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玉树藏族自治州(曲麻莱县、称多县、杂多县、治多县、囊谦县、玉树市)

濮阳市(范县、南乐县、华龙区、清丰县、台前县、濮阳县)

呼和浩特市(清水河县、新城区、赛罕区、回民区、托克托县、和林格尔县、武川县、土默特左旗、玉泉区)

汕头市(濠江区、南澳县、金平区、龙湖区、潮南区、潮阳区、澄海区)  大理白族自治州(祥云县、永平县、云龙县、大理市、鹤庆县、宾川县、南涧彝族自治县、弥渡县、洱源县、巍山彝族回族自治县、剑川县、漾濞彝族自治县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、阿图什市、乌恰县)

沈阳市(康平县、苏家屯区、和平区、皇姑区、辽中区、沈河区、沈北新区、大东区、新民市、浑南区、于洪区、铁西区、法库县)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)白银市(景泰县、平川区、靖远县、白银区、会宁县)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)  拉萨市(墨竹工卡县、林周县、堆龙德庆区、达孜区、曲水县、城关区、当雄县、尼木县)

汉中市(汉台区、镇巴县、勉县、留坝县、洋县、佛坪县、宁强县、西乡县、城固县、略阳县、南郑区)

固原市(隆德县、西吉县、泾源县、原州区、彭阳县)

驻马店市(确山县、汝南县、新蔡县、平舆县、遂平县、西平县、上蔡县、正阳县、泌阳县、驿城区)

娄底市(娄星区、新化县、冷水江市、双峰县、涟源市)

黄冈市(黄州区、麻城市、红安县、蕲春县、浠水县、罗田县、团风县、黄梅县、英山县、武穴市)

景德镇市(珠山区、昌江区、浮梁县、乐平市)

无锡市(江阴市、宜兴市、滨湖区、惠山区、梁溪区、锡山区、新吴区)

咸宁市(嘉鱼县、通山县、通城县、赤壁市、崇阳县、咸安区)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、德令哈市、茫崖市、乌兰县、都兰县、天峻县)

楚雄彝族自治州(永仁县、元谋县、双柏县、大姚县、南华县、武定县、禄丰市、楚雄市、姚安县、牟定县)

阿勒泰地区(青河县、哈巴河县、布尔津县、吉木乃县、福海县、阿勒泰市、富蕴县)

崇左市(大新县、扶绥县、天等县、龙州县、江州区、宁明县、凭祥市)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、玉门市、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、敦煌市、肃州区)

延安市(吴起县、甘泉县、延长县、黄龙县、志丹县、黄陵县、安塞区、洛川县、延川县、子长市、宜川县、宝塔区、富县)

山南市(琼结县、曲松县、扎囊县、乃东区、浪卡子县、加查县、贡嘎县、桑日县、洛扎县、措美县、错那市、隆子县)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、永顺县、吉首市、花垣县、凤凰县、保靖县、龙山县、泸溪县)

吕梁市(孝义市、文水县、石楼县、汾阳市、岚县、中阳县、交城县、方山县、临县、交口县、兴县、离石区、柳林县)

安康市(宁陕县、石泉县、镇坪县、岚皋县、平利县、白河县、汉阴县、汉滨区、旬阳市、紫阳县)

济源市

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通化市(集安市、梅河口市、柳河县、二道江区、辉南县、通化县、东昌区)

宁夏回族自治区

常德市(石门县、津市市、汉寿县、安乡县、桃源县、武陵区、澧县、鼎城区、临澧县)

宜春市(樟树市、上高县、高安市、靖安县、丰城市、宜丰县、奉新县、万载县、铜鼓县、袁州区)  周口市(郸城县、太康县、商水县、扶沟县、鹿邑县、川汇区、沈丘县、淮阳区、项城市、西华县)

铜陵市(郊区、枞阳县、铜官区、义安区)

澳门特别行政区

连云港市(海州区、灌云县、连云区、赣榆区、灌南县、东海县)梧州市(蒙山县、万秀区、苍梧县、岑溪市、长洲区、藤县、龙圩区)

东莞市  辽源市(东辽县、西安区、东丰县、龙山区)

阳江市(阳西县、阳春市、阳东区、江城区)

漳州市(龙文区、芗城区、东山县、漳浦县、诏安县、华安县、平和县、云霄县、长泰区、龙海区、南靖县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)永州市(宁远县、祁阳市、道县、蓝山县、双牌县、零陵区、新田县、江永县、冷水滩区、东安县、江华瑶族自治县)

三明市(清流县、将乐县、永安市、宁化县、明溪县、尤溪县、沙县区、三元区、大田县、泰宁县、建宁县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

锡林郭勒盟(多伦县、阿巴嘎旗、太仆寺旗、苏尼特右旗、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、正蓝旗、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、镶黄旗、二连浩特市)

河源市(东源县、源城区、紫金县、连平县、龙川县、和平县)

昭通市(彝良县、鲁甸县、水富市、绥江县、永善县、巧家县、威信县、盐津县、昭阳区、大关县、镇雄县)

乐山市(五通桥区、市中区、马边彝族自治县、沐川县、峨眉山市、峨边彝族自治县、井研县、犍为县、夹江县、沙湾区、金口河区)

合肥市(庐江县、巢湖市、长丰县、肥西县、瑶海区、包河区、蜀山区、庐阳区、肥东县)

烟台市(栖霞市、福山区、莱山区、龙口市、莱阳市、莱州市、招远市、海阳市、蓬莱区、牟平区、芝罘区)

宿州市(灵璧县、泗县、埇桥区、砀山县、萧县)

南昌市(青山湖区、安义县、新建区、青云谱区、东湖区、进贤县、红谷滩区、西湖区、南昌县)

乌鲁木齐市(新市区、乌鲁木齐县、天山区、沙依巴克区、达坂城区、头屯河区、米东区、水磨沟区)

太原市(娄烦县、小店区、尖草坪区、迎泽区、万柏林区、清徐县、晋源区、杏花岭区、阳曲县、古交市)

保定市(涞源县、唐县、涿州市、望都县、高阳县、莲池区、蠡县、顺平县、博野县、易县、定兴县、曲阳县、容城县、清苑区、高碑店市、徐水区、阜平县、竞秀区、涞水县、安国市、雄县、满城区、定州市、安新县)

来宾市(象州县、武宣县、合山市、兴宾区、金秀瑶族自治县、忻城县)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

芜湖市(繁昌区、南陵县、镜湖区、湾沚区、鸠江区、弋江区、无为市)

　　外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　雪涛宏观笔记文：国金宏观宋雪涛

　　美国“对等关税”落地以来，外部的关税博弈和内部的对冲政策成为影响市场走势的重要变量。随着近期政策信号密集释放，增量政策的逻辑逐渐清晰。

　　第一，外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　4月9日，美国对中国“对等关税”生效，同时宣布暂停其他国家和地区的“对等关税”90天。“对等关税”的本质不是贸易，而是博弈。

　　在中国宣布反制“对等关税”之后，其他国家的态度也在发生变化。英国表示，要与中国建立更深层次的伙伴关系，而非设置新的障碍。欧盟表示，愿同中方推进各领域高层对话，深化经贸、绿色经济、气候变化等领域互利合作。日本表示，在美日贸易谈判上不打算做出重大让步，也不会急于达成协议。

　　美国挥舞关税大棒加速了全球贸易秩序的重构，也对美元体系为核心的货币秩序形成重要影响，这对中国而言是重要的历史机遇。

　　近期的政策动向也印证了外交是当前的头等大事。“对等关税”落地的4月9日，中央周边工作会议在北京召开，明确要“聚焦构建周边命运共同体”。与非美国家的外交成果决定了政策是对冲短期出口下滑，还是应对长期外部风险。中国与非美国家的外交关系越巩固，美国单方面加征关税对中国出口的冲击越小，博弈的天平也会进一步朝着中国倾斜，对应的稳增长压力也越小。反之，超常规的政策“组合拳”可能加快落地。

　　4月14日至18日，总书记对越南、马来西亚和柬埔寨进行国事访问，取得了丰硕的成果。中越发布《关于持续深化全面战略合作伙伴关系、加快构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明》，中马发布《关于构建高水平战略性中马命运共同体的联合声明》，中柬发布《关于构建新时代全天候中柬命运共同体、落实三大全球倡议的联合声明》。

　　第二，时效性强的储备政策将靠前落地，以加强预期管理和流动性管理为代表。

　　一是稳定市场预期，稳定股市楼市。

　　4月17日，国务院第十三次专题学习的主题为“加强预期管理，协同推进政策实施和预期引导”，总理强调“在政策制定实施和政府工作的方方面面，都要有稳预期的意识”，“在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手，对预期形成积极影响”。

　　4月18日国常会将“持续稳定股市”置于“持续推动房地产市场平稳健康发展”之前，意味着稳定股市在经济全局中的战略地位进一步提升。以中央汇金为代表的“国家队”将继续发挥“类平准基金”的作用。4月15日总理在北京调研时强调，“我国房地产市场仍有很大的发展空间”。

　　股市楼市的表现关乎居民的财产性收入，去年“924”一揽子政策落地后，居民财产性收入的增速已连续两个季度改善。

　　二是稳定外贸就业，扩大服务消费。

　　一方面，定向纾困外贸企业。“对等关税”冲击下，中小微外贸企业面临经营和稳岗挑战。稳住外贸经营主体，既是稳住就业的基本盘，也关乎到居民的工资性收入和经营性收入。因此，针对外贸企业出台纾困政策的必要性和紧迫性较强。

　　4月18日召开的国常会指出，“要稳定外贸外资发展，一业一策、一企一策加大支持力度”。增量政策的抓手包括加大对外贸企业的税收优惠力度、通过支农支小再贷款或设立新的货币政策工具支持金融机构加大外贸领域信贷投放、针对外贸企业发放稳岗补贴、帮助外贸企业扩宽内销渠道等。

　　另一方面，扩大服务消费，既吸纳外贸企业在关税冲击下释放出来的就业压力，也顺应了居民的消费趋势，乘数效应大、透支效应小。近期政策密集释放提振服务消费的信号。

　　4月14日国家统计局副局长盛来运表示，“服务消费是未来支撑消费增长的一个非常重要的领域，而且发展成长性、发展空间都非常大”。4月16日《求是》杂志发表商务部部长王文涛署名文章《多措并举扩大服务消费》，指出“进一步研究制定财政、税收、金融等支持（服务消费）政策”。同日，商务部等9部门印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》。4月18日召开的国常会明确指出，“要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费”。

　　三是加强流动性管理。

　　超长期特别国债将于4月24日首发，二季度也是地方政府专项债发行的高峰期。目前湖南已明确将于6月底之前完成专项债的发行，其他10个“专项债自审自发”省市的发债节奏也不会相差太大，因此政府债的发行高峰期即将到来，货币政策配合财政发债节奏进入流动性宽松的窗口期，短期内可能降准或加大买断式逆回购的力度，降息的时点还需关注美联储货币政策的变化。

　　第三，重要性高的增量政策配合财政加码，政策力度取决于外交和出口。

　　比如“以旧换新”政策加力扩围，将出口转内销产品纳入消费支持范围。提振消费的核心是提高居民消费能力和消费意愿。

　　提高居民消费能力，要以转移性收入为抓手。向失业者、中低收入人群、育儿家庭等特定群体发放补贴，增加居民的转移性收入，有助于改善居民的消费能力。

　　提高居民消费意愿，要以完善社会保障体系为抓手。加强育儿、养老、住房、医疗、教育等领域的民生保障，减轻居民支出压力，比如建立多元化的生育支持体系、提高城乡居民基本养老金等。

　　这类政策整体遵循“储备在先、落地在后”的原则。4月18日召开的国常会强调，“锚定经济社会发展目标，加大逆周期调节力度”，这意味着实现5%的经济增长目标依然是当前的“政策锚”，储备政策的空间较为充足。

　　财政部部长蓝佛安此前也表示，“中央财政预留了充足的储备工具和政策空间”，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间。政策的力度将取决于外交和基本面情况。

　　政策的落地时间遵循“以我为主”的原则，发力时点取决于出口数据转弱的时间。特朗普4月9日宣布对除中国以外的多数国家暂停征收“对等关税”90天后，“抢转口”将取代“抢出口”，成为影响二季度出口的未知因素。

　　风险提示

　　增量政策不及预期，房地产下行压力超预期，出口变动超预期。