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西宁市(湟源县、城北区、城东区、城西区、大通回族土族自治县、湟中区、城中区)

苏州市(虎丘区、吴中区、昆山市、太仓市、姑苏区、吴江区、相城区、常熟市、张家港市)

襄阳市(樊城区、襄城区、老河口市、谷城县、宜城市、枣阳市、保康县、襄州区、南漳县)

吉林市(磐石市、蛟河市、龙潭区、船营区、昌邑区、永吉县、丰满区、桦甸市、舒兰市)  淮北市(濉溪县、烈山区、杜集区、相山区)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

江门市(新会区、鹤山市、开平市、蓬江区、恩平市、江海区、台山市)

邯郸市(魏县、峰峰矿区、成安县、涉县、鸡泽县、邱县、肥乡区、邯山区、馆陶县、广平县、武安市、大名县、磁县、永年区、复兴区、临漳县、曲周县、丛台区)

塔城地区(托里县、塔城市、沙湾市、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、额敏县)  淮安市(淮阴区、清江浦区、金湖县、盱眙县、淮安区、洪泽区、涟水县)

抚州市(宜黄县、东乡区、南城县、乐安县、崇仁县、资溪县、临川区、南丰县、黎川县、广昌县、金溪县)

晋城市(阳城县、高平市、沁水县、城区、泽州县、陵川县)

铜仁市(印江土家族苗族自治县、碧江区、松桃苗族自治县、万山区、德江县、玉屏侗族自治县、思南县、石阡县、沿河土家族自治县、江口县)

长沙市(芙蓉区、开福区、望城区、浏阳市、雨花区、长沙县、天心区、岳麓区、宁乡市)

扬州市(宝应县、广陵区、仪征市、高邮市、江都区、邗江区)

聊城市(茌平区、莘县、东昌府区、高唐县、临清市、阳谷县、东阿县、冠县)

周口市(太康县、扶沟县、郸城县、川汇区、项城市、商水县、鹿邑县、沈丘县、淮阳区、西华县)

黄冈市(罗田县、武穴市、英山县、团风县、红安县、蕲春县、浠水县、黄州区、黄梅县、麻城市)

景德镇市(昌江区、乐平市、浮梁县、珠山区)

昌吉回族自治州(昌吉市、奇台县、呼图壁县、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、阜康市、吉木萨尔县)

安庆市(怀宁县、宜秀区、太湖县、大观区、潜山市、宿松县、望江县、岳西县、迎江区、桐城市)

宁波市(北仑区、余姚市、宁海县、海曙区、江北区、象山县、鄞州区、镇海区、奉化区、慈溪市)

漳州市(长泰区、芗城区、南靖县、龙文区、华安县、漳浦县、云霄县、平和县、龙海区、东山县、诏安县)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、焉耆回族自治县、轮台县、库尔勒市、和硕县、尉犁县、若羌县、且末县、和静县)

曲靖市(富源县、沾益区、麒麟区、罗平县、陆良县、师宗县、会泽县、马龙区、宣威市)

广安市(广安区、邻水县、岳池县、华蓥市、武胜县、前锋区)

大连市(金州区、长海县、甘井子区、西岗区、普兰店区、沙河口区、旅顺口区、瓦房店市、中山区、庄河市)

河池市(东兰县、都安瑶族自治县、凤山县、金城江区、宜州区、天峨县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县、南丹县)

赤峰市(红山区、巴林左旗、敖汉旗、宁城县、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、元宝山区、喀喇沁旗、松山区、林西县、克什克腾旗、巴林右旗)

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阿克苏地区(拜城县、柯坪县、温宿县、乌什县、库车市、阿克苏市、阿瓦提县、新和县、沙雅县)

山南市(琼结县、浪卡子县、扎囊县、曲松县、错那市、桑日县、贡嘎县、洛扎县、乃东区、隆子县、措美县、加查县)

来宾市(兴宾区、武宣县、象州县、金秀瑶族自治县、合山市、忻城县)

绥化市(北林区、庆安县、青冈县、海伦市、肇东市、兰西县、明水县、望奎县、安达市、绥棱县)  昌都市(芒康县、丁青县、左贡县、洛隆县、察雅县、卡若区、类乌齐县、边坝县、贡觉县、江达县、八宿县)

绍兴市(诸暨市、越城区、嵊州市、柯桥区、上虞区、新昌县)

南充市(仪陇县、南部县、西充县、嘉陵区、高坪区、营山县、阆中市、蓬安县、顺庆区)

定西市(漳县、陇西县、岷县、渭源县、临洮县、安定区、通渭县)七台河市(新兴区、茄子河区、勃利县、桃山区)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县)  德宏傣族景颇族自治州(梁河县、盈江县、陇川县、芒市、瑞丽市)

延安市(甘泉县、安塞区、延川县、洛川县、志丹县、富县、宝塔区、黄龙县、宜川县、吴起县、黄陵县、延长县、子长市)

汕尾市(陆丰市、海丰县、城区、陆河县)

克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区、独山子区)淮南市(寿县、田家庵区、凤台县、潘集区、大通区、八公山区、谢家集区)

焦作市(武陟县、孟州市、沁阳市、修武县、中站区、博爱县、温县、山阳区、解放区、马村区)

海口市(琼山区、秀英区、龙华区、美兰区)

甘南藏族自治州(舟曲县、卓尼县、玛曲县、临潭县、夏河县、合作市、碌曲县、迭部县)

许昌市(长葛市、襄城县、建安区、鄢陵县、魏都区、禹州市)

防城港市(上思县、东兴市、防城区、港口区)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

澳门特别行政区

荆州市(公安县、监利市、洪湖市、荆州区、沙市区、江陵县、石首市、松滋市)

丽江市(华坪县、古城区、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、永胜县)

新乡市(长垣市、凤泉区、原阳县、新乡县、延津县、卫滨区、红旗区、封丘县、辉县市、牧野区、获嘉县、卫辉市)

雅安市(荥经县、名山区、石棉县、雨城区、芦山县、汉源县、宝兴县、天全县)

安康市(石泉县、汉阴县、镇坪县、汉滨区、岚皋县、旬阳市、宁陕县、平利县、紫阳县、白河县)

六盘水市(六枝特区、钟山区、水城区、盘州市)

红河哈尼族彝族自治州(建水县、元阳县、石屏县、河口瑶族自治县、红河县、屏边苗族自治县、绿春县、个旧市、开远市、泸西县、弥勒市、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县)

玉林市(北流市、兴业县、博白县、陆川县、玉州区、容县、福绵区)

衡阳市(石鼓区、衡阳县、常宁市、蒸湘区、珠晖区、耒阳市、衡南县、南岳区、雁峰区、衡东县、祁东县、衡山县)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。