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渭南市(华阴市、白水县、澄城县、蒲城县、富平县、合阳县、华州区、韩城市、大荔县、临渭区、潼关县)

衢州市(柯城区、开化县、常山县、龙游县、衢江区、江山市)

吴忠市(盐池县、红寺堡区、青铜峡市、同心县、利通区)

泰州市(海陵区、泰兴市、靖江市、高港区、姜堰区、兴化市)  海东市(化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、平安区、互助土族自治县、民和回族土族自治县、乐都区)

宿州市(砀山县、灵璧县、萧县、埇桥区、泗县)

咸宁市(通城县、崇阳县、嘉鱼县、赤壁市、咸安区、通山县)

株洲市(芦淞区、天元区、荷塘区、石峰区、茶陵县、攸县、渌口区、醴陵市、炎陵县)

郴州市(永兴县、嘉禾县、桂东县、北湖区、安仁县、资兴市、苏仙区、宜章县、桂阳县、汝城县、临武县)  三门峡市(灵宝市、义马市、陕州区、渑池县、湖滨区、卢氏县)

澳门特别行政区

黄石市(铁山区、大冶市、下陆区、西塞山区、阳新县、黄石港区)

石河子市(双河市、胡杨河市、铁门关市、五家渠市、阿拉尔市、白杨市、北屯市、图木舒克市、昆玉市、新星市、可克达拉市)

黔东南苗族侗族自治州(台江县、锦屏县、岑巩县、黎平县、施秉县、从江县、剑河县、雷山县、丹寨县、天柱县、榕江县、凯里市、黄平县、三穗县、镇远县、麻江县)

揭阳市(普宁市、惠来县、揭西县、揭东区、榕城区)

天水市(清水县、张家川回族自治县、武山县、秦安县、麦积区、秦州区、甘谷县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿克陶县、阿图什市)

韶关市(乳源瑶族自治县、南雄市、新丰县、曲江区、武江区、始兴县、浈江区、翁源县、仁化县、乐昌市)

眉山市(东坡区、仁寿县、青神县、彭山区、洪雅县、丹棱县)

烟台市(芝罘区、招远市、莱山区、福山区、牟平区、龙口市、莱州市、栖霞市、莱阳市、蓬莱区、海阳市)

平凉市(庄浪县、崆峒区、灵台县、泾川县、静宁县、崇信县、华亭市)

合肥市(瑶海区、包河区、庐江县、庐阳区、巢湖市、肥东县、肥西县、蜀山区、长丰县)

佛山市(禅城区、南海区、顺德区、三水区、高明区)

黔南布依族苗族自治州(平塘县、惠水县、三都水族自治县、都匀市、罗甸县、福泉市、独山县、龙里县、荔波县、贵定县、瓮安县、长顺县)

辽源市(东丰县、龙山区、西安区、东辽县)

保定市(涞水县、阜平县、博野县、望都县、定兴县、安新县、莲池区、曲阳县、竞秀区、满城区、容城县、定州市、易县、顺平县、涿州市、清苑区、唐县、高碑店市、雄县、安国市、涞源县、蠡县、高阳县、徐水区)

南平市(松溪县、建瓯市、光泽县、顺昌县、邵武市、建阳区、浦城县、延平区、武夷山市、政和县)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

延安市(宝塔区、甘泉县、洛川县、延长县、延川县、安塞区、子长市、宜川县、黄龙县、富县、黄陵县、志丹县、吴起县)

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定西市(安定区、临洮县、通渭县、漳县、渭源县、陇西县、岷县)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

忻州市(宁武县、繁峙县、河曲县、神池县、忻府区、保德县、五台县、定襄县、原平市、岢岚县、静乐县、代县、偏关县、五寨县)

海南藏族自治州(兴海县、贵德县、贵南县、共和县、同德县)  日照市(岚山区、东港区、五莲县、莒县)

湖州市(吴兴区、南浔区、长兴县、德清县、安吉县)

淮北市(杜集区、濉溪县、烈山区、相山区)

赤峰市(林西县、红山区、敖汉旗、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、元宝山区、巴林左旗、宁城县、巴林右旗、克什克腾旗、松山区)商丘市(睢县、梁园区、宁陵县、睢阳区、永城市、夏邑县、虞城县、柘城县、民权县)

漯河市(郾城区、临颍县、源汇区、召陵区、舞阳县)  周口市(太康县、郸城县、川汇区、淮阳区、扶沟县、西华县、商水县、项城市、沈丘县、鹿邑县)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、梁河县、芒市、陇川县、盈江县)

洛阳市(伊川县、嵩县、新安县、老城区、西工区、瀍河回族区、汝阳县、栾川县、涧西区、洛宁县、洛龙区、宜阳县、偃师区、孟津区)

汕头市(澄海区、潮南区、龙湖区、金平区、濠江区、南澳县、潮阳区)泰安市(肥城市、宁阳县、新泰市、岱岳区、泰山区、东平县)

淄博市(周村区、沂源县、桓台县、张店区、博山区、淄川区、临淄区、高青县)

长沙市(望城区、雨花区、宁乡市、长沙县、浏阳市、岳麓区、芙蓉区、天心区、开福区)

雅安市(雨城区、汉源县、芦山县、名山区、石棉县、荥经县、天全县、宝兴县)

乌兰察布市(兴和县、察哈尔右翼后旗、凉城县、察哈尔右翼中旗、化德县、卓资县、集宁区、商都县、丰镇市、察哈尔右翼前旗、四子王旗)

沧州市(海兴县、泊头市、黄骅市、新华区、吴桥县、孟村回族自治县、南皮县、河间市、盐山县、肃宁县、东光县、青县、运河区、沧县、献县、任丘市)

吕梁市(中阳县、离石区、文水县、岚县、临县、兴县、方山县、石楼县、汾阳市、孝义市、交口县、柳林县、交城县)

大连市(甘井子区、金州区、普兰店区、瓦房店市、西岗区、沙河口区、庄河市、长海县、旅顺口区、中山区)

钦州市(钦南区、钦北区、浦北县、灵山县)

萍乡市(上栗县、芦溪县、安源区、湘东区、莲花县)

嘉峪关市

日喀则市(聂拉木县、定日县、白朗县、桑珠孜区、萨迦县、定结县、吉隆县、南木林县、亚东县、萨嘎县、仁布县、江孜县、谢通门县、岗巴县、拉孜县、康马县、昂仁县、仲巴县)

德阳市(广汉市、罗江区、什邡市、旌阳区、中江县、绵竹市)

新疆维吾尔自治区

阿勒泰地区(哈巴河县、阿勒泰市、吉木乃县、青河县、福海县、富蕴县、布尔津县)

昌吉回族自治州(呼图壁县、奇台县、木垒哈萨克自治县、阜康市、玛纳斯县、昌吉市、吉木萨尔县)

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高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”