集市、灵寿县、桥西区、裕华区、行唐县、新华区、正定县、深泽县、鹿泉区、栾城区、新乐市)

玉溪市(澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、红塔区、华宁县、江川区、通海县、易门县)

揭阳市(普宁市、榕城区、揭东区、揭西县、惠来县)

长治市(屯留区、沁源县、潞城区、上党区、黎城县、平顺县、潞州区、武乡县、长子县、壶关县、沁县、襄垣县)

随州市(广水市、随县、曾都区)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

石河子市(昆玉市、可克达拉市、新星市、白杨市、图木舒克市、阿拉尔市、双河市、北屯市、铁门关市、五家渠市、胡杨河市)

濮阳市(南乐县、濮阳县、范县、华龙区、台前县、清丰县)

漯河市(召陵区、舞阳县、源汇区、临颍县、郾城区)

延边朝鲜族自治州(安图县、和龙市、敦化市、图们市、汪清县、龙井市、延吉市、珲春市)

温州市(龙港市、平阳县、瑞安市、文成县、龙湾区、洞头区、永嘉县、泰顺县、乐清市、苍南县、鹿城区、瓯海区)

中山市

宁波市(鄞州区、江北区、海曙区、奉化区、镇海区、宁海县、慈溪市、余姚市、象山县、北仑区)

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昭通市(镇雄县、大关县、盐津县、绥江县、昭阳区、威信县、水富市、永善县、鲁甸县、彝良县、巧家县)

镇江市(扬中市、润州区、丹徒区、句容市、丹阳市、京口区)

襄阳市(老河口市、宜城市、襄城区、南漳县、枣阳市、谷城县、襄州区、保康县、樊城区)

包头市(土默特右旗、青山区、东河区、九原区、昆都仑区、固阳县、石拐区、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗)  株洲市(荷塘区、渌口区、芦淞区、茶陵县、炎陵县、醴陵市、石峰区、攸县、天元区)

海东市(化隆回族自治县、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、互助土族自治县、平安区)

岳阳市(汨罗市、平江县、云溪区、湘阴县、岳阳楼区、君山区、岳阳县、临湘市、华容县)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)张家界市(武陵源区、慈利县、永定区、桑植县)

汉中市(佛坪县、西乡县、留坝县、洋县、勉县、城固县、南郑区、略阳县、宁强县、汉台区、镇巴县)  山南市(曲松县、措美县、乃东区、贡嘎县、加查县、桑日县、洛扎县、琼结县、错那市、扎囊县、浪卡子县、隆子县)

新余市(渝水区、分宜县)

贺州市(昭平县、富川瑶族自治县、平桂区、钟山县、八步区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)六安市(叶集区、裕安区、霍山县、霍邱县、金安区、舒城县、金寨县)

金昌市(永昌县、金川区)

克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区、独山子区)

营口市(西市区、老边区、大石桥市、站前区、鲅鱼圈区、盖州市)

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重庆市(巴南区、南川区、武隆区、璧山区、渝中区、九龙坡区、城口县、永川区、忠县、石柱土家族自治县、沙坪坝区、彭水苗族土家族自治县、开州区、渝北区、长寿区、江北区、北碚区、酉阳土家族苗族自治县、潼南区、巫山县、梁平区、涪陵区、合川区、大渡口区、奉节县、丰都县、铜梁区、万州区、荣昌区、江津区、秀山土家族苗族自治县、巫溪县、綦江区、南岸区、垫江县、云阳县、黔江区、大足区)

商丘市(夏邑县、睢阳区、永城市、柘城县、睢县、民权县、虞城县、梁园区、宁陵县)

合肥市(肥东县、瑶海区、庐江县、蜀山区、包河区、肥西县、巢湖市、庐阳区、长丰县)

南平市(顺昌县、光泽县、建瓯市、武夷山市、延平区、浦城县、松溪县、政和县、邵武市、建阳区)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

丽江市(华坪县、古城区、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、永胜县)

淮安市(盱眙县、金湖县、清江浦区、洪泽区、淮安区、涟水县、淮阴区)

河池市(南丹县、天峨县、金城江区、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、凤山县、环江毛南族自治县、东兰县、宜州区、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县)

成都市(青羊区、新津区、金牛区、锦江区、成华区、青白江区、金堂县、新都区、彭州市、崇州市、邛崃市、蒲江县、温江区、简阳市、武侯区、都江堰市、大邑县、龙泉驿区、郫都区、双流区)

新乡市(牧野区、辉县市、长垣市、新乡县、凤泉区、原阳县、卫辉市、红旗区、封丘县、获嘉县、延津县、卫滨区)

呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、牙克石市、额尔古纳市、新巴尔虎左旗、根河市、扎兰屯市、陈巴尔虎旗、满洲里市、新巴尔虎右旗、海拉尔区、阿荣旗、扎赉诺尔区)

天津市(东丽区、北辰区、宝坻区、河西区、滨海新区、红桥区、蓟州区、河东区、宁河区、河北区、静海区、和平区、武清区、西青区、南开区、津南区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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