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中山市
银川市(永宁县、贺兰县、兴庆区、灵武市、金凤区、西夏区)
百色市(靖西市、田东县、隆林各族自治县、乐业县、西林县、右江区、田林县、那坡县、德保县、凌云县、田阳区、平果市)
承德市(滦平县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、双滦区、兴隆县、平泉市、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县、双桥区、承德县、隆化县)
黔东南苗族侗族自治州(从江县、雷山县、镇远县、台江县、天柱县、岑巩县、黄平县、黎平县、丹寨县、剑河县、三穗县、凯里市、榕江县、施秉县、锦屏县、麻江县)
儋州市
怀化市(鹤城区、会同县、辰溪县、新晃侗族自治县、中方县、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、溆浦县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、洪江市、沅陵县)
黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、兴仁市、兴义市、望谟县、普安县、安龙县、册亨县、贞丰县)
西宁市(城西区、湟源县、城中区、城东区、大通回族土族自治县、城北区、湟中区)
德州市(平原县、禹城市、齐河县、德城区、武城县、庆云县、宁津县、乐陵市、陵城区、夏津县、临邑县)
周口市(郸城县、沈丘县、西华县、淮阳区、项城市、川汇区、太康县、鹿邑县、扶沟县、商水县)
广安市(广安区、岳池县、前锋区、邻水县、华蓥市、武胜县)
枣庄市(市中区、峄城区、台儿庄区、薛城区、滕州市、山亭区)
泉州市(安溪县、丰泽区、泉港区、惠安县、永春县、鲤城区、石狮市、晋江市、金门县、德化县、洛江区、南安市)
七台河市(茄子河区、新兴区、桃山区、勃利县)
保山市(隆阳区、昌宁县、腾冲市、施甸县、龙陵县)
白银市(靖远县、白银区、会宁县、平川区、景泰县)
保定市(涞水县、易县、定兴县、竞秀区、容城县、安新县、高阳县、望都县、涞源县、涿州市、高碑店市、清苑区、徐水区、博野县、莲池区、蠡县、雄县、满城区、安国市、唐县、定州市、曲阳县、阜平县、顺平县)
伊春市(铁力市、金林区、乌翠区、伊美区、汤旺县、友好区、丰林县、嘉荫县、南岔县、大箐山县)
黑河市(嫩江市、孙吴县、五大连池市、逊克县、北安市、爱辉区)
鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)
阿坝藏族羌族自治州(壤塘县、理县、马尔康市、若尔盖县、金川县、松潘县、阿坝县、红原县、茂县、黑水县、小金县、九寨沟县、汶川县)
聊城市(临清市、东阿县、阳谷县、茌平区、东昌府区、高唐县、冠县、莘县)
永州市(江永县、新田县、双牌县、江华瑶族自治县、蓝山县、道县、零陵区、宁远县、冷水滩区、祁阳市、东安县)
上海市(松江区、奉贤区、青浦区、嘉定区、普陀区、浦东新区、长宁区、闵行区、杨浦区、宝山区、徐汇区、金山区、静安区、虹口区、黄浦区、崇明区)
三门峡市(渑池县、陕州区、义马市、卢氏县、灵宝市、湖滨区)
唐山市(滦南县、路北区、路南区、迁安市、迁西县、曹妃甸区、丰润区、玉田县、滦州市、古冶区、开平区、遵化市、丰南区、乐亭县)
眉山市(丹棱县、洪雅县、彭山区、青神县、东坡区、仁寿县)
葫芦岛市(绥中县、龙港区、建昌县、连山区、南票区、兴城市)
阿里地区(噶尔县、日土县、革吉县、普兰县、措勤县、改则县、札达县)
昌都市(贡觉县、江达县、左贡县、类乌齐县、丁青县、卡若区、八宿县、芒康县、边坝县、察雅县、洛隆县)
宜宾市(兴文县、屏山县、翠屏区、珙县、江安县、长宁县、南溪区、筠连县、叙州区、高县)
吉安市(吉安县、吉水县、遂川县、永新县、万安县、泰和县、吉州区、永丰县、青原区、新干县、井冈山市、峡江县、安福县)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、乌恰县、阿合奇县)
丹东市(元宝区、振兴区、宽甸满族自治县、东港市、振安区、凤城市)
成都市(成华区、邛崃市、武侯区、彭州市、蒲江县、温江区、金堂县、锦江区、金牛区、郫都区、大邑县、青白江区、崇州市、青羊区、龙泉驿区、新津区、双流区、新都区、简阳市、都江堰市)
辽阳市(宏伟区、太子河区、辽阳县、文圣区、灯塔市、白塔区、弓长岭区)
临夏回族自治州(临夏县、康乐县、和政县、广河县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、临夏市)
九江市(濂溪区、柴桑区、浔阳区、都昌县、瑞昌市、彭泽县、湖口县、德安县、永修县、庐山市、共青城市、武宁县、修水县)
铁岭市(调兵山市、昌图县、西丰县、银州区、铁岭县、清河区、开原市)
铜仁市(松桃苗族自治县、德江县、碧江区、印江土家族苗族自治县、万山区、沿河土家族自治县、石阡县、玉屏侗族自治县、思南县、江口县)
镇江市(丹阳市、京口区、丹徒区、句容市、扬中市、润州区)
渭南市(华阴市、澄城县、韩城市、大荔县、华州区、白水县、临渭区、富平县、潼关县、蒲城县、合阳县)
合肥市(庐阳区、蜀山区、肥东县、巢湖市、庐江县、包河区、肥西县、长丰县、瑶海区)
晋中市(和顺县、平遥县、榆次区、太谷区、灵石县、祁县、榆社县、昔阳县、左权县、寿阳县、介休市)
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营口市(老边区、大石桥市、鲅鱼圈区、西市区、站前区、盖州市)
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河池市(宜州区、罗城仫佬族自治县、金城江区、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、南丹县、凤山县、东兰县、天峨县)
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佛山市(禅城区、顺德区、高明区、三水区、南海区)
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鞍山市(千山区、岫岩满族自治县、立山区、海城市、铁西区、台安县、铁东区)
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呼伦贝尔市(阿荣旗、满洲里市、鄂温克族自治旗、新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、牙克石市、陈巴尔虎旗、额尔古纳市、海拉尔区、扎兰屯市、根河市、新巴尔虎右旗)
玉溪市(澄江市、易门县、新平彝族傣族自治县、江川区、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、通海县、华宁县)
龙岩市(新罗区、连城县、永定区、长汀县、武平县、上杭县、漳平市)
摘要
H20贸易受限，英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元。实际上，美国多次针对半导体领域出台大规模出口管制措施。半导体细分产业众多，哪些环节更加受益于关税背景下自主创新逻辑？
投资要点
①H20贸易受限英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元
②关税等政策或进一步催生设备和芯片自主可控
③半导体产业链哪些环节空间大？
H20贸易受限英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元
经过多轮的市场传言猜测与情绪反转，美国政府最终对英伟达的H20芯片升级了出口管制。
据媒体近日报道，英伟达当地时间15日发布8-K文件称，公司日前收到美国政府通知，H20芯片和达到H20内存带宽、互连带宽等的芯片向中国等国家和地区出口需要获得许可证。英伟达预计，第一季度业绩中，与H20产品相关的库存、采购承诺及相关准备金费用将高达约55亿美元。
在此背景下，投资机构已经下调英伟达目标价。同时，当地时间4月16日，英伟达放量下跌6.87%，一夜总市值“蒸发”近1900亿美元。
这已经不是第一次美国政府限制英伟达芯片出口。
万联证券指出，早在2022年8月，美国政府就向英伟达下达通知，要求对A100、H100进行新的出口管制许可，而该管制许可导致后续实际影响是A100、H100以及更高端芯片在中国的禁售。此次美国政府对H20进行许可证管理，表明贸易管制力度加大，我们认为H20在中国市场的销售或将面临较大限制。同时，英伟达预计第一季度业绩包括与H20产品相关的库存、采购承诺及相关储备费用约55亿美元，贸易管制或导致英伟达在中国市场份额有所流失，国内AI芯片厂商有望承接更多市场份额。
除了限制英伟达部分芯片出口外，2022年以来，美国多次针对半导体领域出台大规模出口管制措施。据证券时报梳理：
2022年10月限制先进制程下的高算力、人工智能芯片出口；
2023年10月，对先进计算芯片和半导体制造设备等物项收紧管制措施；
2024年12月，对24种半导体制造设备和3种关键软件工具实施出口限制。
近期，美国对多个国家和地区加征所谓“对等关税”，全球半导体产业的进出口将受到影响，高度全球化的半导体供应链面临重构风险。
万联证券进一步指出，关税博弈未定，全球贸易摩擦或加剧半导体产业国产化进程有望进一步加速，国产算力亦迎来发展机遇。建议关注：（1）半导体自主可控逻辑加强，关注先进制程突破带来的国产份额提升，以及半导体行业各细分领域的龙头企业；（2）H20贸易管制力度加大，或推动国内AI芯片厂商份额提升，关注国内AI芯片龙头企业；（3）由于国产芯片与英伟达芯片在单卡性能方面仍有一定差距，需通过超节点部署弥补整体算力水平，对互联组件、功耗控制等提出更高要求，有望提升光模块、液冷等细分领域需求。
关税等政策或进一步催生设备和芯片自主可控
从产业发展状况来看，中国已连续多年成为全球最大的半导体消费市场，占据全球市场份额近三分之一。
据报道，根据美国半导体行业协会数据，2016至2024年，我国半导体产业销售额稳步上升，2021年达到历史巅峰，接近1900亿美元，2022至2024年持续超过1800亿美元（2023年因行业低迷除外）。从全球看，中国半导体产业对全球贡献度维持三成左右，2021年创历史新高，接近35%；2024年为29.45%，较上一年小幅上升。
东莞证券表示，美国对华科技封锁倒逼自主可控，叠加贸易摩擦推升进口成本，有助于加速相关领域的国产化进程。以半导体设备为例，应用材料、泛林半导体等企业在全球半导体设备制造领域占有重要地位，我国当前自给率相对较低，未来国产化进程有望加速。
据证券时报，中国半导体产业凭借自身产业基础，以及政策支持、周期反转、增量创新等因素驱动，在自主可控之路上展现独特竞争力，进口依赖度呈下降态势。
据海关总署数据，中国集成电路进出口贸易持续向好，其中集成电路出口额持续增长，2019年起出口额持续超过千亿美元。2024年迎来重要转折点，芯片成为中国第一大出口商品，出口金额折合人民币约1.2万亿元。
与此同时，我国集成电路进口金额虽然仍呈现增长趋势，但增速放缓。自2019至2024年，我国集成电路进口金额复合增速为4.77%，较2013至2018年的复合增速下降1.4个百分点。以集成电路进出口贸易比值来看（进口金额/出口金额），该比值自2018年以来逐年下降，2024年该比值为2.42倍，较2007年峰值下降超一半。
从半导体设备不同地区的进口金额来看，我国半导体设备对单一地区的依赖度正在下降，进口地区逐渐多元化。
数据显示，2024年，来自美国的进口金额占比低于20%，较2021年下降超1.6个百分点；来自日本的进口金额占比约23%，较2021年下降超1个百分点；来自韩国的进口金额占比下降近3.5个百分点；而来自新加坡、马来西亚的进口金额占比，较2021年均上升超3.5个百分点。
万联证券表示，关税博弈背景下，全球贸易摩擦或加剧，半导体产业链供应链自主可控的重要性及必要性愈发显著。由于贸易摩擦成本提升，本土芯片企业设计、代工制造、封装等环节更具备成本优势，有望重塑部分细分环节贸易格局，进一步提升自主可控份额。
申港证券认为，中国企业从美国进口集成电路产品、半导体设备及零部件或面临一定关税压力。从具体产品看，中国芯片产品进出口结构类似，主要为处理器及控制器、存储器、模拟/功率半导体，对美进口加征关税或将推高国内部分PC厂商、服务器厂商的采购成本，加快国产CPU及MCU产品的自主替代。另外，我国半导体设备及零部件的进口以前道制造设备为主，从美国进口的比例达12.7%，因此关税增加或将影响部分设备采购成本。2024年我国半导体设备进口金额超过420亿元，进口关税增加预计将推动市场份额更多向国产设备厂商转移，加快设备的国产化进程。
中信证券表示，中国半导体行业的内需市场和自主可控成为明确的发展方向。中原证券等机构也认为，“对等关税”政策将对全球贸易格局变化产生重要影响，国内半导体产业自主可控要求再次提升，且进程有望加速推进。
半导体产业链哪些环节国产化空间大？
半导体细分产业众多，哪些环节更加受益于关税背景下自主创新逻辑？
首先，模拟芯片迎来广阔市场空间。目前，全球前两大模拟芯片企业TI与ADI均为美国厂商，据测算中国区销售额可能超过23亿美元，这至少是本土厂商的约四倍以上，即模拟芯片国内市场需求远高于国产厂商供给量。TI与ADI主要晶圆生产均在美国本土，因此加征关税后其产品在中国的价格会显著上涨，而国内模拟芯片厂商产品价格竞争力增长，应用领域拓宽，迎来替代海外市场广阔机遇。
与此同时，作为芯片的底座，国产设备、材料、零部件进入自主可控历史性窗口期。半导体设备方面，其仍具有较高集中性，2024年全球前五大设备厂商占全球市场份额超85%，但当前国产设备厂商已处于突破替代的加速期，北方华创近期推出首款离子注入机，技术对标国际竞品；新凯来近期发布31款高端装备，完成几乎全产业链覆盖。半导体材料方面，我国已具备较好的国产化基础，在部分细分领域已跻身全球第一梯队，如江丰电子的高纯度溅射靶材市占率位列全球第二。但同时我国在光刻胶、电子特气、前驱体等高端材料领域仍存在结构性短板。截至2024年，中国主要晶圆制造材料国产化率仍普遍在40%以下，光刻胶仅13%。而在关税政策影响下，我国在高端材料领域的国产化突破也势必加速推进。半导体零部件方面，其常年被美日欧高度垄断，阀门、泵类、密封圈基本依赖进口。而当前，我国企业已在部分零部件细分赛道相继取得突破，半导体零部件已进入了产品拓展、客户导入的快车道，该趋势也必将在关税紧张格局下进一步深化。
新闻结尾
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