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娄底市(娄星区、新化县、双峰县、涟源市、冷水江市)
西安市(碑林区、未央区、阎良区、临潼区、灞桥区、高陵区、蓝田县、周至县、鄠邑区、新城区、长安区、莲湖区、雁塔区)
济宁市(微山县、泗水县、金乡县、兖州区、鱼台县、嘉祥县、任城区、梁山县、曲阜市、邹城市、汶上县)
咸阳市(礼泉县、三原县、长武县、武功县、渭城区、彬州市、旬邑县、杨陵区、泾阳县、永寿县、秦都区、乾县、淳化县、兴平市)
九江市(武宁县、永修县、彭泽县、共青城市、浔阳区、湖口县、德安县、都昌县、修水县、庐山市、濂溪区、瑞昌市、柴桑区)
海东市(化隆回族自治县、互助土族自治县、平安区、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区)
阜新市(彰武县、清河门区、细河区、新邱区、太平区、阜新蒙古族自治县、海州区)
邵阳市(城步苗族自治县、绥宁县、隆回县、武冈市、邵东市、新宁县、北塔区、新邵县、邵阳县、双清区、大祥区、洞口县)
衡阳市(衡山县、衡阳县、石鼓区、蒸湘区、祁东县、珠晖区、衡东县、衡南县、常宁市、南岳区、耒阳市、雁峰区)
景德镇市(乐平市、昌江区、珠山区、浮梁县)
厦门市(同安区、翔安区、湖里区、集美区、思明区、海沧区)
日喀则市(江孜县、南木林县、亚东县、岗巴县、白朗县、桑珠孜区、昂仁县、吉隆县、谢通门县、萨嘎县、定结县、康马县、拉孜县、萨迦县、定日县、仲巴县、仁布县、聂拉木县)
泰州市(兴化市、海陵区、高港区、姜堰区、靖江市、泰兴市)
怀化市(麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县、中方县、洪江市、溆浦县、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、辰溪县、会同县、沅陵县、鹤城区、通道侗族自治县)
伊春市(乌翠区、大箐山县、南岔县、汤旺县、丰林县、铁力市、伊美区、友好区、嘉荫县、金林区)
鄂尔多斯市(东胜区、康巴什区、伊金霍洛旗、乌审旗、杭锦旗、鄂托克前旗、鄂托克旗、达拉特旗、准格尔旗)
济南市(天桥区、钢城区、章丘区、槐荫区、济阳区、商河县、长清区、历下区、莱芜区、平阴县、市中区、历城区)
六盘水市(钟山区、水城区、六枝特区、盘州市)
北京市(延庆区、房山区、顺义区、昌平区、通州区、西城区、平谷区、东城区、海淀区、大兴区、门头沟区、怀柔区、石景山区、朝阳区、密云区、丰台区)
蚌埠市(蚌山区、五河县、龙子湖区、固镇县、淮上区、禹会区、怀远县)
鹤壁市(淇县、鹤山区、浚县、淇滨区、山城区)
仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)
赤峰市(红山区、敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、松山区、林西县、元宝山区、巴林右旗、宁城县、巴林左旗、克什克腾旗、翁牛特旗、喀喇沁旗)
海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、海晏县、刚察县)
重庆市(忠县、开州区、垫江县、永川区、渝中区、荣昌区、南岸区、綦江区、酉阳土家族苗族自治县、巫溪县、巴南区、大足区、江北区、铜梁区、万州区、九龙坡区、南川区、江津区、秀山土家族苗族自治县、云阳县、合川区、彭水苗族土家族自治县、北碚区、渝北区、梁平区、璧山区、大渡口区、涪陵区、长寿区、沙坪坝区、奉节县、武隆区、巫山县、黔江区、丰都县、城口县、石柱土家族自治县、潼南区)
驻马店市(汝南县、西平县、遂平县、正阳县、确山县、平舆县、上蔡县、泌阳县、驿城区、新蔡县)
淮安市(涟水县、清江浦区、洪泽区、盱眙县、淮阴区、淮安区、金湖县)
金华市(浦江县、武义县、婺城区、东阳市、金东区、兰溪市、义乌市、磐安县、永康市)
安顺市(关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、普定县、平坝区)
阜阳市(颍东区、颍泉区、太和县、颍州区、颍上县、界首市、临泉县、阜南县)
吉安市(泰和县、安福县、新干县、万安县、遂川县、吉水县、井冈山市、吉安县、吉州区、永新县、青原区、峡江县、永丰县)
威海市(环翠区、乳山市、文登区、荣成市)
晋城市(沁水县、泽州县、城区、高平市、阳城县、陵川县)
巴音郭楞蒙古自治州(且末县、轮台县、博湖县、库尔勒市、尉犁县、焉耆回族自治县、若羌县、和静县、和硕县)
普洱市(墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县)
阿里地区(札达县、普兰县、措勤县、噶尔县、革吉县、日土县、改则县)
东莞市
西藏自治区
孝感市(汉川市、孝南区、大悟县、安陆市、云梦县、应城市、孝昌县)
广西壮族自治区
本溪市(桓仁满族自治县、溪湖区、南芬区、平山区、明山区、本溪满族自治县)
乌兰察布市(丰镇市、凉城县、集宁区、化德县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗、商都县、卓资县、四子王旗、察哈尔右翼前旗、兴和县)
哈尔滨市(道外区、延寿县、宾县、巴彦县、南岗区、呼兰区、方正县、尚志市、通河县、道里区、木兰县、香坊区、双城区、阿城区、松北区、五常市、依兰县、平房区)
桂林市(永福县、叠彩区、七星区、灌阳县、荔浦市、雁山区、恭城瑶族自治县、阳朔县、龙胜各族自治县、平乐县、兴安县、临桂区、灵川县、秀峰区、全州县、资源县、象山区)
河源市(连平县、东源县、和平县、源城区、龙川县、紫金县)
烟台市(龙口市、牟平区、莱阳市、栖霞市、招远市、莱州市、莱山区、蓬莱区、芝罘区、海阳市、福山区)
辽阳市(白塔区、宏伟区、弓长岭区、太子河区、文圣区、辽阳县、灯塔市)
七台河市(新兴区、桃山区、茄子河区、勃利县)
邢台市(平乡县、南宫市、隆尧县、襄都区、南和区、柏乡县、信都区、临西县、临城县、宁晋县、清河县、任泽区、沙河市、新河县、内丘县、威县、巨鹿县、广宗县)
海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、茫崖市、都兰县、天峻县、德令哈市、格尔木市)
南京市(浦口区、雨花台区、六合区、玄武区、江宁区、秦淮区、鼓楼区、溧水区、建邺区、高淳区、栖霞区)
南充市(高坪区、嘉陵区、顺庆区、西充县、仪陇县、南部县、蓬安县、阆中市、营山县)
兴安盟(科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、乌兰浩特市、扎赉特旗、突泉县)
青岛市(黄岛区、市北区、即墨区、胶州市、崂山区、市南区、李沧区、莱西市、平度市、城阳区)
秦皇岛市(抚宁区、海港区、青龙满族自治县、山海关区、卢龙县、北戴河区、昌黎县)
营口市(老边区、鲅鱼圈区、大石桥市、站前区、西市区、盖州市)
宁波市(镇海区、鄞州区、奉化区、海曙区、宁海县、江北区、余姚市、慈溪市、北仑区、象山县)
宝鸡市(扶风县、岐山县、千阳县、陇县、眉县、太白县、麟游县、凤翔区、凤县、金台区、陈仓区、渭滨区)
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那曲市(嘉黎县、巴青县、班戈县、聂荣县、申扎县、安多县、索县、尼玛县、比如县、双湖县、色尼区)
台州市(玉环市、天台县、三门县、仙居县、路桥区、黄岩区、临海市、温岭市、椒江区)
亳州市(利辛县、涡阳县、蒙城县、谯城区)
平顶山市(湛河区、鲁山县、新华区、郏县、舞钢市、汝州市、宝丰县、石龙区、叶县、卫东区)
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呼和浩特市(和林格尔县、玉泉区、回民区、赛罕区、新城区、托克托县、清水河县、土默特左旗、武川县)
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黑河市(爱辉区、北安市、逊克县、孙吴县、五大连池市、嫩江市)
太原市(清徐县、尖草坪区、阳曲县、杏花岭区、古交市、娄烦县、小店区、万柏林区、晋源区、迎泽区)
镇江市(扬中市、丹徒区、丹阳市、句容市、润州区、京口区)
上海市(长宁区、崇明区、闵行区、黄浦区、奉贤区、浦东新区、金山区、虹口区、宝山区、普陀区、嘉定区、青浦区、松江区、徐汇区、静安区、杨浦区)
大连市(旅顺口区、沙河口区、普兰店区、庄河市、西岗区、长海县、瓦房店市、金州区、中山区、甘井子区)
廊坊市(安次区、香河县、大城县、三河市、永清县、广阳区、固安县、霸州市、文安县、大厂回族自治县)
甘南藏族自治州(碌曲县、合作市、卓尼县、临潭县、迭部县、玛曲县、舟曲县、夏河县)
临沂市(罗庄区、郯城县、兰山区、蒙阴县、莒南县、沂水县、河东区、平邑县、临沭县、兰陵县、沂南县、费县)
常德市(安乡县、汉寿县、鼎城区、津市市、临澧县、澧县、武陵区、石门县、桃源县)
梅州市(梅江区、平远县、蕉岭县、丰顺县、大埔县、五华县、兴宁市、梅县区)
4月11日，九洲药业（603456.SH）发布2024年年度报告，公司实现营收51.61亿元，同比下降6.57%。扣非净利润5.94亿元，同比大幅下降42.06%。九洲药业2024年年度净利润6.07亿元，业绩同比大幅下降41.14%。
对于业绩大幅下降的原因，九洲药业表示，归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期减少42.06%，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致。
除此之外，九洲药业CDMO业务增长失速、海外竞争加剧、应收账款上升、募投项目延期等问题隐忧也逐渐暴露。
业绩不及预期
CDMO业务增长失速
九洲药业的主要业务是为全球药企提供创新药从临床前到商业化上市的一站式药物研发、生产解决方案和专业服务，主要产品包括合同定制类和中枢神经类药物两项，其中合同定制类（即CDMO业务）占比75.00%，中枢神经类药物占比7.54%。
图源：公司年报
2024年九洲药业营收51.61亿元，同比下降6.57%。从营业收入的分布情况来看，合同定制类营收38.71亿元，同比小幅下降了5.12%。中枢神经类药物本期营收3.89亿元，去年同期为4.64亿元，同比下降了16.27%。
合同定制类营收下降的主要原因是2024年CDMO医药行业面临着较为激烈的价格战，生物医药投融资降温，制药企业收紧研发支出，对价格更为敏感，导致行业竞争压力加剧。
部分CXO企业为争取订单，对国内新客户大幅降价，例如美迪西先是2023年药物发现与药学研究业务客单价同比下降36.81%，临床前研究业务客单价同比下降23.59%，2024年单价又继续承压。
药石科技也表示，2024年为引入业务、赢得订单，面对国内客户明确价格需求及市场比价情况，报价比以往降低。
奥浦迈指出，2024年CDMO业务终端价格承压情况普遍存在，行业处于出清过程。价格战对九洲药业也产生了巨大影响，导致部分产品价格同比下降约10%，直接拉低整体营收。
价格战的出现拉低了九洲药业的产品整体毛利率，2024年合同定制类毛利率为38.38%，同比小幅下降4.86%。
而九洲药业的第二大业务中枢神经类药物，日子也不好过。首先是国内仿制药企业技术突破加速，中枢神经类核心品种，例如抗抑郁药、抗癫痫药等产品均面临同类产品低价竞争。2024年该类产品价格同比下降约10%，而同期原材料成本上涨，形成“量价双杀”格局。
同时，印度原料药企业通过低价策略抢占全球市场份额，九洲药业中枢神经类海外收入同比减少6.55%，进一步压缩利润空间，且中枢神经类产品中仿制药占比过高，未能形成差异化竞争。
以上原因都导致九洲药业中枢神经类药物毛利率呈下降趋势，从2022年的45.84%，下降到2024年的35.58%。
图源：IFIND
在销售模式上，企业主要渠道为直销，经销能力较弱，2024年经销模式收入同比暴跌50.22%，仅贡献1.45亿元，反映传统分销体系竞争力衰退。而直销模式虽占比97.16%，同期毛利率为34.52%，同比下降4.08个百分点，显示直销渠道议价能力减弱。
而这一切，首先是受当前医药行业整体大环境不佳影响导致，其次是九洲药业的研发投入力度不足，2024年九洲药业研发费用仅为3.15亿元，同比下降4.81%。
国际市场风云变幻
前有壁垒后有追兵
根据2024年年报，九洲药业海外营收为40.25亿元，占公司总营收的77.99%。
尽管海外市场是九洲药业的核心收入来源，但2024年其海外收入同比下降6.55%，伴随着全球化趋势减弱，海外市场未来面临着一定的调整压力。
图源：IFIND
从总体上来看，九洲药业当前海外市场主要面临着以下几个问题。
首先是市场竞争白热化与价格压力，尤其是欧洲市场遭到挤压，欧洲地区是九洲药业海外收入的主要来源地，但印度企业通过低价策略抢占市场份额，导致抗感染类原料药等低毛利产品价格同比下降约10%，直接拖累毛利率，让抗感染类毛利率跌至-5.74%。
九洲药业原本也想开拓亚太市场，但当前的形势下，亚太新兴市场拓展难度加大，之前九洲药业已经通过日本、新加坡等地的CRO平台布局亚太市场，但日本高端仿制药市场竞争激烈，且东南亚市场对成本敏感，订单转化效率低于预期。
其次是受国际政治经济波动的剧烈影响，九洲药业主要依赖欧美市场，但欧美市场的地缘政治不确定性增加，导致部分客户项目交付延迟或订单转移。例如，CDMO业务中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，技术转化效率不足。
且当前美国正在利用关税大棒让医药供应链区域进行重构，美国对生物反应器等设备加征关税的潜在风险，倒逼企业加快海外产能建设，但这样一来就延长了产能释放周期长，例如九洲药业的多肽商业化产能建设需1-2年，具体推动可能需要更长的时间，短期内难以应对当前九洲药业面临的成本压力。
第三是行业技术壁垒与客户集中度风险，高附加值领域竞争不足，九洲药业在中枢神经类、抗感染类等传统原料药领域技术壁垒较低，而印度企业在规模化生产上更具成本优势。相比之下，公司在多肽、ADC（抗体偶联药物）等高壁垒领域虽布局加速，但商业化订单占比仍不足20%。研发费用投入占营收比重仅为6%左右，有很大的提升空间。
且九洲药业的国际市场的大客户依赖度高，前五大客户贡献了64.31%的销售额，其中诺华一家占比达56.65%。
图源：IFIND
客户集中度过高导致议价能力受限，且一旦核心客户订单波动，将对收入稳定性造成显著冲击。
募投项目延期延期18个月
技术转化效率不足
年报公布的同时，九洲药业公布了募投项目延期的公告。公告显示，原本计划于2025年6月30日投产的创新药CDMO生产基地项目一期工程将延期一年半至2026年12月31日投产。
该项目为九洲药业2022年非公开发行股票募投项目，定位为创新药CDMO生产基地建设，总投资12亿元，原本计划提升公司在全球创新药研发生产服务领域的竞争力。
截至2024年12月31日，募集资金实际投入6.72亿元，占承诺投资总额的56%，公司强调延期仅涉及进度调整，不改变实施主体、投资总额（12亿元）及用途。
图源：公司募投项目延期公告
至于延期的原因，虽然公司公告没有给出具体的解释，但总体上可以归结为外部环境与供应链压力。
首先是外部的不可控因素，包括国际政治经济波动对设备采购、原材料供应的影响，以及海外客户需求变化导致的项目研发进度调整。例如近两年的CDMO行业产能扩张加速，价格战趋势明显且没有明显的拐点。
同时九洲药业自身的技术转化效率不足，截至2024年，公司CDMO管线中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，需优化技术验证流程。
那项目延期对九洲药业的影响有多大呢？
投资者担忧项目延期可能削弱公司CDMO业务增速（2024年海外收入同比降6.55%），但公司通过德国、日本等海外基地承接订单以对冲风险。
而从长期来看，全球CDMO市场规模预计2026年达1500亿美元，延期可能延缓公司在高壁垒领域（如ADC、细胞治疗）的产能布局，错失技术领先窗口期。（《理财周刊-财事汇》出品）
新闻结尾
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