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开封市(禹王台区、顺河回族区、通许县、龙亭区、兰考县、尉氏县、鼓楼区、祥符区、杞县)

韶关市(乐昌市、新丰县、南雄市、曲江区、始兴县、翁源县、乳源瑶族自治县、武江区、仁化县、浈江区)

宁德市(蕉城区、霞浦县、柘荣县、古田县、屏南县、福鼎市、周宁县、福安市、寿宁县)

石家庄市(鹿泉区、行唐县、裕华区、新华区、高邑县、晋州市、平山县、桥西区、赵县、井陉矿区、栾城区、深泽县、藁城区、元氏县、灵寿县、赞皇县、辛集市、长安区、正定县、新乐市、无极县、井陉县)  宝鸡市(太白县、陈仓区、岐山县、渭滨区、千阳县、眉县、陇县、凤翔区、金台区、扶风县、凤县、麟游县)

新余市(分宜县、渝水区)

泸州市(纳溪区、合江县、龙马潭区、古蔺县、泸县、江阳区、叙永县)

嘉峪关市

铜陵市(郊区、枞阳县、铜官区、义安区)  博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、温泉县、精河县)

河池市(罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、凤山县、东兰县、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、金城江区、都安瑶族自治县、天峨县、南丹县、宜州区)

淮安市(盱眙县、金湖县、清江浦区、洪泽区、淮安区、涟水县、淮阴区)

娄底市(冷水江市、娄星区、新化县、双峰县、涟源市)

晋中市(榆社县、和顺县、太谷区、昔阳县、平遥县、寿阳县、祁县、灵石县、介休市、左权县、榆次区)

陇南市(文县、康县、宕昌县、武都区、两当县、礼县、徽县、成县、西和县)

衡阳市(常宁市、衡南县、石鼓区、衡山县、耒阳市、祁东县、雁峰区、蒸湘区、衡东县、南岳区、珠晖区、衡阳县)

大理白族自治州(云龙县、漾濞彝族自治县、大理市、祥云县、宾川县、剑川县、巍山彝族回族自治县、鹤庆县、洱源县、南涧彝族自治县、永平县、弥渡县)

西藏自治区

衡水市(深州市、安平县、桃城区、阜城县、武强县、故城县、景县、冀州区、饶阳县、武邑县、枣强县)

玉树藏族自治州(治多县、囊谦县、曲麻莱县、杂多县、玉树市、称多县)

茂名市(电白区、茂南区、化州市、信宜市、高州市)

郴州市(北湖区、苏仙区、桂东县、桂阳县、安仁县、宜章县、临武县、嘉禾县、汝城县、资兴市、永兴县)

大同市(阳高县、左云县、灵丘县、云州区、天镇县、云冈区、平城区、广灵县、新荣区、浑源县)

齐齐哈尔市(富裕县、克东县、碾子山区、梅里斯达斡尔族区、甘南县、泰来县、龙江县、富拉尔基区、依安县、昂昂溪区、建华区、龙沙区、讷河市、拜泉县、克山县、铁锋区)

漯河市(源汇区、郾城区、临颍县、舞阳县、召陵区)

廊坊市(广阳区、香河县、三河市、文安县、固安县、大厂回族自治县、霸州市、大城县、永清县、安次区)

海北藏族自治州(海晏县、刚察县、祁连县、门源回族自治县)

宜昌市(五峰土家族自治县、兴山县、西陵区、当阳市、夷陵区、宜都市、伍家岗区、枝江市、长阳土家族自治县、秭归县、猇亭区、远安县、点军区)

周口市(扶沟县、太康县、沈丘县、商水县、鹿邑县、项城市、西华县、川汇区、淮阳区、郸城县)

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许昌市(鄢陵县、魏都区、禹州市、长葛市、襄城县、建安区)

太原市(娄烦县、万柏林区、阳曲县、小店区、杏花岭区、尖草坪区、古交市、清徐县、迎泽区、晋源区)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、石拐区、青山区、东河区、昆都仑区、土默特右旗、白云鄂博矿区、固阳县、九原区)

焦作市(修武县、中站区、武陟县、马村区、博爱县、孟州市、温县、沁阳市、解放区、山阳区)  本溪市(桓仁满族自治县、本溪满族自治县、溪湖区、明山区、南芬区、平山区)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

遵义市(余庆县、红花岗区、桐梓县、务川仡佬族苗族自治县、凤冈县、道真仡佬族苗族自治县、赤水市、仁怀市、绥阳县、习水县、湄潭县、正安县、汇川区、播州区)

长沙市(长沙县、雨花区、浏阳市、天心区、宁乡市、望城区、岳麓区、芙蓉区、开福区)北京市(延庆区、密云区、海淀区、怀柔区、顺义区、昌平区、石景山区、平谷区、大兴区、东城区、通州区、西城区、门头沟区、房山区、朝阳区、丰台区)

大连市(中山区、普兰店区、瓦房店市、西岗区、庄河市、沙河口区、金州区、甘井子区、长海县、旅顺口区)  洛阳市(洛龙区、西工区、嵩县、栾川县、宜阳县、偃师区、孟津区、瀍河回族区、老城区、涧西区、洛宁县、汝阳县、伊川县、新安县)

长治市(潞州区、武乡县、壶关县、潞城区、襄垣县、上党区、沁县、黎城县、平顺县、屯留区、长子县、沁源县)

无锡市(宜兴市、锡山区、惠山区、梁溪区、滨湖区、江阴市、新吴区)

临沂市(罗庄区、沂南县、兰陵县、蒙阴县、费县、沂水县、河东区、莒南县、临沭县、平邑县、郯城县、兰山区)平凉市(崇信县、泾川县、静宁县、华亭市、灵台县、崆峒区、庄浪县)

惠州市(惠东县、惠阳区、博罗县、惠城区、龙门县)

荆州市(松滋市、监利市、江陵县、沙市区、石首市、洪湖市、荆州区、公安县)

厦门市(翔安区、同安区、集美区、海沧区、湖里区、思明区)

银川市(兴庆区、金凤区、灵武市、贺兰县、西夏区、永宁县)

安顺市(普定县、西秀区、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县)

文山壮族苗族自治州(广南县、马关县、麻栗坡县、富宁县、西畴县、丘北县、文山市、砚山县)

果洛藏族自治州(达日县、玛多县、久治县、玛沁县、班玛县、甘德县)

绍兴市(嵊州市、柯桥区、新昌县、上虞区、越城区、诸暨市)

海南藏族自治州(同德县、兴海县、共和县、贵德县、贵南县)

葫芦岛市(龙港区、绥中县、建昌县、南票区、连山区、兴城市)

盘锦市(双台子区、兴隆台区、盘山县、大洼区)

阿勒泰地区(吉木乃县、青河县、福海县、哈巴河县、富蕴县、布尔津县、阿勒泰市)

通辽市(扎鲁特旗、科尔沁区、科尔沁左翼后旗、库伦旗、开鲁县、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、奈曼旗)

内蒙古自治区

五指山市(琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县、东方市、定安县、昌江黎族自治县、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、乐东黎族自治县、澄迈县、琼海市、屯昌县、万宁市、文昌市、临高县)

咸阳市(乾县、三原县、武功县、彬州市、渭城区、长武县、永寿县、礼泉县、秦都区、泾阳县、淳化县、旬邑县、兴平市、杨陵区)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。